AAVE V4: DeFi借贷的新篇章

AAVE作为DeFi生态系统中规模最大、最成熟的借贷协议之一,一直备受行业关注。近期,AAVE创始人在ETHCC大会上正式宣布,团队将推出下一代重要迭代版本——AAVE V4。

这次升级并非简单的常规更新,而是AAVE 2030长期战略路线图中的关键里程碑。V4计划于2024年5月首次提出,旨在系统性地解决V3版本运行过程中暴露的局限,特别是在扩展性、风险管理等核心领域实现突破。通过这次意义深远的更新,AAVE希望从根本上重塑DeFi借贷协议的底层架构与核心功能,为协议的未来发展奠定基础。

本文将深入探讨AAVE V4的具体内容,回顾其演进历程,剖析新架构,并将这些变化置于更广阔的DeFi行业发展趋势中进行解读。

AAVE的演进之路

AAVE的发展始于ETHLend,一个P2P平台,出借人和借款人需要在此寻找对手方,但匹配过程缓慢且充满不确定性。团队认识到这些根本性缺陷后,于2018年9月将品牌升级为Aave(即AAVE V1),果断从P2P模式转向基于流动性池的点对合约(P2C)模型,实现了资金汇集和即时借贷。随后的Aave V2通过优化智能合约,进一步降低了以太坊网络上的交易成本,让更多人能够接触DeFi。

当前版本AAVE V3在资本效率和风险管理方面取得了重要进展。它引入了几个关键特性:

• 高效模式(E-Mode):当用户存入和借出的资产价格高度相关时(如稳定币之间,或ETH与stETH之间),E-Mode允许用户获得更高的借款能力。这直接解决了V2中相关性资产资本效率不足的问题。

• 隔离模式(Isolation Mode):允许新的、风险较高的资产以"隔离"方式上线。在隔离模式下提供的抵押品,只能用于借入经治理批准的稳定币,且有明确的债务上限,不能与其他抵押品混合使用。这有效地将新资产的风险"隔离",防止风险传染。

然而,AAVE V3也暴露出更深层次的战略局限:单一实体架构无法灵活应对新兴市场和多元化场景的需求。例如,当行业开始引入RWA(如代币化国债或私人信贷)作为抵押品时,AAVE V3的单一架构就显得力不从心。RWA涉及链下的法律合规、对手方风险和不同的清算逻辑,这些都无法简单地融入现有的智能合约框架。

AAVE V4旨在从根本上解决的核心问题是:如何从单一僵化的产品,演变为能够支持无数种金融场景的灵活平台。

AAVE V4: 模块化新架构

AAVE V4引入了全新的"流动性中心 + 辐条"(Liquidity Hub + Spoke)模型。这一架构是对"单一实体"局限性的直接回应,可以类比为传统金融中的中央银行及其商业银行网络。

• 流动性中心:AAVE的"中央银行"

  在AAVE运行的每个区块链网络上,都会有一个统一的流动性中心,汇集所有用户供应的资产。这个中心作为整个网络的中央流动性来源,不直接面向终端用户提供"零售"服务,而是专注于宏观的流动性管理和风险控制,为整个生态系统提供稳定、深厚的流动性。这一模式有望提高资本利用率,为出借人带来更高收益,为借款人提供更低利率。

  不同链上的流动性中心并非孤岛,而是能够彼此高效地通信和转移流动性。这主要通过"统一跨链流动性层"(Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL)机制实现,其核心技术支撑是Chainlink的跨链互操作性协议(CCIP)。

• Spoke:AAVE的"专业化商业银行"

  流动性中心在后台运作,用户将通过各种Spoke与协议交互。Spoke是面向用户的、模块化的借贷市场,每个市场都为特定目的设计,并连接到中央的流动性中心。它们就像专业的商业银行。例如:

  • Core Spoke:用于处理ETH、WBTC等低风险、高流动性的蓝筹加密资产的通用借贷。

  • E-Mode Spoke:专门为稳定币、LST等强相关性货币对进行优化,提供最高的资本效率。

  • RWA Spoke:为代币化的国库券、房地产等真实世界资产量身定制。这类Spoke可以集成更严格的准入、托管或合规规则,以满足机构和监管需求。

  • 高杠杆交易Spoke:为寻求高风险高回报的专业交易者设计,具有特殊的利率模型和风控参数。

该设计最重要的方面是其开放性。AAVE V4将允许开发者构建并提议自己的Spoke。如果新的Spoke设计通过AAVE的治理审批,它就可以从流动性中心获得信贷额度,利用AAVE庞大的流动性网络启动新的、专业化的市场。这彻底将AAVE从单纯的产品,转变为金融创新的基础平台。

比较:AAVE VS. SKY(前MakerDAO)

为充分理解AAVE的战略方向,将其与主要竞争对手SKY(前MakerDAO)进行比较很有帮助。SKY最近进行了品牌重塑,并推出了自己的"终局"计划。两者都采用了模块化架构,标志着整个行业朝着更灵活、更具可扩展性的设计方向发展。

相似之处

SKY的架构可描述为"Sky Core + SubDAO"。

• Sky Core在SKY生态中扮演"中央银行"角色,继承了MakerDAO发行稳定币的功能(现在的USDS,原来的DAI)。它制定核心规则、维护USDS的稳定,并作为最终的信用和安全保障。

• SubDAO是在SKY生态系统内运作的、半独立的专业化组织,扮演着面向特定领域的"商业银行"角色。SubDAO的核心工作是资产管理和风险评估。它们被Sky Protocol授权,可以接收特定类型的抵押品,并向Sky Core发起铸造USDS的请求。

AAVE的"Liquidity Hub + Spoke"与SKY的"Sky Core + SubDAO"之间的相似之处显而易见:两者都意识到单一实体无法满足所有市场需求,因此采用了"中央银行 + 专业化商业银行"模式。

不同之处

尽管相似,AAVE与SKY在核心业务、经济模型和生态主权上也存在显著差异。

首先是流动性种类:AAVE的Liquidity Hub旨在为广泛的资产类别提供流动性,包括稳定币、波动性资产、衍生资产等。而SKY继承了MakerDAO的基因,其核心战略围绕原生稳定币USDS的发行、稳定和推广。

其次是经济模型与主权:这是两者间最根本的区别。SKY SubDAO被赋予高度的经济主权,每个SubDAO都可发行自己的治理代币,构建独立的经济模型,推行自己的激励计划,并直接捕获业务增长创造的价值。相比之下,AAVE V4中的Spokes独立性和自主性较弱,目前不能发行自己的代币。它们是AAVE核心协议的延伸,产生的价值将回流至AAVE DAO。

宏观视角

AAVE和SKY的架构转变并非孤立事件,而是对塑造DeFi未来主要趋势的直接回应。

整合RWA

DeFi增长的下一个前沿被广泛认为是真实世界资产的代币化。AAVE V4和SKY的模块化架构非常适合于此,它们允许协议在保持核心去中心化和无许可特性的同时,创建独立的、可定制的、甚至是许可制的"沙盒"环境,专门用于承接和管理RWA。

应用链的崛起

这种模块化演进的一个逻辑终点是,主要协议推出自己的专属区块链。AAVE和SKY都已宣布了朝这个方向发展的计划,分别将推出Aave Network和NewChain。

拥有自己的应用链,意味着协议可以完全控制其执行环境,能够自定义费用市场、捕获MEV,并为用户提供更流畅、更一体化的体验。更重要的是,将原生代币用作Gas和质押资产,创造了一种更为强大和直接的价值捕获飞轮。

对以太坊的影响

虽然这些应用链看起来像是在"离开"以太坊,但实际上它们的设计是依赖于以太坊的。这反映了以太坊角色的转变——从所有活动发生的场所,转变为为庞大的互联链生态系统提供安全保障的基础信任层。

然而,这一转变也给以太坊的经济模型带来了挑战。当主要协议的活动迁移至Layer 2后,以太坊主网的交易量可能下降,导致手续费收入减少。而Base Fee燃烧量的减少会削弱ETH的通缩机制,使其面临通胀压力。

因此,面对主要DeFi协议纷纷独立成链的大趋势,以太坊必须主动进化,探索能够从其"生态安全提供商"这一新角色中有效捕获价值的新经济模型,从而维系整个生态健康运行。

结论

AAVE V4不仅是一次升级,更是一次战略性的重新定位。它是对"单一实体无法满足多元化需求"这一内部挑战的深思熟虑的解决方案,也是对RWA和多链格局等外部机遇的前瞻性回应。

通过转变为模块化的开放平台,AAVE正在为超越简单的借贷应用,成为下一代链上金融的基础设施奠定基础。"Liquidity Hub + Spoke"模型为用户带来了更高的资本效率,也为开发者提供了前所未有的灵活性。这种演进,与其主要竞争对手的动向相呼应,标志着DeFi行业正在走向成熟,为更广泛的采用和更复杂的金融整合做好了准备。AAVE V4的推出将是一个值得关注的关键事件,它有潜力在未来几年为DeFi借贷领域树立新的标准。