加密巨頭市值天花板顯現 下一輪資金或流向礦業股

加密貨幣行業中，僅有兩家公司的市值曾突破千億美元大關，這或許預示着行業的市值天花板已經顯現。對比美股某知名制藥公司1400億美元的市值和40億美元的季度利潤，這可能代表了即便是在極端情況下，這些加密公司所能達到的最高估值水平。

曾經作爲全球盈利能力最強交易所之一的某加密貨幣交易平台，其市值一度超過千億美元。在該平台上市之際，單季度利潤曾高達30億美元，展現了驚人的盈利能力。

另一家公司則採取了不斷通過發行債券融資購買比特幣的策略。目前，該公司持有331,200枚比特幣，約佔比特幣總量的1.5%，其持倉價值已達330億美元。有業內專家分析認爲，該公司的核心模式是將長期債務視爲資產負債表的利潤，而非創造現金流，這很好地解釋了爲什麼該公司股價能有如此大幅度的漲。

讓我們比較一下這家公司與某礦業公司的盈利模式。假設兩家公司都融資12億美元，前者用於購買比特幣，後者用於投資礦機挖礦。

當比特幣價格從5萬美元漲到10萬美元時，前者通過投資比特幣淨賺12億美元，但這與公司業務現金流無關，屬於浮盈。考慮到該公司之前積累的比特幣，實際上一年可能賺了150億美金以上。

相比之下，某礦業公司的12億美元投資於挖礦，雖然挖礦成本較高，但隨着時間的推移，礦機的回本週期約爲一年，之後每月可能產生1億美元的現金流。

因此，同樣的12億美金投資，前者的盈利多少取決於比特幣的價格，而後者的盈利則取決於比特幣的持續時間。這也是爲什麼在比特幣達到10萬美金時，資金可能會從前者流向礦業股的核心原因。只要比特幣價格維持在10萬美金，且算力規模不變，那麼時間越久，累計的利潤就越高。

隨着比特幣價格的漲，前者通過融資購買比特幣的邊際效應將遞減。如果比特幣價格已經達到10萬美元，該公司再融資12億美元，翻倍難度將大幅提高，比特幣漲幅度可能只有20%，那麼盈利將大幅減少至2.4億美元。

比特幣價格的漲空間有限，這限制了該公司通過融資購買比特幣的增長潛力。隨着比特幣價格的漲，公司的融資能力也將受到限制。因此，看似無限循環的漲模式實際上是有上限的，融資也將難以持續。