Thị trường tiền điện tử báo cáo tháng 3: Vượt qua những mơ hồ về chính sách thuế, Bitcoin có thể đón nhận sự đảo chiều vào quý 2

Sự hỗn loạn và lo ngại do chính sách thuế quan của Trump gây ra, cùng với sự phục hồi của kỳ vọng lạm phát ở Mỹ, đã củng cố dự báo của thị trường về khả năng "ngưng trệ" hoặc thậm chí "suy thoái" của nền kinh tế Mỹ. Điều này đã gây bất lợi rất lớn cho các tài sản rủi ro cao.

Dự đoán này đã ảnh hưởng đến định giá cổ phiếu Mỹ cao liên tiếp trong hai năm, và sau đó truyền dẫn đến thị trường tiền điện tử thông qua Bitcoin ETF.

Các nhà đầu tư ngắn hạn Bitcoin đã khóa lại mức lỗ lớn nhất trong chu kỳ này, hoàn thành sơ bộ việc định giá mới cho Bitcoin. Các nhà đầu tư dài hạn lại chuyển từ "giảm nắm giữ" sang "tăng nắm giữ" để tiếp nhận một phần cung cầu, khiến giá đạt đến mức cân bằng mới khoảng 82000 đô la. Tuy nhiên, thị trường vẫn còn yếu, các nhà đầu tư ngắn hạn vẫn đang chịu lỗ lớn, chẳng hạn như việc hỗn loạn trên thị trường chứng khoán Mỹ dẫn đến việc bán tháo quỹ ETF Bitcoin, nếu các nhà đầu tư ngắn hạn cũng tham gia bán tháo, thì giá chắc chắn sẽ bị điều chỉnh xuống.

Hiện tại, sự điều chỉnh vừa phải của thị trường chứng khoán Mỹ đã cơ bản hoàn tất, nhưng diễn biến tiếp theo vẫn phải xem xét mức độ ảnh hưởng của điểm bùng phát chính sách thuế vào ngày 2 tháng 4, cũng như xem liệu dữ liệu việc làm tháng 3 có xuất hiện suy thoái mạnh không. Nếu cả hai đều xấu hơn mong đợi, giá vẫn sẽ tiếp tục giảm.

Khi sự hỗn loạn giảm bớt, thị trường chứng khoán Mỹ và Bitcoin đều trải qua sự điều chỉnh lớn, sự bán tháo và nỗi sợ hãi cũng được giải tỏa ở mức độ khá.

Chúng tôi tin rằng, với việc chính sách thuế dần dần trở nên bất lợi, sự trở lại của việc cắt giảm lãi suất từ Cục Dự trữ Liên bang sẽ ngày càng đến gần, việc Bitcoin đảo chiều trong quý II là một sự kiện có xác suất cao.

Tài chính vĩ mô: Dữ liệu kinh tế và việc làm thúc đẩy dự báo "ngưng trệ" thậm chí "suy thoái" gia tăng, chứng khoán Mỹ giảm mạnh.

"Giao dịch Trump 2.0" đã dập tắt, thị trường chứng khoán Mỹ cơ bản trở về điểm khởi đầu vào ngày 6 tháng 11 năm 2024, tức ngày Trump thắng cử. Khung đánh giá giao dịch mới được thiết lập sơ bộ vào cuối tháng 2, và trong suốt tháng 3, các dữ liệu kinh tế, việc làm và lãi suất được công bố liên tục đã được đưa vào khung đánh giá này để tiến hành phân tích.

Khung đánh giá này chính là cuộc chơi giữa khả năng "suy thoái kinh tế" hoặc "lạm phát kinh tế" có thể xảy ra do chính sách thuế quan của Trump và lựa chọn của Cục Dự trữ Liên bang về việc ưu tiên bảo vệ việc làm hay ưu tiên giảm lạm phát.

Vào ngày 7 tháng 3, thứ Sáu, Cục Thống kê Lao động Mỹ đã công bố dữ liệu việc làm tháng 2: Việc làm phi nông nghiệp tháng 2 tăng 151.000, thấp hơn so với kỳ vọng của thị trường là 170.000, cho thấy sự tăng trưởng việc làm đang chậm lại nhưng vẫn duy trì được sự ổn định tương đối. Tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4,0% trong tháng 1 lên 4,1%, cho thấy thị trường lao động có chút lỏng lẻo. Tiền lương trung bình theo giờ tăng 0,3% so với tháng trước và tăng 4,0% so với năm trước, cao hơn tỷ lệ lạm phát, cho thấy tiền lương thực tế đã cải thiện nhưng có thể gây áp lực lên lạm phát.

Dữ liệu việc làm "khá tốt" này đã phần nào xua tan lo ngại rằng nền kinh tế đã bắt đầu suy thoái, thị trường chứng khoán Mỹ đã giảm rồi lại tăng. Nhưng những lo ngại vẫn còn đó, dữ liệu việc làm thấp hơn mong đợi, tỷ lệ thất nghiệp cũng đang tăng trở lại.

Vào ngày 12 tháng 3, Bộ Lao động Hoa Kỳ đã công bố dữ liệu CPI: Chỉ số giá tiêu dùng tổng thể tháng 2 tăng 0,2% so với tháng trước và tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước, giảm nhẹ so với mức 3,0% vào tháng 1. CPI lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng) tăng 0,2% so với tháng trước và tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy lạm phát đã dịu lại, nhưng lạm phát lõi vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang.

Dữ liệu PCE mà Cục Dự trữ Liên bang quan tâm hơn sẽ được công bố vào ngày 28 cho thấy: Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân tổng thể tháng 2 tăng 0,3% so với tháng trước và tăng 2,5% so với cùng kỳ năm ngoái; PCE lõi tăng 0,4% so với tháng trước và tăng 2,8% so với cùng kỳ năm ngoái, phản ánh rằng con đường giảm lạm phát bị cản trở, chỉ số lõi có độ bám dính cao.

Dữ liệu PCE cho thấy, chỉ số giá tiêu dùng cá nhân tổng thể trong tháng 2 tăng 0.3% so với tháng trước, tăng 2.5% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 2.5% của tháng 1; PCE cốt lõi tăng 0.4% so với tháng trước, tăng 2.79% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 2.66% của tháng 1.

Mặc dù biên độ rất nhỏ, nhưng cả CPI và PCE đều chỉ ra rằng sự tăng giá đã bắt đầu phục hồi, điều này có nghĩa là mục tiêu giảm lạm phát mà Cục Dự trữ Liên bang duy trì đang gặp phải thách thức nghiêm trọng.

Ngày 18-19, sau hai ngày họp chính sách, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thông báo giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức 4.25-4.50% không đổi, tạm ngừng giảm lãi suất lần thứ hai liên tiếp. Thông cáo chỉ ra rằng hoạt động kinh tế đang mở rộng ổn định, thị trường lao động vững chắc, nhưng lạm phát vẫn còn hơi cao, đặc biệt là dưới tác động của chính sách Trump, sự không chắc chắn về triển vọng kinh tế gia tăng. Đây là lần đầu tiên Cục Dự trữ Liên bang Mỹ rõ ràng nêu rằng chính sách thuế quan có thể ảnh hưởng đến sự suy giảm kinh tế, nhưng rủi ro suy thoái kinh tế "đã tăng lên, nhưng vẫn chưa cao".

Có thể do bảo vệ thị trường chứng khoán Mỹ đang lo lắng, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang cho biết lạm phát có thể bị trì hoãn trở lại mục tiêu 2% do các chính sách như thuế quan, và ngầm ám chỉ rằng nếu thị trường việc làm có dấu hiệu xấu đi, sẽ hành động giảm lãi suất. Để đối phó với cú sốc thuế quan, Cục Dự trữ Liên bang đã giảm giới hạn thanh lý trái phiếu chính phủ Mỹ từ 25 tỷ đô la/tháng xuống còn 5 tỷ đô la/tháng.

Phát biểu "bồ câu" tương đối của Cục Dự trữ Liên bang đã thúc đẩy thị trường, khiến ba chỉ số chính tăng mạnh. Đến cuối tháng, thị trường lần đầu tiên nâng dự đoán giảm lãi suất năm 2025 lên 3 lần. Một ngân hàng đầu tư cũng dự đoán sẽ có ba lần giảm lãi suất trong năm nay.

Vào thứ Sáu, ngày 28, Đại học Michigan công bố giá trị cuối cùng của chỉ số niềm tin tiêu dùng tháng 3, giảm từ 64,7 trong tháng 2 xuống 57, thấp hơn so với giá trị ban đầu 57,9 và cũng thấp hơn so với giá trị trung vị ước tính của các nhà kinh tế tham gia khảo sát. Người tiêu dùng dự đoán tỷ lệ lạm phát hàng năm trong vòng 5 đến 10 năm tới là 4,1%, mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 1993, tăng từ giá trị ban đầu 3,9%. Dự đoán về tỷ lệ lạm phát trong năm tới là 5%, mức cao nhất kể từ năm 2022.

Chỉ số niềm tin của người tiêu dùng tại Đại học Michigan là dữ liệu chủ quan, nhưng phản ánh đầy đủ sự sụt giảm niềm tin của người tiêu dùng cuối cùng. Cùng ngày, một mô hình của ngân hàng dự trữ liên bang cho thấy, tính đến ngày 28, dự báo tỷ lệ tăng trưởng GDP thực tế của Mỹ trong quý đầu tiên là -2.8%. Giá trị này cộng hưởng với chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Đại học Michigan, giống như tháng 2, ba chỉ số chứng khoán chính đã phản ứng bằng cách giảm mạnh, chỉ số VIX tăng vọt 11.9% trong một ngày.

Chính sách thuế quan của Trump trong tháng này cũng đã diễn ra nhiều lần. Đến cuối tháng 3, các mức thuế đối với Canada, Mexico, Trung Quốc và các sản phẩm thép, nhôm đã được thực hiện.

Bắt đầu từ ngày 2 tháng 4, Mỹ sẽ đánh thuế 25% đối với tất cả các loại ô tô nhập khẩu, bao gồm cả xe du lịch và xe tải nhẹ. Thuế 25% cũng sẽ được áp dụng đối với các linh kiện ô tô cốt lõi (chẳng hạn như động cơ, hộp số, hệ thống điện), có hiệu lực không muộn hơn ngày 3 tháng 5.

Điều đang còn bỏ ngỏ là việc áp dụng "thuế đối ứng" đối với các quốc gia có thâm hụt thương mại lớn, danh sách cụ thể sẽ được công bố vào ngày 2 tháng 4. Ngày 2 tháng 4 hiện tại được thị trường coi là ngày có sự quan tâm lớn nhất về chính sách thuế.

Do lo ngại về sự không chắc chắn của thuế quan và "tăng trưởng kinh tế đình trệ" cũng như "suy thoái kinh tế", vốn đã tiếp tục rút khỏi thị trường cổ phiếu trong tháng 3, khiến chỉ số NASDAQ, S&P 500 và Dow Jones lần lượt giảm 8,21%, 5,75% và 4,20%, phá vỡ hoặc gần phá vỡ đường trung bình 250 ngày, đạt được một sự điều chỉnh kỹ thuật ở mức độ trung bình.

Vốn phòng ngừa rủi ro đổ vào trái phiếu Mỹ, thúc đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm 1,15% trong một tháng. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 0,45%, nhưng cộng thêm kỳ vọng lạm phát, kỳ vọng của vốn dài hạn đối với tăng trưởng kinh tế dài hạn đã giảm xuống mức tăng trưởng âm.

Một tài sản trú ẩn khác của dòng tiền chính là vàng, được ưa chuộng đặc biệt. Trong tháng này, vàng London chính thức vượt mốc 3000 nhân dân tệ, tăng 8,51% trong tháng, lên 3123,97 USD/ounce.

Niềm tin tiêu dùng thấp, kỳ vọng lạm phát tăng cao, nhìn chung là bi quan về tăng trưởng kinh tế Mỹ, thậm chí lo ngại rằng chính sách thuế không kiểm soát và biến động có thể đẩy kinh tế Mỹ vào tình trạng "ngưng trệ" và "suy thoái". Sự không chắc chắn của chính sách thuế là biến số lớn nhất, biến số này đang thúc đẩy sự suy giảm của kinh tế Mỹ và niềm tin tiêu dùng, từ đó thúc đẩy thị trường thực hiện các giao dịch "ngưng trệ" và "suy thoái". Khi Cục Dự trữ Liên bang có những phát biểu tương đối "bồ câu", thị trường bắt đầu đặt cược vào khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ can thiệp bằng cách giảm lãi suất vào tháng 6, và với việc thị trường chứng khoán Mỹ giảm, số lần giảm lãi suất cũng tăng từ hai lần lên ba lần. Vấn đề lạm phát có thể sẽ bị tạm hoãn, nhưng không biến mất mà ngược lại sẽ gia tăng cùng với chính sách thuế. Ảnh hưởng của chính sách thuế cần phải được xác định rõ ràng sau khi được thực thi.

Tài sản mã hóa: Chạy trong kênh giảm, tình hình cực đoan hoặc giảm xuống 73000 đô la

Nỗi lo lắng và sợ hãi của các nhà giao dịch đã chi phối sự biến động của thị trường vốn vào tháng 3, Bitcoin do sự giảm mạnh vào cuối tháng 2, đã duy trì sự ổn định tương đối trong tháng 3, nhưng phục hồi yếu ớt, cuối cùng ghi nhận mức giảm 2.09% trong tháng.

Vào tháng 2, Bitcoin mở cửa ở mức 84297.74 USD, đóng cửa ở mức 82534.32 USD, cao nhất là 95128.88, thấp nhất là 76555.00, biên độ là 22.03%, khối lượng giao dịch tăng nhẹ so với tháng trước.

Xét về thời gian, sau khi giảm mạnh vào cuối tháng 2, Bitcoin đã có một đợt phục hồi kỹ thuật trong tuần thứ hai và thứ ba của tháng 3, nhưng sức phục hồi khá yếu, chỉ đạt mức cao nhất 16% so với đáy. Sau đó, trong tuần tiếp theo, với sự hỗn loạn trong chính sách thuế quan của Mỹ và dữ liệu lạm phát, đặc biệt là dữ liệu về niềm tin người tiêu dùng giảm xuống, Bitcoin đã dao động đi xuống theo thị trường chứng khoán Mỹ, cuối cùng ghi nhận giảm trong tháng.

Xét về mặt kỹ thuật, toàn tháng hoạt động trong kênh giảm giá từ tháng 2, dưới đường xu hướng tăng đầu tiên của chu kỳ này. Ngoài ra, kể từ đầu tháng, việc bán tháo đã làm giảm mạnh tâm lý giao dịch, khối lượng giao dịch giảm dần theo từng tuần. Phần lớn thời gian hoạt động dưới đường 200 ngày, vào ngày 11 tháng 3 đã chạm tạm thời vào đường 365 ngày.

Mặc dù trong suốt tháng, các sàn giao dịch tập trung Bitcoin thể hiện trạng thái dòng tiền ra, kênh ETF Bitcoin cũng có một lượng tiền nhỏ chảy vào, nhưng trong bối cảnh thị trường chứng khoán Mỹ đang có nhiều biến động, Bitcoin - một tài sản có rủi ro cao - vẫn khó thu hút được lực mua.

Về mặt chính sách, trong tháng này có nhiều tin tốt.

Vào ngày 6 tháng 3, chính phủ Hoa Kỳ đã ký sắc lệnh hành chính, chính thức thiết lập "dự trữ Bitcoin chiến lược", đưa khoảng 200.000 đồng Bitcoin mà chính phủ liên bang trước đó đã tịch thu vào dự trữ, và rõ ràng sẽ không bán những tài sản này trong vòng bốn năm tới. Đồng thời, sắc lệnh cũng đề xuất việc thiết lập một kho dự trữ bao gồm các tài sản kỹ thuật số không phải Bitcoin, nhằm tăng cường vị thế của Hoa Kỳ trong hệ thống tài chính toàn cầu thông qua việc đa dạng hóa tài sản. Đây là lần đầu tiên Bitcoin được chính phủ Hoa Kỳ quản lý như một tài sản quốc gia vĩnh viễn, đánh dấu việc thiết lập vị thế "vàng kỹ thuật số" của nó. Sắc lệnh hành chính tuy không phải là lập pháp, nhưng đã đặt nền tảng cho các chính sách tiếp theo.

Vào ngày 7 tháng 3, chính phủ đã tổ chức hội nghị thượng đỉnh về mã hóa tại Nhà Trắng vào ngày hôm sau sau khi ký lệnh hành pháp, mời nhiều người trong ngành và các nhà đầu tư tham gia, cùng nhau thảo luận về quy định trong ngành mã hóa, chính sách dự trữ và hướng phát triển trong tương lai. Hội nghị thượng đỉnh này đã进一步 phát đi tín hiệu ủng hộ đổi mới mã hóa từ chính phủ Hoa Kỳ.

Ngày 29 tháng 3, Cục Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang Mỹ đã phát hành hướng dẫn, làm rõ quy trình tuân thủ cho các ngân hàng tham gia vào các hoạt động liên quan đến tiền điện tử. Điều này cung cấp một con đường rõ ràng cho các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào thị trường tiền điện tử, giúp các ngân hàng tham gia vào dịch vụ tài sản mã hóa.

Cùng ngày, chính phủ đã ân xá cho ba người đồng sáng lập của một sàn giao dịch tiền điện tử.

Tại cấp tiểu bang, vào ngày 6 tháng 3, Texas đã đề xuất việc thiết lập dự trữ chiến lược Bitcoin cấp tiểu bang, đã vào giai đoạn "thông báo ý định" trong quy trình lập pháp, thường thì bước này báo hiệu khả năng thông qua dự luật cao hơn. Vào ngày 31 tháng 3, Quốc hội California chính thức nộp "Dự luật Quyền lợi Bitcoin", nhằm làm rõ quyền hợp pháp và quy định sử dụng Bitcoin trong bang.

Như đã đề cập ở trên, tất cả đều chỉ ra rằng Bitcoin và tài sản mã hóa đang được triển khai thực tế tại Mỹ. Những chính sách, quy định này cần thời gian để thực sự có hiệu lực nhưng chắc chắn đang dọn đường cho Mỹ xây dựng "thủ đô mã hóa" trong tương lai.

Tuy nhiên, lo ngại về "ngưng trệ" và "lạm phát" đã chi phối thị trường, các nhà giao dịch né tránh rủi ro và hạ giá đã chọn cách phớt lờ những yếu tố tích cực lâu dài này, dẫn đến sự sụt giảm giá Bitcoin trong ngắn hạn.

Có lẽ do sự hỗ trợ từ các yếu tố tích cực lâu dài, so với thị trường chứng khoán Mỹ đã trở lại mức điểm vào ngày 6 tháng 11, Bitcoin hiện vẫn đang ở trạng thái mạnh mẽ. Giá đóng cửa trong tháng này là 82378,98 USD, vẫn cao hơn mức 70553 USD của ngày 5 tháng 11.

Xem xét sự thiếu hụt tính thanh khoản, nếu thuế quan vượt quá dự kiến hoặc có dữ liệu việc làm và kinh tế xấu hơn được công bố, Bitcoin không loại trừ khả năng sẽ hoàn trả toàn bộ mức tăng của "giao dịch Trump", giảm xuống còn 70000-73000 đô la. Nhưng điều này chỉ xảy ra trong trường hợp thuế quan hoặc dữ liệu việc làm xuất hiện sự xấu đi vượt quá dự kiến. Nếu vào ngày 2 tháng 4, thị trường chứng khoán Mỹ có thể đạt được "Ngày giải phóng" thuế quan.