طريق بيتكوين لـ MicroStrategy: تحفة الهندسة المالية

مايكروستراتيجي لم تضع رهاناتها فقط على بيتكوين، بل أطلقت ثورة في تمويل الشركات.

يُنظر إلى شركة MicroStrategy المُدرجة التي يملكها الملياردير مايكل سايلور على أنها رهان جريء على البيتكوين. ولكن عند التدقيق، يتضح أنها تحفة من الهندسة المالية التي تستفيد ببراعة من قواعد المالية التقليدية، مستفيدة من حماس العملات المشفرة.

كانت حفلة رأس السنة في فيلا ويكيا مذهلة، حيث أضفت الزينة البرتقالية والذهبية أجواء من الفخامة. اجتمع أكثر من 500 ضيف في القصر الذي يزيد عمره عن مئة عام للاحتفال بتجاوز بيتكوين عتبة 100,000 دولار. كانت الشمبانيا والمقبلات والراقصات جميعها تعكس عناصر بيتكوين. وكانت حفلة اليخوت تجمع خبراء بيتكوين والمستثمرين المؤسسيين.

كان سيلر البالغ من العمر 59 عامًا يرتدي سترة سوداء وتي شيرت مزين بشعار بيتكوين، ويتفاعل بلطف مع الضيوف. هنا، بيتكوين هو الإيمان، وسيلر هو النبي.

تقدم العملات المشفرة فرصة ثانية لسيلر. لقد ربح وخسر مئات الملايين من الدولارات خلال فترة فقاعة الإنترنت. بعد تخرجه من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا في عام 1989، أسس شركة البرمجيات MicroStrategy. كانت الشركة قد واجهت نزاعًا مع SEC بسبب مسائل محاسبية، لكن في عام 2020، قرر سيلر جعل بيتكوين استراتيجية مركزية، مما غير الوضع تمامًا.

في العام الماضي، مع السماح للمؤسسات الكبرى بإطلاق بيتكوين ETF، ارتفعت أسعار العملات المشفرة بشكل كبير. انضمت MicroStrategy إلى مؤشر ناسداك 100، مما حفز الطلب. قامت الشركة بشراء المزيد من بيتكوين من خلال إصدار السندات، وهي تمتلك الآن 471107 عملة، بعد ساتوشي ناكاموتو الذي يُشاع أنه يمتلك مليون عملة بيتكوين. كما ارتفعت ثروة سيلر من 1.9 مليار دولار إلى 9.4 مليار دولار.

أثارت عائدات MicroStrategy المذهلة جدلاً، حيث لم يستطع النقاد فهم سبب وصول قيمة شركة صغيرة تمتلك بيتكوين بقيمة 48 مليار دولار إلى 84 مليار دولار. لكنهم تجاهلوا أن MicroStrategy نجحت بذكاء في تجاوز مجالين: المالية التقليدية ومجموعة من المؤمنين المخلصين بالعملات المشفرة.

المفتاح لنجاح MicroStrategy هو احتضان التقلبات. التقلبات هي العدو التقليدي للمستثمرين، لكنها صديق للمتداولين في الخيارات والمضاربين. وهذا يجعل MicroStrategy واحدة من أكثر الأسهم نشاطًا في السوق.

استفاد سيلر بشكل كامل من مزايا السندات القابلة للتحويل. تضاعف سعر سهم MicroStrategy بسبب تقلبات البيتكوين، مما زاد من قيمة خيارات الشراء في السندات. وهذا جعل الشركة قادرة على إصدار السندات تقريبًا دون دفع أي فائدة. لم توفر سندات MicroStrategy فقط للمستثمرين المؤسسات فرصة للوصول إلى الأصول الرقمية، بل أصبحت أيضًا واحدة من أفضل السندات أداءً في السوق.

يفهم سيلر أن المستثمرين المؤسساتيين سيستمرون في شراء الأسهم عالية المخاطر لزيادة عوائدهم. لم تؤدي الإصدار الكبير من السندات القابلة للتحويل من MicroStrategy فقط إلى عدم إضعاف الأسهم، بل أدت أيضًا إلى تأثير صعودي. زادت الأسهم المصرح بها للشركة بشكل كبير إلى 10.3 مليار سهم. هذه الدورة تعزز نفسها باستمرار: إصدار ديون وأسهم منخفضة التكلفة، شراء البيتكوين مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار، وتحفيز تقلبات الأسهم.

أطلق سيلر أيضًا مؤشرًا جديدًا يسمى "عائد بيتكوين"، على الرغم من أن معناه ليس كبيرًا، إلا أنه جذب المتابعين. أطلقت الشركة خطة "21/21"، التي تهدف إلى جمع 42 مليار دولار خلال ثلاث سنوات لشراء المزيد من بيتكوين.

ما لم ينخفض سعر البيتكوين بنسبة تزيد عن 80% ويستمر ذلك لمدة عامين، فإن قدرة MicroStrategy على سداد الديون لا تشكل مصدر قلق. معظم ديون الشركة غير مضمونة، وقد تم تحويل جزء منها فعليًا إلى حقوق ملكية.

بدأت العديد من الشركات في تقليد نهج سيلر. ووفقًا للإحصاءات، أدرج حوالي 90 شركة مدرجة في البورصة البيتكوين في ميزانياتها. إن ميزة مايكروستراتيجي الرائدة وحجمها تجعلها فريدة من نوعها، خاصةً في عمق سوق الخيارات.

في مواجهة الانتقادات، يصر سيلر على أن رأس المال هو الأصول، وأن التقلب ميزة. يقارن MicroStrategy بقطار سريع الحركة، بينما يقف الآخرون في مكانهم.

هذه ليست المرة الأولى التي يخاطر فيها سيلر. وُلد في أسرة عسكرية، والتحق بمعهد ماساتشوستس للتكنولوجيا بمنحة دراسية. في سن الرابعة والعشرين، شارك في تأسيس MicroStrategy، التي بلغت قيمتها السوقية 24 مليار دولار خلال فقاعة الإنترنت، لكنها انهارت لاحقًا بسبب مشاكل في المحاسبة.

في عام 2020، في مواجهة الطباعة الجماعية للنقود من قبل الحكومة، قرر سيلر استثمار النقد المتبقي للشركة في بيتكوين. على الرغم من المخاطر الضخمة، بدأت العديد من الشركات في اتباع هذا النهج. بعض الشركات اعتمدت حتى على بيتكوين للبقاء على قيد الحياة، مثل مجموعة الفنادق اليابانية Metaplanet.

قد تؤدي تعديلات معايير المحاسبة إلى تحقيق MicroStrategy أرباحًا على مدار عدة ربع سنوية في المستقبل، ومن المتوقع أن تدخل مؤشر S&P 500. في مواجهة الديون الوطنية الضخمة، يعتقد سيلر أن "النقد هو قمامة". ويرى أن زيادة قيمة قصره هو أفضل مثال على انخفاض قيمة الدولار.

من الممكن أن يكون انتخاب ترامب مرة أخرى لصالح MicroStrategy وبيتكوين. لقد استثمر ترامب الآن كل وقته في العملات المشفرة، وقد التقط ابنه إريك مؤخرًا صورة مع سيلر.

يعتبر سايلر البيتكوين "رأس مال غير سام"، لكنه يتأمل أيضًا في مسيرته المهنية. اخترع أكثر من 20 شيئًا لكنه لم يتمكن من تغيير العالم، بينما حقق البيتكوين الذي أنشأه ساتوشي ناكاموتو نجاحًا غير مسبوق. قد تكون هذه درسًا حول التواضع، وتذكرنا أنه طالما هناك رؤية حادة، ففرص النجاح دائمًا موجودة.