RWA的现状、优势与香港合规发展

全球资产代币化进程正在加速发展。数据显示，截至2025年4月，全球链上RWA资产总价值已突破220亿美元。德勤预测，代币化不动产市场规模将在2035年达到4万亿美元。

在这波金融创新浪潮中，香港凭借其独特制度优势，迅速成为RWA领域合规发展的先行者。多个标杆性案例的成功落地，印证了这一创新融资方式在实体资产领域的应用潜力。

一、RWA的定义

RWA是现实世界资产通证化或代币化的创新金融模式。它通过区块链技术将实物资产或金融资产映射至链上，转化为具有高度流动性和可分割性的数字通证。这一过程不仅实现了资产的数字化表达，还赋予这些现实资产前所未有的透明度与可追溯性。

从法律合规的视角来看，RWA是一个广义概念，所有通过区块链技术实现资产代币化的过程都可称作RWA。

二、RWA的优势

（一）激活传统金融难以触及的重资产融资场景

RWA模式结合区块链技术，将实物资产或权益资产的权属进行分割，转化为具有高度流动性的数字通证。这为原本难以通过传统金融工具完成融资的重资产开辟了新的融资渠道。同时，代币的可分性也降低了特定资产的投资门槛，使更多中小投资者能够参与其中。

（二）降低融资成本，提高融资效率

相比传统证券发行过程中严格且冗长的审核流程，RWA模式下的融资要求和限制相对较少。这一定程度上规避了传统融资过程中的繁琐手续，有效降低了融资成本。

（三）定制化交易结构

RWA融资为企业提供了灵活性，使其能根据市场需求和自身发展目标，量身定制融资结构。企业可自主设计收益分配模式、赎回机制、代币解锁机制等关键条款，并根据市场动态实时调整发行条件。

RWA改变了传统金融框架下的融资逻辑，实现了"公司信用"与"资产信用"的有效隔离。即便发行主体的信用状况一般，只要底层资产足够优质，就能凭借资产自身的信用进行融资。

与传统ABS市场相比，RWA市场的参与主体更为丰富多样，形成了一个庞大且活跃的生态和社区。这种链上-链下协同的正反馈发展模式，是RWA模式相较于传统融资方式的真正优势。

三、香港对RWA的监管框架

（一）监管原则

香港证监会采取"透视原则"（See-Through Approach）监管RWA产品。这一原则聚焦于代币所对应的现实资产的金融属性，而非产品是否采用"代币"形式。

（二）具体规范文件

1. 2023年11月，香港证监会发布《有关代币化证监会认可投资产品的通函》，明确了对证券型代币发行的分层监管理念。

2. 2023年11月，香港证监会发布《有关中介人从事代币化证券相关活动的通函》，强调代币化证券须遵守现行证券法规。

3. 2024年3月，金管局启动"Ensemble项目"，探索代币化技术的应用场景。

四、大陆企业在香港开展RWA的合规要点

（一）底层资产合规

1. 资产确权：确保对底层资产拥有合法清晰的所有权。
2. 资产审计：聘请专业审计机构对底层资产进行审计。
3. 资产剥离：将底层资产从项目方的实际运营主体中剥离出来，实现风险隔离。

（二）数据上链合规

采用"两链一桥"模式或依托海南自贸港跨境数据流动试验区完成跨境的数据上链和流通。

（三）资金流通合规

设计境外资金归集和流转的框架及路径，通常有QFLP、FDI、QFII三种资金通道选择。

在设计资金流通架构时，需综合考虑税务负担、准入门槛、程序要求、合规成本等因素。项目落地过程中，要注意合规先行，需专业律师团队全程支持。