Ethena-USDe đạt được sự tăng lên đáng kể, hệ sinh thái Tài chính phi tập trung đón nhận sức sống mới

Gần đây, lượng phát hành USDe đã tăng vọt, từ 2,4 tỷ USD tăng lên 3,8 tỷ USD trong vòng một tháng, với mức tăng hàng tháng vượt quá 58%. Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ vào việc Bitcoin vượt qua mức cao lịch sử, khiến tâm lý thị trường tăng cao, thúc đẩy tỷ lệ phí vốn tăng lên, từ đó nâng cao tỷ suất lợi nhuận từ staking USDe. Mặc dù gần đây có sự giảm nhẹ, nhưng tỷ suất lợi nhuận hàng năm của USDe vẫn duy trì ở mức cao khoảng 25%.

Trong khi đó, một tổ chức tự trị phi tập trung nổi tiếng cũng đã trở thành người hưởng lợi từ đợt tăng trưởng này. Doanh thu hàng ngày của tổ chức này đã tăng hơn 200% so với một tháng trước, đạt mức cao nhất lịch sử. Sự tăng trưởng này không thể tách rời khỏi sự thịnh vượng của hệ sinh thái Ethena. Một mặt, tỷ lệ lợi suất cao của USDe đã kích thích nhu cầu vay mượn tài sản sUSDe và PT. Tại một nền tảng cho vay, quy mô vay mượn stablecoin với tài sản thế chấp là sUSDe và PT đã đạt 570 triệu USD, tỷ lệ sử dụng khoản vay vượt quá 80%, và tỷ lệ lợi suất hàng năm của khoản gửi lên tới 12%. Trong tháng qua, tổng số tiền cho vay được phát hành qua nền tảng này đã vượt quá 300 triệu USD.

Ngoài ra, nhu cầu vay mượn sUSDe và PT còn gián tiếp đẩy cao tỷ lệ sử dụng stablecoin ở các kênh khác. Lãi suất gửi stablecoin của một nền tảng cho vay đã đạt 8.5%. Dữ liệu cho thấy, tổng số tiền vay stablecoin mà tổ chức tự trị phi tập trung này phát hành cho hai nền tảng cho vay lớn đã gần đạt 2 tỷ USD, chiếm gần 40% phía tài sản của nó. Chỉ riêng hai hoạt động này đã tạo ra cho tổ chức này 203 triệu USD doanh thu hàng năm, tương đương với việc đóng góp 550,000 USD mỗi ngày, chiếm 54% tổng doanh thu hàng năm của nó.

Sự thịnh vượng của hệ sinh thái Ethena đã trở thành động lực cốt lõi thúc đẩy sự phục hồi của Tài chính phi tập trung. Sự lạc quan do mức cao mới của Bitcoin mang lại đã nâng cao tỷ lệ phí vốn, từ đó ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận staking của USDe. Một tổ chức tự trị phi tập trung nhờ có chuỗi lưu động vốn hoàn chỉnh và các chức năng giống như ngân hàng trung ương, đã trở thành điểm hỗ trợ quan trọng cho hệ sinh thái USDe. Đồng thời, nhiều nền tảng cho vay đã đóng vai trò "bôi trơn" trong quá trình này. Ba yếu tố này tạo thành động cơ cốt lõi cho việc tăng lên, trong khi các giao thức DeFi khác như một nền tảng cho vay hàng đầu, một sàn giao dịch phi tập trung lớn cũng đã hưởng lợi từ sự tăng lên của USDe ở mức độ khác nhau.

Điều đáng chú ý là trong vòng xoáy tăng lên này, hầu như mọi người tham gia đều được hưởng lợi. Người khai thác và người cho vay USDe có thể nhận được lợi suất cao nhưng biến động, người gửi tiền stablecoin hưởng lợi suất cao tương đối ổn định, người kiếm lợi nhuận thông qua việc staking các loại tài sản khác nhau nhận được chênh lệch, trong khi những người chơi cao cấp thu được lợi nhuận vượt trội thông qua sự kết hợp các giao thức DeFi. Trong khi đó, các giao thức cũng thu được tổng lượng khóa cao hơn, doanh thu và giá token.

Tuy nhiên, khả năng duy trì mô hình tăng trưởng này phụ thuộc vào việc chênh lệch lãi suất giữa USDe và một stablecoin nào đó có tồn tại lâu dài hay không. Các yếu tố ảnh hưởng bao gồm: tính bền vững của tâm lý thị trường tăng giá, liệu Ethena có thể tối ưu hóa mô hình kinh tế để nâng cao hiệu quả phân phối APY, cũng như sự thay đổi trong cơ cấu cạnh tranh của thị trường.

Với sự tăng lên, thị trường cũng bắt đầu lo ngại về tính an toàn của các mô-đun cụ thể trong một tổ chức tự trị phi tập trung nào đó. Có quan điểm cho rằng, mô hình này tương tự như "in tiền không có neo". Nhưng từ góc độ bảng cân đối kế toán, stablecoin được đúc bởi mô-đun đó thực sự được đảm bảo bằng các tài sản cụ thể, cuối cùng tạo ra "vị thế tài sản tổng hợp đa chiều với tỷ lệ LTV vượt quá 110%".

Mặc dù vậy, mô hình này thực sự mang lại một số rủi ro tăng lên:

1. Tỷ lệ quá cao của mô-đun này có thể khiến một stablecoin nào đó trở thành "stablecoin bóng" một lần nữa.
2. Rủi ro hoạt động, rủi ro hợp đồng và rủi ro lưu ký của Ethena có thể truyền dẫn đến stablecoin này, các khâu trung gian cũng sẽ làm tăng thêm rủi ro.
3. Có thể làm giảm tỷ lệ thế chấp tổng thể của stablecoin này.

Tổng thể, sự tăng lên nhanh chóng của Ethena-USDe đã mang lại sức sống mới cho hệ sinh thái Tài chính phi tập trung, nhưng cũng đã mang đến những rủi ro và thách thức mới. Các bên tham gia thị trường cần theo dõi chặt chẽ sự phát triển của hệ sinh thái này, cân nhắc giữa cơ hội và rủi ro.