Phỏng vấn CEO của Tether: Dự thảo luật Stablecoin, IPO của Circle, Bitcoin và vốn hóa thị trường nghìn tỷ của Tether

Giám đốc điều hành Tether Paolo Ardoino, với tư cách là nhân vật dẫn đầu trong thế giới stablecoin, có những kế hoạch đầy tham vọng cho sự phát triển và vị thế thị trường của Tether. Sau khi Thượng viện Hoa Kỳ thông qua dự luật stablecoin mang tính bước ngoặt, ngành công nghiệp stablecoin sắp bước vào một giai đoạn phát triển mới.

Trong cơn sốt niêm yết Circle, chiến trường tiếp theo của stablecoin ở đâu? Đặc biệt là định nghĩa về "stablecoin thanh toán" trong "Luật stablecoin Genius", sẽ mở rộng chiến trường từ thị trường tiền điện tử ra các tình huống thanh toán thực tế.

Bankless đã có một cuộc đối thoại sâu sắc với CEO của Tether, Paolo Ardoino, tiết lộ sự hiểu biết và chiến lược của gã khổng lồ stablecoin Tether USDT về vấn đề này. Cuộc phỏng vấn này bao gồm những thực tế đã bị che khuất bởi cơn sốt IPO của Circle, cũng như nhu cầu quốc gia về việc mở rộng đô la trên chuỗi. Phân tích mô hình kinh doanh stablecoin, chiến lược thúc đẩy thị trường mục tiêu, và logic đầu tư của Tether do Paolo đưa ra là những điểm mù mà các báo cáo nghiên cứu stablecoin hiện tại chưa đề cập, đồng thời cũng là nội dung trọng tâm mà những người làm việc trong lĩnh vực thanh toán Web3 cần chú ý.

Một, về dự luật stablecoin Genius

Thượng viện Hoa Kỳ vừa thông qua dự luật Genius về Stablecoin, điều này chắc chắn là tin tốt cho các nhà phát hành Stablecoin trong nước của Hoa Kỳ, nhưng nhà phát hành Stablecoin offshore Tether nghĩ gì về dự luật này?

Paolo cho biết, Tether với vai trò là người tiên phong trong ngành stablecoin, đã nỗ lực thúc đẩy sự phát triển của lĩnh vực này kể từ khi ra đời vào năm 2014. Khái niệm này trong thập kỷ đầu tiên hầu như không được ai chú ý, và quá trình không hề dễ dàng. Mặc dù phải đối mặt với nhiều khó khăn, đặc biệt là từ hệ thống ngân hàng truyền thống, nhưng đội ngũ Tether chưa bao giờ từ bỏ sứ mệnh cung cấp đô la cho những người bị chính tài chính chính thống loại trừ.

Hiện nay, các quốc gia và chính phủ mạnh nhất thế giới bắt đầu quan tâm và tiến hành lập pháp để quy định công nghệ stablecoin, đội ngũ Tether cảm thấy vinh dự và được khích lệ rất nhiều. Đạo luật GENIUS là một bước quan trọng tiến về phía đúng đắn, mặc dù còn cần được thông qua bởi Hạ viện, nhưng hiện tại động lực đang rất tốt. Tether mong muốn thấy phiên bản cuối cùng để thúc đẩy kế hoạch stablecoin tại Mỹ.

Paolo cho rằng, dự luật GENIUS đã xây dựng một khuôn khổ quản lý mạnh mẽ cho stablecoin nội địa của Mỹ và stablecoin ngoại khơi như USDT. Là một nhà phát hành stablecoin ngoại khơi, USDT đã ở vị trí thuận lợi về mặt tuân thủ. Ngưỡng tuân thủ cao mà dự luật đặt ra là công bằng và đáng khen ngợi, đặc biệt là trong lĩnh vực chống rửa tiền và tuân thủ. Tether luôn tích cực hợp tác với các cơ quan thực thi pháp luật toàn cầu, hiện đã thiết lập mối quan hệ hợp tác với hơn 250 cơ quan thực thi pháp luật ở hơn 55 quốc gia, vượt xa các tổ chức tài chính khác.

Paolo nhấn mạnh, các quốc gia phải thiết lập các hệ thống tương ứng, và dự luật GENIUS sẽ làm gương cho các quốc gia khác. Một khi Hoa Kỳ thông qua dự luật này, các quốc gia khác sẽ lần lượt bắt chước, điều này sẽ mở đường cho sự phát triển của ngành công nghiệp stablecoin toàn cầu.

Đối với việc đáp ứng các yêu cầu của luật GENIUS, Paolo cho biết Tether rất tự tin. Ông chỉ ra rằng Tether đã đạt được 13,7 tỷ đô la lợi nhuận vào năm ngoái và dự kiến sẽ vượt qua con số này trong năm nay. Chỉ với 155 tỷ đô la tài sản, ở mức lãi suất hiện tại, Tether có thể mang lại khoảng 7,5 tỷ đô la doanh thu. Ngoài ra, Tether cũng đang thực hiện các khoản đầu tư khác như vàng và Bitcoin, dự kiến sẽ tăng cường thêm lợi nhuận.

Paolo đặt câu hỏi về quan điểm cho rằng Tether không thể đáp ứng yêu cầu của luật pháp. Ông tiết lộ rằng, năm ngoái Tether là người mua trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ lớn thứ năm, đứng thứ 18 trong tất cả các thực thể không phải nhà nước. Quỹ của Tether được giữ tại các tổ chức tài chính hàng đầu của Hoa Kỳ, nắm giữ hơn 120 tỷ USD trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, điều này cho thấy Tether không giấu giếm tài sản, mà thực hiện các giao dịch tài chính minh bạch tại Hoa Kỳ.

Paolo cho rằng, mô hình lưu trữ và vận hành quỹ này có thể đảm bảo rằng Tether vẫn có thể hoạt động ổn định khi đối mặt với áp lực rút tiền lớn. Anh tin rằng, chính phủ hiện tại và dự luật GENIUS sẽ giúp toàn ngành trở nên vững chắc hơn, cung cấp một môi trường hoạt động rõ ràng và an toàn hơn cho Tether và các nhà phát hành stablecoin khác.

Ngoài ra, ông nhấn mạnh rằng điểm mạnh nhất của USDT là tập trung vào thị trường ngoài nước Mỹ. Sau khi người dùng nước ngoài mua USDT, Tether sử dụng số tiền này để mua trái phiếu chính phủ Mỹ, từ đó phân tán quyền sở hữu nợ của Mỹ và giảm thiểu rủi ro bán tháo điểm đơn. Ông cho rằng, việc trái phiếu chính phủ Mỹ được nắm giữ bởi những người ngoài nước là lý tưởng hơn, nếu không có thể gây ra hậu quả thảm khốc.

Tether đầy tự tin vào các yêu cầu tuân thủ được đưa ra trong dự luật GENIUS, vì họ tin rằng mình có khả năng làm tốt hơn các tổ chức khác. Tether hiểu rõ tầm quan trọng của việc sở hữu bảng cân đối tài chính mạnh để tránh xảy ra sự kiện tương tự như Terra-Luna một lần nữa. Tether hiện đang nắm giữ hơn 1250 tỷ đô la trái phiếu chính phủ, và con số này vẫn tiếp tục tăng lên để đảm bảo giá trị của stablecoin ổn định.

Xét từ góc độ quyền sở hữu, Tether Group hiện đang sở hữu khoảng 176 tỷ USD tài sản, trong khi vốn hóa thị trường của stablecoin của họ là 155 tỷ USD. Họ duy trì nghiêm ngặt trên cơ sở dự trữ duy nhất của stablecoin, tức là trên cơ sở 100% dự trữ của stablecoin USDT, họ đã giữ thêm khoảng 6 tỷ USD. So với đó, hệ thống ngân hàng truyền thống thường áp dụng chế độ dự trữ một phần, tỷ lệ tài sản thanh khoản được giữ chỉ khoảng 10%. Trong khi đó, Tether có khoảng 105% tài sản thanh khoản làm dự trữ cho stablecoin, ngoài ra còn có 15 tỷ USD vốn sở hữu của tập đoàn như một bổ sung, mô hình dự trữ mạnh mẽ này là chưa từng có trong ngành.

Paolo cho rằng nếu dự luật Genius được thông qua theo hình thức hiện tại, nó sẽ mang lại nhiều cơ hội cho Tether và toàn ngành. Ông chỉ ra rằng trong bốn năm qua, ngành đã phải đối mặt với hành động "Operation Chop Point 2.0", các cơ quan chính phủ như Cơ quan Giám sát Tiền tệ Mỹ có thái độ phản đối đối với tiền điện tử, khiến cho sự phát triển của các ngân hàng thân thiện với tiền điện tử bị hạn chế. Đây cũng là một trong những nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ của Ngân hàng Silicon Valley và SilverGate Signature, gần như đã tiêu diệt đối thủ của Tether là Circle.

Tuy nhiên, hiện nay chính phủ đang xây dựng một khuôn khổ hỗ trợ các ngân hàng thân thiện với tiền điện tử, điều này sẽ nâng cao tính an toàn của toàn ngành, Tether rất mong đợi điều này. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell gần đây đã phát biểu: các ngân hàng có thể cung cấp dịch vụ ngân hàng cho ngành công nghiệp tiền điện tử và tiến hành các hoạt động liên quan, với điều kiện đảm bảo an toàn và tính ổn định của hệ thống tài chính.

Nhiều tập đoàn ngân hàng, như JP Morgan hay các công ty như Amazon và Walmart đã công bố ý định tạo ra stablecoin. Theo Paolo, sự cạnh tranh càng gay gắt càng tốt, vì điều này sẽ thúc đẩy sự tiến bộ công nghệ, nâng cao hiệu quả và giảm chi phí.

Đối với thị trường bên ngoài Hoa Kỳ, Paolo hy vọng sẽ thấy nhiều quốc gia áp dụng khuôn khổ lập pháp tương tự như Đạo luật GENIUS. Paolo chỉ ra rằng các yêu cầu tuân thủ MICA ở châu Âu yêu cầu các nhà phát hành stablecoin có ít nhất 60% tài sản dưới dạng tiền gửi tiền mặt không được bảo hiểm trong ngân hàng. Điều này tạo sự đối lập rõ rệt với Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ, yêu cầu tài sản dự trữ của stablecoin phải là đô la Mỹ hoặc trái phiếu chính phủ Mỹ. Paolo cho rằng yêu cầu này là hợp lý hơn ở Hoa Kỳ, vì hạn mức bảo hiểm gửi tiền của Hoa Kỳ là 250.000 USD, trong khi ở châu Âu là 100.000 euro. Ông đề cập rằng nếu các công ty stablecoin có 60% tiền gửi tiền mặt không được bảo hiểm, đó sẽ là một rủi ro lớn, đặc biệt là trong trường hợp ngân hàng phá sản.

Ngoài Hoa Kỳ và châu Âu, các khu vực khác cũng đang tích cực thúc đẩy việc lập pháp về Stablecoin. Ví dụ, Hồng Kông đã thông qua "Luật Stablecoin". Singapore cũng đã công bố khung quản lý Stablecoin vào năm 2023. Những tiến bộ lập pháp này cho thấy, trên toàn cầu, việc quản lý Stablecoin đang dần hình thành sự đồng thuận, và dự luật GENIUS có thể trở thành mẫu tham khảo cho việc lập pháp của các quốc gia khác.

Paolo cho rằng, dự luật GENIUS cung cấp một khung pháp lý rõ ràng cho thị trường stablecoin, đặc biệt là về yêu cầu đối với tài sản dự trữ, vững chắc hơn. Ông hy vọng châu Âu có thể học hỏi từ kinh nghiệm của Mỹ, điều chỉnh các yêu cầu lập pháp của mình để thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của stablecoin. Đồng thời, ông cũng mong đợi các quốc gia khác có thể áp dụng khung pháp lý tương tự để thúc đẩy sự thống nhất và quy chuẩn hóa của thị trường stablecoin toàn cầu.

Paolo chỉ ra rằng, châu Âu lo ngại về sự phổ biến của stablecoin đô la, lo sợ rằng đô la sẽ thay thế vị thế quốc tế của euro. Ông đề cập rằng, nếu hỏi ngẫu nhiên người dân ở ngoài châu Âu, họ có xu hướng chọn đồng tiền của quốc gia mình hay đô la, thì hầu hết mọi người sẽ chọn đô la. Ngược lại, euro có độ nổi bật và khả năng chấp nhận thấp hơn ngoài châu Âu. Do đó, châu Âu đang cố gắng duy trì vị thế của đồng tiền quốc gia thông qua các biện pháp bảo hộ.

Paolo bày tỏ lo ngại về CBDC, đặc biệt là về các vấn đề riêng tư và tự do. Ông chỉ ra rằng, trong các giao dịch thẻ tín dụng và thẻ ghi nợ hiện tại, ngân hàng đóng vai trò là trung gian, cung cấp một lớp cách ly giữa cá nhân và nhà nước, bảo vệ quyền riêng tư của cá nhân. Tuy nhiên, nếu sử dụng CBDC, ngân hàng trung ương sẽ có khả năng theo dõi từng giao dịch, điều này có thể dẫn đến việc xâm phạm quá mức quyền riêng tư của cá nhân. Ông nhấn mạnh rằng, sự giám sát quá mức này có thể được sử dụng để hạn chế quyền tự do ngôn luận và các quyền cơ bản khác.

Paolo cho rằng, động lực của việc châu Âu thực hiện CBDC một phần là để chống lại sự phổ biến của stablecoin USD, bảo vệ vị thế quốc tế của đồng euro. Tuy nhiên, ông lo ngại rằng cách làm này có thể hy sinh quyền riêng tư và tự do cá nhân. Ông hy vọng châu Âu có thể cởi mở hơn trong việc chấp nhận đổi mới từ khu vực tư nhân, thay vì quá phụ thuộc vào tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương để đạt được mục tiêu của mình.

Paolo cho biết, Tether hiện không có kế hoạch niêm yết. Ông giải thích rằng, thường thì các công ty chọn niêm yết chủ yếu vì hai lý do: một là cần vốn, nhưng khả năng sinh lời của Tether rất mạnh, không cần hỗ trợ vốn bên ngoài; hai là để cung cấp cơ chế thoái vốn cho các cổ đông, nhưng hiện tại Tether cũng không cần xem xét vấn đề thoái vốn của cổ đông. Ông nhấn mạnh, khả năng sinh lời của Tether không chỉ hỗ trợ cho hoạt động của công ty mà còn cho phép họ thực hiện các khoản đầu tư quy mô lớn. Trong hai năm qua, Tether đã đầu tư tại Mỹ hơn 5 tỷ đô la, thực tế này thường bị bỏ quên, nhưng lại rất quan trọng đối với công ty. Họ cam kết đền đáp lại nước Mỹ - quốc gia đã tạo ra đồng đô la, đồng tiền vĩ đại.

Paolo còn đề cập rằng việc niêm yết thường nhằm mục đích thu hút vốn giá rẻ hoặc đáp ứng nhu cầu thoát khỏi của các cổ đông, trong khi Tether không cần cả hai. Ông cũng không có ý định rời khỏi công ty, vì công ty vẫn còn quá nhiều tiềm năng phát triển và cần chứng minh. Dưới khái niệm USDT, còn nhiều lĩnh vực và ngành khác nhau có thể khai thác, họ cam kết phục vụ lợi ích của người dân theo cách đổi mới, chứ không chỉ vì lợi ích của một số doanh nghiệp.

Mặc dù Tether hiện tại không có kế hoạch niêm yết, nhưng Paolo thừa nhận rằng, từ góc độ định giá, hiệu suất giá cổ phiếu của Circle thực sự gây ấn tượng. Ông cho rằng, nếu định giá của Tether có thể đạt được mức tương tự, thì đó sẽ là một kết quả rất tốt. Tuy nhiên, ông cũng cho biết, họ sẽ chú ý đến tính bền vững của mức định giá này, nhưng dù sao đi nữa, đây là một tín hiệu tích cực cho Tether.

Hai, mô hình kinh doanh stablecoin

Mặc dù có thể thấy sự hưng phấn của IPO Circle, và rất nhiều công ty lớn đang chuẩn bị phát hành stablecoin của riêng họ, nhưng Paolo cho rằng, stablecoin có những trường hợp ứng dụng hoàn toàn khác nhau ở Mỹ và các khu vực khác trên thế giới, điều này có thể là một quan điểm gây tranh cãi.

Ông chỉ ra rằng, mô hình kinh doanh stablecoin trên thị trường Mỹ hiện nay dường như khó có thể hoạt động. Mặc dù việc phát hành cổ phiếu lần đầu của Circle đã thu hút sự chú ý lớn tại Mỹ, nhưng thực tế là việc kiếm lợi nhuận từ stablecoin ở Mỹ gần như là không thể. Tất cả những đối thủ này sẽ tập trung vào thị trường Mỹ, nơi lợi nhuận dễ dàng hơn để đạt được, vì điều này nằm trong tầm tay họ. Tuy nhiên, theo ông, thị trường stablecoin ở Mỹ đang rơi vào một cuộc cạnh tranh giảm giá.

Paolo đã xem xét quá trình phát triển của các sàn giao dịch tiền điện tử. Vào khoảng năm 2010, các sàn giao dịch bắt đầu nổi lên,