解析全球流動性週期：我們目前所處階段及未來展望

在經濟發展的長河中，從緊縮轉向寬松的時期往往孕育着代代相傳的財富。因此，準確把握自身在流動性週期中的位置，對於精準配置資產至關重要。那麼，我們當前究竟處於哪個階段呢？讓我們一起來探討這個問題。

流動性週期的重要性

央行的流動性調控猶如全球經濟引擎的潤滑劑：

過度注入可能導致市場"超速運轉"；而過度抽離則可能引發"經濟停滯"，就像精心準備的約會突然泡湯。關鍵在於：如果能夠準確把握流動性的變化節奏，就能提前預測市場泡沫與崩潰。

2020-2025年流動性的四個階段

1. 激增階段（2020-2021年）

央行採取了前所未有的寬松政策：利率降至零，量化寬松（QE）規模創歷史新高，約16萬億美元的財政刺激措施湧入市場。

從歷史角度看，這一時期全球貨幣供應量（M2）增速超過了二戰以來的任何時期。

2. 枯竭階段（2021-2022年）

利率急劇上升500個基點，量化緊縮（QT）啓動，各種危機救助計劃相繼到期。

具體表現爲，2022年債券市場遭遇史上最大跌幅（約-17%）。

3. 平穩階段（2022-2024年）

政策維持緊縮狀態，沒有新的重大舉措。

決策者保持現有政策不變，以充分發揮其抑制通脹的效果。

4. 初步轉向階段（2024-2025年）

全球開始降息並逐步放松管制，盡管利率仍處於相對高位，但已開始下行。

2025年中期形勢：我們一只腳仍停留在平穩階段，另一只腳正試探性地邁向初步轉向階段。當前利率依然高企，量化緊縮仍在繼續，但除非出現新的重大衝擊迫使我們重回激增模式，否則下一步很可能會繼續朝着寬松方向發展。

十二大流動性槓杆指標一覽

🔴 未激活 🟧 輕度激活 🟢 強烈激活

以下表格對比了2017年、2021年和2025年三個關鍵時點的情況：

1. 降息
2. 量化寬松（QE）
3. 財政刺激
4. IMF特別提款權（SDR）分配
5. 美元流動性互換額度
6. 联准会回購工具
7. 联准会信貸工具
8. 歐洲央行定向長期再融資操作（TLTRO）
9. 歐洲央行信貸工具
10. 日本央行收益率曲線控制（YCC）
11. 中國人民銀行存款準備金率（RRR）下調
12. 中國信貸擴張

其中，降息被認爲是能夠激活其他11個槓杆的總開關。

2025年中期形勢分析

降息情況

目前政策利率仍維持在高位；如果一切順利，可能會在2025年第四季度首次降息。

量化寬松/緊縮（QE/QT）情況

量化緊縮（QT）仍在進行中，尚未推出新的量化寬松（QE）措施，但已出現一些早期刺激信號。

值得關注的重要信號

1. 通脹率降至2%且政策制定者宣布風險平衡

   • 關注點：联准会或歐央行聲明是否明確轉向中性措辭
   • 意義：爲降息鋪平道路

2. 量化緊縮（QT）暫停

   • 關注點：联准会公開市場委員會（FOMC）或歐央行是否宣布對到期債券全額再投資
   • 意義：將資產負債表縮減轉爲中性狀態，增加市場流動性儲備

3. 三個月期遠期利率協議與隔夜指數掉期利差（FRA-OIS）超過25個基點或回購利率突然飆升

   • 關注點：三個月期FRA-OIS利差或一般抵押品（GC）回購利率是否跳升至25個基點左右
   • 意義：預示美元融資壓力，可能促使央行提供流動性支持

4. 中國人民銀行全面下調存款準備金率（RRR）25個基點

   • 關注點：全國性存款準備金率是否降至6.35%以下
   • 意義：注入4000億元基礎貨幣，可能成爲新興市場寬松政策的先導

結語

目前我們尚未進入流動性激增階段。

因此，在大部分流動性槓杆轉爲綠色之前，市場可能會持續出現風險偏好的波動，而不會真正進入狂熱狀態。投資者應密切關注上述信號，以便及時調整投資策略。