市场震荡加剧，资金流入放缓

近期市场增长信号与资金热潮掩盖了一些结构性风险，市场可能正步入高位震荡阶段。

主要观察

• 宏观环境偏暖：特朗普缓和贸易言论以及通胀降温提振了市场情绪。
• 资金动能减弱：稳定币与ETF资金流入连续下滑，新增买盘明显不足。
• 价格与动能背离：比特币价格上涨，但资金流入、场外溢价、ETF资金同步降温，回调风险上升。

市场环境分析

贸易波动与CPI数据引发短期市场混乱，企业债热潮支撑股市但加剧美债危机。消费者与企业高杠杆叠加美联储政策限制，系统性流动性风险开始显现。

资金流向分析

外部资金流:

• ETF资金本周流入6.09亿，流入量持续下滑
• 稳定币本周增发8.77亿，日均增发1.12亿，增发水平处于低位

场内情绪指标:

• 稳定币溢价持续在水下下行

主流币市场结构

比特币(BTC):

• 技术面：市场处于震荡上行区间
• 链上筹码分布：10万美元以上筹码增强

以太坊(ETH):

• 走势弱于BTC，ETH/BTC比价维持震荡后于本周下破，资金持续回流至BTC主导。
• 链上异动：活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

链上数据分析

1. 稳定币资金流动： 本周稳定币总量小幅增长至2112.56亿，增发量仅为8.77亿，较前期大幅回落。日均增发下降至1.25亿，创近四周新低，显示资金流入明显放缓。增发节奏放缓可能反映市场进入观望阶段，短期内流动性边际走弱，需警惕潜在盘整压力。

2. ETF资金流动： BTC ETF连续三周流入放缓，本周仅净流入6.09亿，资金边际影响力显著下降。虽然价格尚在上涨通道内，但背离基础资金面，存在上涨乏力与调整风险。若后续ETF流入无显著回暖，加之稳定币投放趋缓，市场可能进入中短期震荡或技术性回调阶段。

3. 场外折溢价： 本周场外折溢价持续在水下下行与价格形成背离，说明场外资金流入正在减弱，市场新增动能疲软。这一趋势与稳定币增发速率回落、ETF资金流入大幅下降形成一致信号，显示市场正处于存量博弈阶段，缺乏新的推动力量。

4. URPD分析： 本周链上数据显示，比特币在10.18-10.4万美元区间的筹码占比上升了1.72%，意味着更多BTC在该价位大量换手，市场共识在此区域逐步形成。这一筹码堆积反映出该区间具有较强的支撑属性，但同时也可能成为短期阻力带。

5. 持币地址结构变化：

• 10k-100k的大型地址在价格冲高时选择减仓，回落时少量回补
• 1k-10k地址在上涨过程中小幅增持，但在高点快速减仓
• 100-1k地址持续稳步增持，未见明显减仓

整体来看，大资金态度趋于谨慎，而中小资金构成当前价格区间的重要支撑，市场处于观望与博弈阶段。

盘面形态分析

市场目前在1小时级别冲高后回落测试10万美元附近支撑位。当前交易区间已横盘近8天，与前两个交易区间时间上重合。4小时图显示指标已修复，存在进一步上冲可能。但结合近期资金面数据背离来看，若无重大利好消息，很可能在本次上冲后力度衰竭。

策略建议

防守优先，关注BTC 10万美元支撑与ETH回调节奏，适合逢高减仓高Beta山寨币标的。