Solana Floresta Sombria: Explorando o Jogo de Poder Capital por trás do Lucro Monopolista do MEV

No último ano, a onda dos Memecoins fez com que a Solana se tornasse um destino popular entre os traders. Incontáveis pessoas perseguiram as flutuações extremas das moedas Meme, tentando ganhar vantagem com robôs de trading. No entanto, o verdadeiro negócio altamente lucrativo e estável não se reflete nos gráficos, mas está escondido nas profundezas da blockchain. Este é o chamado MEV(, o valor máximo que pode ser extraído ).

Em comparação com os lucros de robôs visíveis publicamente, os lucros de MEV costumam estar ocultos nos mecanismos de construção e ordenação de blocos, controlados pela "mão invisível" que detém o poder e a infraestrutura na cadeia. Muitas pessoas não têm consciência disso, pois o limiar de operação desse sistema é alto, a informação é extremamente assimétrica e o controle é altamente concentrado.

Quando investidores comuns usam robôs para correr à frente no mercado interno e evitar serem apanhados, os caçadores de MEV manipulam a ordenação das transações nos bastidores, capturando oportunidades de arbitragem com precisão. Quando os investidores de varejo competem em velocidade e estratégia, grandes instituições com vantagens de staking e permissões de nós já ocupam o topo da pirâmide de rendimentos com suas vantagens estruturais.

No ecossistema Solana, o MEV não é apenas uma oportunidade de negociação, mas também um poder a nível de infraestrutura. Ele é controlado por um número muito restrito de pessoas, formando um jogo de capital com altas barreiras de entrada, forte monopolização e lucros elevados. Este artigo irá revelar os bastidores deste grande negócio de MEV na Solana.

1. Análise do conceito de MEV

MEV, que significa Valor Extraível por Mineradores, refere-se ao lucro adicional que os mineradores podem obter ao incluir, omitir e ordenar transações ao empacotar blocos. Devido à febre das Memecoins e à atividade do DeFi, a escala do MEV é enorme.

Do ponto de vista dos negócios, o MEV inclui principalmente liquidação, arbitragem e ataques de sanduíche.

• Liquidação: liquidar posições de empréstimo próximas ao incumprimento para obter recompensas.

Quando o mutuário não consegue manter a taxa de colateral necessária, a sua posição pode ser liquidada. Os buscadores de MEV monitorizam essas posições subcolateralizadas, executando a liquidação ao reembolsar parte ou toda a dívida, em troca de uma parte dos ativos como recompensa.

• Arbitragem: comprar e vender simultaneamente em diferentes DEX para obter lucro com a diferença de preço.

A arbitragem mais básica ocorre quando duas DEX oferecem cotações diferentes para o mesmo par de negociação, permitindo que o arbitrador ganhe a diferença através de uma transação.

• Ataque de sanduíche: comprar antes da transação alvo e depois vender para lucrar.

Esta é uma estratégia de arbitragem no mercado DeFi, onde o atacante realiza lucros através de três transações atômicas agrupadas: primeiro, ele aumenta o preço do ativo com uma transação de frontrunning sem lucro, em seguida, a transação da vítima é executada a um preço elevado, e finalmente, o atacante vende o ativo a um preço alto através de uma transação de recompra, compensando os custos e obtendo um lucro líquido.

Do ponto de vista do comportamento, o MEV é principalmente dividido em front-run ( e back-run ).

• Negociação antecipada: Os buscadores de MEV identificam as ordens de outros traders na pool de memória e fazem a mesma ordem antes deles, lucrando com o impacto no preço da transação do outro.

• Transação de backdooring: aproveita um desequilíbrio de preço temporário causado por outra transação, geralmente devido a roteamento inadequado. Assim que a transação do usuário é executada, o buscador negocia o mesmo ativo para equilibrar os preços dos vários fundos e garantir lucro.

A liquidação pertence a transações posteriores, a arbitragem é maioritariamente também uma transação posterior, enquanto o ataque sandwich combina transações de antecipação e posteriores.

2. O enorme valor comercial do MEV

De acordo com algumas estatísticas não verificadas, os robôs de negociação ganharam 1,1 mil milhões de dólares no ano passado, o lucro da especulação foi de 500 milhões de dólares, os ganhos de MEV foram de 1,5 mil milhões de dólares, os market makers automáticos lucraram 1 mil milhões de dólares, certas partes relacionadas a celebridades ganharam 500 milhões de dólares, aproximadamente 5 mil milhões de dólares foram para o mercado de balcão.

Com o aumento da atividade da rede Solana e a chegada da onda de Memecoins em 2024, os lucros de MEV na Solana dispararam. Um relatório da Helius mostra que o algoritmo de detecção de arbitragem da Jito analisou todas as transações na Solana, incluindo transações fora dos pacotes Jito, e identificou 90.445.905 transações de arbitragem bem-sucedidas no último ano. O lucro médio por arbitragem foi de 1,58 dólares, com o maior lucro individual alcançando 3,7 milhões de dólares. Essas arbitragens geraram um lucro total de 142,8 milhões de dólares, dos quais 126,7 milhões de dólares (88,7%) foram avaliados em SOL.

O MEV é, sem dúvida, uma grande oportunidade de negócio.

3. Problemas de MEV na Solana e a posição dominante da Jito

Comparado ao Ethereum, o problema de MEV na Solana é mais grave, com um poder mais concentrado, o que se deve às diferenças no design subjacente.

A Solana é conhecida por seu alto desempenho, com um tempo de bloco de apenas 400 milissegundos (, enquanto o Ethereum leva 12 segundos ), mas seu design sacrificou parte da descentralização, resultando em uma concentração elevadíssima de poder.

A Solana não possui um pool de memórias, e outros nós devem obter dados de blocos e enviar transações conectando-se ao nó validador do bloco atual. Este design confere um grande poder ao validador do bloco e carece de mecanismos de equilíbrio, tornando o problema de MEV na Solana especialmente grave, com um alto grau de monopólio de lucros.

Em comparação, o mercado de MEV do Ethereum é mais competitivo. Há uma intensa competição entre os buscadores de MEV e os construtores de blocos, o que diminui os ganhos gerais de MEV.

Jito é o mestre MEV da Solana. Após o lançamento do cliente Jito-Solana em agosto de 2022, a taxa de adoção inicial nos primeiros 9 meses foi inferior a 10%, com recompensas MEV limitadas. A partir do final de 2023, a taxa de adoção aumentou significativamente, alcançando 50% em janeiro de 2024. Até o final de 2024, mais de 94% dos validadores da Solana (, ponderados por participação, ) utilizam o cliente Jito-Solana, formando uma posição de domínio absoluto.

O modelo de operação do Jito:

A principal diferença entre o cliente Jito-Solana e o cliente oficial é o suporte nativo ao mecanismo de extração de MEV, cuja função principal é fornecer serviços de Bundles. Os validadores que executam este cliente juntam-se à aliança Jito, oferecendo um canal de execução prioritária de transações. Os comerciantes submetem bundles pagando uma pequena taxa, obtendo assim uma vantagem na ordenação das transações. Portanto, o cliente Jito aumenta significativamente a capacidade de rendimento dos nós.

• Jito Bundles (Jito Bundles )

Os Jito Bundles permitem que os traders priorizem a submissão e execução de transações críticas, agrupando transações e pagando taxas. Não só são utilizados para oportunidades de MEV, mas também frequentemente usados para acelerar, agrupar transações e evitar ataques. O fluxo principal é o seguinte:

1. Montagem de transações: os negociantes descobrem oportunidades de arbitragem e constroem transações rapidamente.

2. Submissão de pacotes: encapsular transações em bundles e enviá-las para nós Jito, acompanhadas de gorjeta para aumentar a prioridade de ordenação. Esses pacotes serão enviados ao líder de bloco.

3. Execução prioritária: se o validador Jito se tornar o líder do Slot atual, ele priorizará o empacotamento dessas transações no bloco e executá-las em uma posição anterior. Os rendimentos são distribuídos aos validadores e ao protocolo Jito de acordo com o mecanismo.

• Mecanismo de staking Jito

Quanto mais SOL for apostado nos nós Jito, maiores serão os Tips e a receita MEV obtidos. Para atrair mais apostas de SOL, o protocolo Jito permite que os usuários apostem e compartilhem uma parte da receita de aposta dos nós e da receita MEV.

Para expandir ainda mais o volume de staking de nós, a Jito lançou um protocolo de staking que permite que usuários comuns deleguem SOL para nós Jito, compartilhando proporcionalmente as recompensas de bloco e os lucros de MEV. Os stakers obtêm lucros, os nós aumentam a probabilidade de gerar blocos, e os traders obtêm oportunidades de execução prioritária, formando um ciclo completo de benefícios de MEV.

Três características-chave do MEV: vantagem informacional, efeito de monopólio, barreiras de capital

1. MEV é uma guerra de informação, o vencedor leva tudo.

A disputa por oportunidades de MEV na Solana depende da velocidade em milissegundos e da sensibilidade à informação na cadeia. Quem conseguir descobrir mais rapidamente o espaço de arbitragem e inserir a transação corretamente no mesmo/próximo Slot, poderá obter lucros. Isso depende de:

• Capacidade de sincronização de informações rápida, normalmente requer a conexão a serviços RPC de grandes nós Jito;

• Transações rápidas na blockchain, priorizando o envio de transações através do canal Jito Bundles e pagando taxas suficientemente baixas.

2. O serviço de bundle da Jito tem caráter monopólico.

A chave do MEV está em "quem é o minerador (Líder)". A Jito deve fornecer serviços de agrupamento estáveis e confiáveis para os traders, cobrindo o maior número possível de Slots de Líder. Isso requer que seu cliente tenha uma alta taxa de cobertura na rede, para garantir que a maioria dos blocos seja minerada pelos nós da Jito.

Uma vez alcançado o ponto crítico, o efeito de rede auto-reforça-se: quanto mais ampla a adoção, mais estável o serviço, mais difícil é para os concorrentes abalar. Isso explica por que a Jito conseguiu rapidamente consolidar 94% da quota de clientes.

3. O MEV da Solana é um jogo de capital

Solana utiliza o mecanismo PoS, quanto mais se aposta, maior a probabilidade de se tornar um Leader. O Leader possui o direito de ordenar os blocos, o que naturalmente lhe permite obter a maior quantidade de MEV e Dicas. Isso cria uma barreira de capital altamente concentrada:

• Muitos nós grandes em staking, alta frequência de blocos, sincronização de informações rápida;

• Quanto mais sensível for a informação, maior será a capacidade de arbitragem;

• O serviço RPC de grandes nós (, e até mesmo o serviço de data center ), teve um aumento significativo de preço, tornando-se um recurso escasso de entrada de informação.

Aqueles que podem ganhar MEV geralmente são apenas os nós grandes com a maior força de capital.

4. O fluxo de receitas MEV na Solana

Os lucros de MEV na Solana são bastante significativos. Esses lucros vão principalmente para três partes interessadas principais: o protocolo Jito em si, grandes nós de alta participação e intermediários de venda de espaço em bloco.

• Protocolo Jito: tributário da infraestrutura

No último ano, o Jito processou mais de 4,3 bilhões de transações no pacote (Bundle), gerando um total de 5,51 milhões de SOL em pagamentos de Tips pelos usuários. Com o preço do SOL a 140 dólares, o valor adicional das transações on-chain orientadas pela infraestrutura do Jito é de aproximadamente 7,7 bilhões de dólares. A proporção de divisão entre o Jito e os validadores é de 3-5%, portanto, os ganhos do Jito no último ano foram de aproximadamente 200-270 mil SOL, ou seja, 35 milhões de dólares.

• Nós de alta qualidade: camada privilegiada na cadeia

A Solana usa um mecanismo de PoS, em que nós com montantes de staking mais altos têm maior probabilidade de produzir blocos. Esses "validadores de topo" não apenas continuam a receber recompensas básicas de blocos e rendimentos de inflação, mas também podem obter uma quantidade significativa de dicas de transação dos Jito Bundles. O rendimento de nós comuns é de cerca de 6%, e quando a atividade da rede está alta, alguns nós podem ter rendimentos anuais superiores a 20%, muito acima dos nós comuns. As fontes de receita incluem: recompensas de inflação, recompensas de blocos, Jito Tips e parte da receita da venda de permissões de transação SWQoS.

• Intermediário de venda de espaço de bloco: Corretor de transações em cadeia

Este tipo de intermediários desempenha o papel de revendedores de espaço em blockchain. A lógica de operação é a seguinte:

• Colaborar com nós de alta qualidade para comprar permissões de transação SWQoS na blockchain a preços reduzidos;

• Agrupar várias transações de usuários em um Jito Bundle, aumentando centralmente as Gorjetas para obter uma prioridade mais alta;

• Os Tips pagos pelos usuários são muito superiores às taxas pagas pelos intermediários aos validadores, com os intermediários a lucrar com a diferença;

• Incorporar suas próprias operações de arbitragem ( no Bundle, como Backrun ), para obter ainda mais lucros de MEV.

No geral, a Solana apresentou uma forte centralização do poder, com a maior parte dos rendimentos MEV da Jito sendo capturados pelo protocolo Jito, grandes nós validadores e intermediários de venda de espaço em bloco.

5. Cenário competitivo do cliente Solana

Atualmente, a rede Solana tem mais de 1300 nós validadores, com mais de 94% a operar nós Jito. Os principais clientes incluem:

• Solana节点

O cliente de nó mais básico, sem mecanismo de otimização MEV, os nós que executam este cliente estão quase marginalizados, com receitas muito inferiores aos nós Jito.

• Jito nó

Adicionando suporte ao protocolo Jito e Bundles à base do cliente oficial, permitindo que os nós aceitem transações agrupadas e recebam gorjetas. Os usuários podem submeter transações através do serviço Jito Bundle, anexando uma gorjeta para aumentar a prioridade de execução. Devido à receita extra de gorjetas, mais de 90% dos nós já foram convertidos em nós Jito.

• Paladin nó

Versão aprimorada do cliente Jito, destinada a fornecer um mecanismo de prioridade de transação mais justo para a inclusão em cadeia, visando resolver o problema de "ataque de sanduíche" na ordenação de pacotes do Jito. Atualmente, a taxa de adoção é de cerca de 15%, ainda sendo reconhecida pela rede como cliente Jito.

• Nó Firedancer

O cliente de alta performance Solana desenvolvido pela Jump Crypto tem como objetivo melhorar a capacidade de processamento da rede. A versão inicial não suportava o protocolo Jito, e a adoção na mainnet era extremamente baixa. A nova versão começou a ser compatível com o protocolo Jito, permitindo que os validadores que usam o Firedancer também obtenham receita de Jito Tips. Atualmente, a implantação na mainnet é limitada, mas a maioria dos nós na testnet já adotou, indicando que no futuro pode haver uma maior participação de mercado na mainnet.

Lógica de competição do cliente:

• Jito VS Paladin: A disputa pela equidade

O protocolo Jito é altamente centralizado, formando um monopólio de fato na extração de MEV. Mas falta.