MSTR股票大漲背後的投資邏輯

自今年年初以來，MicroStrategy (MSTR)的股價從69美元飆升至上周的543美元高點，漲幅遠超比特幣。值得注意的是，即使在比特幣因某些事件回調時，MSTR仍保持強勁漲勢頭。這一現象促使我們重新審視MSTR的投資邏輯：它不僅僅是簡單地搭上比特幣的順風車，而是有其獨特的運作模式和策略。

MSTR的核心策略：發行可轉債購買比特幣

MSTR原本是一家商業智能報表系統供應商，但該領域已逐漸式微。如今，公司的核心策略轉變爲通過發行可轉換債券籌集資金，大量購入比特幣，並將其作爲公司資產的重要組成部分。

可轉債簡介

可轉換債券是一種特殊的融資工具。投資者購買這種債券後，可以選擇在到期時收回本金和利息，或按約定價格將債券轉換爲公司股票。

• 如果股價大幅漲，投資者可能選擇轉股，導致公司股份被稀釋。
• 如果股價表現平平，投資者可能選擇收回本金和利息，公司則需承擔相應的資金成本。

MSTR的運作邏輯

• 利用發行可轉債籌集的資金購買比特幣。
• 通過這種方式，MSTR不斷增加其比特幣持有量，同時每股對應的比特幣價值也在提升。

例如，根據2024年初的數據，每100股MSTR股票對應的比特幣數量從0.091個增長到0.107個，到11月16日更是達到了0.12個。

2024年前三季度，MSTR通過發行可轉債將比特幣持倉從18.9萬個增加到25.2萬個，增幅達33.3%，而同期股份總數僅稀釋了13.2%。這意味着每100股對應的比特幣數量從0.091個上升到0.107個，持幣權益逐步提高。

最新進展

11月16日，MSTR宣布以46億美元收購了5.178萬個比特幣，使其總持倉量達到33.12萬個。按此趨勢，每100股MSTR股票對應的比特幣數量已接近0.12個。從比特幣本位來看，MSTR股東的比特幣"權益"正在不斷增加。

MSTR模式的特點與風險

MSTR的運作模式類似於利用華爾街的槓杆效應來積累比特幣：

• 不斷發行債券購買比特幣，通過稀釋股份來增加每股對應的比特幣持有量。
• 對投資者而言，購買MSTR股票相當於間接持有比特幣，同時還能享受因比特幣價格漲帶來的槓杆收益。

這種模式在某些方面類似於資金盤，即用新籌集的資金來提升老股東的權益，通過持續募資來維持運轉。

潛在的風險因素

• 募資難度增加：如果股價表現不佳，後續可轉債發行可能面臨困難，影響模式的可持續性。
• 過度稀釋：如果股份增發速度超過比特幣增持速度，可能導致股東權益縮水。
• 模式被復制：如果越來越多的公司效仿MSTR的模式，競爭加劇可能使其失去獨特性。

MSTR的戰略意義與投資風險

從長遠來看，美國大資本積累比特幣具有戰略意義。考慮到比特幣總量僅有2100萬枚，美國的國家戰略儲備可能會佔據其中的300萬枚。對大資本而言，"囤幣"不僅是一種投資行爲，更是一種長期戰略選擇。

然而，目前MSTR的股價位置風險較大，投資者應謹慎操作：

• 如果比特幣價格回調，MSTR的股價可能因其槓杆效應而承受更大跌幅。
• 公司能否繼續維持高增長模式，取決於其未來的募資能力和市場競爭環境。

投資啓示

MSTR的案例爲我們提供了寶貴的投資啓示。它展示了美國資本市場對比特幣長期價值的強烈信心，以及利用金融工具積累數字資產的創新策略。雖然這種模式看似簡單，但背後反映了對比特幣未來發展的深刻洞察。

對於投資者而言，重要的是要從中吸取教訓，不斷提升自己的認知水平和投資眼光。錯過投資機會並不可怕，關鍵是要學會分析背後的邏輯，並在未來的投資決策中加以運用。