Анализ бизнеса BitDeer: собственные чипы и распределение вычислительной мощности как двойной двигатель

Бит小鹿 (BTDR) недавно опубликовал операционные данные за ноябрь, что привлекло внимание рынка. Их собственная разработка A2 майнера начала массовое производство, первая партия уже продана в количестве 30 000 единиц.

Разработка собственных чипов и продажа майнингового оборудования: ключевое конкурентное преимущество

За последние полгода компания успешно завершила первую фазу производства чипов для майнеров A2 и A3. Согласно открытой информации, эксплуатационные параметры майнера A2 уже превосходят все доступные на рынке и находящиеся в эксплуатации майнеры. А еще не выпущенный официально майнер A3, как ожидается, станет самым мощным в мире по одиночной хэш-вычислительной мощности и с оптимальным соотношением потребления энергии, в ближайшее время может быть в первую очередь использован для развертывания собственных вычислительных мощностей.

Распределение электрического поля: значительное конкурентное преимущество по затратам

По состоянию на конец ноября, Little Deer завершила развертывание электростанций мощностью 895 МВт в США, Норвегии и Бутане, еще 1645 МВт проектов находятся в стадии строительства, из которых 1415 МВт будут завершены во второй половине 2025 года. Компания планирует добавить более 1 ГВт электростанций в 2026 году. Стоит отметить, что средняя цена на электроэнергию от собственных электростанций Little Deer составляет менее 0,04 доллара за кВт·ч, что ставит компанию в абсолютное лидерство в отрасли.

Анализ эффективности собственных шахт

Согласно модели прогнозирования, цена отключения собственных шахт маленького оленя составит 35 000 долларов за Биткойн. Когда цена Биткойна превысит 150 000 долларов, темпы роста прибыли до налогообложения собственных шахт превысят рост Биткойна. Если Биткойн достигнет 200 000 долларов, рентабельность до налогообложения собственных шахт может приблизиться к 80%.

Рыночные опасения и меры реагирования

1. Продажа майнинговых машин и соотношение с собственным использованием: ожидается, что к концу 2025 года, вычислительная мощность, используемая компанией "СяоЛу", может составить около 20% от всей сети. Учитывая потребности в денежном потоке, компании, возможно, потребуется сбалансировать продажи майнинговых машин и собственное использование.

2. Конкуренция с Bitmain: компания XiaoLu имеет конкурентные преимущества в производительности майнинг-оборудования и собственных затратах. С развитием высококачественных чипов, конкурентная ситуация на upstream также повлияет на индустрию майнинг-оборудования.

AI Вычислительная мощность: Вторая кривая роста

Маленький олень уже начал развертывание чипов Nvidia H200 в дата-центре TIER3, создавая вычислительную мощность для ИИ. Компания планирует в краткосрочной перспективе инвестировать как минимум 200 МВт электроэнергии в развертывание высококачественных чипов для обслуживания клиентов облачных вычислений.

Инвестиционные рекомендации

Маленький олень в настоящее время находится в выгодном положении, первая кривая роста (продажа майнеров и собственные майнинг-фермы) и вторая кривая роста (AI вычислительная мощность) могут развиваться синхронно. Согласно среднему методу оценки компаний по добыче в Северной Америке в 170 миллионов долларов США/EHs, ожидается, что в течение следующих двух лет собственные майнинг-фермы маленького оленя достигнут 120-220 EH/s, что соответствует рыночной капитализации от 20,4 до 37,4 миллиардов долларов США, что предполагает потенциал роста акций в 4,8-9,7 раз по сравнению с текущей ценой акций.

Инвестиционные риски

1. Риск колебаний цены Биткойна
2. Возможные санкции могут привести к рискам для текущих чипов TSMC