توسع إمبراطورية عملة تيذر المستقرة

تُعتبر تيدا عملاقًا في صناعة العملات المستقرة بفضل التداول العالمي لـ USDT، حيث تحقق أرباحًا سنوية تصل إلى 13 مليار دولار فقط من فوائد السندات الحكومية، مما يجعلها واحدة من أكثر شركات التكنولوجيا المالية ربحية في العالم. ومع ذلك، اكتشفت تيدا أنه على الرغم من تحقيق أرباح كبيرة من إصدار وإدارة USDT، إلا أن "تقاسم الأرباح على السلسلة" لم يصل إليها حقًا.

تساهم USDT على الإيثريوم بحوالي 100,000 دولار من رسوم الغاز يومياً، مما يمثل أكثر من 6% من إجمالي استهلاك رسوم الإيثريوم. وعلى شبكة ترون، تمثل حجم معاملات USDT واستهلاك الغاز أكثر من 98% من إجمالي السلسلة العامة، ويمكن القول إن ازدهار التداول على ترون يعتمد تقريباً بالكامل على "نقل" USDT.

تتجاوز الإيرادات اليومية على شبكة ترون 2.1 مليون دولار أمريكي، مع إيرادات سنوية تصل إلى 770 مليون دولار أمريكي. يأتي الجزء الأكبر من هذه الإيرادات من رسوم التحويلات عالية التردد لـ عملة مستقرة USDT. بلغت عدد المعاملات على الشبكة خلال 24 ساعة 2.46 مليون معاملة، بمتوسط رسوم لكل معاملة حوالي 0.85 دولار أمريكي، وهو ما يتطابق أساسًا مع معدل الرسوم المتوسط على الشبكة لـ عملة مستقرة USDT. حاليًا، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية لترون 25 مليار دولار أمريكي، حيث تحتل إيراداتها المستقرة على الشبكة مرتبة متقدمة بين العديد من سلاسل الكتل العامة.

بالنسبة لتيدا، هذه حالة نموذجية من "عدم التوازن في التقاط القيمة". إن إصدار USDT والعلامة التجارية يجلبان تدفقًا هائلًا من المستخدمين وطلبًا مستقرًا على مستوى الصناعة، لكن جميع رسوم المعاملات على السلسلة والعوائد البيئية يتم "فرض ضرائب" عليها لفترة طويلة من قبل البنية التحتية، وليس من قبل تيدا نفسها. هذا لا يضعف فقط من موقف تيدا الاستراتيجي في الشبكات المستقبلية للمدفوعات والتسويات على السلسلة، بل أيضًا يجعله يفقد المبادرة عندما يواجه تهديدات جديدة مثل العملة المستقرة التي طورتها ترون أو حتى تحويل الحركة.

إذا اكتفى "مركز إصدار العملات المستقرة" بأن يكون مجرد مُصنّع للعملات المستقرة دون أن يكون له دور قيادي في البنية التحتية على السلسلة، فإن قيمة تيدا المستقبلية ستكون محدودة للغاية. هذه هي أيضًا السبب الجذري وراء استثمار تيدا الكامل في نظام سلسلة العملات المستقرة الخاص بها. من خلال نموذج السلسلة المخصصة، يمكن لتيدا ليس فقط استعادة الرسوم الضخمة والعوائد البيئية التي كانت تتجه في الأصل نحو الشبكات العامة مثل الإيثيريوم وترون إلى "نظامها الخاص"، بل يمكنها أيضًا إنشاء حلقة مغلقة على السلسلة تخصها في مجالات الدفع بين الشركات، والتسوية المتوافقة، والتعاون الصناعي.

الأهم من ذلك، أن ترون تحاول حالياً تقليص اعتمادها على USDT. في الآونة الأخيرة، أطلقت ترون عملة مستقرة USD1 لعائلة ترامب. مؤسس ترون، سون يوشينغ، هو نفسه مستشار لمشروع DeFi لعائلة ترامب، و"الأخ الأكبر" لعملة TRUMP، والعلاقة بين الطرفين معقدة، مما يبدو أنه يشير إلى أن ترون قد تنوي تقليل استخدام وزيادة USDT بشكل تدريجي في السنوات القادمة.

علاوة على ذلك، من حيث تكلفة الرسوم، فإن ميزة ترون كشبكة تسوية عملة مستقرة تتقلص تدريجياً. في حالة عدم شراء وتدمير TRX، فإن تكلفة كل معاملة على شبكة ترون تجاوزت حتى الشبكة التقليدية باهظة الثمن مثل بيتكوين، وأعلى من شبكة إيثيريوم الرئيسية، وسلسلة Apots، وسلسلة BNB.

بالمقارنة، فإن رسوم تحويل USDC عبر شبكة Base تبلغ فقط 0.000409 دولار. وظيفة Circle Paymaster التي أطلقتها Circle، تتيح حتى للمستخدمين استخدام USDC لدفع رسوم الغاز على شبكتي Arbitrum و Base.

تجبر هذه الاتجاهات والتهديدات التنافسية شركة تيثير على تعديل استراتيجيتها التجارية بسرعة.

بلازما: مصدر القلق في ترون

الخطوة الأولى لتيدا هي دعم سلسلة جديدة تسمى بلازما في نهاية عام 2024 بشكل غير ملحوظ.

في البداية كانت هناك بضع إعلانات، وعدد قليل من جولات التمويل - حيث قامت الشركة الأم لعملة تيذر (، وبعض صناديق الاستثمار وغيرها من رؤوس الأموال، بضخ 24 مليون دولار، ثم جلبت 3.5 مليون دولار من الأموال الخارجية، وفي غضون شهرين فقط، وصلت قيمة بلازما إلى 500 مليون دولار.

بلasma تعتبر شبكة بيتكوين الرئيسية كطبقة التسوية النهائية، وتورث أمان UTXO، وتكون متوافقة مباشرة مع EVM في طبقة التنفيذ. والأهم من ذلك، يمكن استخدام جميع المعاملات على السلسلة مباشرة لدفع رسوم الغاز باستخدام عملة مستقرة، وتحويل USDT مجاني تمامًا.

بسبب ميزة "عدم وجود رسوم" البسيطة والمباشرة، أصدرت الإدارة مؤخرًا حصة رموز الحوكمة XPL التي تسمح للمستخدمين بإيداع السيولة، وقد تم بيع أول دفعة بقيمة 500 مليون دولار في غضون دقائق، في حين تم بيع حد الإيداع الجديد البالغ 500 مليون دولار في غضون 30 دقيقة. وقد دفع بعض كبار المستثمرين، من أجل الدخول مبكرًا، رسوم غاز بقيمة 100,000 دولار على شبكة الإيثيريوم للقيام بعملية الشراء. وهذا يدل على شغف السوق بـ"سلسلة العملات المستقرة بدون رسوم".

بجانب الهيكل الفني، قامت Plasma بهدوء بإدخال شريحتين. الشريحة الأولى هي "الخصوصية الأصلية". التحويلات على السلسلة تكون علنية بشكل افتراضي، لكن إذا كان المستخدم بحاجة إلى إخفاء العنوان والمبلغ، يكفي أن يحدد خيارًا في المحفظة للدخول في وضع الإخفاء؛ وعند مواجهة متطلبات التدقيق أو الامتثال، يمكن اختيار الكشف الانتقائي. الشريحة الثانية هي "سيولة البيتكوين". تَعِد Plasma باستخدام جسر بدون إذن لإدخال BTC الأصلي بسلاسة إلى السلسلة، بالتعاون مع عمق حوض الدولار الخاص بـ Tether، حيث يمكن إجراء تبادل منخفض الانزلاق و الاقتراض المضمون بالـ BTC للحصول على عملة مستقرة في نفس البيئة.

كل هذا يتماشى مع تحركات "تخزين البيتكوين" التي قامت بها تيدا على مدار العام الماضي. لقد كانت فريق بلازما وشركاء منصة تداول معينة من مؤيدي البيتكوين لفترة طويلة.

في وسط مسرح مؤتمر بيتكوين 2025، قال الرئيس التنفيذي لشركة تيذر: "بيتكوين هو سون ووكينغ الخاص بي، وهو صديقنا."

في ربيع عام 2025، أعلنت تيداع أنها ستصبح المساهم الرئيسي في شركة معينة، والتي تم إدراجها في ناسداك من خلال الاستحواذ والاندماج، وهي شركة مالية بيتكوين مشابهة لميكروستراتيجي.

استثمر تيدا 4.587 مليون دولار لزيادة حيازته من BTC، ونقل أيضًا 37,000 بيتكوين إلى عنوان جديد، مما يوفر الذخيرة للشركة. في الوقت الحالي، تمتلك تيدا والشركة حوالي 137,000 بيتكوين، مما يجعلها ثالث أكبر شركة مدرجة تمتلك بيتكوين، بعد مايستراتي وجزء من شركة تعدين.

كان العالم في البداية يتساءل عن سبب تحويل تيدا أرباح عملة مستقرة إلى "ذهب رقمي"، والآن الإجابة واضحة: USDT هي عملة التسوية، وBTC هي أصل الاحتياطي، يجتمع الاثنان في بلازما، لجمع 150 مليار دولار من USDT المتناثرة عبر عشرات الشبكات إلى طبقة تسوية موحدة، مما يجعل التحويلات، والتبادل، والاسترداد تحدث في أرض تيدا الخاصة.

عند إصدار النسخة التجريبية من الشبكة الرئيسية، ستحتل Plasma المرتبة التاسعة بين أكبر blockchains من حيث سيولة عملة مستقرة، بقيمة 10 مليارات دولار.

في الماضي، كان يجب على تيدا أن تسير مع إيقاع الإيثريوم وترون، وعندما يرفع الطرف الآخر الرسوم أو يعدل القواعد، لم يكن أمام USDT سوى التكيف بشكل سلبي، وكانت البنية التحتية الداعمة لـ USDT ) للتسوية والتنفيذ والجسور، وغيرها (، إلى حد كبير خارج سيطرة تيدا. والآن، تقوم بلازما بإدخال الإصدار والتداول والاسترداد في نظامها البيئي، وستحصل تيدا أيضًا على المزيد من حقوق التسعير والكلمة، وبالتالي ستتحكم بشكل منطقي في بوابة الرسوم لهذه الشبكة.

![اليد اليسرى بلازما اليد اليمنى مستقرة، إمبراطورية عملة مستقرة تيداس تتوسع])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d0cb5a2c2cd74a0e1b936e2b84739a35.webp(

بلازما كم يمكن أن تكسب تيدا في سنة واحدة؟

على الرغم من أن Plasma تقدم تحويلات USDT بدون رسوم، إلا أن هذا لا يعني أن Plasma لا تحقق أي إيرادات.

السبب وراء جرأة بلازما على قول "تحويل USDT مجاني تمامًا" ليس لأن تيدا تدفع من جيبها، بل لأنها قسمت جميع المعاملات إلى طريقتين للتسعير بناءً على التعقيد والأولوية. للتعبير عن ذلك بطريقة بسيطة، مثل "الأطفال الذين يقل طولهم عن 1 متر مجانًا".

تتم عملية تحويل USDT العادية لأنها تشغل مساحة صغيرة من الكتلة، مثل "الأطفال الذين يبلغ طولهم أقل من 1 متر و 2 سنتيمتر"، حيث تقوم العقدة مباشرة بتجميع هذه الأنواع من المعاملات في الكتلة، دون فرض رسوم على المستخدم. ولكن لمنع التلاعب بالمعاملات، فإن Plasma لديها حد أقصى أساسي للإنتاجية. وفي نفس الوقت، لتجنب التلاعب الضار بالمعاملات، يحتاج المستخدم إلى ترك مبلغ صغير كضمان على السلسلة، ليعمل كضمان: بمجرد تجاوز حد الاستخدام، سيتم مصادرة هذا الضمان تلقائيًا. بهذه الطريقة، يتم الحفاظ على تجربة "المجانية"، كما يتم حجب حركة المرور غير المرغوب فيها.

أما الطلبات الأخرى التي تتجاوز التحويلات البسيطة، أي العمليات الأكثر تعقيدًا، مثل استدعاء عقود متعددة في وقت واحد، وعمليات التسوية الجماعية، وتسويات سريعة على مستوى المؤسسات، فسيتم التعرف عليها من قبل النظام، مما يتطلب دفع الرسوم. تأتي الإيرادات الرئيسية من عقد Plasma من هنا، بالإضافة إلى الرسوم الصغيرة التي يتم تحصيلها من خدمات نقل الأصول والخدمات الوصائية، مما يمنح الشبكة القدرة على تحقيق الذات. ولأن التحويلات البسيطة لم تعد تتطلب رسومًا، يمكن أن يكون نموذج الرسوم أكثر مرونة: حسب التقديرات الحالية على السلسلة، فإن الآلاف من المدفوعات المجانية في الثانية تستهلك موارد منخفضة للغاية، مما يسمح للعقد بتغطية التكاليف والحفاظ على الفائض من خلال عدد قليل من الأعمال عالية المستوى.

يدعم هذه الآلية "الهيكل العظمي المزدوج" لـ Plasma. تقوم الطبقة الأساسية بتثبيت حالة الكتلة بشكل دوري إلى Bitcoin، وتفوض الأمان إلى إثبات العمل الخاص بـ BTC؛ الطبقة العليا متوافقة مباشرة مع EVM، حيث يمكن للمطورين نقل عقود Ethereum لتعمل هنا. بعد إزالة حساب الغاز التقليدي، تصبح كفاءة التنفيذ أعلى. ذُكر في تقرير تقييم أن إجماع Plasma المحسن يمكنه معالجة آلاف المعاملات بشكل مستقر باستخدام معالج أحادي النواة أثناء اختبارات الضغط، وأن مكافآت العقدة تأتي بالكامل من تلك المعاملات المعقدة.

لذلك كيف تكسب Plasma المال؟ الجواب واضح.

أولاً، "خط مخصص" على مستوى الشركات - إذا كانت شركات تحويل الأموال عبر الحدود أو ناشرو الألعاب يرغبون في دفع التحويلات من مستوى المللي ثانية إلى مستوى ما دون المللي ثانية، يجب عليهم الدخول إلى المسار المدفوع، ودفع رسوم شهرية ثابتة بالـ USDT لضمان عرض النطاق الترددي.

ثانياً، العقود والتسويات الجماعية - لا يزال يتعين دفع رسوم الغاز عند استدعاء المنطق المعقد لبروتوكولات DeFi، ولكن وحدة التسعير تتغير من ETH إلى USDT.

ثالثًا، الربط والحراسة - يتعين دفع ضريبة تصدير صغيرة عند نقل الأصول من سلاسل أخرى إلى بلازما أو عند استرداد الأصول من بلازما، حيث تذهب هذه الأموال إلى خزينة بلازما، ثم يتم توزيعها وفقًا للقواعد على العقد والمؤسسة.

رابعًا، تضخم رمز الحوكمة XPL - يقوم المدققون بتخزين XPL للحصول على مكافآت الكتلة، وتحافظ خزينة Plasma على جزء منها ليتم بيعه بالمزاد مع مرور الوقت، لاستخدامه في دعم مستمر لمدفوعات 0gas لـ USDT من نظير إلى نظير.

تتراكم الأربعة، مما يكفي لتعويض تكاليف الشبكة للمعاملات المجانية، بل يمكن أن يوفر أيضًا تدفقًا نقديًا جديدًا لـ تيثر.

افترض أن Plasma يمكنه بنجاح استيعاب معظم تدفقات USDT التي تعمل حاليا على ترون وإيثيريوم، فإن أول إيراد مباشر سيكون معظم رسوم المعاملات على السلسلة التي تم اقتطاعها من ترون وإيثيريوم - ومن المتوقع أن تصل الإيرادات السنوية إلى حوالي 1 مليار إلى 2 مليار دولار، بالإضافة إلى خدمات الشركات ورسوم العبور، ومن المتوقع أن تصل شريحة الإيرادات الجديدة إلى 1.2 مليار إلى 3 مليار دولار.

لكن بسبب رسوم تحويل USDT العادية المجانية على Plasma، فمن المتوقع بشكل conservatif أن تجلب Plasma مليار دولار لشركة Tether خلال عام.

وقد يكون لدى Plasma فوائد خفية أخرى وفائض بيئي: مثل جذب السيولة الكبيرة الجديدة ومشاريع جديدة للانضمام، وجمع "ضرائب" معينة؛ تقديم SDK، والوصول إلى عقد الشركات، وجمع رسوم تجارية لتطبيقات السلسلة، وغيرها.

من السهل مقارنة هذه الساق النقدية الجديدة مع دفتر حسابات تيذر الحالي: في عام 2024، من المتوقع أن تأتي حوالي 13 مليار دولار من إيرادات تيذر، حيث يأتي 7 مليارات دولار من فوائد السندات الحكومية، و 45 مليون دولار من رسوم الإصدار/الاسترداد بنسبة 0.1%، بينما تأتي بقية المبلغ، وهو ما يقرب من 6 مليارات دولار، من الأرباح الاستثمارية في البيتكوين والذهب والمشاريع المبكرة. وهذا يعني أن Plasma قد ترفع من أرباح تيذر السنوية بنسبة تتراوح بين 15% إلى 20%.

![اليد اليسرى بلازما اليد اليمنى مستقرة، توسيع إمبراطورية عملة مستقرة تيد])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-62430c9c14eebdb1e86d83bbf5eb5e29.webp(

مستقر: سلسلة USDT L1 المصممة خصيصًا للمؤسسات

بعد أن استوعب Plasma سيولة كبار المتعاملين على هذه السلاسل ونظام المطورين، لم تتوقف Tether عند هذا الحد. هذا الشهر، تدعم منصة تداول معينة وبروتوكول السيولة الموحد USDT0 سلسلة L1.