Sui和Aptos生态的集中流动性协议Cetus解析

Cetus是基于Move生态构建的去中心化交易所和流动性协议。它采用类似Uniswap V3的算法来实现集中性流动性，并提供一系列附加功能，旨在为用户提供优质的交易体验和更高的资金效率。此外，Cetus还利用了Sui独特的生态特性，开发出一些与Uniswap不同的可组合功能。

链上加密交易市场特点与DEX定位

链上加密交易市场虽然体量相对较小，但增长迅速。这个市场的主要特征是存在大量低流动性和低市值的资产，且每天都有新的资产不断涌现，因此价格发现需求十分旺盚。在这种市况下，如何更好地实现价格发现并吸引流动性，是推动链上交易繁荣的关键。因此，DEX的首要服务对象应该是流动性提供者（LP）。

不同交易场景中，LP的需求并不完全相同。可以将链上资产大致分为两类：

1. 主流资产（主要公链交易量前十的资产）
2. 长尾资产

这两类资产的LP需求有所不同：

• 主流资产LP：追求更多的手续费收入和更少的无常损失（Uniswap V3更适合）
• 长尾资产LP：寻求更经济、可控和灵活的做市策略（Uniswap V2更便利，流动性管理成本较低）

长远来看，资本效率更高的V3模式是大势所趋。然而，由于需求的差异性，Uniswap V2和V3在实际应用中仍然并存。市场必然会催生出能够兼顾两种需求的新型平台。在Sui这样一个新兴生态中，Cetus就是一个极具潜力的候选者。

Cetus的主要特性

Cetus目前已经推出了包括代币交换、无许可流动性池和跨链桥在内的完整产品线。

集中流动性

Cetus采用了与Uniswap V3相似的集中流动性做市算法。LP可以在同一个资金池中创建多个头寸，通过设定不同的价格区间来实现自定义策略，模拟出不同的价格曲线。随着交易的进行和价格的变动，智能合约会消耗当前报价区间内的可用流动性，直到达到下一个价格Tick。此时，合约会立即切换到新的Tick，并激活该区间内的休眠流动性。

Tick的间隔与交易手续费等级相关联，手续费越高，Tick的点位间隔越小。通过集中流动性机制，LP能够获得更多的交易手续费，实现更高的资本效率。

无许可建池

Cetus允许用户自由创建流动性池，项目方可以无需许可地在平台上推出新代币。这一特性有助于吸引更多早期项目，快速形成对长尾资产的定价权，促进生态的繁荣发展。

灵活的交易手续费

Cetus为用户提供了自定义交易手续费等级的选项。同一代币可以设置多个不同手续费等级的资金池，目前支持0.01%、0.05%、0.25%和1%四个级别。这种设计鼓励市场自主寻找最佳的流动性分配方案，为LP和交易者提供更大的灵活性。

仓位自动管理

用户可以基于范围订单实现止盈单和限价单等操作。当价格突破设定区间时，用户通常需要及时退出仓位以避免损失。Cetus还支持集成第三方头寸管理器，帮助用户降低流动性管理的难度，特别适合长尾资产的LP。

可组合性

Cetus具有高度的可组合性。其他项目团队可以通过集成Cetus SDK，在自己的前端轻松建立交换接口，快速接入Cetus的流动性。例如，生态内的期权项目Typus通过接入Cetus实现了长尾资产的一键对冲，同时提升了自身期权的流动性和覆盖范围。

安全的跨链桥

Cetus基于Wormhole技术开发的跨链桥已于去年11月上线，支持用户安全便捷地跨链近20条公链的资产。

强关联的代币经济模型

Cetus采用了xToken经济模型。用户通过持有CETUS token和xCETUS可以获得协议收益分成，确保了社区与协议利益的一致性。

Cetus团队背景

Cetus背后是一支在开发和运营方面经验丰富的DEX团队。他们的Aptos版本已经部署并稳定运行。凭借可靠的产品质量、强大的生态系统拓展能力和持续的运营叙事能力，Cetus团队有望在Sui生态中获得集中流动性基础设施的领先地位。

集中流动性协议带来的DeFi创新机遇

LP自动化流动性管理协议

集中流动性协议下，LP通常会选择在市场价格附近提供流动性。然而，当市场价格超出策略范围时，LP不仅面临无常损失，还会失去赚取手续费的机会。自动化流动性管理协议应运而生，可以帮助LP自动执行做市策略。

这类协议还可以实现：

• 单边资产的LP挖矿：LP可以倾斜性地部署初始流动性，协议帮助吸收基础资产以平衡流动性组合。
• 为LP提供者发行ERC20的LP代币：这些代币不仅可流通，还可进行再抵押，进一步提高LP资产的资金效率。

新型机枪池和杠杆挖矿

在集中流动性算法下，资金优势被放大。专业的量化机构和做市商团队可以实现更多定制化策略。机枪池可以从协议用户或借贷协议获取资金，采取主动型的稳健策略获取收益，这对大额投资需求的用户具有巨大价值。

新型衍生品体系

集中流动性环境下，LP收益提高的同时也面临更高的无常损失风险。在极端行情中，LP设置的流动性区间可能被套利者抽干。因此，构建能够对冲LP做市风险的衍生品，以缓解项目恶意砸盘导致的LP利益损失，是一个值得关注的发展方向。

基于集中流动性算法的可组合性优势，还有许多潜在的DeFi协议有待开发。特别是在FTX崩溃、BUSD受到监管等事件之后，DeFi的重要性愈发凸显。上述三种DeFi产品仅仅是冰山一角。

总结

Cetus团队展现出成熟的产品交付能力、强大的生态系统拓展能力和出色的运营能力。他们对DEX这一产品和赛道有着深刻而独到的理解。在Sui这样一个独特的生态系统中，Cetus有很大的潜力成为行业龙头。