فرص جديدة في التمويل اللامركزي: تحول موقف التنظيمات الأمريكية قد يقود جولة جديدة من السوق الصاعدة

مؤخراً، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ( SEC ) اجتماع طاولة مستديرة خاص لمجموعة العمل حول العملات المشفرة، مما أطلق العديد من الإشارات الإيجابية، مما يشير إلى أن صناعة العملات المشفرة و التمويل اللامركزي قد تواجه فرص تطوير جديدة. تعكس هذه الاجتماع موقف الجهات التنظيمية الأكثر دعماً حتى الآن تجاه التمويل اللامركزي، على الرغم من عدم وجود تشريع رسمي حتى الآن، إلا أن الإشارات المرسلة ذات دلالة كبيرة:

• إنشاء بيئة تنظيمية تشجع على الابتكار
• تعزيز شرعية إدارة الذات والمشاركة على السلسلة
• الإشارة إلى وضع قواعد أكثر مرونة وحكمة للتجارب المتعلقة بالتمويل اللامركزي

من المحتمل أن يكون هذا بمثابة شرارة قيادة الولايات المتحدة لجولة جديدة من انتعاش التمويل اللامركزي، مما يرمز إلى اقتراب عصر جديد من التمويل اللامركزي المنظم. هذه ليست مجرد تحوّلات في موقف التنظيم، بل هي بداية لصراع استثماري.

الإشارات الإيجابية الرئيسية من اجتماع المائدة المستديرة للجنة الأوراق المالية والبورصات

1. الاستقلالية المالية

ترتبط المؤتمر بين الحرية الاقتصادية والابتكار وحقوق الملكية الخاصة وروح التمويل اللامركزي. تعيد هذه الرواية تعريف التمويل اللامركزي كاستمرار لروح الاستقلال المالي الأمريكية، بدلاً من تهديد تنظيمي. وهذا يتناقض بشكل حاد مع الموقف العدائي السابق.

2. القضاء على عدم اليقين في اختبار هاوي: لا تنتمي الرهانات، والتعدين، والمتحققون إلى الأوراق المالية

توضح بوضوح أن عمليات الرهن، والتعدين، وعملية المدققين ليست معاملات أوراق مالية، مما يزيل الظلال التنظيمية الكبيرة التي كانت تعيق مشاركة المؤسسات في آلية الإجماع لفترة طويلة. وهذا يعالج القلق الأساسي بأن المشاركة في الشبكة قد تؤدي إلى تنظيم الأوراق المالية بموجب اختبار هاوي. هذه القاعدة الواضحة تعود بالفائدة مباشرة على سوق الرهن السائل الذي يصل حجمه إلى 47 مليار دولار. أكدت لجنة الأوراق المالية والبورصات أن المشاركة كعامل منجم/مدقق في إثبات الحصة أو إثبات العمل، أو المشاركة في الرهن كخدمة، ليست معاملات أوراق مالية في جوهرها. وهذا يقلل من عدم اليقين التنظيمي فيما يلي:

• بروتوكول الرهن السائل
• شركة البنية التحتية للمتحققين
• بروتوكول التمويل اللامركزي الذي يتمتع بميزة الرهن

3. إعفاء الابتكار في منتجات السلسلة

اجتمعت الاجتماع لتقديم سياسة "الإعفاء المشروط" أو "الإعفاء الابتكاري"، التي تسمح بتجربة وإطلاق منتجات DeFi الجديدة بسرعة، دون الحاجة إلى تسجيل معقد مع SEC. الآلية المقترحة للإعفاء المشروط أنشأت صندوقًا تنظيميًا مصممًا خصيصًا للابتكار في DeFi. تستلهم هذه الطريقة من إطار تنظيم التكنولوجيا المالية الناجحة في مناطق مثل سنغافورة وسويسرا، مما يسمح بإجراء تجارب خاضعة للرقابة دون الامتثال الكامل لمتطلبات تسجيل الأوراق المالية: قد يمهد هذا الطريق لحالات أخرى:

• الابتكار بدون إذن
• إصدار منتجات التمويل اللامركزي الأمريكية
• التكامل بسرعة أكبر مع المالية التقليدية

4. حماية الإدارة الذاتية

تروج المؤتمر لحق الحفظ الذاتي للأصول الرقمية، وتصفه بأنه "القيم الأساسية في أمريكا". وهذا يدعم أنواع المنتجات التالية:

• مزود المحفظة
• بورصات غير حائزة على الأمان
• أدوات التداول والاستثمار على السلسلة

5. أجندة السياسة العامة لدعم وتعزيز تطوير العملات المشفرة

تم الإشارة في الاجتماع إلى هدف تحويل الولايات المتحدة إلى "عاصمة العملات المشفرة العالمية"، مما يضمن توافق نغمة التنظيم مع القيادة السياسية الحالية. مع استقرار نتائج الانتخابات الأمريكية في عام 2024، قد يؤدي هذا التوافق السياسي إلى إطلاق سياسات تنظيمية أكثر ملاءمة، ويعزز بناء البنية التحتية للعملات المشفرة المدعومة من الحكومة.

6. تشجيع المرونة على السلسلة

ذكرت الاجتماع بيانات ستاندرد آند بورز العالمية، وأشادت بقدرة التمويل اللامركزي على الاستمرار في العمل خلال انهيار النظام المالي المركزي. هذه هي اعتراف مباشر بموثوقية التمويل اللامركزي في ظل الظروف الضاغطة.

إطار تحديد الاستراتيجيات

الطبقة الأولى: بروتوكول البنية التحتية الأساسية

المستفيدون المباشرون من وضوح التنظيم هم البروتوكولات التي تشكل العمود الفقري للبنية التحتية للتمويل اللامركزي . عادةً ما تتمتع هذه البروتوكولات بقيمة إجمالية مقفلة عالية (TVL)، وهياكل حوكمة ناضجة، وميزات وظيفية واضحة تتماشى مع الخدمات المالية التقليدية.

اتفاقية الإيداع السائل: مع وضوح قواعد الإيداع، من المتوقع أن تجذب بروتوكولات مثل Lido Finance وRocket Pool وFrax Ether تدفقات الأموال المؤسسية التي تبحث عن حلول إيداع متوافقة. مع إزالة الحواجز التنظيمية، قد ينمو سوق الإيداع السائل الذي يصل حجمه إلى 47 مليار دولار بشكل كبير.

تبادلات لامركزية: تستفيد بعض DEX من حماية الحفظ الذاتي وتتمتع بإعفاءات مبتكرة. يمكن لهذه المنصات إطلاق منتجات مالية أكثر تعقيدًا دون مواجهة تأخيرات تنظيمية.

اتفاقية الإقراض: يمكن لبعض منصات الإقراض المعروفة توسيع منتجاتها الموجهة نحو المؤسسات في ظل تنظيم أكثر وضوحًا، خاصة في مجالات الإقراض الآلي وإنشاء الأصول الاصطناعية.

الطبقة الثانية: دمج الأصول في العالم الحقيقي

إطار الإعفاء الابتكاري مفيد بشكل خاص لربط البروتوكولات المالية التقليدية و التمويل اللامركزي. يمكن الآن لبروتوكولات الأصول الواقعية (RWA) تجربة نموذج التوكنينغ دون الحاجة إلى عمليات تسجيل الأوراق المالية المعقدة.

من المتوقع أن تسرع الشركات الرائدة في مجال RWA من اعتماد المؤسسات للأوراق المالية المرمزة والتمويل المؤسسي والمنتجات الهيكلية. يبلغ إجمالي القيمة المقفلة في مجال RWA حوالي 8 مليارات دولار، وإذا كان مسار التنظيم أكثر وضوحًا، فقد يتوسع هذا المجال بسرعة.

الطبقة الثالثة: فئة الابتكار الناشئة

آلية الإعفاء المشروط تخلق فرصًا لفئة جديدة من منتجات التمويل اللامركزي، التي كانت متوقفة سابقًا بسبب عدم اليقين التنظيمي.

البنية التحتية عبر السلاسل: البروتوكولات التي تدعم نقل الأصول الآمنة عبر السلاسل يمكنها الآن تطوير منتجات أكثر تعقيدًا دون القلق من انتهاك قوانين الأوراق المالية عن غير قصد.

المنتجات المالية الآلية: بروتوكولات تحسين العائد، أنظمة التداول الآلي وأدوات إدارة الأصول الخوارزمية أصبحت الآن قادرة على التطوير والنشر بشكل أسرع في السوق الأمريكية.

كيف تستعد لسوق التمويل اللامركزي الصاعدة في المستقبل؟

1. مضاعفة الرهان على بروتوكولات التمويل اللامركزي ذات الموثوقية العالية

ركز على البروتوكولات التي من المتوقع أن تستفيد من وضوح التنظيم:

• الرهن و LST
• بورصة لامركزية
• بروتوكول العملات المستقرة
• بروتوكول RWA

2. تخزين رموز الحوكمة

من المحتمل أن تستفيد رموز البنية التحتية الأساسية للتمويل اللامركزي (، وخاصة تلك التي تتمتع بقيمة إجمالية مقفلة عالية وامتثال تنظيمي جيد، ).

3. المشاركة في الحوكمة على السلسلة

شارك في منتدى الحوكمة وشارك في التصويت بالوكالة. قد تميل الجهات التنظيمية أكثر نحو البروتوكولات الشفافة واللامركزية.

4. بناء أو المساهمة في النظام البيئي للعملات المشفرة في الولايات المتحدة

إشارة لجنة الأوراق المالية والبورصات ستجعل الأطراف التالية أكثر أمانًا:

• الشركات الناشئة على السلسلة
• مطور المحفظة
• شركة الرهن كخدمة
• المساهمون في البرمجيات مفتوحة المصدر

الآن هو الوقت المناسب للذهاب إلى:

• إطلاق أو المساهمة في المنتجات العامة
• التقدم للحصول على التمويل أو المشاركة في بناء النظام البيئي DAO
• الانضمام إلى منظمة DeFi أو DAO في الولايات المتحدة

5. الاستفادة من المشاريع التي تشارك فيها المؤسسات مسبقًا

مراقبة تدفقات الأموال المؤسسية ومشاريع الإعفاء الابتكاري التجريبية:

• بناء مراكز في بروتوكولات السيولة اللامركزية القابلة للتكامل في المؤسسات
• متابعة إعلانات التجارب من بعض المؤسسات المالية الكبرى
• تابع عن كثب نظام إيثريوم البيئي، خاصةً في ضوء وضوح الرهن وارتفاع معدل اعتماد البنية التحتية

6. متابعة وثيقة "إعفاء الابتكار" عن كثب

إذا أصدرت هيئة SEC الأمريكية معايير واضحة، يمكنك:

• إطلاق أدوات DeFi جديدة تتماشى مع شروط الإعفاء
• الحصول على إيردروب أو حوافز من بروتوكولات الامتثال
• إنشاء محتوى أو خدمات لإطار الإعفاء المبسط

تحليل العوامل المحفزة من قبل المؤسسات

توقعات تدفق رأس المال

وضوح التنظيم فتح العديد من الطرق التي كانت مغلقة سابقًا أمام المؤسسات.

• الشركات التقليدية لإدارة الأصول: يمكن لشركات إدارة الأصول الكبيرة الآن استكشاف دمج التمويل اللامركزي في أعمالها لتحقيق نمو الإيرادات، وتنويع المحافظ الاستثمارية، وزيادة كفاءة العمليات. حالياً، لا تتجاوز نسبة اعتماد المؤسسات على التمويل اللامركزي 5% من حجم إدارة الأصول التقليدية، مما يدل على وجود إمكانات نمو هائلة.

• إدارة الأموال في الشركات: يمكن للشركات الآن التفكير في استخدام بروتوكولات التمويل اللامركزي في أعمال إدارة الأموال، بما في ذلك توليد العوائد من احتياطيات النقدية ونظم الدفع الآلي. تبلغ قيمة سوق إدارة الأموال في الشركات حوالي 5 تريليون دولار، وقد يتم نقل جزء من هذه الأصول إلى بروتوكولات التمويل اللامركزي.

• صناديق التقاعد والصناديق السيادية: يمكن الآن للمستثمرين المؤسسيين الكبار اعتبار بروتوكولات التمويل اللامركزي فئة استثمار شرعية لتخصيص الأصول. عادةً ما يستثمر هؤلاء المستثمرون بمبالغ تتراوح من 100 مليون دولار إلى 1 مليار دولار، مما يعني أن إجمالي القيمة المقفلة للبروتوكولات قد يشهد زيادة كبيرة في الحجم.

مؤشر تسريع الابتكار

يمكن أن يسرع إطار الإعفاءات الابتكارية بشكل كبير من وتيرة تطوير التمويل اللامركزي :

• دورة تطوير المنتج: سابقًا، كانت المنتجات الجديدة من التمويل اللامركزي تحتاج إلى 18 إلى 24 شهرًا من المراجعة القانونية، وقد تشمل أيضًا تدخل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. من المتوقع أن يعمل إطار الإعفاء على تقليص هذه الدورة إلى 6 إلى 12 شهرًا، مما يسرع فعليًا من وتيرة الابتكار المالي.

• عودة المناطق: بسبب عدم اليقين في اللوائح الأمريكية، تطور العديد من بروتوكولات التمويل اللامركزي في الخارج. قد يجذب الإطار الجديد هذه المشاريع للعودة إلى الولاية القضائية الأمريكية، مما يزيد من نشاط تطوير blockchain المحلي.

دراسة حالة: تحويل 10,000 إلى 100,000 دولار إلى 100,000 إلى 1,000,000 دولار

يمكن تطبيق إطار الاستراتيجية المذكور على أحجام تمويل مختلفة، مع وضع استراتيجيات تخصيص الأصول محددة وفقاً لمستويات المخاطر المختلفة وآجال الاستثمار.

الخط الزمني: 12 إلى 24 شهرًا

نطاق التمويل: 10,000 إلى 100,000 دولار أمريكي

معدل العائد المستهدف للاستثمار: تحقيق عائد 10 أضعاف باستخدام استراتيجية مركبة

استراتيجية المستثمرين الأفراد ( نطاق رأس المال: 10,000 إلى 25,000 دولار )

بالنسبة للمشاركين الأفراد، يجب أن يكون التركيز على البروتوكولات الناضجة التي تتمتع بتحديد تنظيمي واضح وأساسيات قوية. قد تقوم الاستراتيجيات المحافظة بتخصيص 60% من الأموال للبروتوكولات ذات السيولة العالية والـ DEXs الرائجة، و25% من الأموال للبروتوكولات الاقتراضية، و15% من الأموال لفئات الناشئة ذات الإمكانيات الكبيرة في الارتفاع.

المفتاح هو الحصول على حقوق المشاركة في الحوكمة وفرص توليد الأرباح التي كانت متاحة فقط للمستثمرين المحترفين سابقًا. في ظل وجود تنظيم واضح، يمكن أن توفر هذه البروتوكولات آليات أكثر شفافية وسهولة في المشاركة.

استراتيجية عالية القيمة ( نطاق رأس المال: 25,000 - 100,000 دولار )

يمكن أن تدعم هذه النطاقات الرأسمالية استراتيجيات أكثر تعقيدًا، بما في ذلك المشاركة المباشرة في البروتوكولات، والتوجيه بالوكالة، واستخدام منتجات التمويل اللامركزي ذات المستوى المؤسسي. قد تركز التخصيصات الاستراتيجية على رموز الحوكمة للبروتوكولات الرئيسية (40%)، والمراكز المضمونة مباشرة (30%)، والانكشاف على بروتوكولات RWA (20%)، وبروتوكولات المرحلة الابتكارية (10%).

يمكن للمشاركين ذوي القيمة العالية المشاركة بشكل أكثر نشاطًا في الحوكمة، وخلق قيمة إضافية محتملة من خلال تعدين الحوكمة، والمشاركة في تطوير البروتوكولات في مراحلها المبكرة.

استراتيجية المؤسسات ( نطاق التمويل: أكثر من 100,000 دولار )

يمكن لرأس المال ذو الحجم المؤسسي المشاركة في أعمال التمويل اللامركزي بالجملة، بما في ذلك تشغيل نقاط التحقق بشكل مباشر، وإدارة خزائن البروتوكول، واعتماد استراتيجيات عوائد معقدة. يمكن لهؤلاء المشاركين أيضًا الانخراط في تعاون البروتوكول وتطوير تكامل مخصص.

يجب أن تركز استراتيجيات المؤسسات على بروتوكولات التشغيل، وتطوير إطار رقابي واضح، وهيكل حوكمة متكامل، وتدابير أمان على مستوى المؤسسات. في هذا الحجم، تصبح العمليات المباشرة للتخزين ممكنة، ومن المحتمل أن تكون العوائد المعدلة لمخاطرها أعلى مقارنة ببروتوكولات التخزين السائلة.

تحليل إمكانيات العائد

تشير التوقعات المحافظة المستندة إلى دورات تطبيقات التمويل اللامركزي السابقة إلى أن العوائد المحتملة ضمن هذه النطاقات التمويلية هي كما يلي:

ارتفاع قيمة الرموز: مع تسارع اعتماد المؤسسات وزيادة فعالية البروتوكولات، فإن وضوح التنظيم عادة ما يؤدي إلى ارتفاع قيمة رموز الحوكمة المتميزة بمعدل يتراوح بين 3 إلى 5 مرات.

توليد العائد: تقدم بروتوكولات التمويل اللامركزي عائدات سنوية تتراوح بين 4-15% من خلال آليات متنوعة مثل مكافآت الرهن، ورسوم التداول، وفوائد الإقراض. مع دخول رأس المال المؤسسي إلى السوق، يمكن أن يؤدي وضوح التنظيم إلى استقرار وربما زيادة هذه العوائد.

ابتكار الوصول: قد يؤدي المشاركة المبكرة في اتفاقيات الإعفاء من الابتكار إلى عوائد مرتفعة للغاية (5 إلى 10 أضعاف )، حيث ستقوم هذه المشاريع بتطوير عبارات مالية جديدة، واحتلال حصة سوقية في الفئات الناشئة.

تأثير المركب: الجمع بين تقدير قيمة الرموز، وتوليد العوائد، والمشاركة في الحوكمة، يمكن أن ينتج عنه عوائد مركبة، وفي فترة تتراوح بين 12 إلى 24 شهرًا، قد تتجاوز عوائدها بشكل كبير خطط الاستثمار التقليدية.

جدول زمني للتنفيذ

المرحلة الأولى ( من الربع الثالث إلى الرابع من عام 2025: تنفيذ إرشادات تنظيمية أولية، مشاريع تجريبية مؤسسية مبكرة، وزيادة قيمة رموز الحوكمة في اتفاقيات الوضع المواتي.

المرحلة الثانية ) من الربع الأول إلى الربع الثاني من عام 2026: اعتماد أوسع من المؤسسات، وإطلاق منتجات جديدة بموجب إعفاءات مبتكرة، وزيادة ملحوظة في TVL للبروتوكولات الرئيسية.

المرحلة الثالثة ( من الربع الثالث إلى الربع الرابع من عام 2026: تحقيق التكامل المؤسسي بشكل شامل، قد يتم إطلاق منتجات تجمع بين المالية التقليدية و التمويل اللامركزي ، ويتم تنفيذ إطار تنظيمي ناضج.

عقدت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في يونيو 2025 طاولة مستديرة حول التمويل اللامركزي (DeFi)، مما لا يرمز فقط إلى تطور التنظيمات، بل يشير أيضًا إلى بداية عصر مؤسسات DeFi. يجمع بين التنظيم الواضح والدعم السياسي ونضوج التكنولوجيا، مما يهيئ الأرضية للترتيب المبكر.