MicroStrategy的比特幣之路:金融工程的傑作

MicroStrategy不僅押注比特幣,更開創了一場企業融資革命。

億萬富翁邁克爾·塞勒的上市公司MicroStrategy被普遍視爲對比特幣的大膽賭注。但仔細觀察會發現,這是一項巧妙利用傳統金融規則、借助加密貨幣熱潮的金融工程傑作。

維基亞別墅的新年派對盛況空前,橙色和金色的裝飾營造出奢華氛圍。超過500名賓客齊聚百年豪宅,慶祝比特幣突破10萬美元大關。香檳、開胃菜、舞者無不彰顯比特幣元素。遊艇派對更是匯聚了比特幣業界精英和機構投資者。

59歲的塞勒身着黑色外套和印有比特幣標志的T恤,親切地與賓客互動。在這裏,比特幣就是信仰,而塞勒則是先知。

加密貨幣爲塞勒帶來第二春。他曾在互聯網泡沫時期賺賠上百億美元。1989年從麻省理工畢業後,他創辦了軟件公司MicroStrategy。該公司曾因會計問題與SEC發生糾紛,但在2020年塞勒決定將比特幣作爲核心戰略後,局面徹底改變。

去年,隨着大型機構獲準推出比特幣ETF,加密貨幣價格飆升。MicroStrategy加入納斯達克100指數,刺激了需求。該公司通過發行債券購入更多比特幣,目前持有471107枚,僅次於傳說中擁有100萬枚比特幣的中本聰。塞勒的身價也從19億美元飆升至94億美元。

MicroStrategy的驚人收益引發爭議,批評者無法理解一家持有480億美元比特幣的小公司,爲何市值高達840億美元。但他們忽視了MicroStrategy巧妙跨越了兩個領域:傳統金融和堅定的加密貨幣信徒羣體。

推動MicroStrategy成功的關鍵在於擁抱波動性。波動性是傳統投資者的天敵,卻是期權交易員和投機者的摯友。這使得MicroStrategy成爲市場上交易最活躍的股票之一。

塞勒充分利用了可轉換債券的優勢。MicroStrategy的股價因比特幣波動而放大,增加了債券中看漲期權的價值。這使得公司幾乎無需支付利息就能發行債券。MicroStrategy的債券不僅爲機構投資者提供了接觸數字資產的渠道,還成爲市場表現最佳的債券之一。

塞勒明白機構投資者爲提升回報率會繼續購買高風險股票。MicroStrategy大量發行可轉換債券不僅沒有攤薄股票,反而產生了看漲效應。公司的授權股份已大幅增至103億股。這一循環不斷自我強化:發行低成本債務和股票,購買比特幣推高價格,刺激股票波動。

塞勒還發明了"比特幣收益率"這一新指標,雖然意義不大,但吸引了追隨者。公司推出"21/21"計劃,計劃三年內籌集420億美元購買更多比特幣。

除非比特幣價格大跌80%以上且持續兩年,否則MicroStrategy償債能力無憂。公司債務大多無擔保,且部分已實際轉化爲股權。

許多公司已開始效仿塞勒的做法。據統計,約90家上市公司已將比特幣納入資產負債表。MicroStrategy的先發優勢和規模使其獨樹一幟,尤其是在期權市場的深度上。

面對批評,塞勒堅持認爲資本是資產,波動性是優勢。他將MicroStrategy比作高速運轉的火車,而其他人則站在原地不動。

這不是塞勒第一次冒險。他出身軍人家庭,憑獎學金進入麻省理工。24歲時與人共同創立MicroStrategy,公司曾在互聯網泡沫中市值飆升至240億美元,但隨後因會計問題遭遇崩潰。

2020年,面對政府大規模印鈔,塞勒決定將公司剩餘現金投資比特幣。雖然風險巨大,但許多公司也開始效仿。有些公司甚至依靠比特幣維持生存,如日本酒店集團Metaplanet。

會計準則的修改可能讓MicroStrategy未來多個季度盈利,有望進入標普500指數。面對巨額國債,塞勒認爲"現金是垃圾"。他認爲,自己豪宅的升值就是美元貶值的最好例證。

特朗普可能再次當選對MicroStrategy和比特幣有利。特朗普現已全身心投入加密貨幣,其兒子埃裏克最近還與塞勒合影。

塞勒將比特幣視爲"無毒資本",但他也反思自己的職業生涯。他發明了20多樣東西卻未能改變世界,而中本聰創造的比特幣卻讓他獲得了前所未有的成功。這或許是一堂關於謙遜的課程,也提醒我們,只要有敏銳的眼光,機遇總是存在的。