泰達穩定幣帝國版圖擴張

泰達憑藉 USDT 的全球流通已成爲穩定幣行業巨頭,僅靠國債利息每年利潤就達 130 億美元,是全球最賺錢的金融科技公司之一。然而,泰達發現雖然自己在 USDT 發行和管理端獲利豐厚,但真正的"鏈上經濟分潤"卻沒有落到自己手中。

USDT 在以太坊上每天貢獻近 10 萬美元 Gas 費,佔整個以太坊手續費消耗 6% 以上。而在波場上,USDT 的轉帳量和 Gas 消耗更是佔據整個公鏈 98% 以上,可以說波場的交易繁榮幾乎全靠 USDT"輸血"。

波場網路目前每天鏈上收入超 210 萬美元,年化收入高達 7.7 億美元。其中絕大部分源自 USDT 的高頻轉帳手續費。波場 24 小時內鏈上交易次數高達 246 萬筆,平均每筆交易手續費約 0.85 美元,與 USDT 的鏈上平均費率基本吻合。目前波場整體市值已超 250 億美元,其穩定的鏈上收入規模長期位居各大公鏈前列。

對泰達而言,這是一種典型的"價值捕獲失衡"。USDT 的發行和品牌帶來巨大用戶流量和產業級穩定需求,但鏈上所有手續費和生態紅利長期被基礎設施"收稅",而非泰達自己主導。這不僅削弱了泰達在未來鏈上支付和結算網路中的戰略話語權,也讓其面對波場自研穩定幣甚至流量被分流等新威脅時失去主動性。

如果只滿足於做穩定幣的"超級鑄幣廠",卻不對鏈上基礎設施有主導力,泰達未來的價值天花板將極爲有限。這也是泰達全力投入自有穩定幣鏈生態的根本原因。通過專屬鏈模式,泰達不僅能把原本流向以太坊、波場等公鏈的巨額手續費和生態紅利"收回自己體系",更能在 B2B 支付、合規結算、產業協同等層面建立屬於自己的鏈上閉環。

更重要的是,目前波場也正試圖削弱對 USDT 的依賴。近期波場上線了特朗普家族的 USD1 穩定幣。波場創始人孫宇晨本身是特朗普家族 DeFi 項目的顧問,TRUMP 幣的"榜一大哥",雙方關係錯綜復雜,似乎暗示波場未來幾年可能有意逐步減少對 USDT 的使用與增發。

此外,從手續費成本看,波場作爲穩定幣結算網路的優勢也在逐漸減弱。不購買和銷毀 TRX 的情況下,波場目前每筆交易費用甚至超過了傳統意義上昂貴的比特幣網路,也高於以太坊主網、Apots 鏈和 BNB 鏈。

相比之下,通過 Base 網路轉帳 USDC 的費用僅爲 0.000409 美元。Circle 推出的 Circle Paymaster 功能,甚至可讓用戶在 Arbitrum 和 Base 網路上使用 USDC 支付 gas 費用。

這些趨勢和競爭威脅迫使泰達必須盡快調整商業戰略。

Plasma:波場的焦慮來源

泰達的第一步,是在 2024 年底悄悄扶持了一條名爲 Plasma 的新鏈。

最初不過幾條公告、幾筆融資 - 某交易平台(泰達的母公司)、某投資基金等資本先後注入 2400 萬美元,又拉來 350 萬美元外部資金,短短兩個月就把 Plasma 估值推到 5 億美元。

Plasma 把比特幣主網當作最終結算層,繼承 UTXO 的安全,又在執行層直接兼容 EVM。最重要的是,鏈上所有交易都可直接用 USDT 付 gas,USDT 轉帳徹底免費。

正因"零手續費"這個簡單直接的賣點,最近官方放出治理代幣 XPL 配額允許用戶存流動性時,第一批五億美元額度幾分鍾就被搶光,新增的 5 億美元存款上限又在 30 分鍾內售罄。有大戶爲了早點入場,甚至在以太坊主網支付十萬美元 gas 費搶通道。可見市場對"無手續費穩定幣鏈"的渴望。

在技術架構之外,Plasma 還悄悄塞進了兩張籌碼。第一張是"原生隱私"。鏈上轉帳默認公開,但若用戶需要遮蔽地址和金額,只要在錢包裏勾個選項就能進入屏蔽模式;遇到審計或合規要求,還可選擇性披露。第二張是"比特幣流動性"。Plasma 承諾借助無許可橋,把原生 BTC 無縫引進鏈上,配合泰達的深度美元池,低滑點兌換和 BTC 抵押借穩幣都可在同一環境完成。

這一切也與泰達過去一年"囤比特幣"的動作呼應。Plasma 團隊以及某交易平台的合作夥伴長期以來一直是比特幣的擁護者。

在 2025 年比特幣大會的舞臺中央,泰達首席執行官表示,"比特幣是我的悟空,是我們的朋友。"

2025 年春天,泰達宣布將成爲某公司的大股東,該公司通過收購合並在納斯達克上市,是一家類似微策略的比特幣財務公司。

泰達斥資 4.587 億美元增持 BTC,又把 3.7 萬枚比特幣轉進新地址,爲該公司提供彈藥。目前泰達和該公司共持有約 13.7 萬個比特幣,在所有持有比特幣的上市公司裏僅次於微策略和某礦業公司,是第三大持有比特幣的上市公司。

外界原本疑惑泰達把穩定幣利潤換成"數字黃金"到底圖什麼,如今答案呼之欲出:USDT 做清算貨幣,BTC 做儲備資產,兩者在 Plasma 裏合流,把散落在十幾條網路的 1,500 億美元 USDT 匯聚到一個統一清算層,讓轉帳、兌換、回收都發生在泰達自己的地盤。

在主網測試版發布時,Plasma 將以穩定幣流動性位居全球第九大區塊鏈,價值 10 億美元。

過去泰達必須跟着以太坊和波場的節奏走,一旦對方提高費率、修改規則,USDT 只能被動配合,支持 USDT 的基礎設施(結算、執行、橋接等)也在很大程度上不受泰達控制。而如今,Plasma 把發行、流轉、回收全塞進自家生態,泰達也將獲得更多定價權和話語權,順理成章地握住了這層網路的收費閘口。

Plasma 一年能爲泰達多賺多少?

雖然 Plasma 對 USDT 轉帳提供零手續費,但並不意味着 Plasma 沒有收入。

Plasma 之所以敢向用戶喊出"USDT 轉帳完全免費",靠的並不是泰達用真金白銀貼補,而是把交易按復雜度和優先級,把所有交易拆成了兩種計費方式。用通俗易懂的方式表達就像是"1 米 2 以下的兒童免票"。

普通的 USDT 轉帳因爲佔用的區塊小,就像是"1 米 2 以下的兒童",節點直接把這類交易打包進區塊,不向用戶收 Gas。但爲了防止刷垃圾交易,Plasma 有一個基礎的吞吐上限。同時爲了避免惡意刷交易,用戶也需要在鏈上留一小筆抵押,起到保證金的作用:一旦觸發濫用閾值這筆抵押會被自動罰沒。這樣既保住了"免費"體驗,也擋住了垃圾流量。

而其他超出單純轉帳的請求,也就是更復雜的操作,比如一次調用多重合約、批量清算、機構級極速結算等,都會被系統識別出來,就需要支付費用了。Plasma 節點的主要收入就來自這裏,再加上從資產跨鏈、托管服務裏收取的微額手續費,整個網路就有了自我造血能力。也正因爲簡單轉帳不再計費,收費模式的單價可以更靈活:按當前鏈上估算,每秒上千筆免費支付只消耗極低的資源,節點靠少量高階業務就能覆蓋成本並保持盈餘。

支撐這一機制的是 Plasma 的"雙層骨架"。底層把區塊狀態定期錨定回比特幣,把安全外包給 BTC 的工作量證明;上層直接兼容 EVM,開發者可以把以太坊合約搬過來就能跑。去掉傳統 Gas 計算後,執行效率反而更高。某評測報告裏提到,Plasma 經過改進的共識在壓力測試中單核 CPU 就能穩定處理千筆級別的支付,而節點的獎勵完全來自那部分復雜交易。

所以 Plasma 到底怎麼賺錢?答案已經呼之欲出了。

第一,企業級"專線" - 跨境匯款公司或遊戲發行商如果想把轉帳從毫秒級推到亞毫秒級,就得進付費車道,爲保證帶寬支付固定 USDT 月費。

第二,合約與批量清算 - DeFi 協議調用復雜邏輯仍需繳納 Gas,只不過計價單位從 ETH 變成 USDT。

第三,橋接與托管 - 把資產從其他鏈提到 Plasma 或從 Plasma 贖回,都要交微額出口稅,這筆錢進入 Plasma 國庫,再按規則分給節點和基金會。

第四,治理代幣 XPL 通脹 - 驗證人質押 XPL 得出塊獎勵,Plasma 國庫保留一部分隨時間拍賣,用於持續補貼點對點 USDT 的 0gas 支付。

四者疊加,足以反哺免費轉帳的網路開銷,甚至還能爲泰達帶來一條全新的現金流。

假設 Plasma 能成功承接如今絕大多數跑在波場和以太坊上的 USDT 流量,第一筆直接進帳就是被波場和以太坊截走的大部分鏈上手續費 - 年收入大約能達到 10 億到 20 億美元,再加上企業服務和跨鏈費,新增收入區間有望達到 12 到 30 億美元。

但因爲 Plasma 的免普通 USDT 轉帳費用,所以保守估計 Plasma 一年能給泰達帶來 10 億美元的收入。

且 Plasma 可能還有其他隱性收益與生態溢出:比如吸引新的大額流動性與項目加入,收取一定"稅收";提供 SDK、企業節點接入,爲鏈上應用收取商業費用等等。

把這條新現金腿與泰達現有帳本對比就更直觀了:2024 年,泰達約 130 億美元的收益裏,70 億美元來自國債利息,4500 萬美元來自 0.1% 的發行/贖回費,其餘接近 60 億美元是比特幣、黃金和早期項目的投資浮盈。這就意味着,Plasma 或許可以把泰達的年利潤再抬高 15% - 20% 的級別。

Stable:爲機構量身定制的 USDT L1 專鏈

Plasma 把這些鏈上的大戶流動性和開發者生態攬進懷裏之後,泰達並沒有就此止步。這個月由某交易平台和 USDT 統一流動性協議 USDT0 支持的一條 L1 鏈