Crypto đã tái hiện lại những khía cạnh tồi tệ nhất của các kế hoạch tiếp thị đa cấp, nhưng với tiếp thị internet bản địa và độ minh bạch kém hơn. Tokens, phần lớn, đã phát triển thành một kim tự tháp tinh vi nơi những người ở đỉnh có thể rút tối đa giá trị trong khi các nhà đầu tư bán lẻ bị bỏ lại cầm những túi vô giá trị.

Đây không phải là một sự trùng hợp, mà là cấu trúc.

Trong các sơ đồ MLM truyền thống như Herbalife hoặc Mary Kay, bạn có những sản phẩm đắt đỏ mà không hoạt động hiệu quả hơn so với các lựa chọn khác. Sự khác biệt chính so với các sản phẩm bình thường nằm ở cách phân phối: thay vì bán qua cửa hàng, các nhà phân phối cá nhân mua sản phẩm trước và sau đó phải vật lộn để tìm kiếm những khách hàng thực sự muốn sử dụng chúng.

Sự chú ý nhanh chóng chuyển từ việc cải thiện sản phẩm sang việc tuyển dụng những người tham gia mới. Mọi người đều mua vì họ mong đợi bán được giá cao hơn, chứ không phải vì họ muốn sử dụng sản phẩm. Cuối cùng, bạn sẽ hết người mua vì mọi người mua đều hy vọng bán lại để kiếm lợi nhuận trong khi không ai thực sự muốn sử dụng sản phẩm. Những người ở trên cùng thu hoạch tất cả các lợi ích không đối xứng trong khi những người ở dưới cùng giữ hàng tồn kho vô giá trị.

Kim tự tháp Token

Các token tiền điện tử hoạt động trên những nguyên tắc giống nhau. Token là sản phẩm: một tài sản kỹ thuật số đắt đỏ với tính hữu dụng đáng nghi ngoài việc đầu cơ. Giống như các nhà phân phối MLM, người nắm giữ token không mua để sử dụng; họ mua để bán cho người tiếp theo với giá cao hơn.

Cấu trúc kim tự tháp tương tự như các MLM truyền thống, nhưng với các bên liên quan độc đáo của crypto hình thành các cấp độ riêng biệt của nó. Token là phương tiện tốt hơn nhiều so với các sản phẩm MLM truyền thống vì chúng tận dụng internet và mạng lưới tốt hơn rất nhiều. Chúng cũng dễ giao dịch và tiếp cận hơn. Dòng chảy diễn ra như sau:

Trong MLM truyền thống, nếu bạn giới thiệu người khác và họ bán, bạn sẽ có lợi nhuận từ bất cứ điều gì họ bán cho người khác hoặc mua. Điều tương tự cũng xảy ra với token. Bạn khiến mọi người mua túi của bạn + những người khác đã tham gia vào một ‘ngày sau’ so với bạn. Điều này tốt cho bạn và mọi người ở trên họ vì nó cung cấp thanh khoản thoát và làm cho số tăng lên. Bằng cách này, bạn cũng đang cung cấp cho những người nắm giữ token mới onboard một động lực để shill (Bây giờ họ có túi!) và những người nắm giữ token trước đó một động lực để bán (số lần của họ tăng lên!). Giống hệt như các kế hoạch MLM, chỉ mạnh mẽ hơn nhiều.

Càng cao trong kim tự tháp, bạn càng được khuyến khích để tiếp tục phát hành token và tham gia vào hành vi này.

Tìm kiếm một nhà thiết kế đồ họa

Các vị thần: Sàn giao dịch

Tại đỉnh cao là các sàn giao dịch, những vị thần thực sự của crypto. Gần như tất cả các token ‘thành công’ đều bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi các sàn giao dịch và các nhà tạo lập thị trường liên kết của họ. Họ kiểm soát việc phân phối và thanh khoản, buộc các dự án phải tri ân dưới dạng token miễn phí để truy cập vào các nền tảng và phân phối của họ.

Nếu bạn không tuân thủ yêu cầu của họ, token của bạn sẽ không được niêm yết, bị mắc kẹt trong tình trạng thanh khoản thấp và chết. Các sàn giao dịch có thể loại bỏ các nhà tạo lập thị trường, yêu cầu vay token để nhân viên bán tháo, hoặc thay đổi điều khoản cho các nhà cung cấp dịch vụ vào phút cuối. Mọi người chấp nhận điều này vì không có sự lựa chọn, đó là cái giá chúng ta phải trả cho thanh khoản và phân phối.

Sàn giao dịch đặc biệt khó để định hướng như một nhà sáng lập vì việc bạn có được niêm yết hàng đầu hay không chủ yếu dựa vào mối quan hệ. Tôi đoán đây cũng là lý do tại sao có sự gia tăng lớn của các đồng sáng lập ẩn danh và những nhân viên sàn giao dịch trước đây tư vấn cho các dự án. Quy trình niêm yết trên sàn giao dịch rất không minh bạch và khó để định hướng trừ khi bạn có kinh nghiệm hoặc mối quan hệ với các sàn giao dịch.

Các Thần Bán: Nhà Tạo Thị Trường

Các nhà tạo lập thị trường, lý thuyết cung cấp thanh khoản, thực tế giúp các quỹ bán Token OTC trong khi sử dụng lợi thế thông tin của họ để giao dịch chống lại người dùng. Họ nắm giữ một tỷ lệ phần trăm đáng kể trong nguồn cung của một Token (thỉnh thoảng lên đến vài điểm phần trăm) và tận dụng vị trí này cho các cơ hội giao dịch không đối xứng. Đối với các Token có lượng cung thấp, điều này càng được khuếch đại hơn. Họ đang ở một vị trí rất thuận lợi để giao dịch. Có rất ít tiền để kiếm được từ việc cung cấp thanh khoản và rất nhiều tiền để kiếm được từ việc giao dịch chống lại dòng tiền ít thông tin hơn. Dòng tiền không trở nên thông tin hơn so với các nhà tạo lập thị trường Token vì họ biết chính xác lượng cung của Token và nắm giữ một nguồn cung lớn.

Các nhà tạo lập thị trường cũng rất khó để các nhà sáng lập định giá. Khác với các dịch vụ thông thường như cắt tóc, có giá cố định, dịch vụ tạo lập thị trường có thể khác nhau tùy thuộc vào người yêu cầu. Là một nhà sáng lập lần đầu, bạn không biết điều gì là đắt hay rẻ và các điều khoản nên như thế nào. Điều này lại dẫn đến động lực thuận lợi giữa các đồng sáng lập ẩn danh và cố vấn tạo lập thị trường, thêm một lớp phức tạp trong việc ra mắt một Token.

Các vua: VCs và Nhà sáng lập

Dưới các sàn giao dịch là những người sáng lập và các nhà đầu tư mạo hiểm (VC) những người thu được phần lớn giá trị trong các giai đoạn khám phá giá riêng tư. Họ nhận được Token với mức giảm giá lớn trước khi hầu hết mọi người biết đến sự tồn tại của các dự án, sau đó xây dựng các câu chuyện để tạo ra tính thanh khoản cho việc thoát.

Mô hình Crypto VC đã trở nên đặc biệt biến chất. Rất dễ để có một sự kiện thanh khoản với tư cách là một crypto VC và bạn không có động lực để ủng hộ những người xây dựng lâu dài. Thực tế, điều ngược lại là đúng. Các VC có động lực để làm ngơ trước các tokenomics bóc lột miễn là điều đó có lợi cho họ. Nhiều VC đã từ bỏ bất kỳ giả định nào về việc xây dựng các doanh nghiệp bền vững để ủng hộ một cách có hệ thống các hành vi bơm và đổ.

Token cũng tạo ra một động lực thú vị trong đó các VC được khuyến khích tăng giá trị danh mục đầu tư của họ để nâng cao phí quản lý (thực chất là lừa dối các LP của họ). Điều này hoạt động đặc biệt hiệu quả với các token có lượng cung thấp vì bạn có thể sử dụng FDV để đánh giá giá trị thị trường. Điều này là không đúng đắn vì nếu token được mở khóa hoàn toàn, bạn sẽ không thể thoát ra với mức giá đó. Đây là một trong những lý do chính khiến nhiều VC không thể huy động quỹ một lần nữa.

Các nền tảng như Echo làm cho thực tế này tốt hơn, nhưng vẫn còn rất nhiều điều đang diễn ra phía sau mà hầu hết các người tham gia thị trường crypto không thể nhìn thấy.

Những Người Ảnh Hưởng: KOLs và Các Lãnh Đạo Ý Kiến Chính

KOLs là tầng tiếp theo, thường nhận được token miễn phí khi ra mắt để đổi lấy nội dung quảng bá. ‘Vòng KOL’ nơi những người có ảnh hưởng đầu tư và được hoàn tiền tại TGE đã trở thành một thực tiễn tiêu chuẩn. Họ sử dụng phân phối của mình để tiếp cận token miễn phí, sau đó quảng bá cho khán giả của họ, những người trở thành thanh khoản thoát.

Những Người Lính: Cộng Đồng và Nông Dân

"Cộng đồng" và những người nông dân airdrop tạo thành những người đào dưới chân kim tự tháp này. Họ cung cấp sức lao động nặng nhọc: thử nghiệm sản phẩm, tạo nội dung, tạo ra hoạt động để đổi lấy phân bổ token. Nhưng ngay cả những hoạt động này cũng đã được công nghiệp hóa, làm giảm phần thưởng trong khi tăng cường công việc cần thiết.

Hầu hết các thành viên trong cộng đồng nhận ra quá muộn rằng họ là những đội ngũ tiếp thị không được trả lương cho các dự án sẽ bỏ họ ngay sau TGE. Bất cứ khi nào họ nhận ra, những cái chĩa sẽ xuất hiện. Những cái chĩa rất xấu cho việc xây dựng sản phẩm thực sự vì bây giờ bạn có thêm một điều để lo lắng: Sự ồn ào.

Plebs: Nhà đầu tư bán lẻ

Ở dưới cùng là các nhà đầu tư bán lẻ, lý tưởng là nguồn thanh khoản rút lui cho tất cả những người ở trên. Họ được trang bị những "narratives" được thiết kế để tăng cường giá trị memetic của một tài sản và thu hút thêm người mua để các quỹ có thể thu lợi từ việc bán Token.

Khác với các chu kỳ trước, trong đó các nhà bán lẻ thực sự xuất hiện để mua token, ngày nay các nhà bán lẻ tỏ ra hoài nghi hơn. Điều này đã khiến các thành viên trong cộng đồng giữ những airdrop vô giá trị trong khi những người trong cuộc chuyển nhượng qua OTC. Tôi nghi ngờ một trong những lý do chính khiến chúng ta thấy mọi người tức giận trên TL là vì token đang giảm hoặc vì họ nhận được một airdrop tồi tệ liên quan đến việc các nhà bán lẻ không bao giờ được tham gia trong chu kỳ này để mua hầu hết các token trong khi các nhà sáng lập vẫn trở nên giàu có.

Hậu quả:

Hiện tại, Crypto không dựa trên việc xây dựng sản phẩm, mà dựa trên việc bán những câu chuyện với lợi suất ảo cao để khiến mọi người mua một Token. Việc tập trung vào việc xây dựng sản phẩm không được khuyến khích (mặc dù điều này đang thay đổi).

Mô hình định giá toàn bộ cho các TOKEN đã bị hỏng, dựa hoàn toàn vào các đồng tương tự thay vì giá trị cơ bản. "X có thể lên cao bao nhiêu?" thay thế cho "Vấn đề nào mà điều này giải quyết?" Điều này khiến việc định giá hoặc bảo lãnh các dự án trở nên không thể thực hiện đúng cách. Bạn đang mua vé số, không phải đầu tư vào các doanh nghiệp. Hãy chú ý đến điều này khi bạn đầu tư vào tiền điện tử.

Kịch bản để bán một câu chuyện rất đơn giản. Bạn chỉ cần bịa ra điều gì đó mà mọi người có thể liên hệ nhưng rất khó để định giá, ví dụ:

‘Token stablecoin được Peter Thiel hỗ trợ sẽ hoạt động như một proxy cho vốn chủ sở hữu của Tether. Điều này rất tích cực vì Circle có vốn hóa thị trường 27b và Tether tạo ra doanh thu và lợi nhuận cao hơn nhiều với ít chi phí hơn. Không có cách nào trực tiếp để tiếp cận Tether nên token này sẽ phục vụ mục đích đó! Họ cũng đang xây dựng một mạng lưới có thể tương tự như mạng lưới thanh toán của Circle và cũng đang xây dựng một số tính năng bảo mật xung quanh nó. Tương lai của tài chính, có thể đạt 100b!’

Đây là điều bạn có thể dễ dàng bán cho hầu hết bạn bè của bạn nếu bạn muốn họ mua một Token. Câu chuyện cần phải dễ hiểu nhưng đồng thời cũng nên để lại không gian cho việc tưởng tượng một giá trị cao.

Điều gì tiếp theo? Sửa chữa cấu trúc thị trường cho token

Tôi vẫn là một người tin tưởng vững chắc rằng crypto vẫn là một trong những ngành có lợi thế không đối xứng lớn nhất cho người bình thường, nhưng lợi thế này đang dần suy giảm. Đầu cơ là PMF chính của crypto, đó là mấu chốt ban đầu khiến những người tham gia thị trường quan tâm đến bất cứ điều gì chúng ta có thể xây dựng. Đây là lý do tại sao chúng ta cần phải cải thiện cấu trúc thị trường. Phần II của bài viết này sẽ nói về cách các nền tảng như Hyperliquid có thể thay đổi đáng kể trò chơi này.

Cảnh báo：

1. Bài viết này được đăng lại từ [VannaCharmer]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [VannaCharmer]. Nếu có bất kỳ ý kiến phản đối nào đối với việc tái bản này, vui lòng liên hệ với Gate Learn đội ngũ, và họ sẽ xử lý nó kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được bày tỏ trong bài viết này hoàn toàn là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi đội ngũ Gate Learn. Trừ khi có đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã được dịch là bị cấm.