FDUSD危機：穩定幣市場的又一場信任考驗

引言

2025年4月3日，加密貨幣市場再次因一枚穩定幣而掀起波瀾。這一次的主角是FDUSD（First Digital USD），一種由香港信託公司First Digital Trust（FDT）發行的美元掛鉤穩定幣。Tron創始人賈斯汀·孫（Justin Sun）的一則爆炸性指控，將FDUSD推向風口浪尖，導致其價格一度跌至0.87美元，引發市場恐慌。

這究竟是一場蓄意抹黑，還是穩定幣行業深層問題的暴露？讓我們從頭梳理這場危機，並藉機瞭解穩定幣的運作原理。

什麼是穩定幣？

在深入事件之前，先來聊聊穩定幣是什麼。穩定幣是加密貨幣的一種，設計目標是保持價格穩定，通常與美元等法定貨幣1:1掛鉤。它們是區塊鏈世界的“橋樑”，讓用戶能在波動劇烈的加密市場中持有“穩定”的資產，用於交易、支付或避險。

穩定幣的穩定性通常通過以下方式實現：

1. 資產支持型：發行方持有等值的法定貨幣或資產（如美元、國債）作為儲備，用戶可隨時兌換。例如，USDT（Tether）和USDC（Circle）是這一類別的代表。
2. 算法型：通過智能合約調節供應量來穩定價格，如早期的TerraUSD（UST），不過這類穩定幣風險較高，2022年的UST崩盤就是教訓。
3. 混合型：結合資產支持和算法調節，較少見。

FDUSD屬於第一類，由FDT承諾以美元或等值資產（如美國國債）1:1支持。然而，穩定幣的“穩定”並非天生就有，而是建立在發行方的信譽和儲備透明度之上。一旦信任動搖，脫鉤（depeg）就可能發生——這正是FDUSD正在經歷的。

事件背景：從TUSD到FDUSD的爭議

FDUSD於2023年6月推出，背靠香港的FDT，迅速躋身穩定幣市場前四，市值約33億美元。然而，FDT並非毫無爭議，它同時管理另一枚穩定幣TUSD（TrueUSD），而TUSD近年來麻煩不斷。

2023年至2024年初，TUSD因儲備管理問題頻頻登上頭條。香港法院文件顯示，TUSD發行方Techteryx曾面臨4.56億美元的資金缺口，原因是FDT將儲備投資於高風險資產，導致無法及時兌付。Tron創始人賈斯汀·孫曾通過緊急貸款救助TUSD，但此後與FDT關係惡化。這段恩怨為今天的FDUSD危機埋下了伏筆。

從指控到市場動盪

2025年4月2日，賈斯汀·孫在X平臺扔出一枚重磅炸彈：“First Digital Trust已資不抵債，無法履行客戶贖回義務。”他聲稱FDT涉及高達5億美元的欺詐，香港的信託監管形同虛設，並呼籲用戶撤資、監管介入。孫還預告將在4月3日召開新聞發佈會，披露更多證據。

這一指控直指FDUSD的命門——如果FDT真的破產，FDUSD的美元儲備是否安全？市場迅速陷入恐慌。

FDUSD脫鉤與拋售潮

消息發佈後，FDUSD價格迅速脫鉤。4月2日當天，最低跌至0.87美元（相對USDT），甚至一度觸及0.76美元（相對USDC），跌幅高達12%-24%。24小時交易量激增至59億美元，大量用戶拋售FDUSD以規避風險。

FDT的反擊

面對危機，FDT迅速在4月2日晚間發佈聲明：“賈斯汀·孫的指控純屬謠言，與FDUSD無關，僅涉及TUSD。我們完全具備償付能力，FDUSD的20.4億枚流通量由20億美元美國國債等資產支持。”他們指責孫散佈FUD（恐慌、不確定和懷疑），並宣佈將訴諸法律，同時計劃於4月3日16:00（香港時間）在X Spaces舉行AMA，公開澄清。

穩定幣為何容易“失穩”？

FDUSD的脫鉤並非孤例。2022年TerraUSD因算法失靈歸零，2023年USDC因硅谷銀行危機短暫跌至0.88美元。穩定幣失穩的常見原因包括：

• 儲備不足或不透明：發行方未持有足額資產，或投資高風險產品。
• 市場恐慌：擠兌導致拋售潮，儲備再充足也可能來不及應對。
• 監管缺失：許多穩定幣發行方遊離於傳統金融監管之外，信任全靠自我披露。

FDUSD事件中，孫的指控直接打擊了信任根基，而FDT能否自證清白，將決定其命運。

FDUSD後續展望

短期：FDT的AMA和孫的發佈會將是關鍵。如果FDT能展示透明儲備，FDUSD或重回1美元；若孫拿出確鑿證據，則可能引發更大危機。 長期：香港監管或收緊穩定幣政策，行業競爭格局可能因FDUSD的成敗而改變。USDT、USDC甚至USDD都可能從中漁利。

FDUSD危機是穩定幣市場信任與風險的又一次縮影。從技術上看，穩定幣是區塊鏈經濟的基石；但從現實看，它們的穩定依賴於人性與監管的博弈。

作者：Rooick Z. ，Gate.io研究員 *本文僅代表作者觀點，不構成任何交易建議。投資有風險，決策需謹慎。 *本文內容為原創，版權為Gate.io所有，如需轉載請註明作者和出處，否則將追究法律責任。