WEB3 Mint To Be 播客：STO回溫與美股代幣化前景探討

嘉賓介紹

主持人：Alex，Mint Ventures 研究合夥人

嘉賓：民道，dForce創始人

錄制時間：2025.3.14

Coinbase股票代幣化的來龍去脈

Alex：STO作爲一個舊敘事的重新回溫，主要是來自於上周Coinbase的CEO和CFO表態，說要重啓Coinbase股票代幣化的工作。能否給我們梳理一下Coinbase股票代幣化這個事情的來龍去脈，包括一些關鍵的細節。

民道：這個話題在2020年就提出過，但因爲監管環境惡劣，Coinbase後來被SEC起訴，所以一直沒有實施。今年1月，Base的負責人Jesse提出考慮把Coinbase的代幣在Base鏈上部署。2月份SEC放棄了對Coinbase的起訴，這是美國新政府對加密行業友好態度的體現。整個時間點來看非常契合，在監管環境發生變化時，美國最大的交易所採取這樣的舉動是可以理解的。

股票代幣化的價值主張

Alex：STO或股票代幣化的價值主張主要有哪些？如果大量美股資產上鏈，可能會與目前的DeFi產品有什麼化學反應？

民道：股票代幣化不是新概念，過去兩個週期都提到過。這個週期重新被提出有幾個原因:

1. 傳統金融看到代幣化對金融機構的好處，如JP Morgan將銀行間結算系統通過代幣化處理，極大降低資金成本。

2. 從資金渠道看，可以將單一市場變成全球市場。但這與傳統證券監管的屬地原則存在衝突。

3. Coinbase的股票代幣化與一般股票代幣化有很大區別。可以將傳統股票賦能，實現擴權。比如用Coinbase股票代幣做質押、驗證節點或支付gas費，使股票不再只是股東憑證，而是具有實用功能。

4. 對其他公司如迪士尼、Netflix等也可以實現類似的擴權，讓股票代幣具有更多使用場景。

這種擴權是STO與加密行業結合的關鍵點，而不僅僅是把股票放到鏈上。

美股上鏈與DeFi的互動

Alex：如果大量美股資產上鏈，與現有DeFi項目可能產生什麼互動？您看好這個發展嗎？

民道：對DeFi基礎設施來說，關鍵是上遊承載的資產。目前主要是加密原生資產如ETH、BTC等。股票進入後，對下遊DeFi基礎設施是好事。穩定幣和國債代幣化已爲DeFi提供了大量生息資產。股票代幣化也會類似，爲DeFi提供更多資產和流動性。

DeFi基礎設施經過多次黑客事件考驗，已相對固化和安全。新資產如STO、股票代幣可以直接使用現有基礎設施，不需要重新構建，這是一個很大的優勢。

STO是否符合美國國家利益

Alex：STO合規化並推廣開來，對美國上市公司和美國長期國家利益是否有利？

民道：這與美國利益高度一致。美國作爲全球最大股票市場，股票代幣化後可以:

1. 極大節省金融企業成本，如簡化股東投票和分紅流程。

2. 像美元穩定幣一樣擴展美股的全球影響力。

3. 但可能影響一些傳統金融中介機構的利益，如經紀商。

4. 總體上符合美國利益，但會對股票市場結構產生很大改變，觸及現有利益鏈條。

股票代幣化的阻礙因素

Alex：除了股票公司的類型之外，還有哪些主要因素妨礙股票代幣化產品的發展？

民道：有幾個關鍵因素:

1. 發行商的重要性。如果是JP Morgan等大型機構發行會更具信任度。

2. 代幣的兌現問題。需要確保有足夠的承諾和機制來兌現底層股票。

3. 做市商支持。需要足夠的做市商維持流動性和價格穩定。

4. 與原公司的合作。如Coinbase自身參與其股票代幣化，可以提供更多擴權功能。

5. 用戶需求。幣圈用戶對美股需求可能不如預期，需要吸引更多傳統投資者。

6. 監管問題。需要明確的監管框架支持。

STO再熱的因素和市場表現預期

Alex：除了監管政策轉向,是否還有其他因素讓STO領域重新獲得關注？您對未來1-3年的市場表現看法如何？

民道：市場結構發生了變化:

1. 傳統金融資金通過ETF等方式進入加密市場。

2. 大量用戶持有穩定幣,但並不參與加密交易,對傳統資產仍有需求。

3. 鏈上美股交易市場可能比傳統渠道更便利。

4. 但目前美股代幣化基礎設施還不完善,類似DeFi的早期階段。

5. 如果能建立合規框架,3-5年內可能形成一定規模的市場。

STO浪潮的受益方

Alex：長期來看,假設市場能起來且有合規框架,哪些賽道可能從STO浪潮中獲益?

民道：

1. 資產發行方可能是最大受益者,類似穩定幣發行商。

2. 首家發行且形成規模的項目可能佔據主導地位。

3. 網路效應非常重要,需要在多條鏈上發行以獲得足夠流動性。

4. 選擇鏈的標準主要看市場需求和規模,而不是鏈本身的技術優勢。

如何看待加密行業當前的政策環境

Alex：您如何看待目前加密行業的政策環境?未來還有哪些關鍵事件值得關注?

民道：

1. 政策面出現許多利好,程度和速度超出預期。

2. 但川普家族的一些操作引發擔憂,如發行代幣、World Liberty項目等。

3. 加密政策與川普個人利益綁定太深,可能引發後續政權的反彈。

4. 關鍵是看未來4年有多少行政令能固化爲正式法律。

5. 目前許多措施還停留在表面,能否真正落實存疑。

6. 市場對此存在分歧,導致近期出現回調。

7. 過度與政治人物綁定可能不利於行業長期發展。