Hồng Kông làm thế nào để chiếm ưu thế trong làn sóng mã hóa kỹ thuật số toàn cầu?

Gần đây, mã hóa kỹ thuật số tài sản đã trở thành chủ đề nóng trong lĩnh vực tài chính toàn cầu. Khi mã hóa kỹ thuật số tài sản thực (RWA) nhanh chóng tiến vào dòng chính, Hồng Kông đang xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ mới với khung quy định rõ ràng, chiến lược thị trường mở và đổi mới chính sách tích cực. Tuy nhiên, trong nửa sau của cuộc cạnh tranh này, yếu tố then chốt sẽ không chỉ là định hướng chính sách, mà là sản phẩm có thực sự phù hợp với nhu cầu thị trường hay không.

Khi một giám đốc điều hành của một công ty quản lý tài sản lớn tuyên bố "mỗi loại tài sản đều có thể được mã hóa kỹ thuật số", ông không đang mô tả một tương lai xa xôi, mà là một sự chuyển đổi đang diễn ra ngay bây giờ. Sự tiến hóa này đang tái định hình cách thức hình thành vốn, cơ chế phân phối tài sản và con đường tiếp cận cơ hội tài chính.

Hiện tại, đã có hơn 24 tỷ USD RWA đang lưu thông trên chuỗi công cộng, bao gồm trái phiếu Mỹ có lợi suất, quỹ tín dụng tư nhân, hàng hóa và bất động sản đã được mã hóa kỹ thuật số. Nỗ lực từng được coi là "thí nghiệm tò mò trong thế giới tiền điện tử" này đang trở thành một phần của cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu, và cơ sở hạ tầng của thị trường vốn đang âm thầm được tái cấu trúc.

Hong Kong đã công bố "Tuyên bố chính sách phát triển tài sản kỹ thuật số 2.0" vào ngày 26 tháng 6, trong đó thể hiện rõ ý định dẫn dắt cuộc cách mạng này. Tuyên bố này đã giới thiệu khung quản lý "Leap", mở rộng phạm vi quản lý đến các nhà phát hành stablecoin, các bên lưu ký và nền tảng RWA. Quan trọng hơn, nó đã phát đi một tín hiệu rõ ràng: Hong Kong không chỉ cho phép mã hóa kỹ thuật số, mà còn đang tích cực thúc đẩy mã hóa kỹ thuật số.

Khung "Leap" thúc đẩy hình thành một tầm nhìn rộng lớn hơn bằng cách thiết lập chế độ cấp phép cho stablecoin, xác định khung quy định cho ETF mã hóa kỹ thuật số, và tiếp tục các thí điểm trước đây trong lĩnh vực trái phiếu kỹ thuật số và tài chính xanh, khuyến khích việc mã hóa các tài sản khác nhau từ kim loại quý đến cơ sở hạ tầng năng lượng tái tạo.

Cách làm của Hồng Kông tạo ra sự đối lập rõ rệt với các thị trường khác. So với đó, Singapore đã áp dụng cách tiếp cận thận trọng hơn, tập trung vào sự tham gia của các tổ chức và hạn chế nhà đầu tư bán lẻ; trong khi Hồng Kông lại chọn một con đường rộng rãi và bao trùm hơn. Dưới điều kiện thiết lập các quy tắc thích hợp rõ ràng, Hồng Kông cho phép người dùng bán lẻ tham gia, mở rộng không gian thị trường tiềm năng.

So với cấu trúc thị trường tài sản mã hóa quy định của Liên minh Châu Âu và môi trường quản lý phân mảnh của Hoa Kỳ, Hồng Kông cung cấp một hệ thống thống nhất hơn, dựa trên nguyên tắc, mang lại sự rõ ràng mà các nhà đổi mới và nhà đầu tư cần.

Tuy nhiên, chỉ việc trải thảm đường không có nghĩa là tàu sẽ chạy đúng giờ. Việc phát hành một tài sản mã hóa kỹ thuật số rất dễ dàng, khó khăn nằm ở chỗ có ai sẵn sàng giữ, giao dịch và tin tưởng vào nó hay không. Quá nhiều dự án mã hóa kỹ thuật số đã hiểu ra điều này chỉ sau khi gặp phải những vấn đề: công nghệ không có vấn đề gì, nhưng thị trường không chấp nhận. Thiếu kênh phân phối, nhu cầu thị trường hoặc tính liên quan thực tế, nhiều sản phẩm cuối cùng chỉ bị bỏ lại.

Nút thắt không nằm ở công nghệ, cũng không nằm ở quy định, mà nằm ở việc giá trị thương mại có thực sự tồn tại hay không. Thử thách thực sự là: một tài sản mã hóa kỹ thuật số có thực sự giải quyết được vấn đề cho một nhóm người dùng được định nghĩa rõ ràng hay không.

Tất nhiên, cũng có những dự án đã vượt qua thử thách này và thành công trong việc mở rộng. Ví dụ, các sản phẩm trái phiếu Mỹ được mã hóa kỹ thuật số đã đạt được sự chấp nhận rộng rãi trong số các nhà gửi tiền toàn cầu nhờ cung cấp lợi suất ổn định và minh bạch, đặc biệt là ở những thị trường mới nổi thiếu kênh thu nhập an toàn. Ngoài ra, một số giao thức đã mở ra những con đường mới trong lĩnh vực tín dụng riêng tư, thông qua việc kết nối các người vay tổ chức và các bên cho vay gốc crypto, và đạt được quản lý rủi ro minh bạch trên chuỗi, khiến cho sản phẩm có thể sử dụng hai chiều.

Những thành công này không đến từ công nghệ mới lạ, mà là sự kết hợp hoàn hảo giữa tài sản, người dùng và cách đóng gói.

Hệ sinh thái địa phương ở Hồng Kông cũng đang tiến triển theo hướng này. Dự án "Project Ensemble" của Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông đang thử nghiệm các kịch bản mã hóa kỹ thuật số cho trái phiếu, quỹ, tín dụng carbon, cơ sở hạ tầng trạm sạc và tài chính chuỗi cung ứng. Những dự án này có tiềm năng lớn, nhưng vẫn chưa xuất hiện dự án nổi bật nào thực sự có thể kết nối ba yếu tố tài sản, khán giả và kịch bản sử dụng trên quy mô lớn.

Tất cả các yếu tố đã sẵn sàng, điều cần thiết tiếp theo là "sức hút từ thị trường". Hồng Kông đã xây dựng được nền tảng vững chắc: quy định rõ ràng, sự công nhận từ các tổ chức, và các dự án đáng tin cậy hợp tác công tư đang được thúc đẩy. Hồng Kông ngày càng được coi là một môi trường thí nghiệm tài sản kỹ thuật số an toàn và có cấu trúc rõ ràng, cộng với tiềm năng của nó như một "điểm tựa" cho chiến lược tài sản kỹ thuật số của Trung Quốc, khiến cho ý nghĩa của nó vượt xa thị trường địa phương.

Nhưng phần thách thức nhất mới chỉ bắt đầu. Giai đoạn cạnh tranh tiếp theo sẽ được quyết định bởi "sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường", chứ không phải bởi nhiều chính sách hơn. Hồng Kông có thể thu hút những người gửi tiền từ Đông Nam Á đầu tư vào sản phẩm stablecoin thực sự có lợi nhuận không? Liệu có thể kết nối tài sản công nghiệp của Trung Quốc với vốn toàn cầu thông qua cách đóng gói kỹ thuật số hợp pháp không? Liệu có thể ươm tạo ra thế hệ RWA sản phẩm mới không chỉ hợp pháp mà còn thực sự có nhu cầu thị trường?

Những vấn đề này sẽ quyết định liệu RWA chỉ là một cơn sốt ngắn hạn hay có thể trở thành một cuộc cách mạng lâu dài; cũng sẽ quyết định xem Hồng Kông có thể trở thành thủ đô mã hóa kỹ thuật số toàn cầu của thời đại mới này hay không. Nếu thành công, Hồng Kông sẽ không chỉ là người dẫn đầu mà còn là một trong những người định nghĩa hình thái tài chính trong tương lai.