Ethena: Phân tích dự án stablecoin tiền điện tử thế hệ mới

Một, Nền tảng đội ngũ Ethena

Các thành viên trong đội ngũ Ethena có kiến thức chuyên sâu và kinh nghiệm thực tiễn phong phú trong các lĩnh vực tiền điện tử, tài chính và công nghệ. Người sáng lập Guy Young đã từng làm việc cho một quỹ đầu tư phòng hộ có giá trị 60 tỷ đô la, và đã thành lập Ethena sau sự sụp đổ của Luna. COO Elliot Parker trước đây là quản lý sản phẩm tại một tổ chức đầu tư nổi tiếng, và cũng đã từng làm việc tại một nền tảng giao dịch phái sinh. Giám đốc tăng trưởng tổ chức khu vực Châu Á - Thái Bình Dương Jane Liu từng giữ chức vụ giám đốc nghiên cứu tại một công ty đầu tư, cũng như là người phụ trách quan hệ hợp tác tổ chức cho một thỏa thuận staking.

Hai, tình hình tài chính

Theo dữ liệu công khai, Ethena đã hoàn thành ba vòng gọi vốn, tổng số vốn huy động đạt 119,5 triệu USD. Các nhà đầu tư chính bao gồm nhiều tổ chức đầu tư mạo hiểm nổi tiếng. Nhà đầu tư của Ethena bao gồm các sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường và các tổ chức đầu tư có nền tảng tài chính truyền thống, cung cấp nhiều nguồn lực ngành cho sự phát triển kinh doanh của họ.

Ba, Tổng quan về dự án Ethena

Ethena là một giao thức đô la tổng hợp, đã phát hành đồng ổn định đô la USDe và tài sản tiết kiệm đô la sUSDe. Sự ổn định của USDe được hỗ trợ bởi tài sản mã hóa và các vị thế phòng ngừa Delta tương ứng. Dự án nhằm kết nối vốn giữa tài chính tập trung, tài chính phi tập trung và tài chính truyền thống thông qua USDe, nắm bắt chênh lệch lãi suất giữa các lĩnh vực này, cung cấp lợi suất cao hơn cho người dùng.

USDe cơ chế

Việc đúc và đổi lại USDe chỉ giới hạn cho hai thực thể pháp lý độc lập đã được xác thực qua danh sách trắng. Người đúc cần sử dụng BTC/ETH/ETH LSTs/USDT/USDC làm tài sản đảm bảo để tương tác với hợp đồng. Để đảm bảo sự ổn định của USDe, Ethena áp dụng chiến lược Delta trung lập tự động và chương trình hóa để phòng ngừa sự biến động giá của tài sản đảm bảo.

sUSDe nguồn thu

Lợi nhuận của sUSDe chủ yếu đến từ việc quản lý tài sản thế chấp của Ethena, bao gồm lãi suất gửi tiền, lợi nhuận từ việc hedging các vị thế hợp đồng tương lai, và lợi nhuận từ việc staking ETH, v.v. Những lợi nhuận này sẽ được phân bổ dưới dạng USDe bổ sung khi người dùng rút USDe.

Bốn, điểm đổi mới của Ethena

1. Chiến lược Delta trung tính: Dự án stablecoin đầu tiên áp dụng việc phòng ngừa Delta trung tính tự động và lập trình, quản lý hiệu quả rủi ro biến động giá tài sản thế chấp.

2. Hiệu quả vốn cao: So với các dự án stablecoin khác, tỷ lệ thế chấp của USDe gần 1:1, đồng thời đảm bảo tính ổn định.

3. Chế độ ủy thác OES: Áp dụng mô hình thanh toán ngoài sàn, giảm thiểu rủi ro cho sàn giao dịch và người ủy thác.

4. Sự融合 giữa các lĩnh vực: Thông qua USDe kết nối tài chính tập trung, tài chính phi tập trung và tài chính truyền thống, cung cấp cho người dùng tỷ lệ lợi nhuận cao hơn.

V. Tình hình phát triển của dự án

Đến tháng 3 năm 2025, USDe đã trở thành Stablecoin đô la Mỹ lớn thứ ba trên thị trường, với khối lượng phát hành vượt quá 5,5 tỷ đô la. Ethena đã trở thành một phần quan trọng trong nhiều giao thức tài chính phi tập trung và đang xây dựng hệ sinh thái xung quanh USDe.

Tuy nhiên, Ethena cũng đối mặt với một số rủi ro tiềm ẩn, bao gồm thu nhập không ổn định, cơ chế giảm đòn bẩy tự động của sàn giao dịch có thể ảnh hưởng đến việc thực hiện chiến lược, cũng như rủi ro thanh khoản có thể đến từ các đối tác.

Sáu, Phân tích đầu tư token ENA

ENA token hiện có giá trị hoàn toàn pha loãng khoảng 5.6 tỷ USD, giá trị thị trường lưu thông là 2 tỷ USD. Dự án đã hoàn thành ba vòng gọi vốn, vòng gọi vốn gần đây có giá trị tăng đáng kể so với các giai đoạn trước. Trong đợt điều chỉnh thị trường gần đây, ENA có vẻ yếu hơn, nhưng trong dài hạn, các hoạt động cốt lõi của Ethena vẫn có tiềm năng phát triển.