RWA的現狀、優勢與香港合規發展

全球資產代幣化進程正在加速發展。數據顯示，截至2025年4月，全球鏈上RWA資產總價值已突破220億美元。德勤預測，代幣化不動產市場規模將在2035年達到4萬億美元。

在這波金融創新浪潮中，香港憑藉其獨特制度優勢，迅速成爲RWA領域合規發展的先行者。多個標杆性案例的成功落地，印證了這一創新融資方式在實體資產領域的應用潛力。

一、RWA的定義

RWA是現實世界資產通證化或代幣化的創新金融模式。它通過區塊鏈技術將實物資產或金融資產映射至鏈上，轉化爲具有高度流動性和可分割性的數字通證。這一過程不僅實現了資產的數字化表達，還賦予這些現實資產前所未有的透明度與可追溯性。

從法律合規的視角來看，RWA是一個廣義概念，所有通過區塊鏈技術實現資產代幣化的過程都可稱作RWA。

二、RWA的優勢

（一）激活傳統金融難以觸及的重資產融資場景

RWA模式結合區塊鏈技術，將實物資產或權益資產的權屬進行分割，轉化爲具有高度流動性的數字通證。這爲原本難以通過傳統金融工具完成融資的重資產開闢了新的融資渠道。同時，代幣的可分性也降低了特定資產的投資門檻，使更多中小投資者能夠參與其中。

（二）降低融資成本，提高融資效率

相比傳統證券發行過程中嚴格且冗長的審核流程，RWA模式下的融資要求和限制相對較少。這一定程度上規避了傳統融資過程中的繁瑣手續，有效降低了融資成本。

（三）定制化交易結構

RWA融資爲企業提供了靈活性，使其能根據市場需求和自身發展目標，量身定制融資結構。企業可自主設計收益分配模式、贖回機制、代幣解鎖機制等關鍵條款，並根據市場動態實時調整發行條件。

RWA改變了傳統金融框架下的融資邏輯，實現了"公司信用"與"資產信用"的有效隔離。即便發行主體的信用狀況一般，只要底層資產足夠優質，就能憑藉資產自身的信用進行融資。

與傳統ABS市場相比，RWA市場的參與主體更爲豐富多樣，形成了一個龐大且活躍的生態和社區。這種鏈上-鏈下協同的正反饋發展模式，是RWA模式相較於傳統融資方式的真正優勢。

三、香港對RWA的監管框架

（一）監管原則

香港證監會採取"透視原則"（See-Through Approach）監管RWA產品。這一原則聚焦於代幣所對應的現實資產的金融屬性，而非產品是否採用"代幣"形式。

（二）具體規範文件

1. 2023年11月，香港證監會發布《有關代幣化證監會認可投資產品的通函》，明確了對證券型代幣發行的分層監管理念。

2. 2023年11月，香港證監會發布《有關中介人從事代幣化證券相關活動的通函》，強調代幣化證券須遵守現行證券法規。

3. 2024年3月，金管局啓動"Ensemble項目"，探索代幣化技術的應用場景。

四、大陸企業在香港開展RWA的合規要點

（一）底層資產合規

1. 資產確權：確保對底層資產擁有合法清晰的所有權。
2. 資產審計：聘請專業審計機構對底層資產進行審計。
3. 資產剝離：將底層資產從項目方的實際運營主體中剝離出來，實現風險隔離。

（二）數據上鏈合規

採用"兩鏈一橋"模式或依托海南自貿港跨境數據流動試驗區完成跨境的數據上鏈和流通。

（三）資金流通合規

設計境外資金歸集和流轉的框架及路徑，通常有QFLP、FDI、QFII三種資金通道選擇。

在設計資金流通架構時，需綜合考慮稅務負擔、準入門檻、程序要求、合規成本等因素。項目落地過程中，要注意合規先行，需專業律師團隊全程支持。