离岸人民币稳定币:机遇与挑战

近期，离岸人民币稳定币正加速登场。科技巨头多次游说中国人民银行，争取在香港率先发行以离岸人民币（CNH）计价的稳定币。中国人民银行行长也表示了对稳定币的开放态度，认可其可大幅缩短跨境支付链条，同时强调了对金融监管带来的挑战。政策"破冰"下市场各方摩拳擦掌，人民币稳定币从构想走向落地实践。

一、背景回顾

5月21日，香港立法会通过《稳定币条例草案》，设立法币稳定币发行人的发牌制度。5月30日，该条例正式成为法例。随后，互联网巨头积极响应。6月12日，某集团表示将在香港和新加坡申请稳定币牌照，还打算在卢森堡寻求许可，主要是加强区块链业务，为跨境支付和资金管理服务提供支持。6月17日，另一家公司称将在香港发行基于公共区块链并与港元1∶1挂钩的稳定币。

香港《稳定币条例》将于8月1日起生效，金融管理局将开启牌照申请。稳定币牌照预计仅发出个位数，但已有40多家公司准备申请，竞争激烈。申请者几乎清一色为中国头部金融机构和互联网巨头。香港财经事务及库务局局长表示，新条例将为稳定币相关活动提供适切监管，为香港稳定币乃至整个数字资产生态的可持续发展奠定基础。

二、核心讨论与专家阐述

稳定币的误解与定义

离岸人民币稳定币的前景与定位引发深入讨论。多方共识认为稳定币本质上仍属于法定货币的数字化映射，应纳入现有金融监管体系。专家强调，纳入监管后的稳定币本质是法币的代币，而非独立货币，其发展凸显出现有法币体系在效率上的不足。

专家针对近期稳定币热潮作出澄清：

1. 稳定币不是"区块链版的支付宝"。支付宝是第三方支付平台，而稳定币本身具备价值承载功能。

2. 港币不能类比为"美元稳定币"。两者在法律属性与治理结构上存在根本性差异。

3. 稳定币并非完全"去中心化"。它是一个高度混合的结构体，底层仍具有显著的中心化特征。

总体而言，稳定币本质上是法币的链上映射，是对信用的一种数字化表达。它利用区块链技术连接虚拟与现实世界，承担支付、结算等职能，具有强烈的过渡性质。

北京借香港探索稳定币与人民币国际化路径

对于中国而言，离岸人民币稳定币被寄予推动人民币国际化的新希望。有观点指出，北京正借助香港作为"监管沙盒"，探索稳定币作为未来替代支付工具的可行性，同时推动人民币的跨境使用。

专家强调，稳定币应被视为跨境人民币结算体系中的潜在组成部分，有望与现有金融基础设施形成协同。但也有分析指出，人民币国际化近年出现明显回撤，反映出国际市场对中国经济前景的信心减弱。

人民币稳定币模型的双轨并行

专家建议采取"双轨并进"策略：一方面加快央行数字人民币的交易结算体系建设，另一方面积极探索人民币稳定币在离岸体系的发展，使两者协同发力。具体建议包括：

1. 短期可先从离岸市场突破，依托香港试点发行人民币稳定币。

2. 聚焦跨境支付等特定功能，例如绕开SWIFT的跨境结算及内地-香港"支付通"等区域协作场景。

3. 构建央行数字货币(CBDC)与人民币稳定币"双层架构"，允许持牌稳定币发行人在央行开立数字人民币准备金账户。

三、香港监管态度：条例细则与牌照制度

香港《稳定币条例》以"牌照制度+沙盒试验"相结合的方式，为稳定币发行和相关活动建立起高门槛的准入与持续监管体系。主要要求包括：

1. 充足储备与资产安全：流通中的稳定币必须以等值高流动性资产全额备付。

2. 稳定机制与赎回：发行人负有责任维持币值稳定，须设立有效机制确保稳定币锚定汇率的持久可靠。

3. 业务范围限制：稳定币发行人若拓展新业务，必须事先获得金管局批准。

4. 本地实体与治理：申请人必须是在香港注册成立的实体公司，并在港设有实体办事处。

5. 反洗钱及跨境合规：要求发行人在反洗钱(KYC/AML)方面具备充分能力。

四、美元霸权的挑战：人民币稳定币胜算几何？

离岸人民币稳定币的酝酿，免不了要面对"挑战美元霸权"的宏大命题。业内从支付效率、制度信用、合规性和跨境协同等方面展开了比较：

1. 支付效率：稳定币技术有望极大改善跨境支付效率，但随着监管规范化，合规成本可能提高。

2. 制度可信度：美元长期被视为最可靠的价值储藏和计价货币。人民币稳定币需在宏观政策稳定性、币值稳定和可兑换性方面提供足够信心支撑。

3. 合规性与全球协同：人民币稳定币的推出某种程度上是在现有国际金融框架外"另起炉灶"，其合规性和合法身份需要获得各国监管认可。

4. 网络效应与用户基础：美元稳定币已在全球加密市场占据主导，人民币稳定币需快速拓展自身网络。

综合而言，人民币稳定币短期内难以撼动美元霸权，但其推出已在数字金融的棋盘上落下一枚关键棋子。长远来看，人民币稳定币能否挑战美元，还取决于中国自身金融开放的步伐和国际社会对人民币的信心。

五、人民币稳定币其他潜在挑战

1. 市场信任：需要塑造多个层面的信用背书，包括政策可信和运营可信。

2. 国际政治环境影响：可能面临美国等国家的戒心和潜在打压。

总之，离岸人民币稳定币承载着人民币国际化的新梦想，也面对现实复杂的考验。从国内金融安全到国际货币博弈，从技术安全到用户培育，每一步都需走得稳健而有章法。在未来的若干年里，我们或许会看到全球货币体系朝着更多元均衡的方向演进。