反思加密市场：回归常识，理性审视市场乱象

作者：Simiao Li

编译：深潮 TechFlow

TLDR：

在具有极端反身性的市场中，大多数人追求的某种“真理”的准确往往并不重要，但常识却非常重要。不要只关注“基本分析”的准确性，而忽视常识。

以下是一些在加密货币领域违反了常识规则的问题，应该通过市场的自然过程进行纠正。

• 规则 1：如果你看到依赖于天上掉馅饼的/机会主义行为，那么事情通常不是这样进行的。
• 规则 2：如果你仍然依赖许多 KOL、建设者和投资者表面的投资建议，这不是有价值的方式。要理解反向信号。
• 规则 3：有骗局和操纵行为吗？资产持有者几乎没有获得净价值吗？这不是大额价值投资者准备好投资的资产类别的迹象。

坚持常识的能力和勇气是罕见的，因为加密货币和加密货币推特允许最令人讨厌的媒体价格操纵。并且，过去10年加密市场基本只有涨势,大家的注意力都被训练成了只追涨不追跌。

极端的准确性与常识

在加密货币领域，以牺牲常识为代价追求极端准确的代价，可能比任何其他市场都高。

你可以计算蓝筹项目的每一个细节，但仍将周期性的杠杆 Beta 误认为是长期增长（例如 Lido，整个 DeFi）。

大多数时候，市场并不关心精确的基本面计算，因为我们谈论的是一个几乎没有任何现有消费行为的新兴链上原生经济（以太坊）。大多数 ETH 上的项目存在的目的是通过投机活动燃烧 Gas，并且是以太坊的网络效应的衍生物，对其并没有真正的净增值。

没有任何准确性，可以弥补对正在进行的叙事缺乏认知的不足：

• 以太坊希望有能够燃烧 Gas 并提高该链上现有总锁定价值（TVL）资本效率的项目。能够以最高效的方式实现这两者之一的项目将会上涨。通常情况下，一个项目只能在短时间内实现这一点，直到下一个项目出现。Defi 的庞氏骗局已经消失，接下来是在链上的 RWA 国库券，只是为了让 TVL 保持在加密货币中。
• 只有当真正引入新用户和资本流入的新项目出现时，我们才能摆脱这种极端的玩家对玩家竞争。

我们正处于这样的时代， PvP 游戏几乎已经耗尽流动性，而在过去两年多的时间里，几乎没有出现新的消费者行为和实际应用。

但我看到了一些积极的迹象：

• 预测市场：Polymarket 等。
• 有趣的赌场：Rollbit。
• NFT 的早期实用用例：奢侈品手表的数字当铺。
• 一些早期尝试构建支付应用程序。

其他真的没有太多了。游戏（包括 Web 2.5 的 GameFi 和完全在链上的游戏）在我看来还没有找到 PMF（产品市场契合），但我希望我在这方面被证明是错误的。

常识

规则 1：如果似乎人们仍然普遍认为天上掉馅饼是正常的点，并且骗局/机会主义行为得到了回报，那么我们还没有进入“价值区”。

• L2 是 L1 的新替代品。现在每个人（旧的 L1、项目）都想成为 L2，因为这会提高他们的估值。
• NFT 蓝筹项目从他们最忠实的用户那里榨取最后一点价值。
• 明显高估了尚未证明任何事情的项目（Worldcoin 以 OpenAI 的名声背书，高估值问世）。
• 大多数已经死亡的项目把价格抬高然后倾销，以从散户市场中挤出更多的退出流动性。
• 风投公司投资新的热门叙事（尽管比 6 个月前少得多），因为他们相信，当牛市到来时，它会像不久前推出的其他项目一样立即估值达到 1 亿美元。

规则 2：如果许多所谓的 KOL、建设者和投资者中，喊单比分析逻辑更重要，那么在“建设者市场”方面，我们仍做的不够。

• 大会的参与者仍然太多。一会在香港，一会在新加坡。主题演讲者更关心的是展示自己的存在感，而不是会议的实际内容。
• 成为创始人仍然是一个值得赞美的事情（即使那些已经清算了自己资产的创始人），即使你的产品实际上只有不到 100 个真实用户，你更关心的是参加投资者聚会，而不是继续努力地工作。
• 在加密货币领域工作往往意味着花费 L1 基金的钱四处宣讲和举办活动。
• 业绩平平的 VC，却在推特上表现得像国王，谈论他们对即将到来的下一个大事件的确定性，而他们投资组合中的项目构建的应用程序的总网络访问量主要归功于他们自己和竞争对手。
• 相反，那些为这个领域做出最大贡献的人往往低调（Brian Armstrong，Vitalik，Opensea，一些新的 Solana 项目等），那些正在慢慢构建合法产品的新项目的创始人并不会根据市场风险的预期来安排发布和公告，并且不会进行激进的公关活动。你只需要构建、发布，让用户用他们的金钱和注意力来评判。

规则 3：当操纵行为被默认接受，并且流动性仍然主要是用于退出的时候，机构不会来购买我们的资产。

• 只需打开任何低流动性的山寨币图表，它们已经慢慢跌了一年多，但定期会有催化剂来抬高价格，你就会明白为什么。
• 像 DWF 这样的玩家成为了新话题，居然被认为是理所当然的。
• 没有真实用户的项目仍然可以通过 IEO 轻松退出流动性。
• 那些确实试图为代币持有者积累价值的项目表现良好，但仍然被“专业的投资者”称为庞氏骗局/骗局（Rollbit，Unibot）。

诚然，这有些夸张，而且对行业现状有些简单化（有些地方常识已经回归，交易很有吸引力），但总的来说，这是一个被低估的现实。

勇气和信念

10 年的量化宽松超低利率和加密本土化的崇拜，真的让人们对常识失去了判断力。因为减半即将到来，所以 WAGMI（我们都会成功的）。因为鲍威尔正在拯救我们的仓位，所以 WAGMI。因为比特币长期上涨，所以 WAGMI。在这种时候，坚持简单的常识将得到巨大的回报。

我认为人们的信念还没有经受过足够的考验。如果我们从现在起再横盘三年，你会怎么做？你还会相信加密货币吗？你还会认为这是金融和人类协调的必然未来吗？我会，但我确信现在看涨的大多数人不会。

真正的勇气和信念需要完全无视共识和表象，以及对耐心的坚持。这两者仍是少数人的品质。