Phân tích kinh doanh của Bit nhỏ: chip tự nghiên cứu và bố trí khả năng tính toán hai động lực thúc đẩy

Bit nhỏ (BTDR) gần đây công bố dữ liệu kinh doanh tháng 11, thu hút sự chú ý của thị trường. Máy đào A2 tự phát triển của họ đã bắt đầu sản xuất hàng loạt, lô đầu tiên đã được bán ra 30.000 chiếc.

Bán chip tự nghiên cứu và máy đào: Lợi thế cạnh tranh cốt lõi

Con hươu đã thành công trong việc hoàn thành lô chip đầu tiên của máy khai thác A2 và A3 trong nửa năm qua. Theo thông tin công khai, các thông số vận hành của máy khai thác A2 đã vượt trội hơn tất cả các máy khai thác đang bán và hoạt động trên thị trường. Trong khi đó, máy khai thác A3 chưa được phát hành chính thức, dự kiến sẽ trở thành máy khai thác có khả năng tính toán hash đơn lẻ lớn nhất toàn cầu, với tỷ lệ tiêu thụ năng lượng tối ưu, có thể được ưu tiên triển khai cho khả năng tính toán tự vận hành trong thời gian ngắn.

Bố trí điện trường: Lợi thế chi phí rõ ràng

Đến cuối tháng 11, Xiao Lu đã hoàn thành việc triển khai 895MW điện trường tại Mỹ, Na Uy và Bhutan, và đang xây dựng thêm 1645MW dự án, trong đó 1415MW sẽ hoàn thành vào giữa và cuối năm 2025. Công ty dự kiến sẽ bổ sung hơn 1GW điện trường vào năm 2026. Đáng chú ý, giá điện trung bình của điện trường tự vận hành của Xiao Lu dưới 0,04 đô la Mỹ/kWh, đứng ở vị trí dẫn đầu tuyệt đối trong ngành.

Phân tích hiệu quả của mỏ tự doanh

Theo dự đoán của mô hình, giá ngừng hoạt động của mỏ tự vận hành Little Deer là 35.000 USD cho một Bitcoin. Khi giá Bitcoin vượt quá 150.000 USD, tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trước thuế của mỏ tự vận hành sẽ vượt quá tỷ lệ tăng của Bitcoin. Nếu Bitcoin đạt 200.000 USD, tỷ lệ lợi nhuận trước thuế của mỏ tự vận hành có thể gần 80%.

Nỗi lo thị trường và cách ứng phó

1. Bán máy khai thác và tỷ lệ sử dụng riêng: Dự kiến đến cuối năm 2025, khả năng tính toán tự vận hành của Little Deer có thể chiếm khoảng 20% toàn mạng. Xem xét nhu cầu dòng tiền, công ty có thể cần cân bằng giữa việc bán máy khai thác và sử dụng riêng.

2. Cạnh tranh với Bitmain: Little Deer có lợi thế cạnh tranh về hiệu suất máy đào và chi phí tự vận hành. Với sự phát triển của chip quy trình cao cấp, cấu trúc cạnh tranh ở phía trên cũng sẽ ảnh hưởng đến ngành công nghiệp máy đào.

AI Khả năng tính toán: Đường cong tăng trưởng thứ hai

Công ty đã bắt đầu triển khai chip Nvidia H200 tại trung tâm dữ liệu TIER3, bố trí khả năng tính toán AI. Công ty dự định đầu tư ít nhất 200MW điện năng trong thời gian ngắn để triển khai chip cao cấp, phục vụ khách hàng điện toán đám mây.

Đề xuất đầu tư

Hiện tại, Xiao Lu đang ở vị trí thuận lợi, đường cong tăng trưởng đầu tiên (bán máy đào và mỏ tự vận hành) và đường cong tăng trưởng thứ hai (khả năng tính toán AI) dự kiến sẽ phát triển đồng bộ. Theo cách định giá trung bình của các công ty cổ phiếu khai thác chính ở Bắc Mỹ là 170 triệu USD/EHs, dự báo trong hai năm tới, mỏ tự vận hành thực tế của Xiao Lu sẽ đạt 120-220EH/s, tương ứng với giá trị thị trường có thể ở mức 20.4 tỷ đến 37.4 tỷ USD, tăng 4.8-9.7 lần so với giá cổ phiếu hiện tại.

Rủi ro đầu tư

1. Rủi ro biến động giá Bitcoin
2. Các lệnh trừng phạt có thể đối mặt dẫn đến rủi ro dòng chip của TSMC