Ethena Kurucusu, USDe stablecoin'in Hızlı Yükseliş Yolunu Açıklıyor

Son zamanlarda, USDe stabilcoin piyasa değeri bir yıl içinde 140 milyon dolardan 7.2 milyar dolara fırlayarak %50'den fazla bir artış gösterdi. Ethena Labs, Amerika Birleşik Devletleri federal düzenleyici bankası Anchorage Digital ile işbirliği yaparak, ABD kullanıcılarına uygun bir seçenek sunan GENIUS yasasına uygun ilk stabilcoin olan USDtb'yi piyasaya sürdü. Aynı zamanda, Ethena StableCoinX projesini başlatarak 360 milyon dolar topladı ve Nasdaq'ta işlem görmeyi planlıyor, ayrıca 260 milyon dolarlık bir geri alım planı başlatıldı ve bu durum piyasada büyük bir tartışma yarattı.

Ethena'nın kurucusu Guy Young, yakın zamanda bir röportaj verdi ve şirketin stablecoin alanındaki hızlı gelişiminin nedenlerini ve piyasa yapısına ilişkin görüşlerini paylaştı.

Guy, Ethena projesinin bu yılın başında başladığını belirtti, o zamanlar piyasa bu kadar hareketli değildi. Geleneksel pazarın bu tür projelere olan talebinin arzdan çok daha fazla olduğunu fark ettiler, bu da Ethena için bir fırsat sundu. Makro açıdan bakıldığında, son 18 ayda kripto para birimlerinde altcoin'lerin para akışı endişe verici. Guy, sektörün olgunlaşması gerektiğini, büyük ölçekli fonları yönetebilen sermaye piyasası yatırımcılarını çekmesi gerektiğini, ancak bu şekilde 1.2 trilyon dolarlık piyasa değeri engelini aşabileceğini düşünüyor.

USDe varlıkları hakkında, Guy projenin toplam ölçeğinin yaklaşık 360 milyon dolar olduğunu, bunun 260 milyonunun nakit olduğunu açıkladı. Ethena'nın topladığı fonlar, dolaşım değerinin yaklaşık %8'ini oluşturarak, açık piyasada token satın almak için kullanılacak. Bu oran piyasada oldukça dikkat çekici, temel varlık ölçeğine göre proje boyutu oldukça büyük ve toplanan nakit, token üzerinde önemli bir etki yaratacaktır.

Ethena'nın stratejisi hakkında konuşan Guy, tasarruf kullanımında rakiplerinden 10 kat daha iyi olmaya odaklandıklarını vurguladı. 2024'te, USDe'nin ortalama yıllık getiri oranı %18'e ulaşıyor ve bu, bazı rakiplerin faiz gelirlerinin dört katı. Getirilere göre ayarlandığında, Ethena'nın varlık büyüklüğü 28 milyar USD'ye eşdeğer ve endüstri devleri ile aynı seviyede.

Guy, Ethena'nın nasıl gelir ürettiğini açıkladı, ana strateji nakit arbitrajı veya baz ticareti: bir yandan spot piyasada uzun pozisyon alırken, diğer yandan vadeli veya sürekli sözleşmelerde kısa pozisyon alıyor. Ethena, türev piyasasındaki spekülatif primleri yakalayarak kâr elde ediyor.

ETF'ler ve profesyonel fon yöneticilerinin piyasaya girmesiyle oluşan baz farkı sıkışması sorununa ilişkin olarak, Guy, geleneksel finans kurumları ile kripto para piyasasının sermaye havuzlarının ayrı olduğunu belirtti. CME gibi platformların baz farkı düşük olmasına rağmen, Ethena'nın USDe getirisi hala geleneksel piyasaların oldukça üzerinde.

Guy, Anchorage ile işbirliği konusunda "GENIUS Yasası"nın geçmesinin ardından, Ethena'nın ihraç yapısını offshore varlıklardan Anchorage tarafından doğrudan USDtb ihraç etmeye dönüştürdüğünü belirtti. Bu, USDtb'nin "GENIUS Yasası"na uygun olmasını sağlıyor ve ABD'deki ödeme tipi stablecoin'lerin kullanımına izin verilen her senaryoda kullanılabilir hale getiriyor.

Stablecoin pazarının geleceği hakkında Guy, nispeten temkinli bir tutum sergiliyor. Yeni girişimcilerin mevcut devlerle rekabet etmesinin zor olduğunu düşünüyor; stabilcoin ürünleri yüksek derecede standartlaşmış, yeni kurulan şirketlerin farklılaşması zor. Guy, yüksek oranda kazanç paylaşma stratejisine karşı karamsar bir tutum sergiliyor ve bunun kar marjlarının düşmesiyle sonuçlanabileceğini düşünüyor.

Kripto pazarına bakıldığında, Guy uzun vadede ETH ve diğer Layer 1 blok zincirlerine karşı kötümser. Bunların aşırı değerlenmiş olabileceğini düşünüyor. Gelecekte BTC'nin piyasa hakimiyetinin %90'a ulaşabileceğini öngörüyor, diğer Layer 1'lerin değerlerinin ise mevcut seviyelerinin onda birine düşebileceğini belirtiyor. Aynı zamanda, bağımsız gelir ve kullanıcı tabanına sahip az sayıda projenin, hisse senedi yatırımı mantığına göre fiyatlandırılarak öne çıkabileceğini düşünüyor.

Son olarak, Guy Ethena'nın piyasa potansiyelinin büyük olduğunu düşünüyor. Şu anda Ethena, türevler pazarının %6-10'unu elinde bulunduruyor ve bu oranın %20-25'e, yani 20 milyar ile 30 milyar USD'ye ulaşabileceğini öngörüyor. Ancak, Layer 1 değerlemesi düşerse, Layer 1'e bağımlı ürünler de etkilenebilir.