全球比特币矿业格局重塑:关税政策下的机遇与挑战

摘要

2025年4月，美国启动"对等关税"政策,对全球贸易伙伴统一征收10%的"最低基准关税",引发全球风险资产剧烈震荡。比特币矿业作为依赖实体矿机的行业,面临较大成本压力。矿机制造商受冲击最为明显,自营矿场主要受供给侧影响,云算力矿场相对影响较小。虽然关税政策打击了美国比特币矿业,但机构投资者仍掌握比特币定价权。政策趋势、地缘安全、能源调度、制造稳定性成为矿业生存的关键因素。

前言

4月2日,美国宣布对全球贸易伙伴统一征收10%"最低基准关税",并对贸易逆差显著国家加征"个性化"高关税。该政策引发全球资产大幅波动,加密货币行业亦受冲击。中国宣布对美加征84%报复性关税,欧盟对210亿欧元美国商品征收25%关税,全球股市市值单周蒸发超10万亿美元。

4月9日,美国宣布暂停对除中国外75国加征关税90天,欧盟同步暂停并开启协商。当日标普500涨9.51%,纳指涨12.02%,比特币价格反弹8.19%至82,500美元。

比特币矿业因其对硬件依赖强、全球供应链广、资本密集度高,成为受关税政策直接影响的领域之一。中美关税战推高矿机进口成本,压缩北美矿场扩建计划。人民币贬值加剧中国矿企美元债压力,运营成本上升。同时,币价波动也影响矿工收入。

宏观层面,美联储滞胀忧虑与避险情绪叠加,融资环境趋紧,矿企股价随科技板块下挫。地缘政治紧张背景下,全球矿业布局面临重构,企业或加速向东南亚、中东等关税友好地区转移。短期内,政策不确定性将持续放大比特币矿业风险,行业或进入新一轮洗牌期。

1. 比特币矿业遭遇关税政策直接冲击

比特币作为主要采用PoW机制的公链,依赖实体矿机挖矿。矿机及上游关键部件不在关税豁免名单,相关企业面临较大成本压力。关税政策带来的上游冲击,或通过成本传导影响比特币价格走势。

比特币矿业生态主要包括矿机、自营矿场、云算力矿场。矿机公司如比特大陆、嘉楠科技等主要工厂均位于中国大陆。自营矿场公司如Marathon Digital、Riot Platform等总部在美国,矿场分布多国。云算力矿场如蚂蚁矿池、Bitdeer等通过出售算力服务将风险部分转嫁给客户。

受关税政策冲击,比特币矿业相关公司股价普遍下跌,跌幅超过纳斯达克100指数。矿机板块下跌最明显,嘉楠科技跌超17%,亿邦国际跌超11%。自营矿场板块次之,Core Scientific领跌超10%。云算力矿场受影响较小,BitFufu仅跌5.9%。

2. 比特币矿业各板块受关税政策影响分析

2.1 矿机制造商

矿机制造商下跌幅度最大,主因供需两侧均受打击。上游代工厂如台积电面临高关税压力,或将成本转嫁给矿机厂商。需求侧美国矿场购买中国矿机需承担高额关税,订单或明显萎缩。

乐观情况下,出口矿机售价涨30%,S21 Pro和A15 Pro每枚比特币成本分别涨至80,105美元和88,717美元。悲观情况下涨70%,成本分别涨至95,756美元和105,938美元。

长期看,矿机厂商或优先布局关税友好区域,通过全球化产能配置规避风险,优化供应链成本。

2.2 自营矿场

自营矿场主要受供给侧影响,向交易所出售比特币环节受影响较小。大型矿场如Marathon采取囤币策略,受短期币价波动影响有限。小型矿场因现金流压力需即时出售比特币,更易受币价影响。

近期Cipher、Hive等小型矿场持币量同比下降,Marathon、Riot持币量大幅增长。股价表现上,小型矿场跌幅明显大于大型矿场。

长期看,矿机设备2.5-3年需更新,关税将推高矿场资本开支,挑战盈利能力。算力扩张成为矿场维持竞争力的必然选择。

2.3 云算力矿场

云算力矿场本质是租赁模式,主要赚取服务费,不直接承担币价波动风险。其竞争力在于通过选址优化成本,保持算力部署弹性应对市场波动。

云算力收入主要由全网算力驱动。关税政策公布后,全网算力不降反升,4月5日首次突破1 ZH/s。

成本端,云算力模式可将矿机成本转嫁给客户,部分客户通过托管直接分担硬件投入,使平台受矿机溢价影响较小。这一特性使云算力矿场成为受关税冲击最小的领域。

3. 比特币矿业格局重塑对比特币价格的影响

美国对进口矿机加征关税,为非美企业进入挖矿行业提供机会。美国本土矿场面临成本上升和政策风险增加。

短期内,比特币产量分散化,美国大矿企话语权或下降。新进入者可能采取"挖提卖"策略,整体利空比特币价格。部分矿场离开美国也违背了确保比特币"美国制造"的初衷。

长期看,机构投资者仍掌握比特币定价权。截至2025年4月,IBIT和MicroStrategy合计持有近110万枚比特币,占比持续提升,购买力足以消化每日新增供应。

总结

特朗普政府"对等关税"政策对比特币矿业构成上游成本与地缘布局双重挑战。矿机制造商受压最重,自营矿场面临成本上移与资本开支增长双重挤压,云算力矿场具备一定缓冲能力。

北美矿业扩张或受限,全球算力可能进一步向低关税地区分散,美国矿企话语权或阶段性下降。矿业参与者需重新认识政策重要性,关注政策趋势、地缘安全、能源调度、制造稳定性等关键因素。

短期内,挖矿成本上升叠加"挖提卖"行为或对比特币价格构成边际利空。中长期看,机构力量已成市场主导,有望对冲供给压力,维稳市场结构。比特币矿业正处于政策重塑与结构转移关键期,全球投资者需密切关注政策演变与算力迁移带来的产业链再平衡。