Dijital varlıklar, çalkantılı dönemlerde şaşırtıcı bir dayanıklılık sergiliyor

2025 yılının Haziran ayında, küresel finans piyasaları ciddi bir sınavdan geçiyor. Ukrayna ile Rusya arasındaki çatışmaların tırmanması, ABD ile Çin arasındaki ticaret gerginliklerinin yeniden başlaması ve Orta Doğu'daki gerilim gibi olaylar peş peşe yaşanıyor. Bu karmaşık durumda, geleneksel güvenli varlık olan altının fiyatı 3450 dolar/ons'u aşarak tarihi zirveye yaklaşırken, Bitcoin ise 105.000 dolar civarında beklenmedik bir istikrar gösteriyor. Jeopolitik krizlerle "kopma" gösteren bu durum, kripto para piyasasındaki temel değişimlerin derinliğini yansıtıyor.

I. Jeopolitik çatışmaların etkisi azalıyor: Panik artırıcıdan risk tamponuna

1. Çatışma şokunun "dampening etkisi"

13 Haziran'da bir Orta Doğu ülkesinin hava saldırısına uğramasının ardından, Bitcoin sadece 2 saat içinde %2 düştü ve hızla stabil hale geldi. Bu, 2022'deki bir bölgedeki çatışmalar sırasında tek günde %10'luk bir düşüşle keskin bir tezat oluşturuyor. Bu dayanıklılıktaki artış, piyasa yapısındaki niteliksel değişimden kaynaklanıyor: Veriler, 2025 yılında uzun vadeli yatırımcıların oranının %70'i aştığını, spekülatif pozisyonların oranının ise son beş yılın en düşük seviyesine düştüğünü gösteriyor. Kurumsal yatırımcılar, türev piyasası aracılığıyla oluşturdukları hedge sistemi sayesinde, ani olayların anlık etkilerini etkili bir şekilde dengeledi.

2. Riskten Kaçınma Mantığının Paradigma Değişimi

Geleneksel anlayışta Bitcoin'in "dijital altın" özelliği yeniden tanımlanıyor. Fed'in faiz indirme döngüsünün başlaması beklentisi altında, Bitcoin ile 10 yıllık ABD Hazine tahvili reel getirisi arasındaki negatif korelasyon (-0.72) belirgin şekilde güçlenerek, onun sadece bir güvenli liman varlığı değil, aynı zamanda "likidite koruma aracı" haline gelmesini sağlıyor. 1 Haziran'da ABD Hazine tahvili ihalesinin soğuk geçmesiyle reel faiz oranlarının fırlaması, Bitcoin'in ters yönlü yükselişini bu yeni özelliği doğruluyor.

3. Coğrafi primin "yönlendirilmiş emilimi"

Orta Doğu çatışmasının tetiklediği enerji tedarik zinciri krizi, nesnel olarak dolarizasyon sürecini hızlandırdı. Bir Orta Doğu ülkesinin merkez bankası, Bitcoin ile yapılan petrol ihracatının payının %15'i aştığını bildirdi; bu somut ekonomik sızma, jeopolitik risklerin bir kısmını Bitcoin'e yönelik katı talebe dönüştürüyor. Blockchain analiz kuruluşları tarafından yapılan izlemeler, çatışma bölgesindeki cüzdan adreslerinin zincir üzerindeki işlem hacminin olaydan sonra %300 oranında patladığını gösteriyor.

İkincisi, makro çevrimin iç içe geçmiş oyunu: faiz indirim beklentisi ve enflasyonun hafifletilmesinin çift etkisi

1. Para politikası değişiminin belirli faydası

Piyasa araçları, yatırımcıların üçüncü çeyrek faiz indirimi beklentisinin olasılığının %68'e ulaştığını gösteriyor; bu durum, Bitcoin'in vade yapısındaki dikleşmeye doğrudan yansıyor: 15 Haziran tarihli vadeli işlem sözleşmesinin yıllık prim oranı %23'e yükseldi ve 2024 yarılanmasından bu yana en yüksek seviyeyi gördü. Tarihsel veriler, faiz indirim döngüsünün başlamasından 3 ay önce Bitcoin'in ortalama %37 değer kazandığını, bunun altının %12'sinden çok daha fazla olduğunu gösteriyor.

2. Enflasyon Yapışkanlığının Yapısal Çözümü

Mayıs ayında çekirdek PCE fiyat endeksi yıllık %2.8'e düştü ve tedarik zinciri baskı endeksi pandemi öncesi seviyelere geriledi. Bu, Bitcoin'in enflasyona karşı direniş anlatısını zayıflattı, ancak beklenmedik bir şekilde onun "büyüme hassas varlık" özelliğini serbest bıraktı. Bir halka açık şirketin en son finansal raporu, şirketin Bitcoin'i muhasebe işlemlerinin "maddi olmayan varlıklar" olarak değil, "stratejik rezerv" olarak sınıflandırıldığını gösteriyor; bu da kurumların onu büyüme hisse senedi değerleme çerçevesine dahil etmeye başladığını işaret ediyor.

3. ABD-Çin Politikaları Arasındaki Farklılıkların Arbitraj Alanı

Çin Merkez Bankası, altın rezervlerini 30.000 ons seviyesine çıkararak 6 ay boyunca artırmaya devam etti, ABD Hazine Bakanlığı ise "kontrollü devalüasyon" stratejisi ile dolar endeksinin yıl içinde %12 düşmesini sağladı. Bu para politikalarının zıtlığı, sınır ötesi sermayenin Bitcoin aracılığıyla arbitraj yapmasına olanak tanıyan gri bir kanal oluşturdu. İzleme verileri, Çin-ABD ticaret koridorundaki Bitcoin OTC işlem hacminin gümrük vergisi anlaşmazlığı döneminde %470 oranında arttığını gösteriyor.

Üç, Pazar Yapısındaki Derin Değişim: Bireysel Yatırımcılardan Kurumsal Fiyatlamaya

1. Pozisyon yapısının "kaldıraçsızlaştırılması"

2025 yılındaki vadeli işlemler açık pozisyonlarının %60'tan fazlası ilk kez hedge pozisyonları tarafından kaplanmaktadır. Sürekli sözleşmelerin finansman oranı, günde %0,01'in altında istikrarlı bir şekilde devam etmektedir. Bu değişim, piyasanın artık kaldıraçlı fonlara bağımlı olmamasını sağladı ve 2021 yılında yaygın olan "uzun ve kısa pozisyonların çöküşü" olayı neredeyse yok oldu. Büyük bir varlık yönetim şirketinin Bitcoin ETF yönetim büyüklüğü 130 milyar doları aştı ve günlük net alım miktarı ile S&P 500 volatilite endeksi (VIX) arasında belirgin bir negatif korelasyon gözlemlendi.

2. Likidite yapısının "katmanlı güçlendirilmesi"

Bir ticaret platformu kurumu, hesap bakiyesinin 400.000 Bitcoin'i aşarak dolaşımdaki miktarın yaklaşık %21'ine ulaşmasını sağladı. Bu tür "soğuk depolama" çipleri, doğal bir fiyat dengeleyici oluşturur ve kısa vadeli satış baskısının önemli destek seviyelerini aşmasını zorlaştırır. 14 Haziran'da bir ülkenin füzeli saldırısı paniğe yol açtığında, 100.000 dolarlık eşiğinde 30 milyar dolardan fazla alım geldi ve bunun %90'ı kurumsal tezgah üstü işlemlerden kaynaklandı.

3. Değerleme sisteminin "geleneksel entegrasyonu"

Bitcoin ile Nasdaq 100 endeksinin 90 günlük korelasyonu 2021'de 0.85'ten 0.32'ye düşerken, Russell 2000 küçük hisse senedi ile olan korelasyonu 0.61'e yükseldi. Bu dönüşüm, piyasanın geleneksel varlık fiyatlama modelleri ile değerleme mantığını yeniden yapılandırdığını yansıtıyor: Bitcoin'in volatilitesi (yıllık %45) teknoloji büyüme hisseleri seviyesine yakın ve 2021'deki %128'in oldukça altında.

Dört, Kısa Vadeli Fiyat Analizi

Bitcoin, Cuma günü 50 günlük basit hareketli ortalamada (103,604 dolar) destek buldu, ancak boğalar fiyatı 20 günlük üssel hareketli ortalamanın (106,028 dolar) üzerine çıkarmakta zorlanıyor. Bu, yüksek seviyelerde alım talebinin eksik olduğunu gösteriyor.

Günlük grafiğe göre, 20 günlük hareketli ortalama düzleşiyor ve göreceli güç endeksi (RSI) orta noktaya yakın. Bu, ne boğalara ne de ayılara belirgin bir avantaj sağlamıyor. Eğer alıcılar fiyatı 20 günlük hareketli ortalamanın üzerine çıkarırlarsa, Bitcoin 110,530 ile 111,980 dolar aralığına yükselebilir. Satıcıların bu üst bölgeyi kararlılıkla savunması bekleniyor, ancak boğalar üstünlük sağlarsa fiyat 130,000 dolara fırlayabilir.

Aşağı yönde, 50 günlük hareketli ortalamanın altına düşmek 100.000 doların kritik psikolojik seviyesini zorlayabilir. Eğer bu seviye altına düşerse, fiyat 93.000 dolara kadar inebilir.

4 saatlik grafikte, satıcılar fiyatın 20 günlük hareketli ortalamada yükselmesini engellemeye çalışıyor. Eğer fiyat büyük bir düşüş yaşar ve 104,000 doların altına inerse, kısa vadeli avantaj ayıların lehine dönecektir. Bitcoin 102,664 dolara düşebilir, ardından 100,000 dolara gerileyebilir. Alıcıların 100,000 dolarlık seviyeyi kararlılıkla savunması bekleniyor.

Boğalar, fiyatın 50 günlük hareketli ortalamayı aşmasını sağlamak zorundadır ki kontrolü ele geçirebilsinler. Sonrasında, fiyat 110.530 dolara yükselebilir.

Beş, Gelecek Yol Haritası: Yaz Uykusu ve Sonbahar Saldırısı

1. 6-8 ay: Dalgalanma ve Birikim Dönemi

ABD Merkez Bankası'nın politika boşluğu, Bitcoin'in 98.000-112.000 dolar aralığında dalgalanmasına neden olabilir. Temel izleme noktası, Temmuz FOMC toplantısının belirgin bir faiz indirim sinyali verip vermeyeceği. Teknik açıdan 200 günlük hareketli ortalama (şu anda 96.500 dolar) güçlü bir destek oluşturacak. Jeopolitik çatışmaların anlık etkileri hala mevcut, ancak piyasa derinlik göstergeleri, her %1 fiyat dalgalanması için gereken fon miktarının 2022'nin 3 katına çıktığını gösteriyor.

2. 9-11 ay: Ana yükseliş dalgası başlatılıyor

Tarihsel mevsimsel eğilimler, Ekim ayında ortalama %21.89'luk bir artış gösterdiğini ortaya koyuyor. Bunun yanı sıra, Fed'in olası ilk faiz indirimine yönelik beklentilerle birlikte, Bitcoin 150.000 dolara ulaşma yolculuğuna çıkabilir. O tarihlerde, ABD tahvillerinin vadesinin dolduğu zirve (6.5 trilyon dolar) Fed'in bilançosunu genişletmeye zorlayabilir ve dolar likiditesinin ikinci aşaması en iyi katalizör haline gelecektir. Opsiyon piyasasında, Aralık ayı vadesi olan ve 140.000 dolarlık kullanım fiyatına sahip birçok alım opsiyonu birikti.

3. Risk Uyarısı: Düzenleyici Belirsizlik

Regülatörlerin belirli bir stablecoin ihraççısına yönelik yürüttüğü hukuki işlemler kısa vadeli dalgalanmalara neden olabilir, ancak uzun vadede spot ETF'lerin normalleşen onay süreci, 200 milyar dolardan fazla geleneksel varlık yönetimi fonunun piyasaya girmesini sağlayacaktır. Yatırımcılar, Kasım ayındaki yükselişin ardından "Noel düzeltmesi" konusunda dikkatli olmalıdır; tarihsel veriler, boğa piyasası döngüsünde bu aşamanın ortalama geri çekilmesinin %18 olduğunu göstermektedir.

Sonuç: Yeni Para Düzeni İçinde Bitcoin'in Konumu

Altın 3500 doları geçmek üzereyken, ABD tahvil getirisi eğrisi sürekli tersine dönerken ve yuanın sınır ötesi ödemelerdeki payı doları geçerken, Bretton Woods sisteminin çöküşünden bu yana en derin para devrimini tanık oluyoruz. Bitcoin bu dönüşümde çift yönlü bir rol oynuyor: hem eski sistemin kredibilitesinin çöküşünden yararlanan, hem de yeni düzenin altyapısının inşacısı. Fiyat istikrarı artık volatilitedeki azalmadan değil, temel değer desteğinin yeniden yapılandırılmasından kaynaklanıyor - spekülatif bir sembolden, gerçek ekonomiyle bağlantı kuran bir likidite köprüsüne evriliyor. Belki de tanınmış bir yatırımcının dediği gibi: "Fiat para düzeninin yeniden inşasının uzun kışında, Bitcoin kendini en dayanıklı filiz olarak kanıtlıyor."