MicroStrategy的比特币之路:金融工程的杰作

MicroStrategy不仅押注比特币,更开创了一场企业融资革命。

亿万富翁迈克尔·塞勒的上市公司MicroStrategy被普遍视为对比特币的大胆赌注。但仔细观察会发现,这是一项巧妙利用传统金融规则、借助加密货币热潮的金融工程杰作。

维基亚别墅的新年派对盛况空前,橙色和金色的装饰营造出奢华氛围。超过500名宾客齐聚百年豪宅,庆祝比特币突破10万美元大关。香槟、开胃菜、舞者无不彰显比特币元素。游艇派对更是汇聚了比特币业界精英和机构投资者。

59岁的塞勒身着黑色外套和印有比特币标志的T恤,亲切地与宾客互动。在这里,比特币就是信仰,而塞勒则是先知。

加密货币为塞勒带来第二春。他曾在互联网泡沫时期赚赔上百亿美元。1989年从麻省理工毕业后,他创办了软件公司MicroStrategy。该公司曾因会计问题与SEC发生纠纷,但在2020年塞勒决定将比特币作为核心战略后,局面彻底改变。

去年,随着大型机构获准推出比特币ETF,加密货币价格飙升。MicroStrategy加入纳斯达克100指数,刺激了需求。该公司通过发行债券购入更多比特币,目前持有471107枚,仅次于传说中拥有100万枚比特币的中本聪。塞勒的身价也从19亿美元飙升至94亿美元。

MicroStrategy的惊人收益引发争议,批评者无法理解一家持有480亿美元比特币的小公司,为何市值高达840亿美元。但他们忽视了MicroStrategy巧妙跨越了两个领域:传统金融和坚定的加密货币信徒群体。

推动MicroStrategy成功的关键在于拥抱波动性。波动性是传统投资者的天敌,却是期权交易员和投机者的挚友。这使得MicroStrategy成为市场上交易最活跃的股票之一。

塞勒充分利用了可转换债券的优势。MicroStrategy的股价因比特币波动而放大,增加了债券中看涨期权的价值。这使得公司几乎无需支付利息就能发行债券。MicroStrategy的债券不仅为机构投资者提供了接触数字资产的渠道,还成为市场表现最佳的债券之一。

塞勒明白机构投资者为提升回报率会继续购买高风险股票。MicroStrategy大量发行可转换债券不仅没有摊薄股票,反而产生了看涨效应。公司的授权股份已大幅增至103亿股。这一循环不断自我强化:发行低成本债务和股票,购买比特币推高价格,刺激股票波动。

塞勒还发明了"比特币收益率"这一新指标,虽然意义不大,但吸引了追随者。公司推出"21/21"计划,计划三年内筹集420亿美元购买更多比特币。

除非比特币价格大跌80%以上且持续两年,否则MicroStrategy偿债能力无忧。公司债务大多无担保,且部分已实际转化为股权。

许多公司已开始效仿塞勒的做法。据统计,约90家上市公司已将比特币纳入资产负债表。MicroStrategy的先发优势和规模使其独树一帜,尤其是在期权市场的深度上。

面对批评,塞勒坚持认为资本是资产,波动性是优势。他将MicroStrategy比作高速运转的火车,而其他人则站在原地不动。

这不是塞勒第一次冒险。他出身军人家庭,凭奖学金进入麻省理工。24岁时与人共同创立MicroStrategy,公司曾在互联网泡沫中市值飙升至240亿美元,但随后因会计问题遭遇崩溃。

2020年,面对政府大规模印钞,塞勒决定将公司剩余现金投资比特币。虽然风险巨大,但许多公司也开始效仿。有些公司甚至依靠比特币维持生存,如日本酒店集团Metaplanet。

会计准则的修改可能让MicroStrategy未来多个季度盈利,有望进入标普500指数。面对巨额国债,塞勒认为"现金是垃圾"。他认为,自己豪宅的升值就是美元贬值的最好例证。

特朗普可能再次当选对MicroStrategy和比特币有利。特朗普现已全身心投入加密货币,其儿子埃里克最近还与塞勒合影。

塞勒将比特币视为"无毒资本",但他也反思自己的职业生涯。他发明了20多样东西却未能改变世界,而中本聪创造的比特币却让他获得了前所未有的成功。这或许是一堂关于谦逊的课程,也提醒我们,只要有敏锐的眼光,机遇总是存在的。