السوق دخل مرحلة "فقدان التوقعات"، الدفاع هو الأساس انتظار الفرصة

يظهر السوق في الفترة الأخيرة سمات "فقدان التوقعات"، وتتمثل بشكل رئيسي في الجوانب التالية:

أ. الطريق السياساتي غير خطي

ظهرت خلافات داخلية وتذبذبات قصيرة الأجل في سياسة الرسوم الجمركية الحكومية، مما يجعل من الصعب تشكيل تناسق طويل الأمد. تسببت تقلبات السياسة في إرباك ثقة السوق، مما عزز خصائص "الضوضاء المدفوعة" في أسعار الأصول.

ثانياً، تمزق البيانات الصلبة واللينة

على الرغم من أن البيانات الصلبة مثل التجزئة قوية على المدى القصير، إلا أن البيانات الناعمة مثل ثقة المستهلك قد تدهورت بشكل شامل. هذه التأخيرات تتناغم مع اضطرابات السياسة، مما يجعل السوق غير قادر على فهم الاتجاه الأساسي للاقتصاد الكلي بدقة.

ثالثًا، تتزايد ضغوط إدارة توقعات البنك المركزي

تصريحات البنك المركزي تبقي على موقف محايد مع ميل نحو التقييد، وذلك لمنع السوق من تسعير التيسير بشكل مبكر. الوضع الحالي للبنك المركزي هو: التضخم غير مستقر ولكنه مضغوط من قبل المالية لخفض أسعار الفائدة، والصراع الأساسي يزداد حدة.

في مواجهة هذا الوضع، نعتقد أن المخاطر الرئيسية تأتي من:

1. توقعات السياسة مختلطة: أكبر خطر ليس "كم ستضاف التعريفات الجمركية"، بل "لا أحد يعرف الخطوة التالية"، وفقدان مصداقية السياسة.

2. توقعات السوق تفقد التوازن: إذا اعتبر السوق أن البنك المركزي سيضطر إلى "تخفيف السياسة النقدية" في ظل التضخم المرتفع/ الركود الاقتصادي، فقد يتشكل "سوق غير متوازن" مع اتساع فروق الائتمان وارتفاع معدلات الفائدة على المدى الطويل.

3. الاقتصاد على حافة الركود التضخمي: البيانات الصلبة تغطي تأثير الشراء على المدى القصير، ومخاطر تباطؤ الاستهلاك الحقيقي تتزايد بسرعة.

استنادًا إلى الأحكام المذكورة أعلاه، فإن اقتراح استراتيجيتنا هو:

1. الحفاظ على هيكل الدفاع: في الوقت الحالي، تفتقر الأسباب النظامية للشراء، يُنصح بتجنب الشراء عند ارتفاع الأسعار، والتركيز على الأصول الهجومية.

2. التركيز على هيكل منحنى العائد: بمجرد حدوث تباين بين انخفاض الطرف القصير وارتفاع الطرف الطويل، سيشكل ذلك ضغوطاً مزدوجة على الأصول ذات التقييم المرتفع والائتمانية.

3. الحفاظ على التفكير في الحدود الدنيا، وتخصيص معكوس معتدل: ستؤدي إعادة تسعير التقلبات إلى فرص هيكلية، ولكن بشرط السيطرة الجيدة على المراكز والإيقاع.

بشكل عام، السوق تدخل فترة انتقالية متعددة المتغيرات تقودها ضوضاء السياسات، وتأخر الإشارات الاقتصادية، وانخفاض استقرار التوقعات. في هذه المرحلة التي تهيمن عليها عدم اليقين الهيكلي، قد يكون "التحكم في المخاطر" و"تأخير الرهانات" أكثر أهمية من أي استراتيجية جريئة.