宏觀市場週報：關稅落地前夕風險資產承壓

一、本週宏觀回顧

1. 市場綜述

本週風險資產市場整體表現疲軟。除黃金延續漲勢外，美股、加密貨幣和商品市場走勢較爲低迷。特別是在汽車關稅相關言論發布後，下半周行情明顯轉差。

加密貨幣市場本週總體平靜但勢頭偏弱。盡管美國衆議院推出了新的穩定幣法案，但政策利好並未能立即改變市場低迷態勢。在流動性不佳和宏觀不確定性仍存的背景下，市場似乎在等待關稅政策落地後給出新的方向。

2. 經濟數據分析

GDPNow模型對第一季度GDP增長率的最新預測維持在-1.8%。值得注意的是，該模型進行了方法調整，將黃金進出口納入考量。經調整後，第一季度實際國內私人總投資增長率預測從9.1%下調至8.8%。

勞動力市場方面，雖然周初請失業金人數略低於預期，但從更長期數據來看，勞動力市場疲態明顯。美國387個大都市區中有290個失業率呈上升趨勢。特別是華盛頓特區的持續申請失業救濟人數處於2021年以來最高水平。

2月PCE數據顯示通脹壓力仍然存在，年率和月率均超出預期。同時，2月個人支出月率爲0.4%，低於預期。這反映出當前經濟疲弱與通脹高企並存的局面。

3. 流動性及利率分析

联准会廣義流動性邊際繼續改善，但仍維持在6萬億美元左右。國債收益率曲線呈現明顯的"熊陡"形態，長債上行斜率高於短端。市場對通脹仍存擔憂，6月降息預期較上周有所降低。

信用市場壓力持續增大，高收益債券信用利差繼續走闊。這表明投資者對企業微觀環境壓力加大的擔憂，若利差進一步擴大，可能對企業再融資成本和利潤形成擠壓，這是經濟衰退風險加大的前瞻信號。

二、下周宏觀展望

1. 關鍵事件及數據

下周最重要的市場變量是4月2日公布的對等關稅政策。若關稅超出預期或遭遇報復措施，可能對當前脆弱的市場造成較大衝擊。

此外，需關注美國3月失業率及非農就業數據，以進一步評估衰退風險。

2. 投資策略建議

當前宏觀環境呈現"弱經濟+黏性通脹+政策搖擺"組合，建議採取以下策略：

• 防御優先：風險資產面臨利率壓力與衰退預期的雙重壓制，建議主動性倉位謹慎建倉或適當止盈。
• 多元化配置：可考慮適度配置黃金、美債等避險資產。
• 保持警惕：若關稅政策低於預期或報復措施溫和，市場風險偏好可能短期改善，但仍需更大宏觀利好刺激才能形成上行動力。
• 嚴守紀律：市場脆弱性高，避免追漲殺跌。

總體而言，市場當前仍處於觀望狀態，等待關稅政策落地及就業數據公布。短期內仍需保持謹慎，耐心等待更明確的市場信號出現。