Thị trường bước vào giai đoạn "kỳ vọng mất trật tự", chủ yếu phòng thủ chờ cơ hội

Thời gian gần đây, thị trường xuất hiện đặc trưng "mất trật tự kỳ vọng", chủ yếu thể hiện ở một số khía cạnh sau:

Một, con đường chính sách không tuyến tính

Chính sách thuế quan của chính phủ xuất hiện sự khác biệt nội bộ và dao động ngắn hạn, khó có thể hình thành sự nhất quán lâu dài. Sự thất thường của chính sách đã làm rối loạn niềm tin của thị trường, củng cố đặc điểm "được thúc đẩy bởi tiếng ồn" của giá tài sản.

Hai, sự chia tách dữ liệu mềm và cứng

Mặc dù các dữ liệu cứng như bán lẻ mạnh mẽ trong ngắn hạn, nhưng các dữ liệu mềm như niềm tin của người tiêu dùng đã suy yếu hoàn toàn. Sự chậm trễ này cộng hưởng với sự xáo trộn chính sách, khiến thị trường khó có thể nắm bắt chính xác hướng đi của nền kinh tế vĩ mô.

Ba, áp lực quản lý kỳ vọng của ngân hàng trung ương gia tăng

Phát biểu của ngân hàng trung ương giữ thái độ trung lập nghiêng về thắt chặt, nhằm ngăn chặn thị trường định giá nới lỏng quá sớm. Hiện tại, tình huống của ngân hàng trung ương là: lạm phát chưa ổn định nhưng bị áp lực từ tài chính buộc phải hạ lãi suất, mâu thuẫn cốt lõi ngày càng gay gắt.

Đối mặt với tình huống này, chúng tôi cho rằng rủi ro chính đến từ:

1. Sự hỗn loạn trong kỳ vọng chính sách: rủi ro lớn nhất không phải là "thuế quan tăng bao nhiêu", mà là "không ai biết bước tiếp theo sẽ như thế nào", độ tin cậy của chính sách bị mất.

2. Kỳ vọng thị trường bị mất chốt: Nếu thị trường cho rằng ngân hàng trung ương sẽ "buộc phải nới lỏng" dưới áp lực lạm phát cao/suy thoái kinh tế, có thể hình thành tình trạng "mismatch" với việc chênh lệch tín dụng mở rộng + lãi suất dài hạn tăng lên.

3. Nền kinh tế đang bước vào giai đoạn đình trệ và lạm phát: Dữ liệu cứng trong ngắn hạn bị hiệu ứng mua sắm che phủ, rủi ro chậm lại trong tiêu dùng đang gia tăng.

Dựa trên những đánh giá trên, đề xuất chiến lược của chúng tôi là:

1. Duy trì cấu trúc phòng thủ: Hiện tại thiếu lý do hệ thống để mua vào, khuyên nên tránh việc mua cao và đầu tư nặng vào tài sản tấn công.

2. Tập trung vào cấu trúc đường cong lãi suất: Khi xảy ra sự không phù hợp giữa giảm lãi suất ngắn hạn và tăng lãi suất dài hạn, sẽ gây ra tác động tiêu cực đối với tài sản có định giá cao và tài sản tín dụng.

3. Duy trì tư duy đáy, phân bổ ngược hợp lý: Việc định giá lại độ biến động sẽ mang lại cơ hội cấu trúc, nhưng điều kiện tiên quyết là kiểm soát tốt vị thế và nhịp điệu.

Tổng thể, thị trường đang bước vào một giai đoạn chuyển tiếp đa biến được dẫn dắt bởi tiếng ồn chính sách, tín hiệu kinh tế chậm trễ và sự giảm sút về độ ổn định của kỳ vọng. Trong giai đoạn mà sự không chắc chắn cấu trúc chủ đạo này, "kiểm soát rủi ro" và "hoãn đặt cược" có thể quan trọng hơn bất kỳ chiến lược quyết liệt nào.