最近，Bitwise 的首席投資官 Matt Hougan 提出了一個引人深思的觀點：比特幣傳統的四年週期可能已經不再適用，下一輪真正的大規模牛市可能要延遲到 2026 年才會出現。這一觀點雖然看似反直覺，但背後的論據頗具說服力。

首先，ETF 帶來的結構性資金尚未完全進場。目前我們所看到的 ETF 資金流入僅僅是冰山一角。真正的大體量資金，如養老基金、主權財富基金等大型機構投資者，仍在等待更完善的監管環境和入場時機。這類資金的投資節奏通常不會受比特幣減半週期的影響，而是傾向於採取長期持有、定期再平衡的策略，逐步增加頭寸。

其次，鏈上數據顯示出新的行爲模式。過去一個月，盡管比特幣的鏈上活躍度、交易所資金流入量和現貨交易量都在持續下降，但價格卻保持穩定，甚至有所漲。這一反常現象表明，市場上大量持幣者選擇鎖倉不動，很可能是 ETF 和長期資金入場後的結果。這種市場格局與過去由散戶驅動、價格劇烈波動的情況有着本質區別。

從宏觀角度來看，當前的牛市節奏確實已經發生變化。我們正在經歷一種類似於金融資產結構性通脹的局面：美股、黃金和比特幣輪流創新高，而美元卻並未出現明顯貶值。這背後反映的是全球資產荒和各國央行資產負債表持續擴張的深層問題，這些問題短期內難以得到解決。因此，未來幾年整個資產定價邏輯可能會呈現緩慢漲、注重稀缺性的特徵。

綜上所述，比特幣市場正在經歷一個結構性的轉變。傳統的週期理論可能需要重新評估，投資者應該準備好迎接一個可能更加持久、穩定但增長速度相對緩慢的牛市。無論 2026 年的預測是否準確，密切關注市場變化、保持靈活的投資策略將是應對這一新格局的關鍵。