كشف حقيقة TVL: القواعد الخفية والمخاطر الاستثمارية وراء التلاعب بالبيانات

لطالما كانت مصداقية بيانات TVL واحدة من النقاط المحورية لمتابعة في مجال الأصول الرقمية. هناك آراء تشير إلى أن نفس UTXO قد يتم احتسابه بشكل متكرر كـ TVL لمشاريع مختلفة، ولكن من الناحية التقنية، هذه الإمكانية غير موجودة. يمكن أن يتم قفل UTXO مرة واحدة فقط، وبالتالي يمكن احتسابه مرة واحدة فقط في نفس النقطة الزمنية.

في الواقع، تقوم معظم المشاريع بنشر عنوان الرهان الخاص بها، وحتى إذا لم يتم نشره، يمكن تتبعه من خلال تدفق الأموال على السلسلة. هذه العناوين ليست موجهة فقط للمستخدمين، ولكن أيضًا للسماح للمستثمرين بالتحقق من سيطرة المشروع على الأموال.

تحدث عمليات التلاعب في بيانات TVL بشكل رئيسي على هذه العناوين العامة. عادة ما يتعاون فريق المشروع مع كبار المستثمرين لضخ الأموال لزيادة TVL. في المقابل، يعد فريق المشروع كبار المستثمرين بمعدل عائد أدنى. هذه الممارسة شائعة في مختلف مشاريع DeFi، ويمكن القول إنها استراتيجية ذات فائدة متبادلة.

كمثال على مشروع معين، فإنه يستخدم محفظة MPC لتحقيق التوقيع المتعدد. فعلاً، يقوم كبار المستثمرين بنقل الأموال إلى عنوان محفظة MPC الخاصة بالمشروع، لكن الأموال تُدار بشكل مشترك بين كبار المستثمرين وفريق المشروع. تعمل محفظة MPC من خلال تقسيم مفاتيح خاصة متعددة لتحقيق إدارة تعاونية متعددة الأطراف، ولا يمكن لأي طرف استخدام الأموال بشكل منفرد. من الخارج، تبدو هذه العناوين مملوكة لفريق المشروع، لكن الفريق لا يسيطر بشكل كامل على الأموال الموجودة في العناوين.

بالنسبة لمفهوم "TVL الزائف"، يجب توضيح أنه لا يعني التلاعب بالبيانات، بل يشير إلى أن هذه الـ TVL هي أموال ساكنة، لا يمكنها فعليًا خلق قيمة، وتستخدم فقط لجذب أموال المستثمرين الأفراد والترويج للمشاريع.

يمكن تقسيم TVL إلى TVL حقيقية وTVL زائفة. TVL الحقيقية هي السيولة التي يمكن استخدامها بشكل فعال، مثل الأموال ذات السيولة العالية في مشاريع الإقراض أو التبادل، والتي يمكن أن تعزز تجربة المستخدم. بينما TVL الزائفة هي السيولة غير المستخدمة والمهملة، مثل مشاريع الرهن.

بالنسبة لمشاريع الرهن، فإن TVL ليس مقياسًا مناسبًا للتقييم. قد تكون بيانات TVL العالية مجرد ازدهار سطحي، في الواقع لم تساهم في القيمة الملموسة لتشغيل المنتج.

لقد ركزت الصناعة لفترة طويلة على القيمة الإجمالية المقفلة (TVL)، ولكن ليس كل TVL له قيمة فعلية. يجب على المستثمرين والمستخدمين متابعة القيمة الفعلية للمشاريع: هل يمكن أن تحل المشاكل التي يواجهها المستخدمون؟ هل يمكن أن تولد تدفقات نقدية إيجابية لإثبات جدوى نموذج الأعمال؟

يجب أن تتمكن المشاريع عالية الجودة حقًا من تقديم قيمة حقيقية للمستخدمين والصناعة، وليس مجرد التفاخر ببيانات TVL الجميلة.