Анализ глобального цикла ликвидности: на каком этапе мы находимся и перспективы на будущее

В ходе экономического развития переход от сжатия к смягчению часто порождает богатство, передающееся из поколения в поколение. Поэтому точное понимание своего положения в цикле ликвидности крайне важно для точного распределения активов. Итак, на каком этапе мы сейчас находимся? Давайте вместе обсудим этот вопрос.

Важность цикла ликвидности

Ликвидность центрального банка подобна смазке для двигателя мировой экономики:

Чрезмерная инъекция может привести к "сверхбыстрому" функционированию рынка; в то время как чрезмерное изъятие может вызвать "экономическую стагнацию", как будто тщательно подготовленное свидание внезапно срывается. Ключ в том, что если удастся точно уловить ритм изменений ликвидности, можно заранее предсказать рыночные пузыри и крахи.

Четыре этапа ликвидности 2020-2025 гг.

1. Этап резкого роста (2020-2021 годы)

Центральный банк принял беспрецедентную политику смягчения: процентные ставки были снижены до нуля, объем количественного смягчения (QE) достиг исторического максимума, около 16 триллионов долларов США фискальных стимулов поступило на рынок.

С исторической точки зрения, в этот период рост глобального денежного предложения (M2) превысил любой период с момента Второй мировой войны.

2. Этап исчерпания (2021-2022 годы)

Процентная ставка резко увеличилась на 500 базисных пунктов, стартовала количественная жесткость (QT), различные планы по спасению кризиса последовательно истекают.

Конкретно это проявилось в том, что в 2022 году рынок облигаций испытал крупнейшее падение в истории (примерно -17%).

3. Период стабильности (2022-2024 годы)

Политика сохраняет напряженное состояние, новых значительных мер не предусмотрено.

Решение оставлять текущую политику неизменной для обеспечения её эффекта по сдерживанию инфляции.

4. Начальная фаза перехода (2024-2025 годы)

В мире началось снижение процентных ставок и постепенное ослабление регулирования, хотя ставки все еще находятся на относительно высоком уровне, но уже начали снижаться.

Ситуация в середине 2025 года: одна нога все еще стоит на стадии стабильности, в то время как другая нога осторожно делает шаг к начальной стадии разворота. Текущие процентные ставки по-прежнему остаются высокими, количественное ужесточение продолжается, но, если не произойдет нового серьезного удара, заставляющего нас вернуться к режиму резкого роста, следующим шагом, вероятно, будет продолжение движения в сторону смягчения.

Обзор двенадцати основных показателей ликвидности и кредитного плеча

🔴 Неактивирован 🔶 Умеренно активирован 🟢 Сильно активирован

Следующая таблица сравнивает ситуацию на трех ключевых моментах: 2017, 2021 и 2025 годы:

1. Снижение процентной ставки
2. Количественное смягчение (QE)
3. Финансовое стимулирование
4. Распределение специальных прав заимствования (SDR) МВФ
5. Лимит на свопы ликвидности в долларах США
6. Инструмент обратного выкупа Федеральной резервной системы
7. Кредитные инструменты Федеральной резервной системы
8. Операции целевого долгосрочного рефинансирования Европейским центральным банком (TLTRO)
9. Инструменты кредитования Европейского центрального банка
10. Контроль кривой доходности Банком Японии (YCC)
11. Снижение нормы резервирования (RRR) Народного банка Китая
12. Экспансия китайского кредита

Среди них снижение процентной ставки рассматривается как общий выключатель, способный активировать остальные 11 рычагов.

Анализ ситуации в середине 2025 года

Ситуация с понижением процентных ставок

Текущая ключевая процентная ставка по-прежнему остается на высоком уровне; если все пойдет хорошо, возможно, в четвертом квартале 2025 года будет произведено первое снижение.

Количественное смягчение/ужесточение (QE/QT)

Квантовое сокращение (QT) всё ещё продолжается, новые меры количественного смягчения (QE) ещё не введены, но уже появились некоторые ранние сигналы стимулирования.

Важные сигналы, на которые стоит обратить внимание

1. Уровень инфляции снизился до 2%, и политики объявили о сбалансированных рисках

   • Внимание: ясна ли позиция Федеральной резервной системы или Европейского центрального банка в отношении перехода к нейтральной формулировке.
   • Значение: прокладывает путь к снижению процентных ставок

2. Приостановка количественного сокращения (QT)

   • Внимание: Объявит ли Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы (FOMC) или Европейский центральный банк о полном реинвестировании погашенных облигаций
   • Значение: Приведение баланса к нейтральному состоянию, увеличение резервов ликвидности на рынке

3. Ставка по форвардным процентным соглашениям на три месяца и спред между свопами на overnight индекс (FRA-OIS) превышает 25 базисных пунктов или ставка репо резко возрастает.

   • Внимание: будет ли спред FRA-OIS на трехмесячный срок или общая ставка репо (GC) расти до примерно 25 базисных пунктов
   • Значение: Указывает на давление на финансирование в долларах, что может побудить Центробанк предоставить ликвидность.

4. Народный банк Китая полностью снизил норму резервирования (RRR) на 25 базисных пунктов

   • Внимание: упадет ли национальная норма резервирования депозитов ниже 6.35%
   • Значение: Вливание 4000 миллиардов юаней базовой валюты может стать предвестником политики смягчения в развивающихся рынках

Заключение

В настоящее время мы еще не вошли в стадию увеличения ликвидности.

Таким образом, прежде чем большая часть ликвидности с плечом перейдет в зеленую зону, на рынке могут продолжаться колебания склонности к риску, не вступая в состояние настоящего энтузиазма. Инвесторы должны внимательно следить за вышеуказанными сигналами, чтобы вовремя скорректировать свои инвестиционные стратегии.