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🕒 8月20 18:00 - 8月28日 24:00 UTC+
详解THORChain跨链借贷:RUNE会不断被销毁和铸造,高费用和低资金效率或影响采用度
作者:蒋海波,PANews
8月21日,THORChain的跨链借贷业务正式上线。7月底,THORSwap推出了“流式交换”(Streaming Swap)功能,流式交换是一种价格优化策略,类似于时间加权平均价格(TWAP)交易,让大额交易可以在特定的时间间隔内分成多次较小的交易,而无需额外的Layer 1费用。
这两项更新使THORChain原生代币RUNE的价格在这个月上涨超过80%。THORChain的借贷业务和Aave等借贷项目在逻辑上也有本质区别,具有无需清算、没有利息、无到期日等特点,PANews将要点整理如下。
THORChain Lending功能的实现
THORChain Lending支持以BTC和ETH(后续会支持更多Layer 1原生资产)为抵押品进行跨链借贷,可通过THORSwap的Lending功能和Lends.so的Borrowing功能实现。债务以THORChain内部不可转让的记账单位TOR表示,TOR旨在与1美元的价值相锚定,具体价格取自THORChain上所有稳定币的中间值,包括USDC、USDT、BUSD、LUSD、DAI等。
抵押率(抵押品价值/债务,CR)为200%~500%,抵押率将随着贷款数量增加。这就意味着抵押相同价值的资产,一开始能借入的资产价值最高,之后随着抵押率的升高,能借入的资产价值逐渐降低。
债务的设立和关闭过程都包括多个交易和RUNE的铸造、销毁步骤,以BTC为抵押品设立贷款的过程如下所示。
根据抵押率的不同,在这个过程中会经历最多4个兑换或销毁、铸造过程,都能为THORChain产生费用,且其中还存在着交易滑点。因此,虽然这项借贷服务声称没有利息,但也有手续费收入。如下图在官网尝试将价值1660美元的1 ETH进行抵押借USDC的过程,存款费用显示为64.87 USDC。LTV=1/CR,根据下图中LTV的值也可以计算出当前的CR。
BTC抵押品会先兑换为RUNE,然后销毁,最后再铸造RUNE兑换所需的资产。在这个过程中,抵押品价值-债务的差值部分除去手续费外,即对应RUNE的净销毁价值。
同理,赎回过程也会铸造新的RUNE,产生通胀,因此THORChain并不希望用户赎回抵押品,并强制要求至少在贷款一个月后才能还款。贷款可以用任意THORChain支持的资产偿还,对应借贷时的TOR数量。
借贷功能会为THORChain网络带来多项好处,如增加了交易量;增加了流动性池的资金利用率,创造了更多手续费带来的真实收益;减少了RUNE的流通量等。
但是,THORChain协议和所有RUNE的持有者也就是每笔贷款背后的对手盘,也可能因为赎回过程中铸造的RUNE超过抵押借贷中销毁的RUNE而产生额外的风险,这一点将在下文中讨论。
风险
THORChain借贷中最大的风险就是关闭贷款铸造的RUNE超过设立贷款时销毁的RUNE,这种情况会在RUNE的价格相对于抵押品价格出现下跌时发生。因此必须用各种参数进行限制,防止出现LUNA/UST中的死亡螺旋。
首先,RUNE的发行量设有5亿美元的上限,当达到这个数值时,内置的断路器会暂停贷款,储备金将介入,以支付剩余的抵押品支出。
在设置贷款上限时,THORChain也参考了RUNE的上限,目前贷款上限设置为500万RUNE。这是考虑到5亿RUNE的发行量上限是确定的,此前曾有1500万RUNE因未从BEP-2和ERC-20 RUNE升级而被销毁。考虑到RUNE相对于抵押品可能出现的下跌空间,如RUNE下跌至所有抵押品价值的1/3,会导致最多增发抵押品价值2倍的RUNE。因此只有销毁部分1/3的RUNE,也就是500万RUNE可用于借贷,折合约800万美元。
随着更多的RUNE被销毁,也可以创建额外的贷款,同时RUNE与抵押品间的价格比例也可能使借贷数量处于变动中。
数据
根据官方提供的NineRealms仪表板,截至8月22日晚上,共有28.6万RUNE在借贷过程中被销毁,销毁量处于增加过程中。
抵押品中共有24.4 BTC和156 ETH,分别价值63.6万美元和25.8万美元。销毁的RUNE价值47.4万美元,销毁部分约为抵押品价值的53%。
整体而言,THORChain Lending的使用并不多。其中原因有THORChain Lending相比其它借贷协议更高的抵押率,更高的费用和滑点磨损,以及借贷上限的设置。另外,THORChain在2021年多次遭到黑客攻击,这可能也限制了THORChain Lending的采用。