Ethena創始人揭祕USDe穩定幣快速崛起之路

近期，USDe穩定幣市值在一年內從1.4億美元飆升至72億美元，增長超過50倍。Ethena Labs與美國聯邦監管銀行Anchorage Digital合作推出首個符合GENIUS法案的穩定幣USDtb，爲美國用戶提供合規選擇。同時，Ethena推出StableCoinX項目，募資3.6億美元，計劃在納斯達克上市，並啓動2.6億美元回購計劃，引發市場熱議。

Ethena創始人Guy Young近日接受採訪，分享了公司在穩定幣領域快速發展的原因及對市場格局的看法。

Guy表示，Ethena項目始於今年初，當時市場尚未如此火熱。他們注意到傳統市場對此類項目的需求遠超供給，這爲Ethena提供了機遇。從宏觀角度看，過去18個月加密貨幣中山寨幣的資金流動令人擔憂。Guy認爲，行業需要成熟，吸引能處理大規模資金的股權市場投資者，才能突破1.2萬億美元的市值瓶頸。

關於USDe資產，Guy透露項目總規模約3.6億美元，其中2.6億是現金。Ethena募集的資金佔流通市值約8%，將用於公開市場購買代幣。這一比例在市場中非常突出，相對底層資產規模，項目體量很大，募集的現金會對代幣產生顯著影響。

談到Ethena的策略，Guy強調他們專注於在儲蓄用例上做得比其他競爭對手好10倍。2024年，USDe的平均年化收益率達到18%，是某些競爭對手利息收入的四倍。按收益調整，Ethena的資產規模相當於280億美元，與行業巨頭相當。

Guy解釋了Ethena如何生成收益，核心策略是現金套利或基差交易：一邊做多現貨，一邊做空期貨或永續合約。Ethena通過捕獲衍生品市場的投機溢價獲利。

對於ETF和專業資金管理人進入市場後基差壓縮的問題，Guy指出傳統金融機構與加密貨幣市場的資本池是分離的。盡管CME等平台的基差較低，但Ethena的USDe收益率仍然顯著高於傳統市場。

關於《GENIUS法案》通過後與Anchorage的合作，Guy表示Ethena正將發行結構從離岸實體轉變爲由Anchorage直接發行USDtb。這使得USDtb將符合《GENIUS法案》，可在美國任何允許支付型穩定幣的場景中使用。

對於穩定幣市場的未來，Guy持相對謹慎態度。他認爲新進入者很難與現有巨頭競爭，穩定幣產品高度商品化，初創公司難以實現差異化。Guy對分享高比例收益的策略持悲觀態度，認爲這可能導致利潤率逐底競爭。

展望加密市場，Guy長期看空ETH和其他Layer 1公鏈，認爲它們可能被高估。他預測未來BTC的市場主導地位可能達到90%，而其他Layer 1的估值可能降至現在的十分之一。同時，少數具有獨立收入和用戶基礎的項目可能會脫穎而出，以股權投資邏輯定價。

最後，Guy認爲Ethena的市場潛力巨大。目前Ethena佔衍生品市場6-10%，他預計這一比例可能達到20-25%，即200億到300億美元的規模。然而，如果Layer 1估值下降，依賴Layer 1的產品也可能受到影響。