以太坊上海升级后的新局面

以太坊将于4月完成上海升级,开放信标链质押ETH提款功能。这次升级是以太坊执行层的一次硬分叉,预计实现9个EIP。截至3月14日,约有17.5M ETH被质押,占ETH总供应量的15.25%。平均每个验证者已积累超过2个ETH的质押奖励,升级后将有超100万ETH流向市场。

上海升级对以太坊生态的影响是巨大的。本文将探讨升级后以太坊和LSD协议的提款设计及相关风险,以及对ETH价格和LSD协议衍生代币价格的影响。

一、以太坊官方提款流程

提款由执行层和共识层共同实现,分为"部分提款"和"全部提款"两种规则。部分提款仅提取收益部分;全部提款则退出验证者节点,收益和质押全部提取。两种方式无优先级区别,满足条件即可自动执行:

• 必要条件:验证者具备0x01 Credential(目前42%验证者具备)
• 部分提款条件:验证者处于Active状态,余额大于32ETH
• 全部提款条件:验证者处于Withdrawable状态

信标链每个区块最多处理16个提款请求。验证者满足条件并申请后,会创建一个提款列表,包含提款顺序、收款地址和金额。提款在共识层发起,不需要gas也不会提高以太坊gas。

二、是否会迎来以太坊抛售潮?

截至3月14日,信标链已质押17,573,625 ETH。每天最多可提取3,686,400 ETH,全部提取需约5.06天。但实际执行还需考虑27.3小时的等待期。

早期质押者可能急于提取ETH和奖励,而2021年2月后质押者目前处于亏损状态。预计多数为部分提款,抛压不会太严重,主要来自早期玩家。

一些不满足条件的情况无法提款,如只有0x00 Credential的需要先转换为0x01。这种转换每区块仅16个请求。由于0x00验证者积累奖励较多,后期每区块提取的ETH总量可能增加。极端情况下全部退出验证者节点不太可能发生。

数据显示约920个节点有退出意愿。受监管影响,通过中心化机构质押的ETH(如Kraken 6.52%和Binance 4.92%)可能会解锁,涉及200多万ETH。但这些ETH很可能继续存入其他质押协议。

LST代币已占总质押量65%左右。过去两年出现过大幅折价,目前流动性较好。提款开放对LST价格回归有利,但也考验各项目的风险管理能力。

三、各LSD协议现状及提款设计

3.1 流动性质押代币(LST)表现

LSD协议的ETH质押量占总量的42.97%,Lido单项占比超30%。这些协议的LST在DeFi中收益表现良好。

stETH是流动性最好的LST,曾在2021年3月和2022年6月出现大幅折价,主要受流动性不足影响。cbETH之前一直折价,但近期表现强势。rETH市值3.91亿美元,流通量21万,价格一直高于ETH。

3.2 各LSD协议提款流程对比

各协议的提款方案设计存在不确定风险,需要平衡用户体验、操作速度和安全性。主要针对两个问题:

1. 避免攻击和套利行为
2. 在设置门槛的同时提高用户体验

Lido v2版本已通过社区投票,提供Turbo和Bunker两种模式。Rocket Pool引入minipools降低验证者资本要求。Frax Finance的frxETH可1:1赎回ETH。StakeWise提供Pool和Solo两种机制。

四、结论与思考

上海升级对LSD协议的影响主要体现在:

1. 币价变化
2. 提款设计考验技术实力
3. 衍生出更多DeFi协议

用户可能会重新选择质押协议,整个市场份额将重新分布。Rocket Pool有望成为增长最快的LSD协议之一。

新的DeFi应用可能包括:

• 基于LST的衍生品
• 锚定ETH收益率的期货产品
• 基于质押ETH的稳定币项目

质押解锁也可能为借贷协议带来增量,再质押机制可能带来高收益。