Perp DEX 赛道陷入增长瓶颈，GMX V2 上线反响平淡

永续合约去中心化交易所（Perp DEX）赛道近期进入了增长瓶颈期，这一现象在 GMX V2 主网上线后市场反应平淡中得到了体现。本文将深入探讨 Perp DEX 赛道的现状、面临的增长困境及其原因，并展望可能的解决方案和未来发展前景。

从整体来看，Perp DEX 赛道的交易量仍维持在三月繁荣期的 60% 左右。然而，费用收入和用户数量的下降更为明显，日活跃用户数（DAU）仅剩巅峰时期的 30% 左右，总和与巅峰时期的单一平台相当。值得注意的是，当前交易量数据严重依赖代币激励，这与此前基于真实用户行为的增长模式形成鲜明对比。

以交易量领先的某交易平台为例，其交易量很大程度上受益于交易激励，包括每周大额代币奖励。另一个表现亮眼的平台增长同样依赖于代币激励。这些平台的交易量虽然是其他平台的 3 倍，但活跃地址数却只有 1/3 左右，扣除刷激励的用户后，真实用户数量可能更少。

交易激励难以吸引真实用户的原因在于，专业团队会将交易量刷到很高的水平，导致平均激励水平较低。对散户而言，在这些平台交易并不会获得太多收益，因此难以吸引大量真实用户迁移。无法吸引真实用户，就无法实现良性的自然增长，代币成为了最重要的产品。

这一困境源于"链上真实用户"识别的难题。简单地将一个地址视为一个用户，会导致大量刷量行为。市场对 Perp DEX 赛道有可持续盈利的预期，如果达不到预期，代币价格就会迅速下跌。

由于无法通过交易激励有效吸引用户迁移，提升用户体验和降低准入门槛成为了另一个方向。例如，近期火热的 bot 赛道通过 Telegram 前端和托管模式大幅提升了去中心化交易所的用户体验，降低了门槛，帮助普通用户参与小市值代币交易。然而，bot 赛道目前主要集中在短周期交易的小市值代币上，这一领域中心化交易所存在天然劣势。

除了 bot 之外，去中心化金融钱包的改进也是一个值得期待的方向，比如通过智能合约钱包模式提升交易体验，但这一进程可能较为缓慢。

综上所述，Perp DEX 赛道当前面临用户增长瓶颈，交易量中依赖交易激励的成分较大。主要问题包括增长手段效率低下，无法通过激励获取真实用户增长；以及用户体验和准入门槛难以快速降低。未来，随着 bot 和智能合约钱包等基础设施的完善，这一情况可能会有所改善。

值得注意的是，从当前 bot 赛道的发展可以看出，基础设施层面的收益未必高于面向消费者的服务层。在基础机制同质化的情况下，做好用户服务和运营可能带来更大的收益，这一点在永续合约的发展历程中已有体现。