白話解讀INJ經濟模型與通脹調節機制

衆所周知，Injective公鏈是基於Cosmos SDK構建的高性能公鏈，專門爲高頻交易和Defi、RWA等場景和打造，其獨特的共享訂單簿模式爲Defi應用提供了全新的流動性供應方式，iAssets模塊等專向技術則爲RWA帶來了高效的鏈上化渠道。

此外，因其獨特的經濟模型和通脹調節機制，INJ廣受投資機構和社區的青睞，其最新發布的INJ 3.0更是被社區稱爲堪比以太坊EIP-1559的重量級更新。在本文中，我們將對INJ的經濟模型、通脹調節機制以及INJ 3.0進行詳解，便於大家更細致理解INJ的經濟模型

INJ基本功能與Token用途

作爲Injective公鏈的原生Token，INJ的基本功能有三個。

第一，INJ可以充當鏈上交易媒介和手續費Token，這一點與ETH和SOL在各自鏈上的功能基本一致，在此不贅述。

第二，INJ被用於POS網路質押，參與質押者（包括驗證人和委托人）可獲得以INJ形式分發的收益。爲了在增發速率和質押率之間維持平衡，INJ推出了**“動態供應率調節”機制，後文詳述。**

除了用於質押外，INJ持有者還可以參與鏈上治理，就鏈上參數調整、協議升級、新功能提案等進行投票表決。爲了鼓勵更多人參與質押，Injective推出了VIP計劃，質押更多INJ可擁有更多激勵。

第三，INJ公鏈有獨特的**Burn Auction（銷毀拍賣）**機制，其中唯一的競拍貨幣就是INJ。簡單概括，INJ公鏈每週會劃分出部分手續費/網路收入，匯集成獎池，用戶可以用INJ出價競拍，最高出價者獲得獎池裏的資產，而其支付的INJ將被銷毀。Burn Auction與“動態供應率調節”共同作用，構成了INJ整體的通脹調節機制。

INJ的經濟模型與通脹調節機制

前文我們簡單提到，INJ的動態供應率調節+Burn Auction****構成了通脹調節機制，只要通縮率大於區塊獎勵的增發率，INJ整體便可實現通縮。

增發機制：動態質押激勵調節

INJ的Token供應機制借鑑並改進了Cosmos的通脹模型，採用“動態供應率調節”，其****核心在於根據INJ質押率來動態調整質押收益/Token增發量，以實現既定的目標質押率。

Injective目前設定了目標質押率爲**60%****，**每個新區塊都會依據當前的實際質押率與目標質押率的偏差，調整接下來的Token增發率（質押激勵）。

比如，**若當前實際質押率低於60%，**則INJ會不斷提高質押激勵直至上限，讓更多持幣者參與質押。這種方式會提高通脹率，但會使質押收益上升，吸引更多人質押INJ。

當**實際質押率達到60%**時，供應率便維持不變，網路處於平衡狀態。**若實際質押率高於60%**時，道理類似。

這裏要說明一下，質押率並不是越高越好。因爲質押率要維持的很高，就必須提供高額的質押收益，這會提高INJ通脹率並帶來拋壓，所以過高的質押率相當於間接稀釋INJ持有者的資產價值，本質是質押者向未質押者徵收鑄幣稅。

目前INJ的供應率調整是逐塊進行、實時生效的，通過自動化控制來實現，其數學公式是一個分段函數，根據質押率偏差按比例增加或減少當前的Token增發速率，但始終限定在一個上下界範圍內。

目前INJ的Token供應參數如下：

• 供應率上下限：初始設定每年**5%****~****10%**的增發率。換言之，無論質押率如何波動，年化通脹率始終處於上述區間內，在INJ 3.0經濟模型中，上述區間被進一步收緊。
• 目標質押率：60%。
• 每年區塊數：約3504****萬個（Injective 區塊出塊間隔 <1 秒）
• 供應率變動參數：過去是每年10%，INJ3.0升級後變爲50%，****即如果質押率與目標偏差較大，每年最多按50%的幅度調整Token增發率。

通過程****序化調節，INJ增發率會圍繞目標質押率穩定在給定區間，最終實際的INJ總量會隨着增發/通縮率來變動，也就是受到質押激勵增發和銷毀拍賣兩大機制來調節。2022年11月時，Injective 官方曾銷毀團隊初始預留的500萬枚Token，很大程度上抵消了通脹增發。

通縮機制：Burn Auction（銷毀拍賣）

Burn Auction是INJ通縮模型的核心。其基本思想是將各大DApp的收入再分配給社區和用戶，並用市場化手段來定期銷毀****部分Token。

Injective有個核心模塊叫Exchange Module（鏈上撮合交易模塊），生態內dApp可通過共享的訂單簿池子獲得流動性並捕獲手續費，INJ 2.0 升級後，INJ鏈上應用可貢獻任意比例收入參與Burn Auction，用戶也可自主捐贈資產進入拍賣池。因此，每週的拍賣資金池會累積一籃子來自不同dApp的多種Token資產。

之後INJ會每週進行一次拍賣**，**用戶用INJ報價，出價最高者可以獲取資金池裏的一籃資產。而勝出者支付的INJ將被永久銷毀，這一操作由Auction Moudle托管和執行，結果可以在區塊瀏覽器上查詢。

Injective Hub上顯示的當前INJ銷毀量

這種**“每週拍賣+銷毀”的模式爲INJ帶來了明確的通縮場景，協議每週都會“焚燒”部分Token來回饋持有人。截至2025年1月，INJ已累計銷毀超過654萬枚****。**

通過Burn Auction，Injective將網路活動與Token價值直接掛鉤，形成以下通縮閉環：

INJ通縮閉環示意圖

當一段時期內銷毀量超過質押激勵帶來增發量，INJ總供應便會淨減少（Deflation）。自2023年以來，Injective經歷了多次淨通縮週期，例如2023年初每週銷毀約1~2萬枚 INJ，超過了當周的通脹增發量。

而2024年上半年，隨着INJ 2.0升級開放所有dApp的收入構成拍賣資金池，INJ的每周銷毀率激增，短短半年累計銷毀量增長了274%。具體的數額和圖表可在後文查詢。

綜上，動態質押激勵調節+Burn Auction共同賦予了INJ**的總量調節能力，**Injective 官方和社區常將INJ與EIP-1559後的以太坊和固定總量的比特幣類比。

INJ 3.0升級：使通縮效應更強

2024年4月，INJ社區通過了INJ 3.0 Token****經濟升級提案（IIP-392），被視爲 Injective 迄今最大的一次經濟模型改進，大幅增強了INJ的通縮效應。

我們之前說到，動態調節的質押激勵決定了增發率，Burn Auction決定了銷毀率，當銷毀量基本穩定時，增發率降低會加強淨通縮。基於此，INJ3.0的思路是，不改變Burn Auction，而調整供應側的參數**。**

一方面，INJ3.0收緊了供應率區間，在兩年內逐步下調INJ的年化增發率上下限。根據提案，INJ 的增發率將從5~10%降至4%~7%，每季度末按一定幅度下降，直到2026年第一季度可達到目標區間。具體的表格見下圖

INJ供應率變動表

下圖形象展示了這一供應率曲線：可以看到在INJ 3.0推行後，通脹上限和下限顯著下降，爲長期的通縮奠定基礎。

另一方面，INJ 3.0提升了質押收益率的調整速****度，將質押收益的調節幅度從每年10%提高到50%，系統會更快地提高或降低通脹率，確保在更短時間內將質押率拉回60%的目標。

通過以上兩項改動，INJ 3.0加強了通縮效應。據Injective基金會測算，升級後 INJ的整體通縮效應將增強4倍。社區投票也顯示出壓倒性支持（99.99% 投票同意），反映了INJ持有者對 INJ 3.0的厚望。

從2024年Q2起，Injective 網路已按此新參數運行，持續出現更長的淨通縮週期。同時隨着生態擴張，每週拍賣池的規模也在同步增長。兩相作用下，INJ 正朝着“加速通縮”的目標前進。

INJ市場流通與通脹數據（截至2025年Q1）

截至2025年Q1，Injective 網路已累計銷毀超過654萬枚INJ（包含INJ官方一次性銷毀的500萬，及累計的每週拍賣銷毀約154萬）。其中，每週的拍賣銷毀量平均約1萬枚。

根據2024年年中數據顯示，INJ每週銷毀量與當周的質押激勵增發量比例一度達到100%以上，實現淨通縮。

如下是部分關鍵時間節點的銷毀數據：

• 2022年11月：INJ官方一次性銷毀500萬枚INJ
• 2023年8月：INJ 2.0 升級後累計銷毀突破570萬INJ
• 2024年12月：累計銷毀達638萬 INJ
• 2025年1月：第195輪周拍賣完成，史上總銷毀量約654萬INJ

可以看出，除了INJ官方團隊單次銷毀的500萬Token外，每週拍賣累計也銷毀了150多萬枚INJ。INJ 3.0升級後，通脹減少使得淨通縮週期更頻繁出現。以2025年初爲例，當月INJ銷毀量約4萬枚，同期增發約3萬枚，淨供應下降近1萬枚，驗證了升級的預期效果。

INJ近期每週銷毀Token超過1萬枚

此外，截至2024年底，Injective網路共有23****.6萬參與質押Token的****委托人地址，佔所有活躍地址的42%****，代幣流通總量9772萬，總質押量5150萬枚 INJ，較年初增加了約480萬，質押率約52%，質押收益APY約15.52%，整體的年通脹率穩定在8%~9%左右。可見INJ經濟模型的通脹調節能力還是比較穩健的。

在未來，隨着INJ生態的進一步壯大，爲銷毀拍賣資金池注入資產的DApp將穩步上升，預計在很長時間內都將爲INJ帶來強有力的通縮場景。而生態擴張也將吸引更多的驗證節點與質押者加入，在不久的將來，長期淨通縮的INJ或將成爲現實。