Khám phá thị trường Tùy chọn Phi tập trung: Muôn sự chuẩn bị, chỉ còn thiếu gió Đông

Lời nói đầu

Tùy chọn là một loại quyền, là hợp đồng quyền lợi giữa hai bên mua bán về các điều kiện giao hàng và loại hàng hóa giao. Sự xuất hiện của hợp đồng thông minh đã cho phép hợp đồng tự động thực hiện trong môi trường không có sự can thiệp trên chuỗi, điều kiện và quy trình thực hiện hợp đồng rõ ràng và minh bạch, tạo ra một môi trường tốt cho hoạt động của tùy chọn. Kể từ mùa hè DeFi năm 2020, nhiều đội ngũ và dự án đã bắt đầu tiến vào lĩnh vực tùy chọn phi tập trung. Trong ba năm qua, sự phát triển của ngành đã thể hiện sự đa dạng phong phú, cho dù là cơ sở hạ tầng kế toán, loại tùy chọn hay thuật toán làm thị trường đều đã đạt được những tiến bộ đáng kể.

Khi thị trường bước vào giai đoạn gấu, chi phí khuyến khích mã thông báo ngày càng tăng. Độ hoạt động của tùy chọn phi tập trung cao bắt đầu giảm. Ngoại trừ một số dự án, đổi mới chủ yếu tập trung vào đổi mới vi mô của các sản phẩm tài chính. Thị trường thưởng cho những đổi mới đột phá phù hợp với kiến trúc blockchain và môi trường phi tập trung, các dự án như Lyra, đứng trên vai người khổng lồ, đã hình thành ma trận DeFi, tạo ra hệ thống thuật toán độc đáo trong định giá tùy chọn. Mặc dù quy mô thị trường thu hẹp, nhưng Aevo và Lyra chiếm lĩnh thị phần hàng đầu.

So với hàng trăm tỷ đô la giao dịch ngoài chuỗi, quy mô tùy chọn trên chuỗi hiện tại không bằng một phần của nó. Trong thị trường truyền thống, giá trị giao dịch danh nghĩa của tùy chọn và hợp đồng tương lai cơ bản ở cùng một cấp độ. Từ dữ liệu này có thể thấy, thị trường tùy chọn trên chuỗi vẫn đang ở giai đoạn đầu. Vào nửa cuối năm 2023, với việc công nghệ mạng lớp hai dần trưởng thành, công nghệ hạ tầng thúc đẩy thị trường tùy chọn giao dịch sổ lệnh với chi phí thấp sẽ mang đến một vòng tăng trưởng mới cho thị trường tùy chọn trên chuỗi.

Chúng ta đã vượt qua mùa hè DeFi của "Phi tập trung là tốt", tất cả sự phi tập trung sẽ phải đối mặt với nghi vấn: Tại sao phải phi tập trung?

Phi tập trung Tùy chọn của bối cảnh

Tùy chọn là gì

Để hiểu Phi tập trung Tùy chọn, phải trả lời hai câu hỏi: Tùy chọn là gì, tại sao phải Phi tập trung?

Tùy chọn là một quyền lựa chọn, các bên mua và bán xác định thời gian và giá thực hiện. Người nắm giữ tùy chọn theo thỏa thuận có thể nhận được quyền thực hiện hợp đồng.

Tùy chọn vừa là một loại hợp đồng tài chính đặc biệt, vừa là một công cụ tài chính liên quan đến biến động giá. Chỉ từ góc độ bản chất, tùy chọn không chỉ thể hiện sự biến động giá của tài sản cơ sở, mà còn thể hiện tốc độ biến động giá, sự khác biệt về thời gian thực hiện quyền chọn, v.v.

Tùy chọn là một công cụ tài chính liên quan đến định giá rủi ro. Sự biến động của giá tùy chọn có thể thể hiện các thuộc tính giá mà thị trường giao ngay và tương lai không thể hiện, cung cấp cho nhà đầu tư nhiều chiều và công cụ hơn để phòng ngừa rủi ro, thiết kế danh mục tài sản.

Ngoài ra, Tùy chọn có nhiều ứng dụng. Hiểu rõ ứng dụng của Tùy chọn giúp chúng ta phát hiện ra người dùng chính xác cho sản phẩm Tùy chọn. Trong thế giới truyền thống, Tùy chọn không chỉ được sử dụng như công cụ đòn bẩy mà còn có nhiều ứng dụng khác:

1. Công cụ quản lý rủi ro

Tùy chọn là một công cụ quản lý rủi ro, có thể được nói từ hai khía cạnh kinh doanh và tuân thủ. Doanh nghiệp hoặc dự án luôn phải đối mặt với sự biến động giá cả của nguyên liệu và sản phẩm. Ngoài việc sử dụng hợp đồng tương lai để khóa trước chi phí và doanh thu, họ cũng có thể thông qua việc mua tùy chọn, có được quyền mua bán với giá đã quy định trong thời gian quy định. Điều này tương đương với việc khóa lại giới hạn chi tiêu và doanh thu, đảm bảo lợi nhuận tối thiểu. Đối với các tổ chức tài chính, sản phẩm phái sinh là điều mới mẻ, với nhiều loại và độ phức tạp cao hơn cổ phiếu, trái phiếu. Trong việc tránh né quy định, tùy chọn thường có thể phát huy vai trò bất ngờ. Trong giao dịch, một số nhà giao dịch nắm giữ số lượng lớn chip, khi xử lý việc thanh lý rủi ro, có thể phải đối mặt với tổn thất thanh khoản cao. Vì vậy, vào những thời điểm có độ biến động thấp, việc nắm giữ một số tùy chọn tương ứng có thể chuyển đổi rủi ro tổn thất thanh khoản thành chi phí cố định.

2. Công cụ tài chính

Trong lĩnh vực tài chính, tùy chọn cũng là công cụ huy động vốn quan trọng. Chúng tôi không thảo luận về trái phiếu chuyển đổi như tùy chọn + trái phiếu. Trong lịch sử, nhiều công ty cũng đã huy động vốn cho công ty thông qua việc bán tùy chọn. Vào tháng 10 năm 2022, Tesla đã từng huy động 2,2 tỷ đô la thông qua việc bán 5 triệu tùy chọn mua. Tùy chọn này cho phép người nắm giữ mua cổ phiếu Tesla với giá 1100 đô la vào tháng 1 năm 2024.

3. Công cụ khuyến khích tổ chức

Trong nhiều tổ chức lớn truyền thống, cũng sử dụng Tùy chọn để khuyến khích nhân viên trung và cao cấp trong tổ chức. Cách làm này đã rất phổ biến trong thế giới truyền thống. Về lợi ích và bất lợi của việc khuyến khích bằng Tùy chọn, các tài liệu liên quan đã rất phong phú.

4. Công cụ đòn bẩy và đầu cơ

Nhiều nhà đầu tư sẽ sử dụng tùy chọn để đầu cơ. Dùng vốn nhỏ để khuếch đại lợi nhuận lớn, thậm chí cược vào một số cơ hội giao dịch dựa trên khía cạnh chi phí thời gian, hoặc khía cạnh biến động. Đây là chức năng mà nhiều công cụ tài chính khác không có.

Năm 2020, với sự ra đời của DeFi trên thị trường giao ngay, các sản phẩm phái sinh phi tập trung đã được chuyển giao từ tài chính truyền thống. Mọi người hy vọng rằng trên nền tảng phi tập trung, họ có thể chia sẻ lợi nhuận từ các hoạt động tùy chọn của các tổ chức tài chính tập trung. Vậy làm thế nào để định nghĩa tùy chọn phi tập trung?

Trong tài chính truyền thống, Tùy chọn có các thị trường lưu thông khác nhau, ngoài giao dịch qua quầy tại sàn giao dịch, còn có thị trường giao dịch ngoài quầy.

Điều gì là Tùy chọn Phi tập trung

Phi tập trung Tùy chọn là hợp đồng thông minh có thuộc tính Tùy chọn được phát hành trên blockchain. So với thị trường Tùy chọn truyền thống, nó không cần cấp phép, minh bạch công khai, không có rủi ro vỡ nợ, và có tính kết hợp mạnh mẽ hơn với các sản phẩm phi tập trung khác. So với Tùy chọn trên sàn giao dịch tập trung truyền thống hoặc Tùy chọn ngoài sàn, việc thực hiện Tùy chọn được đảm bảo bởi hợp đồng thông minh trên blockchain, tự động thực hiện. Đây là sự khác biệt duy nhất giữa Tùy chọn phi tập trung và Tùy chọn truyền thống.

Tùy chọn Phi tập trung dự án bắt nguồn từ sự phản ánh của thị trường tùy chọn tập trung. Trong thị trường tài chính truyền thống, thị trường phái sinh lớn hơn nhiều so với thị trường giao ngay, trong đó quy mô thị trường tùy chọn ở cùng mức với thị trường giao ngay. Với sự thành công của một loạt sàn giao dịch giao ngay phi tập trung như Uniswap, Curve, đã thể hiện tiềm năng của hợp đồng thông minh trong ngành tài chính. Nhiều nhóm đã thấy tương lai của hợp đồng tương lai phi tập trung và thậm chí là tùy chọn. Dưới ánh hào quang của mùa hè DeFi, những bất lợi của phi tập trung đã bị che giấu, và nhiều nhóm đã tham gia vào việc xây dựng tùy chọn phi tập trung sôi nổi.

Tại sao Tùy chọn phi tập trung lại quan trọng

Phi tập trung Tùy chọn so với Tùy chọn tập trung có những ưu điểm chính như: 1) loại bỏ rủi ro vi phạm hợp đồng; 2) công bằng hơn; 3) hợp tác vốn sâu sắc và chặt chẽ hơn.

So với Tùy chọn phi tập trung, Tùy chọn phi tập trung không có rủi ro đối tác. Rủi ro là sự không chắc chắn. Môi trường thực hiện, quy trình và điều kiện của Tùy chọn trên chuỗi được công khai và minh bạch, không có sự không chắc chắn từ góc độ thanh lý. Cách một hợp đồng được thanh lý, kết quả thanh lý rõ ràng. Nếu không có sự không chắc chắn trong thanh lý, thì cũng không có rủi ro đối tác.

Trong tài chính truyền thống, để ngăn chặn hành vi sai trái, các cơ quan quản lý đã thiết lập nhiều tiêu chuẩn đầu vào khác nhau. Một mặt, điều này bảo vệ quyền lợi của người dùng, nhưng mặt khác, nó khách quan mà nói, không thể tránh khỏi việc một số người mất cơ hội tham gia. Đồng thời, dù là người sáng lập hợp đồng thông minh hay người tham gia, họ đều chỉ có thể tham gia trò chơi dưới hợp đồng thông minh, người sáng lập và đội ngũ không có đặc quyền. Do đó, Tùy chọn Phi tập trung công bằng hơn.

Phi tập trung Tùy chọn là một phần không thể thiếu của tài chính phi tập trung. Tài chính phi tập trung có tính bao trùm, tiện lợi, thậm chí còn có thể giảm bớt yêu cầu về quản lý. Một mặt, nó có khả năng thay thế Tùy chọn tập trung. Mặt khác, thế giới phi tập trung cần dịch vụ của Tùy chọn.

Sự phát triển của thị trường tùy chọn phi tập trung cần sự phát triển mạnh mẽ của nhu cầu về tài sản cơ sở tùy chọn phi tập trung. Hiện tại, trên chuỗi, tùy chọn hầu hết chỉ được coi là công cụ cờ bạc. Suy nghĩ đơn giản hơn, hãy để tùy chọn trở thành công cụ đòn bẩy hoặc tài sản của biến động, phức tạp hơn là trở thành một phần của một số chiến lược đầu tư, hình thành các sản phẩm đầu tư có cấu trúc.

Phi tập trung Tùy chọn của thị trường

Các hiện tượng mới và các hiện tượng truyền thống có sự khác biệt ở nhiều khía cạnh. Khác với tài chính truyền thống, bất kể từ đối tượng đến người dùng, hay kênh phân phối, Tùy chọn phi tập trung và thị trường truyền thống đều có sự khác biệt, có khả năng cạnh tranh khác biệt.

Phi tập trung tài chính luôn là hoạt động dữ liệu trên chuỗi thuần túy. Tài sản tốt nhất chắc chắn là tài sản trên chuỗi gốc. Nếu cần xử lý tài sản ngoài chuỗi, không thể tránh khỏi việc tiếp xúc với quyền lực và tổ chức tập trung. Điều này thuộc về RWA, bị ràng buộc bởi quy định và không thể tránh khỏi những bất lợi do sự tập trung mang lại.

Ngoài ra, người dùng tùy chọn cũng khác nhau.

Đầu tiên, người dùng tùy chọn truyền thống rất rõ ràng, trong khi người dùng mục tiêu của thị trường tùy chọn phi tập trung thì không rõ ràng. Trong kinh doanh truyền thống, vốn công nghiệp sẽ tham gia vào thị trường tùy chọn. Giống như thị trường hợp đồng tương lai, vốn công nghiệp là người chơi quan trọng trong thị trường tùy chọn hợp đồng tương lai truyền thống. Họ thậm chí có một mức độ quyền quyết định nhất định đối với giá của tài sản cơ sở. Thị trường tài chính là thị trường hai chiều của giao dịch rủi ro và lợi nhuận, vốn công nghiệp chịu trách nhiệm cung cấp rủi ro và vốn rủi ro. Tuy nhiên, trong thị trường tùy chọn phi tập trung, các giao dịch liên quan đến tài sản cơ sở rất đơn giản và khối lượng giao dịch không lớn. Thực sự có thể hình thành một ngành công nghiệp phi tập trung là không gì khác ngoài hạ tầng như chuỗi, oracle, tìm kiếm dữ liệu và một số dự án DeFi. Lấy BTC, quy mô lớn nhất trong số đó, làm ví dụ, sản lượng hàng năm hiện nay không vượt quá 400.000, và giá trị rủi ro cơ sở cần được phòng ngừa chưa đến hàng chục tỷ. Không có lực lượng lao động mạnh mẽ trên chuỗi, thực sự rất khó để đạt được đủ nhu cầu từ ngành. Điều này dẫn đến việc chúng ta thực sự không hình thành được thị trường tùy chọn phi tập trung với nhu cầu cứng.

Người dùng tùy chọn trên chuỗi nên nghiêng về chương trình hơn là thủ công. Rào cản sử dụng tùy chọn trên chuỗi thấp đối với chương trình, nhưng cao đối với con người. Thiết kế sản phẩm giao dịch tùy chọn trên chuỗi nên tăng cường tương tác giữa các hợp đồng thông minh, giảm thiểu tương tác giữa tài khoản thủ công và hợp đồng thông minh.

Thứ hai, sự khác biệt trong sở thích tuân thủ. Tùy chọn tập trung có hệ thống quản lý rủi ro và tuân thủ hoàn chỉnh, có thể tiếp nhận các nhà đầu tư đủ điều kiện được quy định rõ ràng theo pháp luật, trong khi tùy chọn phi tập trung có chế độ tuân thủ và quản lý rủi ro không hoàn thiện, họ tham gia vào các hoạt động không bị cấm theo pháp luật, thu hút cá nhân có yêu cầu tuân thủ không cao.

Thứ ba, Phi tập trung Tùy chọn cho phép nhiều tài sản Tùy chọn hơn. Biến động của tài sản kỹ thuật số được sử dụng làm tài sản cơ sở rất lớn, dẫn đến chi phí giá Tùy chọn cao. Nhiều tài sản kỹ thuật số không được quản lý bởi pháp luật, có độ tập trung cao trong việc nắm giữ, và rủi ro bị kiểm soát giá rất khó ước lượng. Do đó, đối với tài sản kỹ thuật số, các sàn giao dịch tập trung rất khó mở rộng hoạt động kinh doanh của tài sản kỹ thuật số cơ sở. Ngoài một số đồng stablecoin và ETH, BTC, rất khó để phát triển các tài sản Tùy chọn phù hợp. Trong khi đó, một số sàn giao dịch Phi tập trung đã thiết kế ra khái niệm "bể riêng", cho phép các nhà tạo lập thị trường độc lập chịu rủi ro thực hiện của một số Tùy chọn nhất định, giúp thị trường Tùy chọn phi tập trung có thể cạnh tranh khác biệt với thị trường Tùy chọn tập trung.

Thứ tư, do độ khó sử dụng sản phẩm lớn, ngưỡng cao, và rủi ro tuân thủ lớn, ngay cả khi nhiều dự án áp dụng các chiến lược tiếp thị như airdrop token, thưởng giao dịch, thì vốn tham gia và người dùng sản phẩm vẫn còn ít. Sản phẩm không hoạt động, phải đối mặt với tình trạng thanh khoản kém. Sàn giao dịch phi tập trung một mặt giảm giá thực hiện và khoảng thời gian thực hiện của tùy chọn. Một nền tảng thậm chí đã tạo ra tùy chọn vĩnh viễn, càng làm tập trung thanh khoản hơn.

Thứ năm, mặc dù các sàn giao dịch phi tập trung đạt được không có rủi ro vi phạm hợp đồng thông qua hợp đồng thông minh, nhưng sự không vi phạm này dưới hợp đồng thông minh cần giá trị tài sản được kiểm soát bởi hợp đồng cao hơn rủi ro thiệt hại mà tùy chọn phải đối mặt. Tiền bảo hiểm trong hợp đồng đang ở trạng thái thế chấp quá mức. Hiệu quả sử dụng vốn thường thấp.

Phi tập trung Tùy chọn thị trường phát triển của các rào cản

Phi tập trung Tùy chọn thị trường là một loại tài sản mới thú vị, nhưng vẫn đang ở giai đoạn phát triển ban đầu. Do đó, trước khi phát huy hết tiềm năng của nó, cần giải quyết nhiều nút thắt.

Chi phí cao

Một trong những rào cản lớn nhất là chi phí cao khi sử dụng thị trường tùy chọn phi tập trung. Điều này do nhiều yếu tố gây ra, bao gồm chi phí vận hành, chi phí rủi ro và chi phí giáo dục.

Phí vận hành là khoản chi phí mà người dùng phải trả cho thợ mỏ để xử lý giao dịch trên blockchain. Trên một số blockchain nổi tiếng như vậy, phí gas có thể đặc biệt cao, một số dự án có thể cần giá báo từ oracle. Điều này có thể khiến thị trường tùy chọn phi tập trung trở nên quá đắt đỏ đối với một số người dùng.

Chi phí rủi ro là một yếu tố khác dẫn đến chi phí sử dụng thị trường tùy chọn phi tập trung cao. Thị trường tùy chọn phi tập trung là một ngành tương đối mới, so với thị trường tùy chọn truyền thống, thiếu đi sự đầy đủ.