深度分析：Usual項目的USD0++脫錨事件

近期，Usual項目發行的USD0++穩定幣脫錨事件引發市場熱議。本文將從DeFi產品設計角度，系統梳理Usual的產品邏輯、經濟模型及此次脫錨的原因。

Usual的產品體系

Usual主要包含4種代幣:

1. USD0:穩定幣,由RWA資產1:1抵押發行
2. USD0++:債券代幣,用戶可1:1質押USD0獲得
3. USUAL:項目代幣
4. USUALx:治理代幣,由USUAL 1:1質押獲得

USD0穩定幣

USD0是由USYC等RWA資產1:1抵押發行的穩定幣。用戶可通過兩種方式獲得USD0:

1. 直接用RWA資產鑄造
2. 向RWA提供商轉USDC,由提供商代鑄USD0

USD0++債券代幣

USD0++持有者可獲得:

1. 對應底層RWA資產的利息收益
2. 每日新增USUAL代幣45%的分配

USD0++默認鎖倉4年,相當於4年期浮動利率債券。用戶可通過二級市場或借貸協議提前退出。

USUAL與USUALx

USUAL可通過質押USD0++或二級市場獲得。USUALx由USUAL 1:1質押獲得,可分得每日新增USUAL的10%。

脫錨事件分析

1月10日,Usual宣布修改USD0++贖回規則:

1. 有條件贖回:1:1贖回,但需付出部分USUAL收益
2. 無條件贖回:最低87%贖回,不扣除收益

這引發了市場恐慌,USD0++價格大跌。

項目方此舉可能有兩個目的:

1. 精準爆破循環貸倉位。87%的保底價恰好高於Morpha的86%清算線,可爆掉循環貸而不導致系統性壞帳。

2. 拯救USUAL幣價。有條件贖回機制旨在促進USUAL質押,降低流通量。

暴露的問題

1. 用戶普遍不仔細閱讀項目文檔

2. 項目治理高度中心化,缺乏社區參與

3. 行業在不斷吸取教訓並發展

未來USD0++能否回錨仍不確定。但此事件反映出DeFi項目設計的復雜性,以及用戶和項目方在去中心化意識方面仍有提升空間。