Rashomon Yeniden: FTX ile Three Arrows Capital'in 1.5 Milyar Dolarlık Anlaşmazlığı

Kripto para dünyasında yeni bir dalgalanma. 23 Haziran'da, FTX iflas tasfiye ekibi mahkemeye büyük bir belge sundu ve Three Arrows Capital (3AC) tarafından talep edilen 15.3 milyar dolarlık tazminat talebini tamamen reddetti ve mahkemeden bunu tamamen geri çevirmesini istedi. Bu hamle, yıllardır süren "hayalet savaşını" yeniden alevlendirdi; iki iflas etmiş kripto imparatorluğu mahkemede yeni bir çatışmaya girdi ve kripto tarihinin en tartışmalı olaylarından birine yeni bir bölüm açtı.

Bu karmaşık çatışmayı anlamak için önce üç ana karakteri ve onların arkasındaki hikayeyi tanımamız gerekiyor.

Öncelikle Sam Bankman-Fried (SBF), FTX imparatorluğunun kurucusudur. 2022'deki çöküşünden önce, kripto dünyasının kurtarıcısı olarak görülüyordu ve medya ile siyaset dünyasının gözdesiydi. Ancak imparatorluğu bir anda çöktüğünde, bu "beyaz şovalye"nin 25 yıl hapis cezasına çarptırılan bir dolandırıcı olduğu anlaşıldı.

İkincisi, Three Arrows Capital'in kurucuları Su Zhu ve Kyle Davies. Agresif yatırım stratejileri ve büyük kaldıraçları ile tanınan bu iki isim, kripto para dünyasında "şans oyunu kralı" olarak anılıyordu. Ancak piyasa ters döndüğünde, efsaneleri sona erdi ve şirketin iflas etmesinin ardından ikili küresel bir kaçış hikayesi yaşadı.

Son olarak, deneyimli bir iflas tasfiye uzmanı olan John Ray III var. Amerika tarihinin en büyük dolandırıcılık davalarından biri olan Enron'un iflas tasfiyesini üstlenmişti. FTX'in kötü durumunu devraldığında, bu deneyimli "tasfiye kralı" bile şok oldu.

2022 yılında, Terra/LUNA'nın çöküşüyle tetiklenen kripto para piyasası tsunamisi ortaya çıktı. Üç Ok Capital en başta etkilendi ve hızla battı. Birkaç ay sonra, görünüşte sarsılmaz olan FTX de aniden içten patlayarak büyük bir dolandırıcılığı ifşa etti.

Bugün, Delaware'deki iflas mahkemesinde, bu iki iflas etmiş dev, 15.3 milyar dolarlık bir borç için şiddetli bir tartışma yürütüyor. Three Arrows yönü, çöküşün eşiğine geldikleri sırada FTX'in onlara haksız bir tasfiye uyguladığını iddia ediyor. FTX ise Three Arrows'un kendi aşırı risk alma nedeniyle iflas ettiğini ve diğer mağdurlardan tazminat talep etmemesi gerektiğini savunuyor.

Bu gerçekten bir utanmaz şantaj mı, yoksa gecikmiş bir adalet talebi mi? Bu gizemi çözmek için 2022'nin o çalkantılı yazına geri dönmemiz ve kasıtlı olarak örtbas edilen gerçekleri açığa çıkarmamız gerekiyor.

Bir sözleşme, iki ifade

Mahkemede, her iki tarafın avukatları tamamen farklı versiyonlar sundu.

FTX'in iddiaları, "düzen ve kurallar" hakkında bir hikaye. Kendilerini, görevlerini yerine getiren bir "platform hapishane müdürü" olarak tanımlıyorlar. Anlatılarında, Three Arrows Capital, kurallara uymayan bir kumarbaz olarak geçiyor. Piyasa dalgalandığında, Three Arrows'ın hesapları ciddi şekilde zarara uğradı ve sözleşme şartlarını ihlal etti. FTX, defalarca teminat artırımı talep etti, ancak Three Arrows bunu dikkate almadı ve hatta tehlike altındaki hesaplardan büyük miktarda para çekti. Bu duruma karşılık FTX, eylemlerinin tamamen prosedürlere uygun olduğunu ve platform ile diğer müşterilerin çıkarlarını korumak amacıyla yapıldığını belirtti.

FTX'in avukat ekibi, FTX'in alacaklılarının Three Arrows'ın başarısız işlemleri için ceza almaması gerektiğini vurguladı. FTX'i fırtınada herkesi koruyan "sorumlu bir kapıcı" olarak şekillendirmeye çalışıyorlar.

Ve Three Arrows Capital'in versiyonu "komplo ve takip" hakkında bir hikaye. Likidatörler şirkete el koyduğunda, ofisinin dağınık olduğunu ve neredeyse hiçbir yararlı kayda ulaşamadıklarını keşfettiler. Bilgi kıtlığı nedeniyle, başlangıçta yalnızca FTX'e 120 milyon dolarlık bir ön talep sunabildiler.

Ancak, sonunda FTX'in orijinal ticaret verilerini elde ettiklerinde, şaşırtıcı bir gerçek ortaya çıktı: FTX'in tasfiye gerçekleştirdiğini iddia ettiği kısa bir süre içinde, Three Arrows hesaplarında değeri 15.3 milyar dolara kadar çıkan varlıklar neredeyse tamamen boşaltılmıştı. Bu keşif, Three Arrows'u hemen tazminat talebini büyük ölçüde artırmaya sevk etti.

Bir yargıcın kritik kararı, Three Arrows'ın iddialarını destekledi. Yargıç, Three Arrows'ın taleplerini bu kadar geç revize etmesinin büyük ölçüde FTX'in kritik verileri sağlama konusunda sürekli gecikmesinden kaynaklandığına inanıyor. Bu yargı kararı, Three Arrows'ın "komplo teorisi"ne olan güvenilirliği artırıyor.

Dolandırıcılığın Çekirdeği: Alameda'nın Krizi

Bu karmaşık durumu anlamak için, SBF'nin "beyaz şovalye" maskesinin ardındaki gerçeği açığa çıkarmamız gerekiyor. 2022 Haziranında, görünüşte piyasayı kurtarırken, onun imparatorluğunun içinde aslında neler olup bittiğine bakalım.

Anahtar tanık, SBF'nin eski kız arkadaşı ve Alameda Research'ün yöneticisi Caroline Ellison'dır. SBF'nin ceza yargılamasında, o bir dönme tanık olarak çarpıcı bir sırrı ifşa etti. O, FTX'in "teminat yetersizliği" nedeniyle Three Arrows Capital'i tasfiye ettiği haftada, Alameda'nın da piyasa çöküşünden büyük kayıplar yaşadığını ve bilançosunda milyarlarca dolarlık bir açık olduğunu doğruladı.

Borç verenlerin tahsilat baskısıyla karşılaşan Caroline, SBF'nin ona Alameda'nın borçlarını ödemek için FTX müşterilerinin fonlarından "ödünç" olarak birkaç milyar dolar almasını talimat verdiğini itiraf etti. Bu ifade, tüm olayın özünü ortaya koyuyor: FTX dışarıda "soğuk yürekli bir yasakçı" rolünü oynarken, bağlı şirketi Alameda, kendi açığını kapatmak için FTX müşterilerinin fonlarını yasa dışı bir şekilde kullanıyordu.

Blockchain verileri bu iddiayı destekliyor. Analizler, 2022'nin Haziran ortasında Three Arrows Capital'in çöküşü sırasında, Alameda'nın FTX cüzdan adresine büyük miktarda FTT tokeni gönderdiğini gösteriyor. Bu, FTX'in kendisi tarafından ihraç edilen, gerçek likiditeden yoksun tokenlerle, müşterilerin yatırdığı gerçek varlıkları değiştirmek anlamına geliyor.

SBF'nin o zamanki kamuya yaptığı açıklamalara bakıldığında, şimdi ironik bir şekilde dolu olduğu görülüyor. Bir yandan arka planda müşteri fonlarını kötüye kullanırken, diğer yandan medyada piyasayı istikrara kavuşturmak ve müşterileri korumak için fedakarlık yapmaya istekli olduğunu iddia ediyordu. Gerçekte, yardım eli uzatmıyordu; kendi mali krizini örtbas ediyordu.

Bu bilgileri bir araya getirdiğimizde, Three Arrows Capital'in kurucusunun "FTX tarafından avlandığı" yönündeki iddialarının boş bir iddia olmadığı anlaşılıyor. O dönemde zaten zor durumda olan FTX/Alameda için, Three Arrows gibi büyük yüksek kaldıraçlı bir karşı tarafın tasfiye edilmesinin iki belirgin motivasyonu vardı: birincisi, acil olarak ihtiyaç duyulan likiditeyi hemen elde etmek; ikincisi, piyasadaki büyük bir risk kaynağını ortadan kaldırarak durumu stabilize etmek ve kendi sorunlarını gizlemek.

Onların davranışları kuralları uygulamak değil, boğulmakta olan birinin çaresizce hayatta kalma çabasıdır.

Tarihin Yankısı

Bu anlaşmazlık, 2008 mali krizinin bir versiyonu gibi, Lehman Brothers'ın iflasını hatırlatıyor. Her iki krizin de kökeni, müşteri varlıklarının düzgün bir şekilde izole edilmemesi. Bu, finans dünyasının en temel ilkelerinden biridir. Lehman Brothers iflas ettikten sonra ciddi müşteri fon yönetimi sorunları olduğu ortaya çıkmıştı; FTX ise müşteri varlıklarını kendi ticaret fonlarıyla birleştirerek kullanmıştı, bu uygulama müşterileri varlık sahiplerinden platformun teminatsız alacaklıları haline getirmiştir.

İki krizin sonuçları da benzer: Her ikisi de uzun süren, karmaşık ve dağınık bir tasfiye sürecine yol açtı. Lehman Brothers'ın iflası, trilyonlarca dolarlık alacak ve dünya genelindeki yan kuruluşları kapsıyordu ve tasfiye yıllarca sürdü. Bugün, FTX'in tasfiye memuru John Ray III, şirketin yapısının belirsizliği, mali kayıtların eksikliği ve dijital varlıkların değerlemesinin zorluğu gibi sorunlarla benzer bir karmaşayla karşı karşıya.

FTX ve Three Arrows hikayesi sadece bir kripto para meselesi değil, aynı zamanda finansal kibir, düzenleyici başarısızlık ve insan doğasının açgözlülüğü hakkında klasik bir örnektir, sadece "Web3" yeni bir giysiyle kaplanmıştır.

Sonuç

Bu 1.5 milyar dolarlık anlaşmazlığın gerçeği, bunun basit bir sözleşme anlaşmazlığı olmadığı, aksine tamamen bir hayatta kalma oyunu olduğudur. Three Arrows Capital kesinlikle dikkatsiz bir kumarbazdır ve çöküşü kendi hatalarının bir sonucu olarak görülebilir. Ancak FTX de masum değildir, kendi problemlerini gizlemek için rakiplerini "kurban ederek" dolandırıcılık yapan bir şirkettir.

O kuralsız, yalnızca orman kanunlarının hüküm sürdüğü kripto piyasasında, ölüme yaklaşan bir kumarbaz, kılık değiştirmiş bir dolandırıcı ile karşılaştı ve son bir kanlı mücadele sahnesi sergilendi.

Delaware mahkemesinin nihai kararı, gelecekteki kripto iflas davaları için bazı emsaller oluşturabilir. Ancak bu genç sektör için tarih bir karar vermiştir: Bir sistem etkin düzenleme ve şeffaflıktan yoksun olduğunda, "merkeziyetsizlik" fikri azınlık "büyüklere" kör bir güvene dönüştüğünde, burada kahraman yoktur, sadece farklı biçimlerde yırtıcılar vardır.

İnsanın açgözlülüğü ve korkusu asla değişmedi. FTX ve Three Arrows Capital'in bu "ölüler savaşı", sadece Wall Street'in yüzyıllardır süregelen sayısız açgözlülük hikayesinin kripto para alanındaki yeniden canlanmasıdır.