Расширение империи стейблкоинов Tether

Tether благодаря глобальному обороту USDT стал гигантом в индустрии стейблкоинов, получая ежегодную прибыль в 13 миллиардов долларов только за счет процентов по государственным облигациям, что делает его одной из самых прибыльных финансовых технологий в мире. Однако Tether обнаружил, что, хотя он получает значительную выгоду от выпуска и управления USDT, настоящая "доля в экономике на цепочке" не досталась ему.

USDT ежедневно вносит почти 100 тысяч долларов США в виде Gas-расходов на Ethereum, что составляет более 6% от общего потребления комиссий в Ethereum. А на Tron объем переводов USDT и потребление Gas занимают более 98% всей публичной цепи, можно сказать, что торговое процветание Tron почти полностью зависит от "кровоснабжения" USDT.

Сеть Tron в настоящее время генерирует более 2,1 миллиона долларов США дохода на блокчейне ежедневно, а годовой доход достигает 770 миллионов долларов. Большая часть этого дохода поступает от высокочастотных комиссий за переводы USDT. В течение 24 часов в сети Tron было проведено до 2,46 миллиона транзакций, средняя комиссия за каждую транзакцию составляет около 0,85 долларов США, что в основном соответствует среднему тарифу на блокчейне USDT. В настоящее время общая рыночная капитализация Tron превышает 25 миллиардов долларов США, а его стабильный объем дохода на блокчейне долгое время занимает лидирующие позиции среди всех крупных публичных блокчейнов.

Для Tether это типичный случай "дисбаланса захвата ценности". Выпуск и бренд USDT привносят огромный поток пользователей и стабильный спрос на уровне индустрии, но все комиссии на блокчейне и экосистемные дивиденды долгое время "налогируются" инфраструктурой, а не самим Tether. Это не только ослабляет стратегическое влияние Tether в будущих сетях платежей и расчетов на блокчейне, но и лишает его инициативы в условиях новых угроз, таких как собственные стейблкоины от TRON и даже отток трафика.

Если довольствоваться тем, чтобы быть «супер-эмитентом» стейблкоинов, не имея ведущей роли в инфраструктуре блокчейна, будущее значение Tether будет крайне ограничено. Это также является основной причиной, по которой Tether активно инвестирует в экосистему своего собственного стейблкоина. С помощью специализированной модели цепочки, Tether сможет не только вернуть огромные комиссии и экосистемные бонусы, которые ранее направлялись на такие публичные цепочки, как Ethereum и Tron, обратно в свою систему, но и создать собственный замкнутый цикл на уровне B2B платежей, соблюдения норм и промышленной координации.

Более важно, что в настоящее время Tron также пытается уменьшить свою зависимость от USDT. В последнее время Tron запустил стейблкоин USD1 от семьи Трампа. Основатель Tron Сунь Ючэнь является советником DeFi проекта семьи Трампа и "главным братом" токена TRUMP, их отношения запутаны, что, по-видимому, намекает на то, что Tron в ближайшие годы может намереваться постепенно сократить использование и эмиссию USDT.

Кроме того, с точки зрения стоимости комиссии, преимущества Tron как сети для расчетов со стейблкоином также постепенно уменьшаются. При отсутствии покупки и сжигания TRX, в настоящее время комиссии за каждую транзакцию в Tron даже превышают дорогостоящую сеть Bitcoin в традиционном смысле, а также выше, чем в основной сети Ethereum, на цепочке Apots и на цепочке BNB.

В сравнении, комиссия за перевод USDC через сеть Base составляет всего 0,000409 доллара. Функция Circle Paymaster, выпущенная компанией Circle, даже позволяет пользователям использовать USDC для оплаты газовых сборов в сетях Arbitrum и Base.

Эти тенденции и конкурентные угрозы вынуждают Tether как можно скорее скорректировать свою бизнес-стратегию.

Plasma: источник тревоги для Tron

Первый шаг Tether заключается в том, что в конце 2024 года была тихо поддержана новая цепочка под названием Plasma.

Сначала было всего несколько объявлений и несколько раундов финансирования - материнская компания Tether (, инвестиционный фонд и другие капиталы последовательно вложили 24 миллиона долларов, а затем привлекли 3,5 миллиона долларов внешних средств, и всего за два месяца оценка Plasma выросла до 500 миллионов долларов.

Plasma использует основную сеть Биткойна в качестве окончательного уровня расчета, наследуя безопасность UTXO, а также непосредственно совместим с EVM на уровне выполнения. Самое главное, все транзакции в сети могут быть оплачены газом напрямую с помощью USDT, переводы USDT полностью бесплатны.

Именно из-за этого простого и прямого преимущества "нулевой комиссии", недавно официально был выпущен квота на治理代币 XPL, которая позволяет пользователям вносить ликвидность, и первая партия в пятьсот миллионов долларов была раскуплена всего за несколько минут, а новый лимит на депозит в 500 миллионов долларов также был распродан за 30 минут. Некоторые крупные инвесторы, чтобы быстрее войти на рынок, даже заплатили сто тысяч долларов за газ на основной сети Эфириум, чтобы получить доступ. Это показывает, насколько рынок жаждет "беспроцентной стейблкоин цепочки".

Вне технической архитектуры Plasma также незаметно внедрила две фишки. Первая — "родная приватность". Транзакции на цепочке по умолчанию открыты, но если пользователю нужно скрыть адрес и сумму, он может просто отметить опцию в кошельке и перейти в режим скрытия; в случае аудита или требований по соблюдению норм можно выбрать выборочное раскрытие. Вторая фишка — "ликвидность биткойна". Plasma обещает с помощью безразрешительного моста бесшовно интегрировать родные BTC в цепочку, в сочетании с глубоким долларовым пулом Tether, обмен с низким проскальзыванием и обеспечение BTC для получения стейблкоинов могут быть выполнены в одной и той же среде.

Все это также соответствует действиям Tether по "скоплению биткойнов" за последний год. Команда Plasma и партнеры одной из торговых платформ долгое время были сторонниками биткойна.

На центральной сцене конференции по биткойнам в 2025 году генеральный директор Tether заявил: "Биткойн — это мой Сунь Укун, это наш друг."

Весной 2025 года Tether объявил, что станет крупным акционером компании, которая вышла на биржу Nasdaq через слияние и поглощение, и является финансовой компанией по биткойнам, аналогичной MicroStrategy.

Tether вложила 458,7 миллиона долларов в увеличение своих запасов BTC и перевела 37 000 биткойнов на новый адрес, предоставив компании дополнительные ресурсы. В настоящее время Tether и эта компания владеют примерно 137 000 биткойнов, занимая третье место среди всех публичных компаний, обладающих биткойнами, после MicroStrategy и одной горнодобывающей компании.

Внешние наблюдатели изначально задавались вопросом, что на самом деле планирует Tether, превращая прибыль от стейблкоина в "цифровое золото". Теперь ответ становится очевидным: USDT будет использоваться как расчетная валюта, а BTC как резервный актив. Оба актива объединяются в Plasma, собрав разбросанные по десяткам сетей 150 миллиардов долларов USDT на едином расчетном уровне, чтобы переводы, обмены и выкупы происходили на территории самого Tether.

На момент выпуска тестовой версии основной сети Plasma займет девятое место среди мировых блокчейнов по ликвидности стейблкоинов, стоимостью 1 миллиард долларов.

Ранее Tether должен был следовать за ритмом Ethereum и Tron, и когда другая сторона повышала тарифы или изменяла правила, USDT мог только пассивно подстраиваться. Инфраструктура, поддерживающая USDT, такая как ) расчет, выполнение, мосты и т.д. ( также в значительной степени не контролируется Tether. А теперь Plasma включает выпуск, обращение и выкуп в свою экосистему, и Tether получит больше полномочий в установлении цен и влияния, логично удерживая контроль над этой сетевой платой.

![Левая рука Plasma, правая рука Stable, империя стейблкоинов Tether расширяется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d0cb5a2c2cd74a0e1b936e2b84739a35.webp(

Сколько Plasma может заработать для Tether за год?

Хотя Plasma предоставляет нулевую комиссию за переводы USDT, это не означает, что у Plasma нет дохода.

Плазма смело заявляет пользователям, что "переводы USDT совершенно бесплатны", и это не благодаря тому, что Tether покрывает расходы реальными деньгами, а потому, что все транзакции разбиты на два типа тарификации в зависимости от сложности и приоритета. Проще говоря, это похоже на "дети до 1 метра 2 сантиметров проезд бесплатный".

Обычные переводы USDT занимают небольшое пространство в блоках, как "дети ростом до 1 метра 2 сантиметров", узлы просто упаковывают такие транзакции в блоки, не взимая с пользователей газ. Однако, чтобы предотвратить спам-транзакции, у Plasma есть базовый лимит пропускной способности. Также, чтобы избежать злонамеренного спама транзакций, пользователи должны оставить небольшую сумму в качестве залога, который будет выполнять роль обеспечения: как только будет достигнут порог злоупотребления, этот залог будет автоматически конфискован. Таким образом, сохраняется "бесплатный" опыт, и блокируется спам-трафик.

А другие запросы, выходящие за рамки простых переводов, то есть более сложные операции, такие как одновременный вызов нескольких контрактов, массовая ликвидация, институциональные мгновенные расчеты и т. д., будут распознаны системой и потребуют оплаты. Основной доход узлов Plasma поступает именно от этого, плюс небольшие комиссии, взимаемые за кросс-цепочные активы и услуги хранения, обеспечивают сети способность к самофинансированию. Также, поскольку за простые переводы больше не взимается плата, модель ценообразования становится более гибкой: по текущим оценкам на цепочке, каждую секунду тысячи бесплатных платежей потребляют крайне низкие ресурсы, и узлы могут покрывать свои затраты и сохранять прибыль за счет небольшого количества высококлассных услуг.

Поддержка этой механики осуществляется за счет "двухуровневого каркаса" Plasma. Нижний уровень регулярно привязывает состояние блоков к биткойну, передавая безопасность в работу BTC; верхний уровень напрямую совместим с EVM, разработчики могут просто перенести контракты Ethereum и они будут работать. Убрав традиционный расчет Gas, эффективность выполнения наоборот выросла. В одном из отчетов упоминается, что улучшенный консенсус Plasma в стресс-тестах может стабильно обрабатывать тысячи платежей на одноядерном процессоре, а вознаграждение узлов полностью поступает от этой части сложных транзакций.

Так как же Plasma зарабатывает деньги? Ответ уже напрашивается.

Первое, корпоративная "выделенная линия" - если компания по международным переводам или издатель игр хочет повысить скорость перевода с миллисекунд до субмиллисекунд, ей придется войти в платный коридор и оплачивать фиксированную месячную плату в USDT для обеспечения пропускной способности.

Во-вторых, контракты и массовая ликвидация - DeFi протоколы, вызывающие сложную логику, по-прежнему требуют уплаты Gas, только единица расчета изменилась с ETH на USDT.

Третье, мосты и хранение - чтобы перевести активы с других цепочек в Plasma или выкупить их из Plasma, необходимо уплатить небольшую экспортную пошлину, эти деньги поступают в казну Plasma, а затем распределяются согласно правилам между узлами и фондом.

Четвертое, инфляция токена управления XPL - валидаторы, ставящие XPL, получают награды за блоки, а казна Plasma удерживает часть для продажи с течением времени, чтобы продолжать субсидировать 0gas платежи в USDT по принципу пиринговой сети.

Четыре фактора в совокупности способны компенсировать сетевые расходы на бесплатные переводы и даже могут создать для Tether совершенно новый поток наличности.

Предположим, что Plasma сможет успешно привлечь большинство потоков USDT, которые в настоящее время проходят через Tron и Ethereum. Первый прямой доход будет составлять большую часть ончейн-комиссий, которые были захвачены Tron и Ethereum - годовой доход может достигать от 1 до 2 миллиардов долларов, а с учетом корпоративных услуг и кросс-цепочечных сборов, новый диапазон доходов может достигнуть от 1,2 до 3 миллиардов долларов.

Но из-за отсутствия обычных комиссий за переводы USDT через Plasma, консервативно оценивается, что Plasma может принести Tether 1 миллиард долларов дохода в год.

и Plasma может иметь и другие скрытые выгоды и экосистемные эффекты: например, привлечение новой крупной ликвидности и новых проектов, сбор определенного "налога"; предоставление SDK, доступ для корпоративных узлов, сбор коммерческих сборов для приложений на блокчейне и так далее.

Сравнение этой новой наличной ноги с существующей бухгалтерией Tether становится более наглядным: в 2024 году из дохода Tether в около 13 миллиардов долларов, 7 миллиардов долларов поступает от процентов по государственным облигациям, 45 миллионов долларов - от 0,1% сборов за выпуск/выкуп, остальные почти 6 миллиардов долларов - это прирост инвестиций в биткойн, золото и ранние проекты. Это означает, что Plasma, возможно, сможет увеличить годовую прибыль Tether на 15% - 20%.

![Левая рука Plasma, правая рука Stable, империя стейблкоинов Tether расширяет свои границы])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-62430c9c14eebdb1e86d83bbf5eb5e29.webp(

Stable: специализированная L1 цепочка USDT для учреждений

Плазма собрав ликвидность крупных держателей и экосистему разработчиков на этих цепочках, Тether не остановился на достигнутом. В этом месяце одна из L1 цепочек, поддерживаемая единой ликвидностью от платформы обмена и USDT 0.