MicroStrategy'nin Bitcoin Yolu: Finans Mühendisliğinin Başyapıtı

MicroStrategy sadece Bitcoin'e yatırım yapmakla kalmayıp, aynı zamanda bir kurumsal finansman devrimi başlattı.

Milyarder Michael Saylor'ın halka açık şirketi MicroStrategy, Bitcoin'e cesur bir bahis olarak genel olarak görülüyor. Ancak dikkatli bakıldığında, bu, geleneksel finans kurallarını ustaca kullanarak kripto para çılgınlığından yararlanan bir finans mühendisliği harikasıdır.

Vikiya Villa'nın yeni yıl partisi muazzam bir etkinlik oldu, turuncu ve altın dekorasyon lüks bir atmosfer yarattı. 500'den fazla misafir, Bitcoin'in 100.000 dolarlık eşiği geçmesini kutlamak için yüzyıllık malikanede toplandı. Şampanya, meze, dansçılar Bitcoin unsurlarını gözler önüne serdi. Yat partisi ise Bitcoin sektörünün elitleri ve kurumsal yatırımcıları bir araya getirdi.

59 yaşındaki Saylor, siyah bir ceket ve Bitcoin logosu basılı bir tişört giyerek misafirlerle samimi bir şekilde etkileşimde bulunuyor. Burada Bitcoin bir inançtır ve Saylor bir peygamberdir.

Kripto para, Saylor'a ikinci baharını getiriyor. İnternet balonası döneminde yüz milyar dolardan fazla kazanç ve kayıp yaşadı. 1989'da MIT'den mezun olduktan sonra, yazılım şirketi MicroStrategy'yi kurdu. Şirket, muhasebe sorunları nedeniyle SEC ile anlaşmazlık yaşadı, ancak 2020'de Saylor, Bitcoin'i temel strateji olarak belirlediğinde, durum tamamen değişti.

Geçen yıl, büyük kurumların Bitcoin ETF'leri piyasaya sürmelerine izin verilmesiyle birlikte kripto para fiyatları fırladı. MicroStrategy, Nasdaq 100 endeksine katılarak talebi artırdı. Şirket, tahvil ihraç ederek daha fazla Bitcoin satın aldı ve şu anda 471107 adet Bitcoin tutuyor, bu da onu efsanevi 1 milyon Bitcoin'e sahip olduğu söylenen Satoshi'nin ardından ikinci sıraya yerleştiriyor. Saylor'un serveti de 1.9 milyar dolardan 9.4 milyar dolara fırladı.

MicroStrategy'nin şaşırtıcı getirileri tartışmalara yol açtı, eleştirmenler 48 milyar dolar değerinde Bitcoin bulunduran küçük bir şirketin neden 84 milyar dolar piyasa değerine sahip olduğunu anlayamıyorlar. Ancak MicroStrategy'nin geleneksel finans ve kararlı kripto para inananları topluluğu arasında nasıl ustaca geçiş yaptığını göz ardı ediyorlar.

MicroStrategy'nin başarısının anahtarı dalgalanmaları kucaklamaktır. Dalgalanma, geleneksel yatırımcıların düşmanı, ancak opsiyon ticareti yapanlar ve spekülatörler için bir dosttur. Bu, MicroStrategy'yi piyasada en aktif işlem gören hisse senetlerinden biri haline getirir.

Saylor, dönüştürülebilir tahvillerin avantajlarından tam anlamıyla yararlandı. MicroStrategy'nin hisse senedi fiyatı Bitcoin dalgalanmalarıyla büyüyerek, tahvillerdeki alım opsiyonlarının değerini artırdı. Bu, şirketin neredeyse hiç faiz ödemeden tahvil ihraç etmesini sağladı. MicroStrategy'nin tahvilleri, yalnızca kurumsal yatırımcılara dijital varlıklara erişim sağlamakla kalmayıp, aynı zamanda piyasa performansı en iyi tahvillerden biri haline geldi.

Saylor, kurumsal yatırımcıların getiri oranlarını artırmak için yüksek riskli hisse senetleri almaya devam edeceğini anlıyor. MicroStrategy'nin büyük miktarda dönüştürülebilir tahvil ihraç etmesi, hisse senetlerini sulandırmakla kalmadı, aksine yükseliş etkisi yarattı. Şirketin yetkilendirilmiş hisseleri önemli ölçüde 10,3 milyar hisseye yükseldi. Bu döngü kendini sürekli güçlendiriyor: düşük maliyetli borç ve hisse senedi ihraç etmek, Bitcoin almak fiyatları yükseltiyor ve hisse senedi dalgalanmasını tetikliyor.

Saylor ayrıca "Bitcoin Getiri Oranı" adında yeni bir gösterge icat etti, bu çok anlamlı olmasa da takipçilerini çekti. Şirket, üç yıl içinde daha fazla Bitcoin satın almak için 42 milyar dolar toplamayı hedefleyen "21/21" planını başlattı.

Bitcoin fiyatı %80'den fazla düşmezse ve iki yıl boyunca bu seviyede kalmazsa, MicroStrategy'nin borç ödeme yeteneği sorun teşkil etmez. Şirketin borcunun çoğu teminatsızdır ve bir kısmı zaten hisse senedine dönüşmüştür.

Birçok şirket, Saylor'un uygulamalarını taklit etmeye başladı. İstatistiklere göre, yaklaşık 90 halka açık şirket Bitcoin'i bilançolarına dahil etti. MicroStrategy'nin öncü avantajı ve ölçeği, özellikle opsiyon pazarındaki derinlik açısından onu benzersiz kılıyor.

Eleştirilerle yüzleşen Saylor, sermayenin bir varlık, volatilitenin ise bir avantaj olduğunu savunmaya devam ediyor. MicroStrategy'i hızlı hareket eden bir tren olarak tanımlarken, diğerleri yerinde duruyor.

Bu, Saylor'un ilk macerası değil. Askeri bir aileden geliyor, MIT'ye bursla girdi. 24 yaşında MicroStrategy'yi kurdu, şirket internet balonunda piyasa değeri 24 milyar dolara fırladı, ancak ardından muhasebe sorunları nedeniyle çöküş yaşadı.

2020 yılında, hükümetin büyük çapta para basmasıyla, Saylor şirketin kalan nakitini Bitcoin'e yatırmaya karar verdi. Risk büyük olmasına rağmen, birçok şirket de onu takip etmeye başladı. Bazı şirketler, Japon otel grubu Metaplanet gibi, hayatta kalmak için Bitcoin'e bağımlı hale geldi.

Muhasebe standartlarındaki değişiklikler, MicroStrategy'nin gelecekteki birçok çeyrekte kâr etmesine ve S&P 500 endeksine girmesine olanak tanıyabilir. Devasa kamu borçlarıyla yüzleşen Saylor, "nakit çöp" diyor. Kendi malikanesinin değer kazanmasının, doların değer kaybının en iyi örneği olduğunu düşünüyor.

Trump'un yeniden seçilmesi MicroStrategy ve Bitcoin için faydalı olabilir. Trump artık kripto para birimlerine tamamen odaklanmış durumda, oğlu Eric yakın zamanda Saylor ile fotoğraf çektirdi.

Saylor, Bitcoin'u "zehirsiz sermaye" olarak görüyor, ancak kendi kariyerini de sorguluyor. 20'den fazla şey icat etti ama dünyayı değiştirmeyi başaramadı, oysa Satoshi Nakamoto tarafından yaratılan Bitcoin, ona eşi benzeri görülmemiş bir başarı kazandırdı. Bu belki de alçakgönüllülük üzerine bir ders ve bize, keskin bir bakış açısıyla her zaman fırsatların mevcut olduğunu hatırlatıyor.