RWA市場的現狀與挑戰:美元RWA與其他RWA的對比分析

近期加密貨幣市場持續低迷,但RWA(現實世界資產)成爲市場熱議話題。有觀點認爲RWA是萬億級市場,理由是USDT和USDC作爲最早、最成功的美元RWA,市值已接近3000億美元。同時,大量鏈下房產、股票、債券等資產都可以上鏈,這被視爲巨大機遇。

然而,這種觀點雖然表面上合理,但深入分析後會發現存在問題。RWA並非鐵板一塊,美元RWA和其他RWA存在巨大差異,甚至難以比較。其他RWA要想獲得快速發展,除了借鑑美元RWA的經驗,還需找到適合自身的發展模式。

作爲投資者,要在RWA賽道尋找Alpha機會,首先需要釐清美元RWA和其他RWA的區別。本文將從四個角度分析兩者的差異,揭示非貨幣RWA的現狀與挑戰,幫助投資者在RWA賽道捕捉投資機會。

1. 使用場景:美元RWA需求明確,大部分RWA需求仍然模糊

USDT和USDC是美元的數字化延伸,主要服務於加密貨幣市場的交易結算、跨境支付和避險需求。這些場景高頻且剛需。例如,在通脹嚴重的國家,美元穩定幣成爲保護財富的重要工具,用戶需求旺盛。

相比之下,其他RWA如房地產代幣化,主要目的是通過區塊鏈實現全球融資或提升資產流動性。這類需求頻率較低,用戶羣體有限。加密市場參與者更傾向於將資金投入BTC、ETH或Meme幣等原生資產。鏈下收益好的資產已有成熟的融資渠道,而收益差的資產才積極尋求上鏈,這進一步限制了市場規模。

總的來說,美元RWA是爲加密市場提供流動性的"供給方",其他RWA則是尋求流動性的"需求方"。雖然名稱相同,但本質卻大不相同。未來需要關注是否有其他能爲加密市場提供流動性的非貨幣RWA。

2. 合規與信任:美元RWA成熟,大部分其他RWA仍然欠缺

監管適配性

USDC由受監管的機構發行,儲備金定期審計,符合美國貨幣法規。USDT雖曾有爭議,但通過與交易所深度合作贏得了市場信任。其他RWA的監管則復雜得多。例如,房地產上鏈涉及法律所有權確認和跨境司法問題,目前缺乏統一標準,難以快速擴展。

信任基礎

RWA的核心是信用的代幣化。美元RWA錨定美元,背後是國家信用,用戶信任度極高。而其他RWA依賴鏈下資產發行方的信用,如房產代幣化需要權威機構證明所有權,否則用戶難以相信鏈上代幣真實對應實物資產。

總體而言,美元RWA的信任基礎無與倫比,其他RWA難以企及。短期內,合規門檻較低且容易建立信任的RWA類別更值得關注。

3. 技術實現:美元RWA相對簡單,其他RWA相對復雜

美元穩定幣的技術邏輯清晰:鏈上發行與贖回,門檻低。美元和美債是標準化資產,審計和追蹤成本小。而其他RWA涉及資產估值、股息分配、清算等復雜環節,還需預言機實時驗證鏈下數據。不同資產(如房產)的上鏈流程差異巨大,合規標準和技術實現難度高,發展自然緩慢。

非標準化RWA需要爲每類資產定制標準,短期難有突破。而黃金、債券等相對容易標準化的RWA則相對容易實現。

4. 推動方式:美元RWA自下而上,其他RWA自上而下

USDT的崛起源於用戶需求:法幣買幣受監管限制,交易所推出USDT交易對解決問題。隨着使用增加,它演變爲數字美元,融入DeFi和跨境支付。這是市場需求自下而上的結果。

而房地產、股票等RWA多由大機構推動,出於融資或流動性需求,屬於自上而下的模式。普通用戶和創業者參與度低。

自下而上的發展方式更適合加密行業的特點。更關注社區發展的RWA項目也更可能獲得用戶青睞。

總結與展望

USDT和USDC等美元RWA的成功,離不開明確的需求、高流動性、堅實的信任基礎、低技術門檻和自下而上的市場驅動。其他RWA則受困於所有權映射難題、監管不確定性、技術復雜性和傳統利益阻力,發展步履維艱。

未來,其他RWA若想突圍,至少需在以下方向努力:

1. 監管協作:推動跨國法律認可鏈上資產所有權。

2. 合規框架:按資產類別制定細分標準,加速合規進程。

3. 基礎設施:完善RWA預言機、發行平台和跨鏈流動性協議。

作爲投資者,我們更應釐清美元RWA和其他RWA的區別,看清目前RWA賽道的發展情況。首先,需要關注美國RWA合規框架的發展,同時,關注容易標準化和透明化的RWA資產(黃金、債券)。目前更應該關注RWA賽道的基礎設施類型項目,比如RWA預言機、RWA發行平台、RWA流動性協議等。