Hyperliquid的HIP-3提案：开创链上衍生品交易新纪元

Hyperliquid最近推出的HIP-3改进提案在DeFi领域引发了广泛关注。目前，其最简可行版本已在测试网上线。这不仅是一次普通的协议升级，更代表了Hyperliquid发展蓝图中的关键一步，可能对链上衍生品交易的未来产生深远影响。

要充分理解HIP-3的重要性，我们需要先了解Hyperliquid的整体设计理念，这从其三个核心提案(HIPs)开始。

Hyperliquid的三步发展战略

Hyperliquid通过三个关键改进提案，构建了一个层层递进、功能完备的金融生态系统。

HIP-1：突破上币壁垒

行业痛点： 新项目长期面临在主流交易平台上币的困境：流程不透明、成本高昂，且常伴随苛刻条款。项目方往往需要经历漫长谈判，并可能支付高额费用或让出大量代币。

解决方案： HIP-1为加密项目团队提供了另一种选择。它允许任何人在Hyperliquid上自由创建新代币，类似ERC-20标准。项目团队只需支付一定费用（以HYPE代币形式），即可创建自己的代币并自动开启现货订单簿市场。这大大降低了资产进入公开市场的门槛，为项目方提供了更公平、透明的发行平台。

HIP-2：自动化做市

行业痛点： 新代币即使成功上线，如果缺乏交易深度，其价值也难以体现。这就是所谓的"流动性冷启动"难题。

解决方案： HIP-2，又称"Hyperliquidity"，是Hyperliquid协议原生的自动化流动性策略。当新代币通过HIP-1创建后，HIP-2充当做市机器人，自动在订单簿上挂出买单和卖单，为新市场提供基础可交易流动性。这有效解决了新资产上线初期的冷启动问题。

HIP-3：无许可永续市场创建

行业痛点： 永续合约是加密市场交易量最大的领域，但在HIP-3之前，只有Hyperliquid核心团队有权决定上线哪些资产的永续合约，这限制了平台的发展潜力和资产多样性。

解决方案： HIP-3，又称"Builder-Deployed Perpetuals"，将永续合约市场的创建权限完全开放。任何"构建者"（Builder）只要质押100万枚HYPE，即可在Hyperliquid上部署自定义的永续合约。

Builder对其部署的市场拥有全面控制权，可自主定义各项关键参数，包括选择抵押品资产、使用价格预言机、设定杠杆上限和保证金参数等。同时，Builder可享有该市场交易手续费的50%（此比例在正式上线后可能调整），这是一笔相当可观的收益。

通过这三步，Hyperliquid从单纯面向终端用户的去中心化交易平台，跃升为"金融基础设施层"，在叙事上远超其他竞争对手，并衍生出新的商业生态与玩法。

HIP-3的四大影响

1. 契合实物资产代币化趋势

HIP-3设置了100万枚HYPE代币的高额质押门槛，约合4200多万美元。这一设计实际上是一种筛选机制，确保只有资金实力雄厚、态度认真的参与者才能介入。

机构投资者无疑属于这类合格参与者。考虑到巨额投入，他们更可能瞄准传统金融中交易量巨大且稳定、价值深厚的市场，而这正是实物资产代币化的用武之地。全球主要股指（如标普500）、大宗商品（如黄金）、主要外汇货币对（如欧元/美元）等，都是潜在目标。

以全球最主要的S&P 500指数期货为例，假设在Hyperliquid上部署相关永续合约，即使只获得传统市场交易量的0.1%，按0.1%费率计算，Builder每天也能获得可观收益。这对追求稳定回报的机构而言，吸引力无疑巨大。

此外，HIP-3的引入使Hyperliquid能更好地适应不同类型资产的特性。其模块化设计允许为特定资产（如美国国债和房地产）量身定制风险参数、质押资产和清算逻辑，这正是安全、高效地将多样化实物资产引入链上所必需的。

2. 催生新的代币生态

虽然HIP-3为市场带来了新机遇，但仍有两个问题待解决：

1. 高额质押成本将大多数散户排除在外。
2. 新建市场的初始流动性来源尚不明确。

尽管HIP-3仍处于测试阶段，未来可能会有更优解决方案。即便官方未提供方案，社区也可能利用DeFi协议的可组合性优势，提供第三方解决方案。

例如，社区可能开发出类似HLAggregator的新协议，允许散户将HYPE代币存入公共池，通过众筹方式集齐100万HYPE，获得部署永续合约的资格。作为回报，用户会收到代表其份额的质押凭证，有权分享该合约市场未来的手续费收入。

除此之外，HLAggregator还可能发行自己的治理代币（如HLA），用于决定众筹HYPE将用于建立哪个代币的永续合约市场。这可能引发项目方争相"讨好"HLA持有者，如进行针对性空投，从而推高HLA的需求和币价。

这种机制也有助于解决新合约市场的流动性问题。HLAggregator可通过分发自身代币或与项目方合作分发其代币，以"代币激励"方式吸引用户为新市场提供初始流动性。

随着类似HLAggregator的成功，可能会出现更多"流动性聚合器"，掀起一场争夺用户HYPE存款、项目方合作和真实收益分配权的"Hyperliquid大战"。

总之，质押100万HYPE造成的通缩效应只是第一步，第二步是围绕HYPE诞生新的生态与商业模式。这将大大扩充HYPE的应用场景和市场需求，为其币价建立稳固支撑。

3. 满足未上市公司股票交易需求

近期，散户对未上市公司私募股票（Pre-IPO）的兴趣日益增长。许多人希望能提前参与OpenAI、SpaceX等明星公司的投资。某些交易平台曾少量发行这些公司的代币化股票，虽然引发争议，但也证明了市场对Pre-IPO股票的强烈需求。

Hyperliquid在满足这一市场需求方面具有独特优势。其Hyperps功能解决了为尚未正式上市或缺乏可靠价格来源的资产提供期货交易的难题。Hyperps的资金费率计算基于期货当前价格与其自身过去一段时间的指数移动平均值之差，而非传统的期货价格与现货价格偏离。

HIP-3与Hyperps的结合，使任何人（只要能承担100万HYPE的质押成本）都可以"自助式"地部署热门私募股票的永续合约。HIP-3解决了"能否部署"的问题，而Hyperps则解决了"价格无锚，波动剧烈"的问题。

虽然这种机制提供的是期货合约而非真正的股票，可能不适合价值投资者，但它为散户提供了获取这些公司价格波动收益的机会。更重要的是，这种机制提供了价格发现功能，为这些公司正式IPO时的定价提供了参考，有助于避免过于离谱的定价。

4. 灵活应对中心化交易平台竞争

近期，一些合规交易平台开始为美国用户提供期货交易服务。它们的主要优势在于合规性，这对某些对安全合规要求较高的机构资金具有吸引力。但这些平台在推出新产品时往往较为谨慎，如目前仅限于少数主流加密货币，且杠杆上限较低。此外，新产品上线需经复杂审批流程，可能耗时数月，难以快速响应市场需求。

这些中心化平台的劣势恰恰是Hyperliquid的优势。即便在HIP-3之前，Hyperliquid在响应市场需求方面就表现出色。例如，在NFT市场火热时推出NFT指数合约，在社交金融热潮中推出社交账户指数。现在HIP-3将合约市场创建变为"无许可"，进一步提升了响应市场需求的速度，这种灵活性是中心化平台难以企及的。

因此，Hyperliquid通过不断创新，推出HIP-3和Hyperps等新功能，正是以其灵活性来应对中心化平台的合规优势，在激烈的市场竞争中强化自身特色。

结语：开放共赢的链上金融未来

HIP-3标志着Hyperliquid发展的重要里程碑。它不仅是技术升级，更是战略选择，旨在将Hyperliquid打造成连接现实世界资产、围绕HYPE创新生态、灵活应对市场需求的核心金融基础设施，推动去中心化金融与传统金融的深度融合。

未来路径虽充满挑战，如何有效引导新市场流动性、应对复杂的全球监管环境等问题仍待解决。但无论如何，HIP-3已为我们描绘了一个更开放、可组合、充满想象力的链上金融未来蓝图。