Ethena tại sao lại trở thành lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trên chuỗi công khai trong hệ sinh thái mã hóa?
Là một người trở về từ bụi bặm của vỏ trái đất, thời tiết ở Hokkaido, Nhật Bản thật không thể đoán trước. Ban ngày ấm áp như mùa xuân, ban đêm lạnh cóng. Mô hình thời tiết này tạo ra những điều kiện tuyết khắc nghiệt được gọi là "bụi vỏ trái đất". Dưới lớp tuyết trắng tinh khiết lại ẩn chứa lớp băng và tuyết rời. Thật khó chịu.
Khi mùa đông qua đi và mùa xuân đến gần, tôi muốn ôn lại bài viết "Bụi bẩn trên bề mặt trái đất" mà tôi đã công bố cách đây một năm. Trong bài viết đó, tôi đã đề xuất cách tạo ra một đồng stablecoin hợp pháp có sự hỗ trợ của con người mà không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng TradFi. Ý tưởng của tôi là kết hợp việc phòng ngừa các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh cửu của những người đầu cơ tăng giá và giảm giá trong tiền mã hóa, tạo ra một đơn vị tiền tệ hợp pháp tổng hợp. Tôi đặt tên cho nó là "Nakadollar", vì tôi hình dung việc sử dụng hợp đồng tương lai giảm giá "vĩnh cửu" của Bitcoin và XBTUSD như một cách để tạo ra đô la tổng hợp. Cuối bài viết, tôi cam kết sẽ làm hết sức mình để hỗ trợ một đội ngũ đáng tin cậy biến ý tưởng này thành hiện thực.
Một năm thay đổi thật lớn. Guy là người sáng lập Ethena. Trước khi tạo ra Ethena, Guy đã làm việc tại một quỹ đầu tư phòng hộ có giá trị thị trường 60 tỷ USD, đầu tư vào các lĩnh vực đặc biệt như tín dụng, vốn tư nhân và bất động sản. Guy đã phát hiện ra các vấn đề trong lĩnh vực tiền mã hóa trong mùa hè DeFi bắt đầu vào năm 2020, và từ đó không thể dừng lại. Sau khi đọc cuốn sách "Dust on Crust", anh đã nảy ra ý tưởng ra mắt đồng đô la tổng hợp của riêng mình. Nhưng như mọi doanh nhân vĩ đại, anh muốn cải thiện ý tưởng ban đầu của tôi. Anh muốn tạo ra một đồng stablecoin tổng hợp đô la sử dụng ETH, thay vì sử dụng BTC. Ít nhất là trong giai đoạn đầu.
Lý do Guy chọn ETH là vì mạng Ethereum cung cấp lợi nhuận gốc. Để cung cấp tính bảo mật và xử lý giao dịch, các xác nhận viên trên mạng Ethereum trực tiếp trả một lượng nhỏ ETH cho mỗi khối thông qua giao thức. Đây là những gì tôi nói về lợi suất staking ETH. Hơn nữa, do ETH hiện nay là một loại tiền tệ giảm phát, nên giao dịch hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng vĩnh viễn ETH/USD liên tục có mức giá cao hơn so với giao dịch giao ngay là có lý do cơ bản. Các nhà đầu tư ngắn hạn trong hợp đồng vĩnh viễn có thể tận dụng mức chênh lệch này. Kết hợp việc staking ETH thực với vị thế ngắn trong hợp đồng vĩnh viễn ETH/USD có thể tạo ra một đồng đô la tổng hợp với lợi suất cao. Tính đến tuần này, lợi suất hàng năm của ETH giao ngay là khoảng >50%.
Nếu không có một đội ngũ có thể thực hiện, thì dù ý tưởng có tốt đến đâu cũng chỉ là lý thuyết. Guy đã đặt tên cho đồng đô la tổng hợp của mình là "Ethena" và đã thành lập một đội ngũ ngôi sao để nhanh chóng và an toàn ra mắt giao thức này. Vào tháng 5 năm 2023, Maelstrom trở thành cố vấn sáng lập, và đổi lại, chúng tôi nhận được token quản trị. Trong quá khứ, tôi đã hợp tác với nhiều đội ngũ chất lượng cao, và nhân viên của Ethena không đi vòng vo, hoàn thành nhiệm vụ một cách xuất sắc. Mười hai tháng sau, stablecoin Ethena USDe chính thức ra mắt, chỉ trong 3 tuần sau khi lên mạng chính, khối lượng phát hành đã gần 1 tỷ (, TVL là 1 tỷ đô la; 1 USDe = 1 đô la ).
Hãy để tôi bỏ qua những bảo vệ đầu gối và thảo luận một cách chân thành về tương lai của Ethena và stablecoin. Tôi tin rằng, Ethena sẽ vượt qua Tether để trở thành stablecoin lớn nhất. Dự đoán này cần nhiều năm để trở thành hiện thực. Tuy nhiên, tôi muốn giải thích tại sao Tether là doanh nghiệp tốt nhất và tồi tệ nhất trong tiền mã hóa. Nói rằng nó là tốt nhất, là vì nó có thể là trung gian tài chính mang lại lợi nhuận nhiều nhất cho mỗi nhân viên trong TradFi và tiền mã hóa. Nói rằng nó là tồi tệ nhất, là vì sự tồn tại của Tether là để làm vừa lòng các đối tác ngân hàng TradFi nghèo hơn. Sự ghen tị của các ngân hàng và các vấn đề mà Tether mang lại cho những người bảo vệ hệ thống tài chính hòa bình của Mỹ có thể ngay lập tức mang đến thảm họa cho Tether.
Đối với những người phản đối Tether bị hiểu lầm, tôi muốn nói rõ. Tether không phải là một trò lừa đảo tài chính, cũng không có sự dối trá nào về dự trữ. Hơn nữa, tôi rất tôn trọng những người sáng lập và điều hành Tether. Tuy nhiên, xin lỗi, Ethena sẽ đảo ngược Tether.
Bài viết này sẽ được chia thành hai phần. Đầu tiên, tôi sẽ giải thích lý do tại sao Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (, Bộ Tài chính Mỹ và các ngân hàng lớn có liên quan đến chính trị ở Mỹ muốn tiêu diệt Tether. Thứ hai, tôi sẽ đi sâu vào Ethena. Tôi sẽ giới thiệu ngắn gọn về cách Ethena được xây dựng, cách nó giữ mối liên kết với đô la và các yếu tố rủi ro của nó. Cuối cùng, tôi sẽ cung cấp một mô hình định giá cho token quản trị của Ethena.
Đọc xong bài viết này, bạn sẽ hiểu tại sao tôi tin rằng Ethena là lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trên chuỗi công khai trong hệ sinh thái tiền mã hóa.
Chú thích: Stablecoin fiat hỗ trợ vật lý là những đồng coin mà nhà phát hành giữ tiền fiat trong tài khoản ngân hàng, như Tether, Circle, v.v. Stablecoin fiat hỗ trợ tổng hợp là những đồng coin mà nhà phát hành giữ tiền mã hóa và được phòng ngừa bằng các sản phẩm phái sinh ngắn hạn, như Ethena.
Ghen tị và đố kỵ
Tether) mã: USDT( là stablecoin lớn nhất tính theo lưu lượng lưu hành của token. 1 USDT = 1 đô la. USDT được gửi giữa các ví trên các chuỗi công khai khác nhau như Ethereum. Để duy trì sự gắn kết, Tether giữ 1 đô la trong tài khoản ngân hàng cho mỗi đơn vị USDT lưu hành.
Nếu không có tài khoản ngân hàng đô la Mỹ, Tether sẽ không thể thực hiện chức năng tạo USDT, giữ đô la hỗ trợ USDT và đổi USDT.
Tạo: Không có tài khoản ngân hàng, không thể tạo USDT, vì các nhà giao dịch không có nơi nào để gửi đô la của họ.
Quản lý đô la Mỹ: Nếu không có tài khoản ngân hàng, sẽ không có nơi nào để giữ đô la Mỹ hỗ trợ USDT.
Rút USDT: Không có tài khoản ngân hàng, bạn sẽ không thể rút USDT, vì không có tài khoản ngân hàng nào có thể gửi đô la Mỹ cho người rút.
Có tài khoản ngân hàng không đủ để đảm bảo thành công, vì không phải tất cả các ngân hàng đều bình đẳng. Trên toàn cầu có hàng nghìn ngân hàng có thể chấp nhận tiền gửi đô la, nhưng chỉ một số ngân hàng nhất định có tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang. Bất kỳ ngân hàng nào muốn thực hiện thanh toán đô la qua Cục Dự trữ Liên bang để thực hiện nghĩa vụ đại lý đô la đều phải có tài khoản chính. Cục Dự trữ Liên bang có quyền quyết định hoàn toàn về ngân hàng nào có thể có tài khoản chính.
Tôi sẽ giải thích ngắn gọn cách thức hoạt động của dịch vụ ngân hàng đại lý.
Có ba ngân hàng: trụ sở của Ngân hàng A và Ngân hàng B nằm ở hai khu vực pháp lý không phải của Hoa Kỳ. Ngân hàng C là một ngân hàng Hoa Kỳ có tài khoản chính. Ngân hàng A và Ngân hàng B muốn có thể chuyển đổi đô la Mỹ trong hệ thống tài chính tiền pháp định. Họ lần lượt nộp đơn xin sử dụng Ngân hàng C làm ngân hàng đại lý. Ngân hàng C đánh giá và phê duyệt khách hàng của hai ngân hàng.
Ngân hàng A cần chuyển khoản 1000 đô la Mỹ cho ngân hàng B. Dòng tiền là 1000 đô la Mỹ từ tài khoản của ngân hàng A tại ngân hàng C chuyển vào tài khoản của ngân hàng B tại ngân hàng C.
Hãy để chúng ta thực hiện một số thay đổi với ví dụ, thêm ngân hàng D, đây cũng là một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính. Ngân hàng A sẽ sử dụng ngân hàng C làm ngân hàng đại lý, trong khi ngân hàng B sẽ sử dụng ngân hàng D làm ngân hàng đại lý. Bây giờ, nếu ngân hàng A muốn chuyển tiền 1000 đô la cho ngân hàng B, sẽ có chuyện gì xảy ra? Dòng tiền là ngân hàng C chuyển 1000 đô la từ tài khoản của nó tại Cục Dự trữ Liên bang sang tài khoản của ngân hàng D tại Cục Dự trữ Liên bang. Cuối cùng, ngân hàng D sẽ gửi 1000 đô la vào tài khoản của ngân hàng B.
Thường thì, các ngân hàng ngoài Mỹ sử dụng ngân hàng đại lý để chuyển tiền điện tử đô la Mỹ trên toàn cầu. Điều này là do khi đô la Mỹ lưu thông giữa các khu vực pháp lý khác nhau, nó phải được thanh toán trực tiếp thông qua Cục Dự trữ Liên bang.
Tôi bắt đầu tiếp xúc với mã hóa từ năm 2013, thông thường, các ngân hàng lưu trữ tiền pháp định của sàn giao dịch mã hóa không phải là ngân hàng đăng ký tại Mỹ, điều này có nghĩa là nó cần phải phụ thuộc vào một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính để xử lý việc gửi và rút tiền pháp định. Những ngân hàng nhỏ hơn không phải ở Mỹ rất khao khát kinh doanh ngân hàng với các công ty mã hóa, vì họ có thể thu phí cao mà không phải trả lãi cho tiền gửi. Trên toàn cầu, các ngân hàng thường rất muốn có được nguồn vốn dollar giá rẻ, vì dollar là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Tuy nhiên, những ngân hàng nước ngoài nhỏ này phải tương tác với ngân hàng đại lý của họ để xử lý các giao dịch gửi và rút dollar bên ngoài khu vực của họ. Mặc dù ngân hàng đại lý chấp nhận các dòng tiền pháp định liên quan đến kinh doanh mã hóa này, nhưng vì lý do nào đó, đôi khi một số khách hàng mã hóa sẽ bị loại khỏi ngân hàng nhỏ theo yêu cầu của ngân hàng đại lý. Nếu ngân hàng nhỏ không tuân thủ quy định, họ sẽ mất mối quan hệ với ngân hàng đại lý và khả năng chuyển dollar ra quốc tế. Những ngân hàng mất khả năng lưu động dollar như những cái xác không hồn. Do đó, nếu ngân hàng đại lý yêu cầu, ngân hàng nhỏ luôn sẵn sàng từ bỏ khách hàng mã hóa.
Khi chúng ta phân tích sức mạnh của các đối tác ngân hàng Tether, sự phát triển của dịch vụ ngân hàng đại lý này là rất quan trọng.
Đối tác ngân hàng của Tether:
Ngân hàng Britannia & Trust
Cantor Fitzgerald
Liên minh vốn
Ansbacher
Ngân hàng và Tín thác Deltec
Trong năm ngân hàng được liệt kê, chỉ có ngân hàng Cantor Fitzgerald là ngân hàng được đăng ký tại Hoa Kỳ. Tuy nhiên, cả năm ngân hàng này đều không có tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang. Cantor Fitzgerald là một nhà giao dịch hàng đầu, giúp Cục Dự trữ Liên bang thực hiện các hoạt động thị trường mở, như mua bán trái phiếu. Khả năng chuyển giao và nắm giữ đô la Mỹ của Tether hoàn toàn bị ràng buộc bởi các ngân hàng đại lý hay thay đổi. Xét đến quy mô danh mục đầu tư trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ của Tether, tôi cho rằng mối quan hệ hợp tác của họ với Cantor là rất quan trọng để tiếp tục gia nhập thị trường này.
Nếu các giám đốc điều hành của những ngân hàng này không đạt được quyền sở hữu Tether thông qua đàm phán để đổi lấy dịch vụ ngân hàng, thì họ thật ngu ngốc. Khi tôi giới thiệu chỉ số thu nhập bình quân của nhân viên Tether sau này, bạn sẽ hiểu lý do.
Điều này bao gồm lý do tại sao các đối tác ngân hàng của Tether hoạt động kém. Tiếp theo, tôi muốn giải thích tại sao Cục Dự trữ Liên bang không thích mô hình kinh doanh của Tether, và tại sao về cơ bản điều này không liên quan đến mã hóa, mà liên quan đến cách thức hoạt động của thị trường tiền tệ đô la.
Dịch vụ ngân hàng dự trữ đầy đủ
Từ góc độ TradFi, Tether là một ngân hàng dự trữ đầy đủ, còn được gọi là ngân hàng hẹp. Ngân hàng dự trữ đầy đủ chỉ tiếp nhận tiền gửi, không cho vay. Dịch vụ duy nhất mà nó cung cấp là chuyển tiền. Nó gần như không trả lãi cho tiền gửi, vì người gửi tiền không phải đối mặt với bất kỳ rủi ro nào. Nếu tất cả người gửi tiền đồng thời yêu cầu rút tiền, ngân hàng có thể lập tức đáp ứng yêu cầu của họ. Do đó, nó được gọi là "dự trữ đầy đủ". So với điều đó, các ngân hàng kiểu dự trữ một phần cho vay nhiều hơn tiền gửi. Nếu tất cả người gửi tiền đồng thời yêu cầu ngân hàng dự trữ một phần hoàn lại tiền gửi, ngân hàng sẽ phá sản. Các ngân hàng dự trữ một phần trả lãi để thu hút tiền gửi, nhưng người gửi tiền phải đối mặt với rủi ro.
Tether về bản chất là một ngân hàng dự trữ đầy đủ bằng đô la, cung cấp dịch vụ giao dịch đô la được hỗ trợ bởi chuỗi công khai. Chỉ đơn giản vậy thôi. Không có khoản vay, không có điều gì thú vị.
Cục Dự trữ Liên bang không thích các ngân hàng dự trữ đầy đủ, không phải vì khách hàng của họ là ai, mà vì cách mà những ngân hàng này xử lý các khoản tiền gửi của họ. Để hiểu tại sao Cục Dự trữ Liên bang ghét mô hình ngân hàng dự trữ đầy đủ, tôi phải thảo luận về cơ chế và tác động của việc nới lỏng định lượng )QE(.
Các ngân hàng đã phá sản trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 vì họ không có đủ dự trữ để bù đắp cho những khoản lỗ từ các khoản thế chấp xấu. Dự trữ là số tiền mà các ngân hàng gửi tại Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang theo dõi quy mô dự trữ của ngân hàng dựa trên tổng số khoản vay chưa thanh toán. Sau năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang đảm bảo rằng các ngân hàng sẽ không bao giờ thiếu dự trữ. Cục Dự trữ Liên bang đạt được mục tiêu này bằng cách thực hiện QE.
QE là quá trình mà Cục Dự trữ Liên bang mua trái phiếu từ ngân hàng và ghi có dự trữ mà Cục Dự trữ Liên bang nắm giữ cho ngân hàng. Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện việc mua trái phiếu QE trị giá hàng nghìn tỷ đô la, dẫn đến việc số dư dự trữ của ngân hàng tăng lên. Thật tuyệt vời!
Chính sách nới lỏng định lượng không gây ra lạm phát điên cuồng một cách rõ ràng như các khoản chi phiếu kích thích COVID, vì dự trữ ngân hàng vẫn ở lại Cục Dự trữ Liên bang. Các biện pháp kích thích của COVID được chuyển trực tiếp cho người dân để sử dụng tùy ý. Nếu các ngân hàng cho vay những dự trữ này, tỷ lệ lạm phát sau năm 2008 sẽ ngay lập tức tăng lên, vì số tiền này sẽ nằm trong tay các doanh nghiệp và cá nhân.
Sự tồn tại của các ngân hàng dự trữ một phần là để cấp phát khoản vay; nếu ngân hàng không cấp phát khoản vay, thì sẽ không kiếm được tiền. Do đó, trong các điều kiện khác nhau như nhau, các ngân hàng dự trữ một phần sẽ sẵn sàng cho vay dự trữ cho các khách hàng trả phí, thay vì giữ lại tại Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang gặp một vấn đề. Họ làm thế nào để đảm bảo rằng hệ thống ngân hàng có gần như vô hạn dự trữ, đồng thời không gây ra lạm phát? Cục Dự trữ Liên bang chọn "hối lộ" ngành ngân hàng, thay vì cho vay.
Hối lộ ngân hàng yêu cầu Cục Dự trữ Liên bang cho dự trữ vượt mức của hệ thống ngân hàng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Ethena: Cuộc cách mạng stablecoin đô la tổng hợp đảo ngược Tether
Ethena tại sao lại trở thành lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trên chuỗi công khai trong hệ sinh thái mã hóa?
Là một người trở về từ bụi bặm của vỏ trái đất, thời tiết ở Hokkaido, Nhật Bản thật không thể đoán trước. Ban ngày ấm áp như mùa xuân, ban đêm lạnh cóng. Mô hình thời tiết này tạo ra những điều kiện tuyết khắc nghiệt được gọi là "bụi vỏ trái đất". Dưới lớp tuyết trắng tinh khiết lại ẩn chứa lớp băng và tuyết rời. Thật khó chịu.
Khi mùa đông qua đi và mùa xuân đến gần, tôi muốn ôn lại bài viết "Bụi bẩn trên bề mặt trái đất" mà tôi đã công bố cách đây một năm. Trong bài viết đó, tôi đã đề xuất cách tạo ra một đồng stablecoin hợp pháp có sự hỗ trợ của con người mà không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng TradFi. Ý tưởng của tôi là kết hợp việc phòng ngừa các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh cửu của những người đầu cơ tăng giá và giảm giá trong tiền mã hóa, tạo ra một đơn vị tiền tệ hợp pháp tổng hợp. Tôi đặt tên cho nó là "Nakadollar", vì tôi hình dung việc sử dụng hợp đồng tương lai giảm giá "vĩnh cửu" của Bitcoin và XBTUSD như một cách để tạo ra đô la tổng hợp. Cuối bài viết, tôi cam kết sẽ làm hết sức mình để hỗ trợ một đội ngũ đáng tin cậy biến ý tưởng này thành hiện thực.
Một năm thay đổi thật lớn. Guy là người sáng lập Ethena. Trước khi tạo ra Ethena, Guy đã làm việc tại một quỹ đầu tư phòng hộ có giá trị thị trường 60 tỷ USD, đầu tư vào các lĩnh vực đặc biệt như tín dụng, vốn tư nhân và bất động sản. Guy đã phát hiện ra các vấn đề trong lĩnh vực tiền mã hóa trong mùa hè DeFi bắt đầu vào năm 2020, và từ đó không thể dừng lại. Sau khi đọc cuốn sách "Dust on Crust", anh đã nảy ra ý tưởng ra mắt đồng đô la tổng hợp của riêng mình. Nhưng như mọi doanh nhân vĩ đại, anh muốn cải thiện ý tưởng ban đầu của tôi. Anh muốn tạo ra một đồng stablecoin tổng hợp đô la sử dụng ETH, thay vì sử dụng BTC. Ít nhất là trong giai đoạn đầu.
Lý do Guy chọn ETH là vì mạng Ethereum cung cấp lợi nhuận gốc. Để cung cấp tính bảo mật và xử lý giao dịch, các xác nhận viên trên mạng Ethereum trực tiếp trả một lượng nhỏ ETH cho mỗi khối thông qua giao thức. Đây là những gì tôi nói về lợi suất staking ETH. Hơn nữa, do ETH hiện nay là một loại tiền tệ giảm phát, nên giao dịch hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng vĩnh viễn ETH/USD liên tục có mức giá cao hơn so với giao dịch giao ngay là có lý do cơ bản. Các nhà đầu tư ngắn hạn trong hợp đồng vĩnh viễn có thể tận dụng mức chênh lệch này. Kết hợp việc staking ETH thực với vị thế ngắn trong hợp đồng vĩnh viễn ETH/USD có thể tạo ra một đồng đô la tổng hợp với lợi suất cao. Tính đến tuần này, lợi suất hàng năm của ETH giao ngay là khoảng >50%.
Nếu không có một đội ngũ có thể thực hiện, thì dù ý tưởng có tốt đến đâu cũng chỉ là lý thuyết. Guy đã đặt tên cho đồng đô la tổng hợp của mình là "Ethena" và đã thành lập một đội ngũ ngôi sao để nhanh chóng và an toàn ra mắt giao thức này. Vào tháng 5 năm 2023, Maelstrom trở thành cố vấn sáng lập, và đổi lại, chúng tôi nhận được token quản trị. Trong quá khứ, tôi đã hợp tác với nhiều đội ngũ chất lượng cao, và nhân viên của Ethena không đi vòng vo, hoàn thành nhiệm vụ một cách xuất sắc. Mười hai tháng sau, stablecoin Ethena USDe chính thức ra mắt, chỉ trong 3 tuần sau khi lên mạng chính, khối lượng phát hành đã gần 1 tỷ (, TVL là 1 tỷ đô la; 1 USDe = 1 đô la ).
Hãy để tôi bỏ qua những bảo vệ đầu gối và thảo luận một cách chân thành về tương lai của Ethena và stablecoin. Tôi tin rằng, Ethena sẽ vượt qua Tether để trở thành stablecoin lớn nhất. Dự đoán này cần nhiều năm để trở thành hiện thực. Tuy nhiên, tôi muốn giải thích tại sao Tether là doanh nghiệp tốt nhất và tồi tệ nhất trong tiền mã hóa. Nói rằng nó là tốt nhất, là vì nó có thể là trung gian tài chính mang lại lợi nhuận nhiều nhất cho mỗi nhân viên trong TradFi và tiền mã hóa. Nói rằng nó là tồi tệ nhất, là vì sự tồn tại của Tether là để làm vừa lòng các đối tác ngân hàng TradFi nghèo hơn. Sự ghen tị của các ngân hàng và các vấn đề mà Tether mang lại cho những người bảo vệ hệ thống tài chính hòa bình của Mỹ có thể ngay lập tức mang đến thảm họa cho Tether.
Đối với những người phản đối Tether bị hiểu lầm, tôi muốn nói rõ. Tether không phải là một trò lừa đảo tài chính, cũng không có sự dối trá nào về dự trữ. Hơn nữa, tôi rất tôn trọng những người sáng lập và điều hành Tether. Tuy nhiên, xin lỗi, Ethena sẽ đảo ngược Tether.
Bài viết này sẽ được chia thành hai phần. Đầu tiên, tôi sẽ giải thích lý do tại sao Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (, Bộ Tài chính Mỹ và các ngân hàng lớn có liên quan đến chính trị ở Mỹ muốn tiêu diệt Tether. Thứ hai, tôi sẽ đi sâu vào Ethena. Tôi sẽ giới thiệu ngắn gọn về cách Ethena được xây dựng, cách nó giữ mối liên kết với đô la và các yếu tố rủi ro của nó. Cuối cùng, tôi sẽ cung cấp một mô hình định giá cho token quản trị của Ethena.
Đọc xong bài viết này, bạn sẽ hiểu tại sao tôi tin rằng Ethena là lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trên chuỗi công khai trong hệ sinh thái tiền mã hóa.
Chú thích: Stablecoin fiat hỗ trợ vật lý là những đồng coin mà nhà phát hành giữ tiền fiat trong tài khoản ngân hàng, như Tether, Circle, v.v. Stablecoin fiat hỗ trợ tổng hợp là những đồng coin mà nhà phát hành giữ tiền mã hóa và được phòng ngừa bằng các sản phẩm phái sinh ngắn hạn, như Ethena.
Ghen tị và đố kỵ
Tether) mã: USDT( là stablecoin lớn nhất tính theo lưu lượng lưu hành của token. 1 USDT = 1 đô la. USDT được gửi giữa các ví trên các chuỗi công khai khác nhau như Ethereum. Để duy trì sự gắn kết, Tether giữ 1 đô la trong tài khoản ngân hàng cho mỗi đơn vị USDT lưu hành.
Nếu không có tài khoản ngân hàng đô la Mỹ, Tether sẽ không thể thực hiện chức năng tạo USDT, giữ đô la hỗ trợ USDT và đổi USDT.
Tạo: Không có tài khoản ngân hàng, không thể tạo USDT, vì các nhà giao dịch không có nơi nào để gửi đô la của họ.
Quản lý đô la Mỹ: Nếu không có tài khoản ngân hàng, sẽ không có nơi nào để giữ đô la Mỹ hỗ trợ USDT.
Rút USDT: Không có tài khoản ngân hàng, bạn sẽ không thể rút USDT, vì không có tài khoản ngân hàng nào có thể gửi đô la Mỹ cho người rút.
Có tài khoản ngân hàng không đủ để đảm bảo thành công, vì không phải tất cả các ngân hàng đều bình đẳng. Trên toàn cầu có hàng nghìn ngân hàng có thể chấp nhận tiền gửi đô la, nhưng chỉ một số ngân hàng nhất định có tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang. Bất kỳ ngân hàng nào muốn thực hiện thanh toán đô la qua Cục Dự trữ Liên bang để thực hiện nghĩa vụ đại lý đô la đều phải có tài khoản chính. Cục Dự trữ Liên bang có quyền quyết định hoàn toàn về ngân hàng nào có thể có tài khoản chính.
Tôi sẽ giải thích ngắn gọn cách thức hoạt động của dịch vụ ngân hàng đại lý.
Có ba ngân hàng: trụ sở của Ngân hàng A và Ngân hàng B nằm ở hai khu vực pháp lý không phải của Hoa Kỳ. Ngân hàng C là một ngân hàng Hoa Kỳ có tài khoản chính. Ngân hàng A và Ngân hàng B muốn có thể chuyển đổi đô la Mỹ trong hệ thống tài chính tiền pháp định. Họ lần lượt nộp đơn xin sử dụng Ngân hàng C làm ngân hàng đại lý. Ngân hàng C đánh giá và phê duyệt khách hàng của hai ngân hàng.
Ngân hàng A cần chuyển khoản 1000 đô la Mỹ cho ngân hàng B. Dòng tiền là 1000 đô la Mỹ từ tài khoản của ngân hàng A tại ngân hàng C chuyển vào tài khoản của ngân hàng B tại ngân hàng C.
Hãy để chúng ta thực hiện một số thay đổi với ví dụ, thêm ngân hàng D, đây cũng là một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính. Ngân hàng A sẽ sử dụng ngân hàng C làm ngân hàng đại lý, trong khi ngân hàng B sẽ sử dụng ngân hàng D làm ngân hàng đại lý. Bây giờ, nếu ngân hàng A muốn chuyển tiền 1000 đô la cho ngân hàng B, sẽ có chuyện gì xảy ra? Dòng tiền là ngân hàng C chuyển 1000 đô la từ tài khoản của nó tại Cục Dự trữ Liên bang sang tài khoản của ngân hàng D tại Cục Dự trữ Liên bang. Cuối cùng, ngân hàng D sẽ gửi 1000 đô la vào tài khoản của ngân hàng B.
Thường thì, các ngân hàng ngoài Mỹ sử dụng ngân hàng đại lý để chuyển tiền điện tử đô la Mỹ trên toàn cầu. Điều này là do khi đô la Mỹ lưu thông giữa các khu vực pháp lý khác nhau, nó phải được thanh toán trực tiếp thông qua Cục Dự trữ Liên bang.
Tôi bắt đầu tiếp xúc với mã hóa từ năm 2013, thông thường, các ngân hàng lưu trữ tiền pháp định của sàn giao dịch mã hóa không phải là ngân hàng đăng ký tại Mỹ, điều này có nghĩa là nó cần phải phụ thuộc vào một ngân hàng Mỹ có tài khoản chính để xử lý việc gửi và rút tiền pháp định. Những ngân hàng nhỏ hơn không phải ở Mỹ rất khao khát kinh doanh ngân hàng với các công ty mã hóa, vì họ có thể thu phí cao mà không phải trả lãi cho tiền gửi. Trên toàn cầu, các ngân hàng thường rất muốn có được nguồn vốn dollar giá rẻ, vì dollar là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Tuy nhiên, những ngân hàng nước ngoài nhỏ này phải tương tác với ngân hàng đại lý của họ để xử lý các giao dịch gửi và rút dollar bên ngoài khu vực của họ. Mặc dù ngân hàng đại lý chấp nhận các dòng tiền pháp định liên quan đến kinh doanh mã hóa này, nhưng vì lý do nào đó, đôi khi một số khách hàng mã hóa sẽ bị loại khỏi ngân hàng nhỏ theo yêu cầu của ngân hàng đại lý. Nếu ngân hàng nhỏ không tuân thủ quy định, họ sẽ mất mối quan hệ với ngân hàng đại lý và khả năng chuyển dollar ra quốc tế. Những ngân hàng mất khả năng lưu động dollar như những cái xác không hồn. Do đó, nếu ngân hàng đại lý yêu cầu, ngân hàng nhỏ luôn sẵn sàng từ bỏ khách hàng mã hóa.
Khi chúng ta phân tích sức mạnh của các đối tác ngân hàng Tether, sự phát triển của dịch vụ ngân hàng đại lý này là rất quan trọng.
Đối tác ngân hàng của Tether:
Trong năm ngân hàng được liệt kê, chỉ có ngân hàng Cantor Fitzgerald là ngân hàng được đăng ký tại Hoa Kỳ. Tuy nhiên, cả năm ngân hàng này đều không có tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang. Cantor Fitzgerald là một nhà giao dịch hàng đầu, giúp Cục Dự trữ Liên bang thực hiện các hoạt động thị trường mở, như mua bán trái phiếu. Khả năng chuyển giao và nắm giữ đô la Mỹ của Tether hoàn toàn bị ràng buộc bởi các ngân hàng đại lý hay thay đổi. Xét đến quy mô danh mục đầu tư trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ của Tether, tôi cho rằng mối quan hệ hợp tác của họ với Cantor là rất quan trọng để tiếp tục gia nhập thị trường này.
Nếu các giám đốc điều hành của những ngân hàng này không đạt được quyền sở hữu Tether thông qua đàm phán để đổi lấy dịch vụ ngân hàng, thì họ thật ngu ngốc. Khi tôi giới thiệu chỉ số thu nhập bình quân của nhân viên Tether sau này, bạn sẽ hiểu lý do.
Điều này bao gồm lý do tại sao các đối tác ngân hàng của Tether hoạt động kém. Tiếp theo, tôi muốn giải thích tại sao Cục Dự trữ Liên bang không thích mô hình kinh doanh của Tether, và tại sao về cơ bản điều này không liên quan đến mã hóa, mà liên quan đến cách thức hoạt động của thị trường tiền tệ đô la.
Dịch vụ ngân hàng dự trữ đầy đủ
Từ góc độ TradFi, Tether là một ngân hàng dự trữ đầy đủ, còn được gọi là ngân hàng hẹp. Ngân hàng dự trữ đầy đủ chỉ tiếp nhận tiền gửi, không cho vay. Dịch vụ duy nhất mà nó cung cấp là chuyển tiền. Nó gần như không trả lãi cho tiền gửi, vì người gửi tiền không phải đối mặt với bất kỳ rủi ro nào. Nếu tất cả người gửi tiền đồng thời yêu cầu rút tiền, ngân hàng có thể lập tức đáp ứng yêu cầu của họ. Do đó, nó được gọi là "dự trữ đầy đủ". So với điều đó, các ngân hàng kiểu dự trữ một phần cho vay nhiều hơn tiền gửi. Nếu tất cả người gửi tiền đồng thời yêu cầu ngân hàng dự trữ một phần hoàn lại tiền gửi, ngân hàng sẽ phá sản. Các ngân hàng dự trữ một phần trả lãi để thu hút tiền gửi, nhưng người gửi tiền phải đối mặt với rủi ro.
Tether về bản chất là một ngân hàng dự trữ đầy đủ bằng đô la, cung cấp dịch vụ giao dịch đô la được hỗ trợ bởi chuỗi công khai. Chỉ đơn giản vậy thôi. Không có khoản vay, không có điều gì thú vị.
Cục Dự trữ Liên bang không thích các ngân hàng dự trữ đầy đủ, không phải vì khách hàng của họ là ai, mà vì cách mà những ngân hàng này xử lý các khoản tiền gửi của họ. Để hiểu tại sao Cục Dự trữ Liên bang ghét mô hình ngân hàng dự trữ đầy đủ, tôi phải thảo luận về cơ chế và tác động của việc nới lỏng định lượng )QE(.
Các ngân hàng đã phá sản trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 vì họ không có đủ dự trữ để bù đắp cho những khoản lỗ từ các khoản thế chấp xấu. Dự trữ là số tiền mà các ngân hàng gửi tại Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang theo dõi quy mô dự trữ của ngân hàng dựa trên tổng số khoản vay chưa thanh toán. Sau năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang đảm bảo rằng các ngân hàng sẽ không bao giờ thiếu dự trữ. Cục Dự trữ Liên bang đạt được mục tiêu này bằng cách thực hiện QE.
QE là quá trình mà Cục Dự trữ Liên bang mua trái phiếu từ ngân hàng và ghi có dự trữ mà Cục Dự trữ Liên bang nắm giữ cho ngân hàng. Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện việc mua trái phiếu QE trị giá hàng nghìn tỷ đô la, dẫn đến việc số dư dự trữ của ngân hàng tăng lên. Thật tuyệt vời!
Chính sách nới lỏng định lượng không gây ra lạm phát điên cuồng một cách rõ ràng như các khoản chi phiếu kích thích COVID, vì dự trữ ngân hàng vẫn ở lại Cục Dự trữ Liên bang. Các biện pháp kích thích của COVID được chuyển trực tiếp cho người dân để sử dụng tùy ý. Nếu các ngân hàng cho vay những dự trữ này, tỷ lệ lạm phát sau năm 2008 sẽ ngay lập tức tăng lên, vì số tiền này sẽ nằm trong tay các doanh nghiệp và cá nhân.
Sự tồn tại của các ngân hàng dự trữ một phần là để cấp phát khoản vay; nếu ngân hàng không cấp phát khoản vay, thì sẽ không kiếm được tiền. Do đó, trong các điều kiện khác nhau như nhau, các ngân hàng dự trữ một phần sẽ sẵn sàng cho vay dự trữ cho các khách hàng trả phí, thay vì giữ lại tại Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang gặp một vấn đề. Họ làm thế nào để đảm bảo rằng hệ thống ngân hàng có gần như vô hạn dự trữ, đồng thời không gây ra lạm phát? Cục Dự trữ Liên bang chọn "hối lộ" ngành ngân hàng, thay vì cho vay.
Hối lộ ngân hàng yêu cầu Cục Dự trữ Liên bang cho dự trữ vượt mức của hệ thống ngân hàng.