Các biến vĩ mô toàn cầu tái cấu trúc con đường định giá tài sản
Vào nửa cuối năm 2025, thị trường tài chính toàn cầu bước vào một thời kỳ mới do các biến số vĩ mô chi phối. Sự nới lỏng thanh khoản, hợp tác toàn cầu và lợi ích công nghệ trong suốt mười năm qua đang đảo ngược, và logic định giá của thị trường vốn cũng đang trải qua sự tái cấu trúc sâu sắc. Tài sản tiền điện tử, như một phản ánh tiên phong của thanh khoản và khẩu vị rủi ro toàn cầu, đang bị các biến số mới thúc đẩy trong xu hướng giá, cấu trúc vốn và trọng số tài sản. Ba biến số cốt lõi nhất là sự dính líu của lạm phát cấu trúc, sự suy yếu cấu trúc của tín dụng đô la và sự phân hóa thể chế của dòng vốn toàn cầu.
Lạm phát không còn chỉ là vấn đề biến động ngắn hạn, mà thể hiện đặc điểm "độ dính" mạnh mẽ hơn. Mức lạm phát cơ bản của các nền kinh tế phát triển luôn duy trì trên 3%. Nguyên nhân cốt lõi của hiện tượng này là do các yếu tố chi phí cấu trúc liên tục được củng cố và tự phóng đại. Sự gia tăng chi tiêu vốn do công nghệ trí tuệ nhân tạo và tự động hóa mang lại, sự tăng giá của kim loại hiếm ở thượng nguồn trong quá trình chuyển đổi năng lượng xanh, và sự trở lại của ngành sản xuất gây ra sự gia tăng chi phí lao động, tất cả đều trở thành nguồn gốc của lạm phát nội sinh. Quyết định khôi phục thuế cao đối với các sản phẩm công nghiệp và công nghệ từ một số quốc gia kể từ ngày 1 tháng 8 cho thấy sự tiếp diễn của cuộc chơi địa chính trị, và chính phủ xem lạm phát như một "chi phí chiến lược" có thể chấp nhận. Điều này sẽ thúc đẩy giá cả của các sản phẩm tiêu dùng tăng lên trong đợt thứ hai, hình thành cấu trúc "lạm phát chi phí do chính sách thúc đẩy".
Trong bối cảnh lạm phát cao, chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang khó có thể nhanh chóng nới lỏng. Lãi suất quỹ liên bang dự kiến sẽ duy trì ở mức cao trên 5% cho đến giữa năm 2026. Điều này tạo ra "giá định giá áp lực" đối với thị trường cổ phiếu và trái phiếu truyền thống. Ngược lại, logic định giá tài sản tiền điện tử chủ yếu dựa trên mô hình "tăng trưởng kỳ vọng - khan hiếm - sự đồng thuận," không bị ràng buộc trực tiếp bởi các công cụ lãi suất truyền thống, mà trong môi trường lãi suất cao, do tính khan hiếm và tính phi tập trung, lại thu hút được nhiều sự chú ý về vốn hơn, thể hiện hành vi định giá "chu kỳ phản tiền tệ."
Vị thế "neo" của đô la Mỹ trên toàn cầu đang đối mặt với sự suy yếu cấu trúc. Thâm hụt ngân sách của Mỹ tiếp tục mở rộng, vị thế trung tâm thanh toán toàn cầu đang phải đối mặt với thách thức phi tập trung. Nhiều quốc gia thúc đẩy cơ chế thanh toán bằng đồng nội tệ, bắt đầu thay thế một phần thanh toán bằng đô la. Trong bối cảnh này, tài sản kỹ thuật số trở thành phương tiện giá trị thay thế trung lập, có thể lập trình và phi chủ quyền.
Trong khi đó, hệ thống tín dụng nội bộ của đồng đô la cũng xuất hiện dấu hiệu suy yếu. Các tổ chức xếp hạng đã đưa ra cảnh báo hệ thống về trái phiếu chính phủ Mỹ, dẫn đến sự gia tăng biến động trên thị trường trái phiếu chính phủ, và các quỹ tìm kiếm hình thức dự trữ đa dạng hơn. Điều này phản ánh việc "trốn giá" khỏi hệ thống tài sản truyền thống, trong khi vốn toàn cầu tìm kiếm một mỏ neo thay thế để cân bằng lại "an toàn hệ thống" của danh mục đầu tư.
Sự khác biệt về thể chế trong dòng chảy vốn toàn cầu đang tái cấu trúc ranh giới của thị trường tài sản. Trong hệ thống tài chính truyền thống, các vấn đề như quản lý ngày càng nghiêm ngặt, nút thắt định giá, và chi phí tuân thủ gia tăng đang hạn chế không gian mở rộng của vốn tổ chức. Trong khi đó, lĩnh vực tiền mã hóa đang từng bước bước vào giai đoạn "tính hợp pháp của chế độ tuân thủ", vốn được chuyển vào chuỗi thông qua các kênh tài chính một cách gián tiếp, tái định hình cấu trúc phân bổ vốn giữa các tài sản.
Sự thay đổi của các biến số vĩ mô truyền thống đang thúc đẩy sự khởi đầu của một kỷ nguyên định giá mới. Tài sản tiền điện tử đang chuyển từ giai đoạn bong bóng thanh khoản sang giai đoạn tiếp nhận giá trị thể chế, trở thành những người thụ hưởng trực tiếp dưới sự tái cấu trúc của hệ thống tiền tệ vĩ mô. Đối với các nhà đầu tư, việc cập nhật cấu trúc nhận thức quan trọng hơn nhiều so với việc phán đoán thị trường ngắn hạn, việc phân bổ tài sản trong tương lai sẽ phản ánh nhiều hơn về độ sâu hiểu biết đối với tín hiệu thể chế, cấu trúc tiền tệ và hệ thống giá trị toàn cầu.
Logic hệ thống và xu hướng lan tỏa của chiến lược cổ phiếu tiền tệ
Vào năm 2025, sức mạnh của sự chuyển biến có cấu trúc trong thị trường tiền điện tử trong chu kỳ này đến từ sự nổi lên của "chiến lược tiền điện tử-cổ phiếu". Từ những nỗ lực ban đầu trong việc sử dụng Bitcoin như một tài sản dự trữ tài chính của doanh nghiệp, đến ngày càng nhiều công ty niêm yết chủ động công bố chi tiết phân bổ tài sản tiền điện tử, mô hình này đã phát triển thành hành vi chiến lược của doanh nghiệp có tính chất nội tại. Chiến lược tiền điện tử-cổ phiếu không chỉ mở ra kênh lưu thông giữa thị trường vốn và tài sản trên chuỗi, mà còn tạo ra các mô hình mới trong báo cáo tài chính của doanh nghiệp, định giá cổ phần, cấu trúc tài trợ thậm chí là logic định giá, xu hướng lan tỏa và hiệu ứng vốn của nó đã tái cấu trúc cơ cấu tài chính và mô hình định giá của tài sản tiền điện tử.
Bước vào năm 2024, khi giá Bitcoin vượt qua điểm cao lịch sử, MicroStrategy đã thành công trong việc tái cấu trúc logic tài chính và mô hình định giá thông qua chiến lược có cấu trúc "liên kết giữa cổ phiếu và tiền mã hóa". Cốt lõi của nó nằm ở cơ chế ba bánh đà phối hợp: tầng đầu tiên là cơ chế "cổ phiếu và tiền mã hóa cộng hưởng"; tầng thứ hai là cơ chế "cổ phiếu và trái phiếu phối hợp"; tầng thứ ba là cơ chế "trái phiếu và tiền mã hóa chênh lệch". Cơ chế này, sau khi được xác nhận thành công, đã nhanh chóng được thị trường vốn bắt chước và chuyển đổi theo cấu trúc.
Tính đến cuối tháng 7, trên toàn cầu đã có hơn 35 công ty niêm yết rõ ràng đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán, trong đó 13 công ty cũng phân bổ ETH, và thêm 5 công ty thử nghiệm phân bổ các loại tiền điện tử chủ đạo khác. Đặc điểm chung của cấu trúc phân bổ này là: thông qua cơ chế thị trường vốn để xây dựng vòng tròn tài chính, đồng thời nâng cao giá trị sổ sách của doanh nghiệp và kỳ vọng của cổ đông thông qua tài sản tiền điện tử, từ đó thúc đẩy khả năng định giá và mở rộng vốn cổ phần, tạo ra phản hồi tích cực.
Yếu tố đầu tiên hỗ trợ xu hướng lan tỏa này là sự thay đổi trong môi trường thể chế. Các dự luật liên quan đã cung cấp lộ trình tuân thủ rõ ràng cho các công ty niêm yết trong việc phân bổ tài sản tiền điện tử, cho phép tài sản tiền điện tử đứng ngang hàng với tài sản dự trữ truyền thống, gia nhập vào hệ thống báo cáo tài chính chính thống.
Thứ hai, chiến lược cổ phiếu tiền tệ đã tạo ra tính linh hoạt về tài chính chưa từng có. Các doanh nghiệp phân bổ tài sản tiền điện tử không chỉ đạt được định giá cao hơn trên thị trường vốn nhờ vào mức tăng giá cổ phiếu, mà còn có thể sử dụng chính tài sản tiền điện tử làm tài sản thế chấp, tham gia vào các hoạt động tài chính trên chuỗi, thực hiện hệ thống tài chính hai đường.
Ngoài ra, chiến lược cổ phiếu tiền tệ cũng đã làm thay đổi mô hình hành vi của nhà đầu tư. Thị trường bắt đầu định giá lại các mô hình định giá của những công ty này, ngày càng nhiều quỹ đầu cơ và sản phẩm cấu trúc coi cổ phiếu "trọng số tiền tệ cao" như là một sự thay thế cho ETF hoặc công cụ đại diện cho sự tiếp xúc với tài sản tiền điện tử. Điều này đã cấu trúc thúc đẩy quá trình tài chính hóa tài sản tiền điện tử.
Xét từ góc độ chiến lược quản lý, việc mở rộng chiến lược đồng tiền và cổ phiếu cũng được coi là công cụ mở rộng để duy trì "quyền lực ngôn ngữ của đô la Mỹ". Các công ty niêm yết, như cầu nối giữa tài sản trên chuỗi và tài chính truyền thống, đảm nhận chức năng là cổng vào thị trường tuân thủ, giao dịch cao, và có khả năng thu hút vốn lớn.
Ảnh hưởng sâu rộng hơn nữa là xu hướng toàn cầu hóa cấu trúc vốn. Khi ngày càng nhiều công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ áp dụng chiến lược coin-stock, các doanh nghiệp niêm yết ở các khu vực khác cũng bắt đầu bắt chước và cố gắng tìm kiếm không gian tuân thủ thông qua các khuôn khổ quản lý khu vực. Có thể dự đoán rằng việc thể chế hóa, chuẩn hóa và toàn cầu hóa chiến lược coin-stock sẽ là hướng tiến hóa quan trọng trong chiến lược tài chính của các doanh nghiệp trong ba năm tới, và cũng sẽ là cầu nối quan trọng cho sự hội nhập sâu sắc giữa tài sản tiền điện tử và tài chính truyền thống.
Xu hướng tuân thủ và chuyển đổi cấu trúc tài chính
Năm 2025, thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu đang ở một điểm lịch sử nơi làn sóng thể chế hóa đang tăng tốc. Vai trò cốt lõi của quản lý đã chuyển từ "người thực thi" thành "nhà thiết kế thể chế" và "người dẫn dắt thị trường", phản ánh sự nhận thức lại về ảnh hưởng cấu trúc của hệ thống quản lý quốc gia đối với tài sản tiền điện tử. Với việc các chính sách liên quan được thực thi và thị trường vốn tái cấu trúc cơ chế đánh giá rủi ro và giá trị của tài sản số, xu hướng tuân thủ trở thành động lực nội sinh cho sự chuyển đổi cấu trúc tài chính, tài sản tiền điện tử đang dần được nhúng vào mạng lưới thể chế của hệ thống tài chính chính thống.
Trọng tâm của xu hướng thể chế hóa thể hiện qua sự rõ ràng của khung quản lý và việc nới lỏng dần dần. Hoa Kỳ đã thông qua nhiều đạo luật, từ việc xác định thuộc tính hàng hóa, điều kiện miễn trừ phát hành token, yêu cầu lưu ký stablecoin, quy định KYC/AML đến ranh giới áp dụng chuẩn mực kế toán, đều đã được định nghĩa rõ ràng. Hệ thống phân loại "thuộc tính hàng hóa" cung cấp cơ sở pháp lý cho ETF và thị trường giao ngay, đồng thời tạo ra con đường tuân thủ rõ ràng cho các tổ chức trong việc đưa tài sản tiền điện tử vào.
Các trung tâm tài chính chính trên toàn cầu đang cạnh tranh thúc đẩy cải cách hệ thống địa phương, hình thành một cấu trúc cạnh tranh "đỉnh cao quản lý". Nhiều khu vực đã triển khai hệ thống giấy phép nhiều cấp, đưa các hoạt động liên quan đến tiền điện tử vào khung quản lý khác biệt. Một số khu vực thậm chí đã thử nghiệm chứng khoán trên chuỗi, trái phiếu kỹ thuật số và các sản phẩm tài chính có thể kết hợp ở cấp độ thị trường vốn, khiến tài sản tiền điện tử dần dần phát triển thành yếu tố cơ bản của cơ sở hạ tầng tài chính.
Dưới sự thúc đẩy của制度, logic nội tại của cấu trúc tài chính đã xảy ra những thay đổi sâu sắc. Đầu tiên là sự tái cấu trúc các loại tài sản, tỷ trọng của tài sản mã hóa trong chiến lược phân bổ của các tổ chức quản lý tài sản lớn ngày càng tăng theo từng năm. Thứ hai là sự chuẩn hóa và đa dạng hóa các sản phẩm tài chính, thị trường đã phát sinh nhiều loại hình sản phẩm kết hợp với cấu trúc tài chính truyền thống. Thứ ba là sự chuyển đổi trong mô hình thanh toán và lưu ký, các tổ chức lưu ký hợp quy đã sử dụng công nghệ có thể xác minh trên chuỗi để thực hiện phân cấp tài sản, tách biệt quyền giao dịch và tích hợp các quy tắc quản lý rủi ro trên chuỗi.
Việc thể chế hóa tài sản tiền mã hóa cũng là nỗ lực của hệ thống tín dụng chủ quyền nhằm đưa tài sản số vào cấu trúc quản lý tài chính vĩ mô. Thái độ của các ngân hàng trung ương đối với tài sản tiền mã hóa ngày càng phức tạp, một mặt thúc đẩy phát triển CBDC, mặt khác áp dụng quản lý mở đối với một số stablecoin tuân thủ quy định. Sự chuyển biến này có nghĩa là stablecoin trở thành một trong những công cụ thể chế trong quá trình tái cấu trúc hệ thống tiền tệ quốc tế.
Thị trường năm 2025 đang hình thành ba cấp độ liên tiếp "tài sản trên chuỗi - tài sản hợp pháp - tài sản tài chính". Giữa mỗi cấp độ có các kênh và cơ chế ánh xạ, nghĩa là các loại tài sản đều có thể đi vào thị trường tài chính chính thống thông qua một loại con đường thể chế nào đó. Sự tiến hóa linh hoạt của ranh giới thể chế này cho phép định nghĩa "tài sản tài chính" lần đầu tiên thực sự có khả năng vượt chuỗi, vượt quốc gia và vượt hệ thống thể chế.
Từ góc độ vĩ mô, bản chất của việc hệ thống hóa tài sản kỹ thuật số là sự thích ứng và tiến hóa của cấu trúc tài chính toàn cầu dưới làn sóng số hóa. Cấu trúc tài chính thế kỷ 21 đang được tái cấu trúc theo cách phân phối, mô-đun hóa và minh bạch hơn, thay đổi logic cơ bản về dòng chảy tài nguyên và định giá vốn. Tài sản kỹ thuật số, như một biến số quan trọng trong sự tiến hóa này, đang trở thành tài nguyên kỹ thuật số có thể quản lý, có thể kiểm toán và có thể đánh thuế.
Trong ba năm tới, sẽ hình thành ba mô hình đồng tồn tại trong các nền kinh tế lớn trên toàn cầu: mô hình "mở cửa thị trường + quản lý thận trọng" do Hoa Kỳ dẫn dắt; mô hình "truy cập hạn chế + chỉ dẫn chính sách" với đại diện là Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc; và mô hình "khu thí nghiệm trung gian tài chính" với đại diện là Singapore, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Thụy Sĩ. Tương lai của tài sản tiền điện tử không còn là cuộc đấu tranh giữa công nghệ và thể chế, mà là sự tái cấu trúc và tiếp nhận công nghệ bởi thể chế.
Chào đón cấu trúc mới của tiền điện tử
Vào tháng 7 năm 2025, Ethereum kỷ niệm 10 năm ra mắt, thị trường tiền điện tử đã chuyển từ giai đoạn thử nghiệm ban đầu sang sự công nhận chính thức. Việc triển khai rộng rãi các chiến lược tài chính truyền thống tượng trưng cho sự hợp nhất sâu sắc giữa tài chính truyền thống và tài sản tiền điện tử.
Chu kỳ này không chỉ là khởi động thị trường, mà còn là sự tái cấu trúc về cấu trúc và logic. Từ tiền tệ vĩ mô đến tài sản doanh nghiệp, từ cơ sở hạ tầng tiền điện tử đến mô hình quản trị tài chính, tài sản tiền điện tử lần đầu tiên thực sự bước vào phạm vi phân bổ tài sản theo quy chế.
Trong 2-3 năm tới, thị trường tiền mã hóa sẽ phát triển thành cấu trúc ba yếu tố "lợi nhuận gốc trên chuỗi + giao diện tài chính tuân thủ + đồng tiền ổn định thúc đẩy". Chiến lược đồng tiền và cổ phiếu chỉ là chương mở đầu, sự tích hợp vốn sâu sắc hơn và sự phát triển mô hình quản trị mới chỉ mới bắt đầu.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
19 thích
Phần thưởng
19
5
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
DaoTherapy
· 10giờ trước
Thị trường Bear tiếp tục Bear đi. Tôi lại mua đáy.
Xem bản gốcTrả lời0
ImpermanentSage
· 08-10 12:29
Thị trường Bear续命靠三哥
Xem bản gốcTrả lời0
NFTRegretDiary
· 08-10 12:26
chơi đùa với mọi người xong thì đi đào khoai tây
Xem bản gốcTrả lời0
GasWaster
· 08-10 12:20
ugh... các xu hướng vĩ mô thì hay đấy nhưng chúng ta có thể nói về những khoản phí gas l2 đang giết chết lợi nhuận farming của tôi ngay bây giờ không? smh tôi đã mất 0.5 eth chỉ trong việc chuyển tài sản hôm nay
Cục diện vĩ mô toàn cầu tái cấu trúc định giá tài sản mã hóa, chiến lược coin và cổ phiếu dẫn dắt hình thái mới.
Các biến vĩ mô toàn cầu tái cấu trúc con đường định giá tài sản
Vào nửa cuối năm 2025, thị trường tài chính toàn cầu bước vào một thời kỳ mới do các biến số vĩ mô chi phối. Sự nới lỏng thanh khoản, hợp tác toàn cầu và lợi ích công nghệ trong suốt mười năm qua đang đảo ngược, và logic định giá của thị trường vốn cũng đang trải qua sự tái cấu trúc sâu sắc. Tài sản tiền điện tử, như một phản ánh tiên phong của thanh khoản và khẩu vị rủi ro toàn cầu, đang bị các biến số mới thúc đẩy trong xu hướng giá, cấu trúc vốn và trọng số tài sản. Ba biến số cốt lõi nhất là sự dính líu của lạm phát cấu trúc, sự suy yếu cấu trúc của tín dụng đô la và sự phân hóa thể chế của dòng vốn toàn cầu.
Lạm phát không còn chỉ là vấn đề biến động ngắn hạn, mà thể hiện đặc điểm "độ dính" mạnh mẽ hơn. Mức lạm phát cơ bản của các nền kinh tế phát triển luôn duy trì trên 3%. Nguyên nhân cốt lõi của hiện tượng này là do các yếu tố chi phí cấu trúc liên tục được củng cố và tự phóng đại. Sự gia tăng chi tiêu vốn do công nghệ trí tuệ nhân tạo và tự động hóa mang lại, sự tăng giá của kim loại hiếm ở thượng nguồn trong quá trình chuyển đổi năng lượng xanh, và sự trở lại của ngành sản xuất gây ra sự gia tăng chi phí lao động, tất cả đều trở thành nguồn gốc của lạm phát nội sinh. Quyết định khôi phục thuế cao đối với các sản phẩm công nghiệp và công nghệ từ một số quốc gia kể từ ngày 1 tháng 8 cho thấy sự tiếp diễn của cuộc chơi địa chính trị, và chính phủ xem lạm phát như một "chi phí chiến lược" có thể chấp nhận. Điều này sẽ thúc đẩy giá cả của các sản phẩm tiêu dùng tăng lên trong đợt thứ hai, hình thành cấu trúc "lạm phát chi phí do chính sách thúc đẩy".
Trong bối cảnh lạm phát cao, chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang khó có thể nhanh chóng nới lỏng. Lãi suất quỹ liên bang dự kiến sẽ duy trì ở mức cao trên 5% cho đến giữa năm 2026. Điều này tạo ra "giá định giá áp lực" đối với thị trường cổ phiếu và trái phiếu truyền thống. Ngược lại, logic định giá tài sản tiền điện tử chủ yếu dựa trên mô hình "tăng trưởng kỳ vọng - khan hiếm - sự đồng thuận," không bị ràng buộc trực tiếp bởi các công cụ lãi suất truyền thống, mà trong môi trường lãi suất cao, do tính khan hiếm và tính phi tập trung, lại thu hút được nhiều sự chú ý về vốn hơn, thể hiện hành vi định giá "chu kỳ phản tiền tệ."
Vị thế "neo" của đô la Mỹ trên toàn cầu đang đối mặt với sự suy yếu cấu trúc. Thâm hụt ngân sách của Mỹ tiếp tục mở rộng, vị thế trung tâm thanh toán toàn cầu đang phải đối mặt với thách thức phi tập trung. Nhiều quốc gia thúc đẩy cơ chế thanh toán bằng đồng nội tệ, bắt đầu thay thế một phần thanh toán bằng đô la. Trong bối cảnh này, tài sản kỹ thuật số trở thành phương tiện giá trị thay thế trung lập, có thể lập trình và phi chủ quyền.
Trong khi đó, hệ thống tín dụng nội bộ của đồng đô la cũng xuất hiện dấu hiệu suy yếu. Các tổ chức xếp hạng đã đưa ra cảnh báo hệ thống về trái phiếu chính phủ Mỹ, dẫn đến sự gia tăng biến động trên thị trường trái phiếu chính phủ, và các quỹ tìm kiếm hình thức dự trữ đa dạng hơn. Điều này phản ánh việc "trốn giá" khỏi hệ thống tài sản truyền thống, trong khi vốn toàn cầu tìm kiếm một mỏ neo thay thế để cân bằng lại "an toàn hệ thống" của danh mục đầu tư.
Sự khác biệt về thể chế trong dòng chảy vốn toàn cầu đang tái cấu trúc ranh giới của thị trường tài sản. Trong hệ thống tài chính truyền thống, các vấn đề như quản lý ngày càng nghiêm ngặt, nút thắt định giá, và chi phí tuân thủ gia tăng đang hạn chế không gian mở rộng của vốn tổ chức. Trong khi đó, lĩnh vực tiền mã hóa đang từng bước bước vào giai đoạn "tính hợp pháp của chế độ tuân thủ", vốn được chuyển vào chuỗi thông qua các kênh tài chính một cách gián tiếp, tái định hình cấu trúc phân bổ vốn giữa các tài sản.
Sự thay đổi của các biến số vĩ mô truyền thống đang thúc đẩy sự khởi đầu của một kỷ nguyên định giá mới. Tài sản tiền điện tử đang chuyển từ giai đoạn bong bóng thanh khoản sang giai đoạn tiếp nhận giá trị thể chế, trở thành những người thụ hưởng trực tiếp dưới sự tái cấu trúc của hệ thống tiền tệ vĩ mô. Đối với các nhà đầu tư, việc cập nhật cấu trúc nhận thức quan trọng hơn nhiều so với việc phán đoán thị trường ngắn hạn, việc phân bổ tài sản trong tương lai sẽ phản ánh nhiều hơn về độ sâu hiểu biết đối với tín hiệu thể chế, cấu trúc tiền tệ và hệ thống giá trị toàn cầu.
Logic hệ thống và xu hướng lan tỏa của chiến lược cổ phiếu tiền tệ
Vào năm 2025, sức mạnh của sự chuyển biến có cấu trúc trong thị trường tiền điện tử trong chu kỳ này đến từ sự nổi lên của "chiến lược tiền điện tử-cổ phiếu". Từ những nỗ lực ban đầu trong việc sử dụng Bitcoin như một tài sản dự trữ tài chính của doanh nghiệp, đến ngày càng nhiều công ty niêm yết chủ động công bố chi tiết phân bổ tài sản tiền điện tử, mô hình này đã phát triển thành hành vi chiến lược của doanh nghiệp có tính chất nội tại. Chiến lược tiền điện tử-cổ phiếu không chỉ mở ra kênh lưu thông giữa thị trường vốn và tài sản trên chuỗi, mà còn tạo ra các mô hình mới trong báo cáo tài chính của doanh nghiệp, định giá cổ phần, cấu trúc tài trợ thậm chí là logic định giá, xu hướng lan tỏa và hiệu ứng vốn của nó đã tái cấu trúc cơ cấu tài chính và mô hình định giá của tài sản tiền điện tử.
Bước vào năm 2024, khi giá Bitcoin vượt qua điểm cao lịch sử, MicroStrategy đã thành công trong việc tái cấu trúc logic tài chính và mô hình định giá thông qua chiến lược có cấu trúc "liên kết giữa cổ phiếu và tiền mã hóa". Cốt lõi của nó nằm ở cơ chế ba bánh đà phối hợp: tầng đầu tiên là cơ chế "cổ phiếu và tiền mã hóa cộng hưởng"; tầng thứ hai là cơ chế "cổ phiếu và trái phiếu phối hợp"; tầng thứ ba là cơ chế "trái phiếu và tiền mã hóa chênh lệch". Cơ chế này, sau khi được xác nhận thành công, đã nhanh chóng được thị trường vốn bắt chước và chuyển đổi theo cấu trúc.
Tính đến cuối tháng 7, trên toàn cầu đã có hơn 35 công ty niêm yết rõ ràng đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán, trong đó 13 công ty cũng phân bổ ETH, và thêm 5 công ty thử nghiệm phân bổ các loại tiền điện tử chủ đạo khác. Đặc điểm chung của cấu trúc phân bổ này là: thông qua cơ chế thị trường vốn để xây dựng vòng tròn tài chính, đồng thời nâng cao giá trị sổ sách của doanh nghiệp và kỳ vọng của cổ đông thông qua tài sản tiền điện tử, từ đó thúc đẩy khả năng định giá và mở rộng vốn cổ phần, tạo ra phản hồi tích cực.
Yếu tố đầu tiên hỗ trợ xu hướng lan tỏa này là sự thay đổi trong môi trường thể chế. Các dự luật liên quan đã cung cấp lộ trình tuân thủ rõ ràng cho các công ty niêm yết trong việc phân bổ tài sản tiền điện tử, cho phép tài sản tiền điện tử đứng ngang hàng với tài sản dự trữ truyền thống, gia nhập vào hệ thống báo cáo tài chính chính thống.
Thứ hai, chiến lược cổ phiếu tiền tệ đã tạo ra tính linh hoạt về tài chính chưa từng có. Các doanh nghiệp phân bổ tài sản tiền điện tử không chỉ đạt được định giá cao hơn trên thị trường vốn nhờ vào mức tăng giá cổ phiếu, mà còn có thể sử dụng chính tài sản tiền điện tử làm tài sản thế chấp, tham gia vào các hoạt động tài chính trên chuỗi, thực hiện hệ thống tài chính hai đường.
Ngoài ra, chiến lược cổ phiếu tiền tệ cũng đã làm thay đổi mô hình hành vi của nhà đầu tư. Thị trường bắt đầu định giá lại các mô hình định giá của những công ty này, ngày càng nhiều quỹ đầu cơ và sản phẩm cấu trúc coi cổ phiếu "trọng số tiền tệ cao" như là một sự thay thế cho ETF hoặc công cụ đại diện cho sự tiếp xúc với tài sản tiền điện tử. Điều này đã cấu trúc thúc đẩy quá trình tài chính hóa tài sản tiền điện tử.
Xét từ góc độ chiến lược quản lý, việc mở rộng chiến lược đồng tiền và cổ phiếu cũng được coi là công cụ mở rộng để duy trì "quyền lực ngôn ngữ của đô la Mỹ". Các công ty niêm yết, như cầu nối giữa tài sản trên chuỗi và tài chính truyền thống, đảm nhận chức năng là cổng vào thị trường tuân thủ, giao dịch cao, và có khả năng thu hút vốn lớn.
Ảnh hưởng sâu rộng hơn nữa là xu hướng toàn cầu hóa cấu trúc vốn. Khi ngày càng nhiều công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ áp dụng chiến lược coin-stock, các doanh nghiệp niêm yết ở các khu vực khác cũng bắt đầu bắt chước và cố gắng tìm kiếm không gian tuân thủ thông qua các khuôn khổ quản lý khu vực. Có thể dự đoán rằng việc thể chế hóa, chuẩn hóa và toàn cầu hóa chiến lược coin-stock sẽ là hướng tiến hóa quan trọng trong chiến lược tài chính của các doanh nghiệp trong ba năm tới, và cũng sẽ là cầu nối quan trọng cho sự hội nhập sâu sắc giữa tài sản tiền điện tử và tài chính truyền thống.
Xu hướng tuân thủ và chuyển đổi cấu trúc tài chính
Năm 2025, thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu đang ở một điểm lịch sử nơi làn sóng thể chế hóa đang tăng tốc. Vai trò cốt lõi của quản lý đã chuyển từ "người thực thi" thành "nhà thiết kế thể chế" và "người dẫn dắt thị trường", phản ánh sự nhận thức lại về ảnh hưởng cấu trúc của hệ thống quản lý quốc gia đối với tài sản tiền điện tử. Với việc các chính sách liên quan được thực thi và thị trường vốn tái cấu trúc cơ chế đánh giá rủi ro và giá trị của tài sản số, xu hướng tuân thủ trở thành động lực nội sinh cho sự chuyển đổi cấu trúc tài chính, tài sản tiền điện tử đang dần được nhúng vào mạng lưới thể chế của hệ thống tài chính chính thống.
Trọng tâm của xu hướng thể chế hóa thể hiện qua sự rõ ràng của khung quản lý và việc nới lỏng dần dần. Hoa Kỳ đã thông qua nhiều đạo luật, từ việc xác định thuộc tính hàng hóa, điều kiện miễn trừ phát hành token, yêu cầu lưu ký stablecoin, quy định KYC/AML đến ranh giới áp dụng chuẩn mực kế toán, đều đã được định nghĩa rõ ràng. Hệ thống phân loại "thuộc tính hàng hóa" cung cấp cơ sở pháp lý cho ETF và thị trường giao ngay, đồng thời tạo ra con đường tuân thủ rõ ràng cho các tổ chức trong việc đưa tài sản tiền điện tử vào.
Các trung tâm tài chính chính trên toàn cầu đang cạnh tranh thúc đẩy cải cách hệ thống địa phương, hình thành một cấu trúc cạnh tranh "đỉnh cao quản lý". Nhiều khu vực đã triển khai hệ thống giấy phép nhiều cấp, đưa các hoạt động liên quan đến tiền điện tử vào khung quản lý khác biệt. Một số khu vực thậm chí đã thử nghiệm chứng khoán trên chuỗi, trái phiếu kỹ thuật số và các sản phẩm tài chính có thể kết hợp ở cấp độ thị trường vốn, khiến tài sản tiền điện tử dần dần phát triển thành yếu tố cơ bản của cơ sở hạ tầng tài chính.
Dưới sự thúc đẩy của制度, logic nội tại của cấu trúc tài chính đã xảy ra những thay đổi sâu sắc. Đầu tiên là sự tái cấu trúc các loại tài sản, tỷ trọng của tài sản mã hóa trong chiến lược phân bổ của các tổ chức quản lý tài sản lớn ngày càng tăng theo từng năm. Thứ hai là sự chuẩn hóa và đa dạng hóa các sản phẩm tài chính, thị trường đã phát sinh nhiều loại hình sản phẩm kết hợp với cấu trúc tài chính truyền thống. Thứ ba là sự chuyển đổi trong mô hình thanh toán và lưu ký, các tổ chức lưu ký hợp quy đã sử dụng công nghệ có thể xác minh trên chuỗi để thực hiện phân cấp tài sản, tách biệt quyền giao dịch và tích hợp các quy tắc quản lý rủi ro trên chuỗi.
Việc thể chế hóa tài sản tiền mã hóa cũng là nỗ lực của hệ thống tín dụng chủ quyền nhằm đưa tài sản số vào cấu trúc quản lý tài chính vĩ mô. Thái độ của các ngân hàng trung ương đối với tài sản tiền mã hóa ngày càng phức tạp, một mặt thúc đẩy phát triển CBDC, mặt khác áp dụng quản lý mở đối với một số stablecoin tuân thủ quy định. Sự chuyển biến này có nghĩa là stablecoin trở thành một trong những công cụ thể chế trong quá trình tái cấu trúc hệ thống tiền tệ quốc tế.
Thị trường năm 2025 đang hình thành ba cấp độ liên tiếp "tài sản trên chuỗi - tài sản hợp pháp - tài sản tài chính". Giữa mỗi cấp độ có các kênh và cơ chế ánh xạ, nghĩa là các loại tài sản đều có thể đi vào thị trường tài chính chính thống thông qua một loại con đường thể chế nào đó. Sự tiến hóa linh hoạt của ranh giới thể chế này cho phép định nghĩa "tài sản tài chính" lần đầu tiên thực sự có khả năng vượt chuỗi, vượt quốc gia và vượt hệ thống thể chế.
Từ góc độ vĩ mô, bản chất của việc hệ thống hóa tài sản kỹ thuật số là sự thích ứng và tiến hóa của cấu trúc tài chính toàn cầu dưới làn sóng số hóa. Cấu trúc tài chính thế kỷ 21 đang được tái cấu trúc theo cách phân phối, mô-đun hóa và minh bạch hơn, thay đổi logic cơ bản về dòng chảy tài nguyên và định giá vốn. Tài sản kỹ thuật số, như một biến số quan trọng trong sự tiến hóa này, đang trở thành tài nguyên kỹ thuật số có thể quản lý, có thể kiểm toán và có thể đánh thuế.
Trong ba năm tới, sẽ hình thành ba mô hình đồng tồn tại trong các nền kinh tế lớn trên toàn cầu: mô hình "mở cửa thị trường + quản lý thận trọng" do Hoa Kỳ dẫn dắt; mô hình "truy cập hạn chế + chỉ dẫn chính sách" với đại diện là Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc; và mô hình "khu thí nghiệm trung gian tài chính" với đại diện là Singapore, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Thụy Sĩ. Tương lai của tài sản tiền điện tử không còn là cuộc đấu tranh giữa công nghệ và thể chế, mà là sự tái cấu trúc và tiếp nhận công nghệ bởi thể chế.
Chào đón cấu trúc mới của tiền điện tử
Vào tháng 7 năm 2025, Ethereum kỷ niệm 10 năm ra mắt, thị trường tiền điện tử đã chuyển từ giai đoạn thử nghiệm ban đầu sang sự công nhận chính thức. Việc triển khai rộng rãi các chiến lược tài chính truyền thống tượng trưng cho sự hợp nhất sâu sắc giữa tài chính truyền thống và tài sản tiền điện tử.
Chu kỳ này không chỉ là khởi động thị trường, mà còn là sự tái cấu trúc về cấu trúc và logic. Từ tiền tệ vĩ mô đến tài sản doanh nghiệp, từ cơ sở hạ tầng tiền điện tử đến mô hình quản trị tài chính, tài sản tiền điện tử lần đầu tiên thực sự bước vào phạm vi phân bổ tài sản theo quy chế.
Trong 2-3 năm tới, thị trường tiền mã hóa sẽ phát triển thành cấu trúc ba yếu tố "lợi nhuận gốc trên chuỗi + giao diện tài chính tuân thủ + đồng tiền ổn định thúc đẩy". Chiến lược đồng tiền và cổ phiếu chỉ là chương mở đầu, sự tích hợp vốn sâu sắc hơn và sự phát triển mô hình quản trị mới chỉ mới bắt đầu.